上海の法拍清倉率82%、承德はわずか0.95%！指数は成約なしなら下落なし扱い、2021年に買った三線都市の住宅は法拍で半分も清算できない、三四線都市の入札者は2人に満たず全員値引き待ち、党営企業が挂牌価格の35%で60戸以上をかき集める！拖けば拖くほど認める者が増える（追加更新）

全国の競売物件データ、銀行不良資産証券化の目論見書、各地の清算・売却率を分析し、中国不動産市場の本当の価値を探る。一等地の中核エリアの競売物件は流動性が比較的高く、割引率も相対的に低いが、地方の三・四線都市では流札率の極めて高い水準、価格の断層、銀行の不良債権、そして中国共産党系企業による買い取りの現象に直面している。

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観五（Guanwu）は断片的な認識を率直に拒絶する。少し前、中国指数研究院が1月から8月までの全国の競売物件データを発表した。355都市で新たに競売にかけられた物件は49万9000戸、大まかに言って50万戸であり、前年同期比30.67%増となった。皆さんも疑う必要はないが、これはそれでも必死に抑え込んだ結果なのだ。抑え込まなければ、軽々と100万戸を突破していただろう。だが、これほど抑え込んでも、50万戸のうちどれだけが流札となっただろうか？ 皆さん推測してみてほしい。42万8万戸がそのまま流札となり、流札率は69.8%に達し、さらに落札価格は評価価格の平均約74%にすぎなかった。第2四半期において、中国建設銀行がこのようなことを行った。どのようなことかというと、中国建設銀行が不良債権担保証券（ABS）の発行を1期行い、住宅ローン不払いの8000件をパッケージにして売りに出したのだ。その目論見書ではどのように説明されていたか？ 白黒はっきり書かれていたのは、回収見込みがわずか40.72%にとどまるということだった。この2つの数字を並べると、まさに今日の本題となる。中国の不動産価格の独自性である。

読み取るべき数値には3つある。さあ、今から一つずつ見ていこう。まず、中国共産党の国家統計局による70都市の指数である。このデータは8月に前年同期比5.6%下落した。次に、中国指数研究院による100都市の中古住宅平均価格であり、7.08%下落したと言われている。最後は、チェーン家（Lianjia）の成約価格である。彼らはどのように言っているか？ 一等地の中古住宅価格のプレミアムの余地は7%から8%に達したと言っている。この3つの読取値には共通点が一つある。それは何か？ それは、実際の成約が伴っているとは限らないということだ。なぜなら、チェーン家のような企業でさえ、行政による価格、特にその提示価格によって縛り付けられているため、彼らが報告する成約価格は本物とは限らないからだ。さあ、確実に成約が存在する市場が一つだけある。それは裁判所の司法競売であり、この部分の価格こそが、市場全体の本当の価格により近づくものなのだ。今日、私たちは競売価格、銀行の目論見書、そして裁判所のデータを用いて一つの質問に答える。中国の住宅は今日、一体どれだけの価値があるのか？ よし、続けよう。まず中国共産党のこの競売の規則をはっきりさせておこう。

なぜなら、割引率と流札率の意味はすべてこの規則の中にあるからだ。中国共産党は2016年にネット司法競売の規定を設けた。それは何を規定しているか？ 開始価格は評価価格の70%を下回ってはならないと規定している。1回目の競売が流札した場合、2回目の競売ではさらに20%引き下げなければならない。2回目の競売も流札した場合、売却手続きに入る。売却は2回目の価格を基準にしてさらに7割から8割引きとする。この評価価格はどこから来たのか？ ああ、2018年に中国の最高人民法院がこのように規定した。裁判所は民間のデータベース内のネット見積もりプラットフォームにこの委託を発信する。実際、主にそのようなプラットフォームは数社しかなく、1つはJDドットコム（JD.com）、もう1つは淘宝（Taobao）、そしてもう1つは中国工商銀行であり、つまりその3社だ。これらは顧客の見積もり情報を取得できるのではないか？ その後、これらの見積もり情報の平均値を取り、参考価格とする。見積もり報告書の有効期間は1年間だが、彼らのこの報告書は、実際には多くの側面で欠落がある。例えば、JDドットコムの報告書には自身で立ち入り調査を行っていないと書かれており、参考用でしかない。それをさらに進めると、評価価格が錨としているものは何なのか？ 実は不良債権の処分なのだ。

その時点での中古物件の希望売り出し価格を報告すると、査定価格は往々にしてこの市場価格よりもさらに少し高めに設定されます。その目的は何でしょうか？それは後々の値引きのための余地を残すためです。したがって、値引き率74パーセントの分母となるのはその査定価格であり、つまり司法競売の成約価格は当期の売り出し価格の約7.4割、中古物件の実 際の成約価格の上下8割程度ということになります。それでは次に売り出し市場のほうを見てみましょう。これは易居のデータですが、今年6月末時点で、主要8都市で123万戸が売り出され、昨年の6月より実に28万戸減少しました。杭州の売り出し数も39パーセント縮小し、広州は32パーセント下落、上海は31パーセント下落しました。売り出しが減ったのは物件が売れたからではなく、希望する価格帯で売れないため物件が引っ込められたのであり、引っ込められたこの物件には価格というものが存在しません。中国共産党国家統計局のいわゆる70都市指数の注記には、堂々とこのように書かれています。何と書かれているかと言いますと、中古住宅のデータの出所はどこか？それは不動産業者による報告および調査員の価格調査であり、当月に成約がなかった都市はどうみなされるか？変動なしとみなされます。

では、私たちが今日分析する対象は何でしょうか？それは明確になっています。仲介業者が報告するデータは一体どのようなデータでしょうか？しかし、各種の行政制限、価格統制、さらには仲介業者に底値を掲載させないことなどを受けています。このように言うのも厳密ではなく、中国共産党の心理的底値を下回る底値を掲載させないということであり、しかもこれが変動なしの指数であることを容認しています。では、その対抗馬は誰でしょうか？それは裁判所によって変動なしが強制的に認められない価格です。これこそが今日比較する対象です。それでは今年の司法競売市場に目を向けてみましょう。中指研究院が1月から8月にかけて発表したデータによれば、新たに競売にかけられたのはどれくらいかというと、49万9253戸ですが、成約したのはわずか14万3854戸であり、クリアランス率はわずか23.53パーセント、流札率は69.8パーセントという高さに達し、成約平均価格は1平方メートルあたりわずか4960元であり、一方の査定平均価格は6339元であり、値引き率は直接74パーセントに達しました。8月単月のクリアランス率はわずか15.46パーセントであり、月ごとのクリアランス率は12パーセントから8パーセントの間を行き来しています。

このように上下に揺れ動いています。では、過去5年の推移を見てみましょう。2021年には44万7千戸が売り出され、成約率は30.9パーセントでした。当時の住宅の値引き率の平均はわずか8.4割程度でした。2022年には60万6千戸が売り出され、成約率は19.4パーセントでした。2024年には76万8千戸が売り出され、クリアランス率は22.9パーセントでした。当時の値引き率はすでに74パーセントに達していました。2025年には71万9千戸が売り出され、クリアランス率は23.5パーセント、値引き率は74.1パーセントであり、しかも2021年の時点では、住宅の平均価格は1平方メートルあたりまだ8082元ありました。つまり、この5年の間に売り出し数はほぼ倍増したものの、クリアランス率は31パーセントから23パーセントへと落ち込み、しかも、これが中国共産党による司法競売の厳格な抑制の結果であるという十分な証拠が私たちにはあります。でなければ、必然的に20パーセントを割り込んでいたでしょう。これはまだ保守的な数字であり、値引き率も8.4割から7.4割へと落ち込み、その後7.4割で固定されて動きません。

なぜ7.4割で固定されているのでしょうか？競売の回数を見てみましょう。中指研究院の1月から7月までの住宅成約の中で、1回目の競売での成約が41.9パーセントを占め、1回目の平均値引き率は84.1パーセントでした。2回目の競売は45.2パーセントを占め、2回目に至っては、値引き率はすでに71.4パーセントになっており、売却処分（変賣）が10.8パーセントを占め、値引き率は60.3パーセントです。つまり、半分以上の司法競売物件は2回目の競売以降にようやく売却されており、その売却価格は査定価格の6割から7割です。

つまり、現在の市場の好みはどのようなものかというと、価格のさらなる譲歩という基盤の上に依然として成り立っており、こうして初めてわずかな成約量が生まれるのです。それでは、7割の流札とは一体何を意味するのでしょうか？ここからが今日最も面白い部分です。値引き率74パーセントが描写しているのは売却されたその3割であり、一方の流札率70パーセントが描写しているのは売却されなかったその7割です。これら2つの数値を合わせること初めて完全な価格となりますよね。私が使用しているのは瑞聯数科の20周年（※原文の「二十六年」は2026年の文脈での表記）上半期の各段階の成約率と割引率ですが、この割引率を用いて100戸の物件の競売を3ラウンド進めてみれば、誰もがこのプロセスを見ることができます。皆さん見てください。1回目の成約率は15.6パーセントであり、つまり100戸のうち15.6戸しか査定価格の約83パーセントで成約しておらず、残りの84.4戸が2回目の競売に進みます。そして2回目の成約率は22.8パーセントであり、すると17.1戸が査定価格の約69パーセントで成約し、残りの67.3戸が売却処分の段階に入ることになります。

売却の成約率は10.88％で、換算すると約7.3戸です。これは評価額の67％で成約したことになります。3ラウンド終了時点でまだ60戸が未成約ですが、売却済みの40戸を成約量で加重平均した割引率は74.1％です。中指研究院が公表した74％というのはこの数値を指しており、売れ残った60戸については計算に入れていません。もし売却を継続する場合、売却価格は2回目の競売（二拍）の開始価格を基準にする必要があります。つまり、2回目の競売の開始価格である評価額の70％からさらに20％引き、つまり70％×80％で56％となります。しかし、この評価額の56％という価格帯でも60戸のうち誰一人として入札しませんでした。これは、これら60戸の市場清算価格が評価額の56％を下回っていることを意味します。どれだけ低いかは成約がないため誰にも分かりませんが、これが「審査バイアス」です。指数は成約したものだけを記録しますが、成約した部分の価格が最も良い部分であり、価格が最も悪い部分は永遠にこの指数には入りません。もし売れ残った6割も計算に入れれば、すべてが露呈します。

競売物件の中央値の清算価格は評価額の5～6割以下であり、これでも控えめな推計です。この比率を具体的な物件に当てはめてみましょう。中国国家統計局の70都市の三線都市における中古住宅価格指数について、中国共産党は累積値を発表していません。そこで各年8月の前年同月比を連乗すればよいのです。2021年8月から今年8月まで、一線都市は累積で15.6％下落し、二線都市は22.3％下落、三線都市は24.9％下落しました。つまり、2021年8月に100元で購入した三線都市の物件について、中国共産党の指数では現在いくらと言っているかというと、提示価格（売り出し価格）はまだ75元あります。さらに中古住宅の実際の成約価格に合わせて93％を掛けます。この93％という数字は上海の鏈家（Lianjia）と北京の交渉の基準です。つまり、最終的に契約を交わす際、売り手は通常、提示価格からさらに一太刀浴びせることになり、総額からさらに0.7掛け（30％引き）され、最終的には69.8％、大まかに言えば70％となります。物件が競売にかけられると、

評価額は提示価格とほぼ同等の75となります。1回目の競売開始価格は、割引を適用すると52.6となります。2回目の競売開始価格は42.1になります。では、1回目の競売の成約価格はいくらかというと62です。2回目の成約は52です。売却による成約は50です。そして60％の未成約物件の清算価格は42を下回っており、つまり2021年の住宅価格の42％以下ということです。中国共産党の指数では25％の下落としか言っていませんが、競売市場の中央値の物件は2021年の半分すら清算できていません。ここまで言うと、必ず「競売は面倒だから安いのであって、この価格を市場価格として見てはいけない」と言う人がいます。この言い分については、真剣に検討する必要があります。競売物件が面倒なのは事実ですし、税金も通常は買い手が全額負担します。元の所有者が滞納した管理費や光熱費も、裁判所は関知せず、買い手が補填しなければなりません。賃貸契約があり人が住んでいる物件もあり、自分で退去させる方法を考えなければなりません。しかし、こうした面倒はここ数年、増えるどころか減っています。2022年に中国共産党最高人民法院は、

競売公告に税金をすべて買い手が負担すると記載することをやめるよう通知を出しました。2024年にも裁判所が責任を持って物件を明け渡し、買い手に引き渡すよう求める文書を出しました。執行面では買い手が損をすることも多いですが、少なくとも5年前より面倒が増えたわけではありません。面倒が増えていないにもかかわらず、前述の成約価格は評価額の84％から74％にまで下がりました。清算率（競売期限を迎えた物件のうち実際に売れた割合）は31％から23％に落ちました。この落ち込んだ分と面倒に関係があるでしょうか？全く関係ありません。単に物件自体がその価値がないということではないでしょうか。もう一つ、より強力な対照群があります。それは一線都市です。同じルールで、同じように京東（JD.com）や淘宝（Taobao）に出品され、同じように買い手が税金を負担します。上海の今年1月から8月までの競売住宅の清算率は82％で、10戸のうち8戸以上が売れています。よく考えてみてください。競売という仕組み自体が価格を5～6割に押し下げるわけではありません。買い手がいる限り、一線都市の核心エリアの競売価格は市場価格の80～

90％に戻るのです。では、三・四線都市はどうでしょうか。あれは本当に悲惨です。いくつか例を挙げます。承徳の今年8月の競売清算率は、皆さんいくらだと思いますか？0.95％です。上海が82％なのに、1％にも満たず、100戸あっても1戸も売れません。ルールは同じです。つまり、三・四線都市の競売価格が低いのは競売のせいではなく、三・四線都市の物件はその価格では全く需要がないからです。では、なぜ三・四線都市には需要がないのか。これは競売の値下げルールに戻らなければなりません。誰もが知っている通り、30日以内に2回目の競売が行われ、開始価格はさらに20％下がります。2回目も流札すれば売却プロセスに入ります。そんなに待てるでしょうか？値下げのスケジュールは公開されています。買い手の計算は単純で、1回目に入札がなければ2回目を待ち、2回目もなければ売却を待つのです。先ほどの瑞聯数科のデータにもその痕跡があり、2回目の成約率は20％で、1回目の15.6％より少し高いのです。待っているのです。一線都市では、この待ちにはまだ少し...

深センの核心エリアにある競売物件の平均応募者数は6.59人で、少なくとも競争は存在しています。しかし、三・四線都市ではどうでしょうか。例えば、中指研究院が5月に駐馬店について書いた報告書では、平均競売人数は2人未満でした。つまり、物件に対して1〜2人しかおらず、誰も急いでいないため、皆が様子見をしているのです。待つ人が増えれば流札も増え、流札が増えれば価格はさらに下がります。これこそが期待の自己実現です。これが三・四線都市の競売価格が評価額の5〜6割まで下落する理由の一つです。しかし、5〜6割まで下がっても売れません。では、中国共産党統計局の指数でこれを確認できるでしょうか。確認できません。70都市指数のルールでは、中古住宅のデータは仲介業者が報告するもので、当月に成約がなければ「変動なし」とみなされます。しかも現在、中国共産党は行政命令で仲介業者の提示価格を厳しく制限しており、提示できる価格と実際に売れる価格は別物です。

この結果、ある都市で物件が売れず成約が減れば減るほど、指数上では逆に安定しているように見えてしまうという問題が生じています。指数には現れない個別のケースを確認すると、私が収集したデータでは、一线核心エリアの割引率は10%〜30%、二線都市は20%〜40%、三・四線都市は40%〜60%となっています。比較してみてください。では、今後の価格はさらに下がるのでしょうか。何を見るべきかというと、今後どれだけの物件が裁判所に持ち込まれるかです。住宅ローンが払えなくなった物件が競売に至るまでのプロセスは、正常な流れで言えばこうです。まず、借り手が3ヶ月連続で返済を滞納すると、銀行は一方的にローン期限の繰り上げを宣言できます。その後、訴訟期間が約半年あり、続いて差し押さえが行われます。判決が下りた後、裁判所が評価を委託し、1回目の競売、2回目の競売、売却へと進みます。各ステップにはスケジュールがあります。個別のケースでは、2021年末に滞納が始まり、2023年9月に競売通知が届いたものもあり、滞納から1回目の競売まで一般的に1年半から3年かかります。

これは何を意味するのでしょうか。今日裁判所に掲示されている物件は、2023年から2025年にかけて滞納が始まったものであり、銀行が今年抱えた不良債権が裁判所に持ち込まれる資格を得るのは来年、あるいは再来年になるということです。銀行の不良債権はどうなっているのでしょうか。大手6行の住宅ローン不良債権率は2020年から今年にかけて、工商銀行、建設銀行、中国銀行はいずれも50%以上上昇しました。交通銀行は最もひどく、倍増しています。浦発銀行の副頭取である崔敏文氏は、「返済能力を失ったが、信用を失っていない顧客が増えている」という本音を漏らしました。つまり、返済したくないわけではなく、収入がなく返済できないのです。同時に、銀行も今の状況ではどうしようもなく、最低限の返済額で交渉する、つまり象徴的に1ヶ月分だけ返済させることで、銀行の不良債権が目立ちすぎないようにするしかありません。住宅ローンの他に、「経営貸（事業用ローン）」というルートがあります。住宅価格が高騰していた数年間、多くの人が住宅を担保にこのローンを借り、その資金が住宅市場に流れ込みました。自分自身に高いレバレッジをかけたのです。上場銀行から不動産市場に流れた経営貸は少なくとも1.5兆〜2兆元に上ります。経営貸は通常3年ごとの更新であるため、計算してみましょう。

例えば2021年に500万元の価値がある住宅を担保にローンを組んだ場合、350万元を借りられたとします。3年後の期限が来れば、完済するか更新しなければなりません。もし完済できなければ更新となりますが、銀行は20%下落した価格で再評価します。するといくら借りられるでしょうか。400万元×0.7で、280万元しか借りられません。不足する70万元は借り手が現金で返済しなければならず、返済できなければ滞納となり、裁判所に持ち込まれます。そのため、今年上半期の競売物件数は直接23%増加しました。このペースだと、今年は90万件に近づき、2023年の最高点をも上回ります。中国共産党の対策は何でしょうか。今年8月末、中国共産党の中央銀行と金融監督管理総局は「171号文書」を発行しました。簡単に言えば、返済できない借り手に返済期限の延長を認め、それが無理なら展期（期間延長）、あるいは元本の返済を遅らせるというものです。展期は元のローン期間の半分まで可能です。『21世紀経済報道』の記者が9月下旬に大手銀行数社に問い合わせたところ、回答は「検討中」とのことでしたが、実際にはすでに実行されています。

結局のところ、これは銀行が自分たちの体面を保つための言葉に過ぎません。期限を延長したところで、返済時期を後ろ倒しにしただけで、借金が減るわけではありません。今日裁判所で見かけない物件も、単に数年後に先送りされただけです。では、銀行自身がこれらの物件をどう評価しているかを見てみましょう。冒頭で触れた建設銀行の不良債権資産担保証券の目論見書には、2つの重要な数字があります。融資時、この住宅ローン群の加重担保率は71%でした。当時は住宅価格がローンを十分にカバーしており、29%の余裕がありました。今日パッケージ化する際の最新の担保率はいくらでしょうか。95.01%です。これでも手加減して評価した数字でしょう。貸借対照表を汚さないために、住宅の評価額を技術的に元本をカバーできるギリギリのラインに設定しているのです。しかし覚えておいてください、これはあくまで評価額です。実際に売却する場合、農業銀行の同種の証券目論見書にはこう書かれています。「迅速な現金化を想定すると3割引きが必要である」。この3割引きが適用されれば、完全に貸借対照表を突き抜けてしまいます。

利息や訴訟費用、税金などをさらに差し引くと、建設銀行の今期の予想では、最終的に回収できるのは約40%にとどまるとしています。農業銀行のABSはどうでしょうか？回収率はわずか35%で、49億1000万の借金に対して、最終的に発行された証券は12億3500万にすぎず、おおむね30%ほどの価格で売り出されたことになります。しかもこの回収率は年々低下しており、同種の証券の予想回収率は2022年には60%もありましたが、2024年には47%、2026年のこの2期については一方が40%、もう一方が35%となっています。銀行が投資家に提示している資料のなかですでに、住宅ローン不履行物件の価値を3割から4割程度にまで引き下げていますが、この価格が逆に、まだ不履行になっていない物件の価格を引き下げることになるのでしょうか？間違いなく引き下げます。今年8月のその個人住宅ローン管理弁法のなかで、中国共産党は違約を2種類に分類しました。1種類目は新規に発行された住宅ローンであり、おい、いきなり支払いが途絶えた場合です。もしこのような状況であれば、物件の価値はいくらになるでしょうか？何に基づいているでしょうか？成約価格と評価価格のうち、より低い方の価格を採用することになっています。

2種類目はすでに融出された住宅ローンであり、すでに非常に長い期間が経過しているものです。

このような状況のもとでは、毎年少なくとも1回、担保を再評価しなければなりません。担保とは、抵当に入っているこの物件のことです。それでは、評価の参考にするのは何でしょうか？アリババの競売査定報告書にも非常に明確に書かれているように、参考にするのは同じ都市・同じ区における司法競売の成約事例です。それでは、これで話がつながったのではないでしょうか？これは一つの輪になっていませんか？3級・4級都市はすでにこの輪の中に組み込まれています。この輪の中で、もし競売価格が低ければ、次のサイクルの評価価格も低くなり、競売の開始価格もそれに従って下がり、銀行による担保の再評価も低くなります。担保の価値が低くなれば、新しい買い手が借り入れられる金額が少なくなり、頭金をより多く用意しなければならなくなり、物件を手放すことのできる人はさらに少なくなります。逆に、競売不成立はどうなるでしょうか？さらに多くなります。そして競売価格はさらに低くならざるを得ません。先ほど述べたように、2回目の競売での成約率が1回目よりも高いのは、買い手はこの輪が、おい、次のサイクルへと回転していくのを待っているからです。最終的にその3回目の輪でも売却できず、その60%は最終的にどこへ行ったのでしょうか？

一つの道は、銀行が物納によって債権を回収すること、おい、つまり自分で買い戻し、帳簿上で「抵当債権資産」として計上することです。同じように抵当流れとして回収された物件について、中信銀行は2025年にこの部分の減損を55%で計上しており、帳簿上でこれらの物件の価値は本来の半分未満にすぎないと認めています。一方、鄭州銀行の半期報告書では何と言っているでしょうか？いずれも減損は発生していないと認定しており、つまり1セントも減損処理を行っていません。同じ資産でありながら、一方は半分以上下落したと言い、もう一方は下落していないと言う。実際の価格とは、このようにして銀行の帳簿に閉じ込められているのです。

もう一つの道は何でしょうか？それは中国共産党の党有資本による買い支えです。今年1月、広州南沙のある団地で88戸の競売物件がすべて成約しました。88戸のうち60戸余りは同じ買い手によって購入されました。この買い手は「広州南沙城市運営有限公司」といい、おい、典型的な党系企業です。成約価格は1平方メートルあたりわずか6000から7000元でした。同じ団地の売り出し価格はいくらだったでしょうか？2万元以上であり、売り出し価格の約35%にすぎません。元中国共産党国家房改科技組組長の孟小蘇は8月末に何と言ったでしょうか？

それは、全国の競売物件に加えて、銀行が買い戻してから再び販売する直売物件を合わせると、合計で80万戸から100万戸に上り、価値は約7000億元に達するというものです。彼は何を提案したでしょうか？5000億元を拠出して買い上げ、在庫として抱えることを提案しました。しかし、この言葉について、人々は単なるホラ吹きとして聞き流すべきです。5000億元で200兆元から300兆元という規模の市場を動かそうなどと、夢物語を言っているのですか。2021年の時点ではこの規模は400兆元余りでしたが、現在はこの規模しか残っていません。もし中国共産党に本当にお金があるなら、おい、競売価格でこれらの物件をすべてクソ野郎どもが買い取るというなら、それも不可能ではありません。それは市場に対してこの価格を認めたことにも等しいからです。しかし、買い取った後、これらの物件はもはや売りに出されることはなく、成約することもなくなり、どの指数の中でも見えなくなります。価格発見がここまで至ったということは、価格が党系企業と銀行の帳簿に回収されてしまったということです。お前ら中国共産党が損をして他人の借金清算を喜んで手伝うというなら、私は大賛成です。しかし、もし彼のたわごとを信じる者がいるとするなら、それは本当にただ頭がおかしいとしか言いようがありません。この道は、実は日本ですでに一度歩まれたものであり、しかも完全に歩み尽くされたものです。

日本銀行が2003年に発表した研究論文の中で、彼らは東京地区の裁判所で10年間にわたり競売にかけられた3万件近い住宅と土地を調査しました。その結論は、裁判所の競売価格は政府が公表した地価よりもさらに早く下落し、しかもさらに激しく下落するというものでした。政府のデータは1年から2年遅れてようやく追いつくのです。2002年前後になると、東京の裁判所で競売にかけられた物件について、債権者は平均して借金の34%しか回収できなくなっていました。日本の6大都市の住宅地価は1991年から2005年にかけて下落し続け、丸々60%下落し、しかも丸々14年間下落しました。日本銀行が前後して損金として処理した不良債権の損失は100兆円近くに上りました。なぜこれほど長く引き延ばされたのでしょうか？当時の日本のやり方は、今日の中国共産党のやり方と非常によく似ており、それは、銀行が損失を認めようとせず、不良債権は更新に更新を重ね、政府は一方では先延ばしにし、もう一方では事態を傍観していたという点です。米国のフィラデルフィア連銀による研究論文でも非常に明確に述べられているように、それは住宅ローンの不良債権の清算期間を引き延ばすごとに、最終的な損失率は8ポイントずつ増加し、毎年8ポイントも増えるというものです。前回の米国における最悪期、すなわち2008年の時、2大住宅ローン巨頭であるファニーメイとフレディマックの住宅ローン不良債権は、100ドルにつき48ドルの損失を出しました。これら二つの事例を中国に当てはめると、どうなるでしょうか？

展期とは、つまり後ろに引き延ばすことです。抵債資産の減損処理を行わなければ、それは帳簿の中に不良債権を隠すことになります。これらはいずれも物件の価値そのものを変えるものではなく、変わるのは一体何でしょうか？それは、この価格がいつ人の目に触れるかということです。引き延ばせば延ばすほど、最終的に認めざるを得なくなる損失は大きくなります。これは経済の法則であり、中国共産党がコントロールできない経済の法則でもあります。ですから、中国の住宅価格に注目する場合、何に注目すべきでしょうか？そう、司法競売価格だけが必ず強制的に成約されるのです。司法競売という仕組み自体が価格を5、6割まで押し下げるわけではありません。一線都市の中心部には依然として流動性があり、その価格も市場価格の8、9割程度にはなります。三四線都市の住宅は現在すでに誰も買い手がなく、価格は評価額の5、6割まで下がっても売れていません。これこそが三四線都市の住宅の本当の価値なのです。今後の供給もすでに準備が整っており、大手6行の住宅ローン不良債権は来年、再来年にかけて次々と裁判所に持ち込まれることになります。銀行はすでに自らの説明書の中で、住宅ローン差し押さえ物件の回収率をどの程度と書いているでしょうか？35パーセントから40パーセントです。司法競売価格はまた、評価額や担保の再評価を通じて、次から次へと下方に伝波し、まだ市場に出回っていない住宅の価格までも引き下げることになります。

中国共産党のやり方は、後ろに引き延ばし、帳簿の中に隠すことです。これらの手法によって指標を少しは見栄えよくすることはできますが、物件が実際にどれだけの価値があるかを変えることはできません。しかも、この手法はすでに政委によって何度も検証されてきたものですから、皆さん、この手口に引っかからないようにしてください。