黃金一天跌145美元實際利率明明利好！兇手不是美聯儲是回購市場沒錢！康波蕭條錢荒洗金劇本第四次重播！期貨籌碼乾淨、TGA放水、RMP重啟收復166美元！現在就是1976年大底前夕！
本文深入分析了黃金在10月30日出現暴跌的底層原因，指出其並非受美聯儲政策或實際利率影響，而是由於美元貨幣市場底層流動性堵塞、回購市場缺錢導致槓桿組合被迫變現。文章透過對比康波週期的歷史資料，認為當前正處於第五輪康波蕭條期的中段洗盤，類似於1976年大底前夕，隨著回購市場修復、TGA賬戶放水及RMP重啟，黃金有望收復跌幅並迎來新一輪主升浪。
影片連結：
完整文字：
觀物如實，拒絕碎片認知。昨天那期呢，我們把十月三十號這一天的納斯達克給拆完了。黃金它根本就不是目的，目的是趕緊拿過現金來救火，跟美聯儲加不加息其實關係並不大。今天我們就徹底把黃金的機制以及黃金處於什麼樣的階段呢？我們徹底講透。還有就是黃金在康波蕭條中段是怎麼被洗出去的？洗完之後黃金要去哪這個問題，我們來看資料啊。衡量持有黃金機會成本的指標是什麼呢？是十年期的通脹保值國債的實際收益率，也就是這個 tips 的實際收益率，它表示的是扣掉通脹預期以後，美國國債真正能給你的回報到底是多少。在十月三十號的時候，十年期的 tips 實際收益率當天跌了三到四個基點，收在了百分之二點五九附近，而美元指數呢，當天也跌了百分之零點一五兩。
壓黃金的變數在上週都是往黃金利好這個方向走的。如果按照做跨資產迴歸用那個係數估算的話，十年期的實際收益率每下降一個基點就值四美元出頭的金價，美元指數呢每下行零點一個點也是值四美元的金價。那麼兩項加起來，十月三十號的黃金呢應該抬二十美元左右，也就是說理論上的公允值呢應該從前一天的四千零二十一抬到四千零四十二附近，但實盤呢收在了三千八百七十五，也就是說實盤跟統計彈性差了一百六十六美元，這就是我們看到的按回歸殘差口徑那個負的二點八個標準差是怎麼來的。哎，這就是由來，什麼意思呢？就是說宏觀因子那天呢不但沒解釋這個跌，連方向呢都是反的。我們再把鏡頭放大到整個十月，在十月份呢十年期的 tips 實際收益率從九月三十號的百分之二點九三回落到了十月三十號的百分之三點六，也就是說整整降了三十三個基點。但是現貨黃金的十月那是非常慘的，整月跌了百分之六點五，這是零八年以來最差的一個十月。實際利率往下走，黃金還往下砸，這就不是定價了，這就是別的東西呢在起作用。那到底是什麼東西在起這個作用呢？就是我們昨天講的美元貨幣市場這個底層呢，在十月下旬是徹底堵住了，黃金是被當成換現金的工具被賣掉的。那麼底層為什麼堵呢？昨天那期呢已經講透了，今天咱們就不重複了。今天要回答的是另外一個問題，就是為什麼偏偏是這個年份來堵？這就又得說到康波週期了。簡單的說一下康波週期是怎麼來的吧。當時發現康波週期的是一個俄國經濟學家，叫做康德拉基耶夫，他把英國、法國、美國從一七八零年到一九二零年的物價、利率跟工資還有外貿資料呢全部擺在一塊兒，他發現了一個什麼規律呢？他發現資本主義經濟它不是一條直線往上走的，而是怎麼走的？是一輪五六十年的長浪，然後後邊還一輪接著一輪。每一輪裡邊，物價跟利率會先往上走個二三十年，然後呢再一起往下走個二三十年。這個結論他就要了命了，因為按當時蘇聯宣傳的馬克思這個經濟文盲的教條主義呢，資本主義它只能走向這個總崩潰，不能有周期性的自我更新。但是康德拉基耶夫在一九三零年被捕了，一九三八年呢被斯大林這個貨給斃了。後來熊彼特把這種長浪命名為康德拉基耶夫長波，並且指出每一輪長波的發動機呢，都是一連串的新技術創新，像是從蒸汽機跟紡織到鐵路到鋼鐵再到電力化工還有重工業，再到石油汽車跟大規模流水線，後邊呢又到了資訊科技。全世界現在有統計的，一共經歷了五輪康波週期了，而委內瑞拉的經濟學家佩雷斯呢，又往下拆了一層。他發現什麼呢？他發現每一輪長波呢分上下兩個半場，上半場呢叫做匯入期，哎，這就是金融資本領跑這個階段。這個階段就是什麼呢？就是新技術這個故事被炒成泡沫這個階段。匯入期的最後呢，總會是以一場崩盤來收場的。而下半場呢才叫做展開期，在這個時期，產業資本呢就開始接手了。此時的新技術才開始鋪進每一個行當，這才是真正的黃金年代。再等到新技術的回報率見頂之後，整輪長波呢又走進這個衰退跟蕭條期了。其實整個的康波蕭條期的病根呢就只有一條，那就是舊技術的紅利呢已經吃完了，而新技術呢還在燒錢，還沒有鋪開。此時經濟要維持增長就只能怎麼樣？只能靠加槓桿。但槓桿下的生產效率呢，並不會因為你這個槓桿率提升了，生產效率就能跟上，不僅不會如此，反而呢，生產效率還會往下掉，因為債務槓桿根本就解決不了生產效率這個問題。因此，財政跟央行之間的矛盾呢也會越積越大，最後呢總要在貨幣的毛上找出路。我們往回數就會發現一個規律，就是每一輪長波蕭條期呢都對應著一次貨幣毛的改寫。第二輪康波蕭條期是什麼時候呢？是一八七三年到一八九六年，對應的貨幣換毛事件就是美國在一八七三年廢了白銀的法定貨幣地位，全世界那個時候往哪靠呢？往金本位上靠，這就使得物價整整跌了二十年。第三輪長波的蕭條期呢是一九三零年代，當時在一九三三年羅斯福沒收了私人黃金，然後在一九三四年呢把美元對黃金的官價從二十點六七美元改成了三十五美元，也就是說美元相對於黃金在一夜之間就貶值了百分之四十。第四輪的長波蕭條期呢是一九七零年代後邊的事呢，大家也都知道了。一九七一年美元跟這個黃金脫鉤了，金價從三十五美元走到了一九八零年那個八百五十美元一樣死。現在就是第五輪長波的蕭條期，時間大概是二零一八年到二零三零年。現象是什麼呢？美國的聯邦債務已經突破四十萬億美元了，全球央行每年的購金呢都是千噸級別的，貨幣錨又一次走到了要改寫的這個位置了。所以在上週的錢荒呢，它不是一次偶然的技術故障，是蕭條期裡債務越滾越大，準備金越來越薄這個結構性的結果。這種錢荒在蕭條期裡會一次比一次更加的密集，而統計康波蕭條期的資本市場的表現的結論是什麼呢？是百分之百的衝高回落。可能有小夥伴就會想，為什麼錢荒一次比一次密呢？並且錢荒為什麼會讓黃金挨刀呢？哎，我們把蕭條期裡的錢荒呢排成一列，大家就看明白了。一九七五年到一九七六年，當時是個什麼情況呢？哎，美國財政部呢在拍賣黃金，國際貨幣基金組織呢也加入了賣黃金這個行列。另一邊的美聯儲呢還在收緊銀根，這就造成了倫敦金從一百九十五美元砸到了一百零三美元，整整跌了百分之四十七。但是在之後的三年半漲到了八百五十美元。無獨有偶，我們再看零八年，當年九月雷曼倒掉以後呢，全市場都在搶美元，倫敦金的定盤價從零八年三月的一千零一十一美元砸到了十月份的七百一十二美元，整整跌了百分之三十。但是之後三年呢漲到了一一年的九月的一千八百九十五美元。最近的一次就是二零年三月那個武漢肺炎那次，因為在疫情的恐慌裡邊呢，風險平價基金跟槓桿基金也在集體的降槓桿，黃金就從三月九號的一千六百八十美元上方，一週砸到了一千四百五十億美元，整整跌了百分之十四，一週時間。但是在五個月之後的八月六號的定盤價直接竄到了兩千零六十七美元一盎司，也創下了當時的歷史新高了。今年是什麼情況呢？黃金從一月二十八號的五千零六十二美元砸到了十月三十號的三千八百七十五美元，也整整跌了百分之三十一。你看四次錢荒，這個劇本有什麼本質變化嗎？沒有啊。那為什麼偏偏是黃金先被賣呢？因為在蕭條期裡邊，黃金是整個組合裡邊唯一一個既有交易深度，又沒有拿去銀行押錢，還隨時能自由買賣，且賬面上還有浮盈的資產。錢荒一來，基金經理就要在當天湊出美元。但是上週的情況大家都看到了，科技股壓根就賣不動，信用債這麼一賣就是砸自己的價，只有黃金是二十四小時有人接的起，流動性充足的，所以黃金才是第一個被拉出來變現的一個資產。但只要錢荒一過，賣黃金的理由呢就全部消失了，因為在蕭條期裡邊，貨幣錨鬆動的理由一條都沒有少。於是每一次錢荒都會變成什麼？變成黃金的一次換手，換手的方向就是什麼呢？就是浮盈的槓桿盤把金子給交出去，接盤的是誰呢？是對價格不敏感的央行以及長線資金。這就是昨天那期沒講，今天要講的東西。所以上週那個十月三十號的黃金暴跌，它不是黃金邏輯的證偽，它是蕭條期錢荒劇本的第四次重播而已。
盤口上的痕跡，昨天呢已經逐筆拆過了。今天呢，我們只點出幾個時間點，大家來看啊，在上週五的美東時間的九點三十分，風控程式開始無差別的降槓桿，全球最大的黃金ETF程式碼GLD開盤就從前一天的三百六十八點五七跳空到了三百六十一點四五，到了十一點四十分，也就是倫敦下午盤的定盤視窗，場外資金開始的拋盤轉進場內呢，再砸了一段，到了下午的三點四十五分，主經紀商的追保呢截止了，GLD這個ETF呢就精準砸出了全天最低的三百五十四點六七，之後的十五分鐘呢反抽收在了三百五十五點七八，期權鏈上的負伽馬又把這個跌幅呢又放大了一輪，GLD一開盤呢就穿過了三百七十三點三這個伽馬反轉位以及三百六營收那個最大痛點價，就是 max pain。那麼做市商為了對沖呢，他只能怎麼樣？只能越跌越賣，一直賣到三百五這個負伽馬下沿，對應的現貨黃金價格呢就是三千八百一十三美元。這些昨天呢我們都已經說了，今天來看我們沒說的，那麼好玩的就來了，這一天的賣盤並沒有發生在期貨籌碼上，我們來看資料啊，紐約商品交易所COMEX這個黃金的期貨未平倉合約呢，在十月二十七號那一週是三十九點六八萬手投機頭寸。佔未平倉量的比例從九月的將近百分之六十降到了百分之四十七，而十月三十號暴跌當天未平倉量呢只變動了百分之零點七，這是什麼意思呢？就是沒有發生多殺多，也沒有發生連環的槓桿爆倉。進一步來看，就是期貨的槓桿多頭早在九月份就已經走了，而這一天的賣壓全在哪兒呢？全在現貨跟ETF層面。也就是說，現在黃金的籌碼是非常乾淨的，這是接下來反轉的一個基礎。
那麼我們再按這個結構往下推演，修復要從哪開始呢？從哪兒爆的就從哪修復嘛？是從回購市場開始爆的，那就得從回購市場開始修復。過了十月三十號這個月末考核節點，加上紐約聯儲那個常備回購便利，哎，這個視窗的用法呢是這樣的，就是一級交易商呢抱著這個手裡的國債，哎，走到這個紐約聯儲這個視窗，叭叭叭敲敲窗戶，哎，我就按這個百分之四的利率借一晚上美元。第二天早上呢，就還錢，再把國債給領回來。動機是什麼呢？只要外邊的回購利率敢高過百分之四，交易商呢就有理由幹嘛呢？去視窗借這個百分之四的錢，轉手放出去就能賺差價嘛。此時外邊這個利率呢就可以被壓回來了。所以百分之四是整條利率走廊的天花板，大家理解了吧？而十月二十七號的 SOFR 的九十九分位的成交到了百分之四點零四了，但是那個時候視窗的用量呢卻還是零。為什麼呢？因為平時的時候沒人愛敲這個窗戶，敲完這個成本太高，主要是羅列的事兒太多。這也說明另外一個問題，就是真正缺錢的對沖基金是夠不著這個視窗的，對沖基金只能在場外付更貴的這個價。而月末這麼一過，交易商的資產負債表呢就開始鬆開了，此時交易商才有空間去視窗借錢，再借給這個對沖基金。SOFR 減去 LIB 這個差，也就是昨天講那個隔夜回購利率減去美聯儲付息那個。這個準備金的利率應該從目前的高出四到五個基點回到零附近，甚至重新轉負。只有這個差回落了，主經紀商的追保壓力呢才能解除。然後再看財政部，就在今天，也就是十月四號，這是美國財政部發布季度再融資公告的日子。但在我做這期節目的時候，這個數呢還沒出來。不過這期節目釋出的時候呢，數應該已經出來了。但是上期的公報呢還是有的。財政部在八月五號的公報裡是怎麼寫的呢？說財政部存在美聯儲TJ賬戶的錢在十月下旬會衝到一點零五萬億左右，而年底的目標是多少呢？是八千五百億。也就是說從現在到年底，財政部如果按照自己的計劃執行的話，還要往外吐一千五百億到兩千億美元。這筆錢只要一出TJ賬戶，就必然會重新進到銀行的準備金賬戶。再看美聯儲那邊，美聯儲的儲備管理購買RMP就是買短期國債往銀行體系裡邊補準備金這個操作，在今年八月中旬以來呢，一直就是停著的。巴克萊預測會在十一月從零恢復到每月二百億，但我預計應該在三百億到五百億美元之間。不過無所謂，只要這個準備金一回補，期權鏈上的反轉呢就有了條件了。此時隱含波動率就會從百分之二十三開始回落，而虛值看跌期權的時間價值就會加速衰減。為什麼要說這個數呢？因為這會影響做市商的操作，因為此時的做市商在負伽馬區建這個空頭對沖呢，會變成過度對沖，因此他必須買回這條鏈。如果走通的話，現貨黃金大機率會在十一到十二月份收復這個一百六十六美元的殘差，回到四千零二十到四千零八十美元這個區間。哎，這是推演，它不是預測啊。
單日的事兒呢，我們講完了。現在我們把鏡頭呢給拉遠，我跟大家聊聊，我為什麼在這個階段這麼喜歡黃金這個資產。前面說了五輪長波，現在把第四輪跟第五輪的蕭條期呢並排放在一塊兒看。第四輪的康波衰退轉蕭條的時間呢是一九六六年到一九八二年，核心的年代呢就是一九七零年代，而第五輪的衰退轉蕭條的時間呢是二零一八年到二零三零年附近。可以說這兩段時間是一條康波鏈子上的同一個位置，鏈子的這一段呢都是在技術斷層上。大家看一下啊，七零年代的時候，福特那個流水線、內燃機汽車以及傳統的化石能源投資呢，那回報率已經見了頂了。接棒的是什麼呢？而接棒的微電子晶片在一九七一年才出了第一塊處理器，但是體量實在是太小了，根本就頂不住傳統制造業生產率往下滑的這個動能。今年我們面臨的是同一個情況，移動網際網路跟傳統資訊化的邊線電天花板呢已經碰到了，而接棒的人工智慧、人形機器人以及新型能源呢，正處在重資產資本開支的一個匯入期呢。五家超大規模的製造商今年資本開支已經在萬億美元這個級別了。可錢是砸下去了，但是效果呢沒那麼快出來。整個社會的生產率不可能馬上就跟著提高，因為新的週期是需要一大串的技術創新。AI可以說什麼呢？可以說是一大串技術創新的一個底座，但絕不是一個AI就能造成生產效率的大規模擴散的。於是大家看到的現象就是什麼呢？就是Meta跟Alphabet的這個負現金流這個情況，同時還看到了電網、銅、銀、油這些礦產的供給擠兌。你生產率不漲，但是政府和央行還要靠這個發債來保就業呢，保這個債務滾動呢，因為債是越來越不出活了，就是債務效率它變得非常的低。衡量的資料有沒有呢？當然有了，就是資本效率。我們來看資料啊，一九五零年到一九六五年，美國每新增一美元債務能對應零點七五美元的真實產出。到了一九七零年代，這個數呢掉到了零點三八，到了今年已經掉到零點一八到零點二二了。也就是說，每造出一美元的真實GDP就要消耗差不多五美元的新增債務。而中國呢，每一塊錢的GDP需要新增八到十塊錢的新增債務，這還是用中共的流氓資料算的，真實情況我覺得比這個數只能更差。那麼這就會帶來一系列的問題，因為你債務一不出活，貨幣的毛呢它就會松。一九七一年的八月十五號，尼克松就宣佈關掉黃金的兌換視窗，美元跟三十五美元一盎司的官價正式就脫了鉤了。然後在一九七三年二月發生了第二次貶值，官價直接調到了四十二點二美元，整個佈雷頓森林體系呢就這麼散了。而美國的聯邦債務在當下已經突破了四十萬億美元了。聯邦的淨利息支出一年就超過了一萬億美元，並且貨幣政策在財政面前呢是越來越沒有獨立空間。毛這麼一鬆，供給側再來一刀，這就是滯脹。當時是個什麼情況呢？一個就是一九七三年那個贖罪日戰爭，另一個就是一九七九年伊朗革命之後兩次石油危機。今年的二月二十八號，美國伊朗就幹起來了，對吧？霍爾木茲海峽的商船呢，從今年三月開始基本上就不進不出了。布倫特原油九月的均價是一百一十四美元，油價呢又是推著通脹往前走。而九月的個人消費支出的物價指數同比是百分之三點六。美聯儲在九月十六號呢又加息了二十五個基點。滯脹一來，如果按經驗來看的話，上一輪週期裡最抱團的核心資產就會先崩。一九七三年到一九七四年崩了的就是漂亮五十，就是Beauty Fifty，其實就是當時美股抱團的五十隻藍籌股。然後緊跟著就是標普五百跌了將近一半。而從十月末的財報來看，AI巨頭的資本開支已經開始吞噬大廠的自由現金流了。在這條鏈子上，跟今天最像的一環就是週期終端的一個黃金大洗盤。你看，從一九七一年到一九七四年年底，黃金從三十五美元一盎司一口氣翻了四倍多，直接就衝到了一百九十五美元。結果呢，從七五年開始，整整磨了二十個月，一路腰斬，砸回了一百零三美元。那麼當時為什麼跌的這麼慘呢？就是美國政府聯手IMF砸盤。當時美國財政部在七五年兩次公開拍賣黃金，接著IMF也在七六年開始下場拋售。當時美聯儲主席伯恩斯在寫給福特總統的一個備忘錄裡邊說的非常非常直白，就是要聯手德國央行把金價呢死死給摁住。這跟現在美聯儲主席那時說的那個黃金就是美聯儲評分的言論不謀而合嘛。官方的狂拋加上銀根收緊，當時華爾街那幫人那也是當場宣佈黃金牛市徹底完了。但是結果呢？從七六年八月開始，那個一百零三美元，恰恰就是後邊超級主升浪的一個起點。到了七八年，直接漲到了二百四十美元，而到了八零年一月，直接飆到了八百五十美元，足足漲了七倍多。而今天這一段呢，黃金從二零一九年的一千三百美元一路漲到今年一月二十八號那個五千六百零二美元那個歷史高點，然後在一月三十號的一天之內就跌了將近五百美元。現在距離一月份那個高點呢，已經跌了百分之三十多了，並且只用了九個月。一九七五年到一九七六年跌百分之四十七，用了二十個月，而這次跌百分之三十一，只用了九個月，更淺了也更快了。為什麼更淺了呢？因為在一九七五年的時候，全球的央行呢是站在黃金的賣方這一邊了，而今天的全球央行呢就是對價格不敏感的淨買入方。而COMEX上那個期貨的投機籌碼已經基本在九月之前呢，已經出清了，所以這一輪的中段起盤，我認為是不需要走二十個月的去槓桿熊市了。這一輪的出清槓桿的方式怎麼出清的呢？就是用回購市場擠兌外加期權負伽馬陷阱的方式，以高日內波動和相對淺的回撤，外加急速換籌的方式走的。在宏觀的經濟結構上，今年十月對應的康波座標呢，就是一九七六年那個第三季度，也就是一百零三美元的大底那個前夕。一九七六年的第三季度，市場同樣在溫和的通脹資料以及IMF拍賣引發這個流動性收緊的恐慌裡邊開始拋金，但是在幾個月之後，卡特政府上臺，財政赤字和貨幣擴張呢開始重啟，滯脹的二次脈衝就開始了，黃金呢以此拉開了主升浪。
這裡呢，要講清楚的是實際利率、經濟效率以及貨幣效率這幾樣東西到底是怎麼咬合的。哎，我們先說經濟效率啊，我們看的是全要素生產率的增速，說白了就是什麼呢？就是先扣掉增加投入帶來的這部分增長，然後再看同樣的投入究竟能多創造多少產出，這個效率提高有多快，就是我們要看的。再說在這裡講的貨幣效率，哎，這就更直接了，就是每多借一塊錢到底能多創造多少真實產出。經濟效率一低迷，就會拖累貨幣效率一起往下走。在貨幣效率往下走的時候，央行如果硬撐這個高實際利率的話，那麼新增債務的大部分就會被拿去幹嘛？付這個存量的債務利息，此時貨幣效率就會進一步坍塌，而財政利息支出佔收入的比例呢就會暴升，此時財政部呢就只能滾動增發了，哎，堆高這個TGA，TGA堆高呢又會抽乾準備金，準備金跌破舒適線，這個表現就是SOFR頂穿這個RRP，這就是在十月下旬發生的全部過程。十年期那個通脹保值國債的實際收益率是百分之二點六，這是遠高於實體經濟真實的邊際生產率增速的。這種借錢利息遠高於賺錢速度的倒掛，根本它就撐不住，也撐不長。只要這股倒掛壓力它一直存在，它就會倒逼美聯儲跟財政部放棄正的實際利率的防守，因為你總有一天會扛不住的。你甭說什麼AI提高生產效率，這個現在還完全乾不到。你如果要是把這個因素放到定價裡邊，那十年期的美債收益率早跌破百分之三了，所以早早晚晚你就要重啟擴表，為的不是別的，就是把實際利率重新壓回到負值區間。這也不是什麼新鮮事兒，一九年九月回購危機就逼得美聯儲重啟擴表了，還有去年十月的時候也是SOFR頂穿RRP的時候，同樣的逼美聯儲提前暫停了縮表，而今年十月SOFR減RRP又他媽轉正了，這是最近十年的第三次了，已經。
那麼往二零二七年到二零三零年推演呢，有三條路可以走，最可能的一條我給百分之五十五的機率，這條路徑就是什麼呢？就是AI還在重資產的一個建設期，並且供給側的電力跟礦產瓶頸呢，就是把通脹的一箇中樞呢盯在百分之三上下。美聯儲為了防止準備金持續跌破三萬億，會把RRP這工具呢從零恢復到啟用，並且開始擴大，而此時十年期TIPS的這個實際利率呢就開始回落。如果走這條路的話，現貨黃金的目標價應該是四千八到五千六，中樞就是五千二，也就是回到今年一月份高點那個區間。另一條路呢，我給百分之三十，這條路呢就是財政主導下的失控，表現就是央行的利率決定被財政的還債需要呢給綁架了，海外的央行持有者呢開始加速減持美債，甚至可能在長債這個拍賣端呢出現流拍這個情況，再加上能源、銅、油，這些關鍵礦產呢根本就不夠用。如果能把第二波大通脹呢給徹底點爆的話，美聯儲呢就會被迫實施這個收益率曲線控制啊，就是直接把長端利率釘死在一個水平，或者重啟大規模的量化寬鬆，直接就把名義利率釘在通脹下方。這條路復刻的就是一九七九年那種加速上漲的一個路線。還有一條路呢,我給百分之五，就是AI生產力呢真的他媽提前突破了。二八年以後，通用的人工智慧、人形機器人以及小型模組化的核反應堆已經開始大規模的上用了，哎，完成這個商業閉環了。此時全要素的生產率增速呢跨過了真實的資本成本線了，也就是說每新增一美元債務對應的真實產出呢是回到了零點五美元這個情況。這種情況對應的現象就是自然利率抬升的同時呢不引發回購市場錢荒。那麼這個時候黃金呢它就徹底見了頂了。此時生產效率開始回升，同時貨幣呢也找到了新的穩定的毛。這條路的對應就是什麼呢？就是一九八二年到一九八四年沃克爾緊縮的後期，當時高實際利率沒有把美國經濟拖垮，就是因為個人電腦跟微電子正在跨過這個商業化擴散這個閾值，他們呢藉助這個高利率了。
所以結論是什麼呢？十月三十號黃金跌了百分之三點六二，十月三十號那天的黃金下跌跟美聯儲加不加息沒有關係，並且實際情況呢還是恰恰相反的，因為當天的實際利率跟美元呢都在往利好黃金這個方向在走，這就是昨天那期講的一連串的管道事件把槓桿組合逼到了必須當天變現的一個位置，黃金因為是最好賣的資產，所以才第一個被賣的，然後這個期權負伽馬呢又放大一輪，但是我們可以看到期貨的籌碼是穩固的很的，幾乎都沒怎麼動，所以在康波的座標上，我更傾向於認為什麼呢？這就是蕭條中段洗盤的尾部，只要AI生產力還沒有同時滿足上面三個條件的任何一個，短期回購荒引發這個流動性收縮，在我的框架裡都是蕭條第三階段主升浪啟動前的建倉視窗。我只說我自己，不代表大家非要跟我一樣了。接下來大家呢可以每天自己盯三樣東西，最重要就是收益率減去RRP，這個大家一定要盯。還有就是財政部的再融資公告裡邊那個TGA的年末目標還是不是這個八千五百億美元，以及這個GLD的能不能先收復三百六十九，再站上這個三百七十三，這三樣東西都是公開資料，不用聽任何人講故事。哎，這些都是我個人觀點，不作為投資建議啊。