機器人幹活一小時355塊、工人只要30塊！宇樹七成收入是政府訂單、運動會辦給財政和股民看！新能源騙補同配方、低空經濟屍體還熱著、真買家全是軍警和央企！憑什麼撐起4400億估值？

本期影片深入剖析了中國人形機器人行業的經濟賬和市場現狀。主播指出，儘管宇樹科技等公司上市並受到關注，但其高昂的成本和低下的效率使其在市場競爭中難以與人工抗衡。影片分析了當前人形機器人行業的需求主要來源於政府訂單和敘事需求，而非實際生產力。透過對比人工成本（約30元/小時）和機器人實際勞動成本（約355元/小時），揭示了巨大的成本差距。此外，影片還批評了機器人運動會等表演性質的活動，認為其主要目的是為了拉動估值和吸引財政資金，而非真正推動技術進步。同時，影片也提到了新能源汽車騙補的先例，暗示機器人行業可能存在類似的騙補行為。最後，影片指出，由於技術控制權和出口限制，中國人形機器人行業的發展前景堪憂，其估值泡沫嚴重。

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完整文字：

觀物如石，拒絕碎片認知。自打上週呢，有個全國第二屆什麼機器人運動大會之後呢，那中共他媽又開始吹上牛逼了。本來宇樹科技上市這事兒吧，我沒想說，因為基本上這個表現不是不是預料之中的事兒嗎？八月十九號，宇樹科技上市，發行價是一百五十塊八，開盤呢直接幹到了一千一，五個交易日直接腰斬了。

全網呢都在盯著這根K線馬結或者是黃昏，但我們頻道的習慣大家也知道，越熱鬧的地方我們越要掀它的賬本。所以這期呢咱們不聊盤面，盤面留給下期。這期呢我們就幹一件事兒，把人形機器人這個行業的經濟賬從人工成本到定價結構一比一比的算清楚。我先把結論放在這兒啊，在市場成本的結構裡邊，中國工業級的人形機器人的投資回報率現在根本就跑不通。眼下這個行業所謂的需求本質上就是什麼？就是財政需求加上敘事需求，跟生產力完全沒有任何嘛半毛錢關係都沒有。我今天用的全程都是中共官方的統計資料以及招股書還有交易所的問詢函，全都是一手資料，大家可以逐條去驗。中共不是喜歡吹牛逼嘛？哎，我們就先算機器人替代那個對手值多少錢，也就是中國勞工的工作成本。哎，這是統計局自己的數啊，二零二二四年制造業的工人的平均收入呢是四千九百七十八塊錢。二零二五年私營製造業單位的年平均工資呢是七萬六千六百五十五元。但是現在鐵定沒這麼高了，沒關係啊，我們就用這個往高了用。我們再看招工市場的現價，深圳富士康普工的時薪呢是二十幾塊錢，深圳電子廠呢是二十六塊錢，還包吃包住。哎，這還是化過妝的資料了，實際情況呢是遠低於這個數的。你把僱主要繳的社保公積金全都攤進來，再考慮到這些工人的普遍那個社保的欠繳的現實，那麼中國一個普通工人的全負擔時薪也就是十八到三十六塊錢之間。咱們就往高了取，取個三十塊錢一小時。可能有人會說呢，哎，機器人能夠三班倒，能夠不睡覺，哎，理論上確實可以，但夜班一樣得配什麼？配這個值守工程師嘛，這個價格可不低，一年起碼三十萬。因為假如半夜你出了故障而修的話，你機器趴窩的時間反而會更長。咱們後邊的模型呢，給它算雙班四千個小時，這已經是非常非常給面子的假設了。反正大家呢先記住這個數三十塊，這就是機器的對手盤的成本。

我們再看機器人這邊啊，就別拿質疑那個九萬九來算賬了，那是科研展示級的，招五叔自己都寫著呢。況且最近我看是因為宇樹科技上市還是咋的，在這之前呢密集搞各種形式上的什麼機器人大賽啥的，還有什麼賽跑啥的。哎，就算是這樣呢，我兒子在現場看到遙控器了，然後就拿這些事兒呢往全網灌語料，誰都別吹牛逼。我們來看這個收入結構啊，宇樹的人形機器人收入的百分之七十三點六來自於哪呢？來自於科研教育客戶。大家可別被科研教育客戶這幾個字給騙了，中國的高校跟科學院呢幾乎清一色全是公辦的，那買裝置的錢是哪來的呢？哎，是教育部撥款來的，並且還有一部分是哪兒是地方承擔？這就是屬於地方財政的專項款採購呢，也是走政府那套採購跟招標流程。所以這個百分之七十三點六，說白了根本也不是什麼市場需求，就是政府訂單換了件學術馬甲而已。政府呢是左手發經費，右手下訂單，相當於還是財政錢在裡邊打圈，然後落到這個招股書上就成了收入了。同時呢，再被二級市場當成商業化的證據去定價。真正能上產線的工業級那種整機，哎，這個整機加上零銷處這個改造，加上產線的改造，三十五萬起步都算客氣的了。你看優必選賣給車廠的，真正能幹活那款叫什麼 a worker s 是吧？那麼一臺合同價呢都得上百萬，哎，咱們就按三十五萬給他算，這就等於已經替機器人呢省著算了。現在呢，咱們把這三十五萬給掰開算，先算本錢啊，這機器最多也就用四年就報廢了，三十五萬攤在四年在裡邊一年那就是十點六萬，你還得算什麼？還得算修理，還得換零件。行業裡的行情呢，是一年按賣價的百分之十二揹著，哎，也就是四萬二。然後呢，就是後臺人員，因為現在這個東西吧，根本就離不開演算法工程師，可以說離了基本就轉不起來了。這就等於什麼呢？等於買個機器人還得配個保姆。我們就打一個工程師呢，能看五臺機器，攤到每臺頭上呢，差不多一年也要六萬塊錢。最後再加什麼電費、場地費、維護保養費，一年開銷那得二十一萬出頭。那他一年能幹多少活呢？如果兩班倒的話，哎，名義上呢能幹四千個小時，但機器呢也不可能連軸轉，你得檢修吧，你得除錯吧，出故障你都得停吧。所以真正能開通幹活的時間呢，也就只有百分之六十。那麼攤下來，他的一小時的勞動成本呢是八十九塊錢，而且四年就報廢這個演算法呢，我都是非常剋制、非常客氣的了，因為這東西迭代的速度呢也快，你就看之前那個六十五萬賣那個H一，你還沒熱乎呢，轉頭就出來一個什麼九萬九的G一，然後還有什麼三萬九的R一，一年不到又看見了兩萬九的新款，這東西從你買回來那天起就已經開始瘋狂掉價了。然後現在二手的人形機器人現在連個收貨的地方都沒有，到這兒還沒完，哎，怎麼沒完呢？摩根士丹利呢比較欠，今年呢問了一圈用人形機器人的企業，問什麼呢？問他們的工作效率。哎，有個答案非常震驚，就是幹同樣的活，現在機器人的效率只有人的百分之二十到百分之三十，也就是說你要讓機器人幹出一個工人一個小時的活，他得起碼磨蹭個三五個小時，你把這筆賬再摺進去，機器人幹一個人的一小時的活呢，實際成本大概是三百五十五塊錢，一邊呢是三十，一邊是三百五十五，整整差了十二倍，這還是往好了算的。因為全行業到今天沒有任何一家公司公開自己的機器能夠連續幹多少個小時的活，以及幹壞了怎麼辦啊？壞了保不保修？這些都是問題。

那去年有一次嘛，去年那個馬拉松大家看了吧？就是在北京亦莊搞那個什麼機器人，機器人跑馬拉松，二十一臺出發，只有六臺跑完了，冠軍在中途換了三次電池，然後摔了一跤，腦瓜摔丟了。那擰著脖子跑，真的，你看的我都快要召喚英叔了都。現在呢，我們再來對照一下啊，工廠裡的機械臂的標準是什麼？它的標準是八萬小時不出毛病。人形機器人這邊呢，連個數都不敢報。順便說一句啊，其實大洋對岸他也沒好哪兒去，特斯拉不是搞了一個什麼 Optimus 那個機器人嘛，然後呢也被美國媒體扒出來，說這個幹活效率呢不到人工的一半，這才導致什麼？它的量產年年都跳票。現在呢，這是全行業都邁不過去的坎兒。但是至少美國它研究人形機器人呢，它是有內生動力的，畢竟美國人工工資它貴，所以研究人形機器人的邊際收益它巨大。不過現在整個人形機器人的產業呢，情況就是麼個情況，不分國籍。那機器人什麼時候能跟人的成本打平呢？哎，我給大家把條件給擺出來啊。首先價格呢，你得壓到十六萬以內，幹活效率起碼得達到人的八成，並且一天真正能夠開工幹活的時間起碼得佔全天時間的百分之八十五以上，然後還得甩掉那個保姆工程師，這幾條同時做才行。現在每一條都還差著兩到四倍的一個差距呢，而且呢他們是連環套著的，你光降價一條，另外三條呢照樣把你的成本壓得非常高。所以別聽那個釋出會瞎逼胡吹，人家可能就只是降價，你多買點，然後後邊給你提供服務，然後給你加價呢。因為降價根本就解決不了問題，把零件成本這個東西往死裡邊壓，這是中共最會幹的。但是這個局光靠便宜它是破不了這個局的。

那可能就會有人問了，你賬面做的這麼難看，訂單是從哪來的呢？哎，這是個好問題啊，咱們開始翻訂單。我們看啊，二零二五年全國的人形機器人的公開招標呢是二百九十二個專案，一共是十八點一億，其中百分之六十六的買家呢是教育科研，哎，跟宇樹那個百分之七十多呢也差不多少，只是宇樹呢比整個行業稍微高那麼幾個點。所以現在這個玩意兒的消費場景就是什麼？哎，就是包了一層皮的政府訂單。然後我們再看機器人的用途分佈啊，百分之三十三點六是幹娛樂表演用的，百分之二十七呢是被人拿去研究用的，真正進到工業跟倉儲的不到兩成。宇樹自己的招股書裡邊寫的也非常清楚，哎，就是那個收入的百分之七十三點六來自於科研教育，所謂的行業應用只佔百分之九，而且就在這百分之九里邊有一半以上是幹嘛的？大家猜一下，還是企業的前臺導覽，還有就是站在大堂跟客戶握手，也就是說幹嘛用的？接待領導用的。給他們領導看熱鬧用的。大家想一下，中國的人形機器人所有的出場場景現在都是什麼？全部都是表演性質的。也就是說，整個口徑都是什麼？都他媽的是宣傳，什麼春晚扭個秧歌，然後把什麼觀眾給打了呀？什麼跑個馬拉松把腦瓜跑丟了呀？還有前兩天那個什麼機器運動會，什麼顛顛球啥的，你看都是啥？都是屬於表演型的。那麼大家呢就要想一個問題了，就是為什麼中國機器人沒有連續工作的報道？全是這種打著比賽名頭的展示。因為很簡單吶，運動會到底是辦給誰看的？就是辦給出錢以及可能會出錢的人看的呀。那麼誰在出錢呢？哎，就是中共的財政以及潛在的股民呢。而美國是誰在出錢呢？是 Amazon，是特斯拉以及美國軍方。他們看的是什麼？他們可不看他媽你表演會不會跳舞，會不會跑步。他們看的是生產資料以及每小時的成本，你就是媽能跑飛鞭子了，他也一樣加不了一分錢。美國唯一一次像樣兒那個機器人大賽是哪年辦的？是二零一五年軍方出錢辦的。比賽的科目是什麼呢？是救援挑戰賽啊，考開門，考撬這個車門，還有爬廢墟這種幹活的科目。考完目的達到，直接停辦了。而中國這個行業的買家是誰呢？是財政和股市。財政要的是政績這個畫面，散戶要的是漲停的雨料以及理由。哎，哪個公司的運動會弄一塊金牌，第二天呢就是概念股的一個題材了。哎，我們再看一眼日曆啊，就前兩天那個機器人運動會那個檔期，哎呀，這絕對是安排好的。雖然這個比賽日期去年就官宣了，今年四月定死在了八月二十二號開幕，而宇樹呢是七月二號就拿到了上市批覆，在這之後掛牌日期其實想定哪天就定哪天，最後定在什麼時候？八月十九號，也就是運動會開幕的前三天，然後再看這個主辦方啊，叫做北京國資公司，它的全稱是什麼呢？是北京國有資產經營有限責任公司，是地地道道的北京的市屬國企。像什麼鳥巢啊，還有什麼國家速滑館啊，都是屬於它的。它旗下呢還有個產業投資平臺，叫做北工投資。這支產業母基金在機器人的產業裡邊做了大量的佈局。然後這家基金在二五年初聯合港股的上市公司守城控股設了一個總規模一百億的北京機器人產業發展基金。這支基金的持倉名單呢是查得到的，其中就有宇樹，他們是二零二四年九月進的，二零二五年七月還追加了一筆。另外它的持股還有什麼呢？還有什麼銀河通用、加速進化、松研動力、自變數、萬迅、松研動力大家應該都聽過了，去年一頓宣傳嘛，就是去年在亦莊跑半馬那個N二那個機器人那個廠家，這不就等於北京國資投的選手，然後跑的是北京國資辦的比賽，這個套路大家看到了吧？所以對於他們來說，最快的不是提升機器人的功能性，是他媽的辦體育比賽。有人可能會說啊，辦比賽就是考驗機器人的綜合技能，這他媽純是放屁的話。你跑步、打拳、盯乒乓球，你考的是什麼？考的是表演技能，而買機器人的工廠考的是幹活的技能。我沒看到這家有任何重疊的地方。哎，你中共倒是辦一個機器人的生產技能大賽啊？哎，只要是維持在這個表演性質的，你就放心吧，就是奔著拉估值、拉財政的錢去的。所以你再看這個整個過程，就是政府搭臺，電視臺跟媒體瘋狂宣傳，然後語數掐著表進場敲鐘，這個節奏你敢說是巧合？反正我是不信。

所以中共搞那個機器人運動會吧，會一屆比一屆熱鬧，但是考的專案呢卻離這個幹活嘛越來越遠。我們再繼續來看啊，宇樹真正的工業場景的收入多少呢？一年一千五百七十萬，且使用者幾乎沒有任何的復購。還有一個更加有意思的市場就是機器人的租賃市場，這一去年的日租金是五千到一萬五，主要是幹什麼用呢？主要就是商場開業、車展站臺以及年會暖場，還是表演性質大。金沙江創投那個朱嘯虎就是當年投滴滴、餓了麼那個著名風投，今年在退出人形機器人賽道的時候就說了一句大實話，他的原話就是中國機器人的商業化客戶都是想象出來的，要麼就是高校，要麼就是同行。現在呢多了一個央企，哎買回去主要做這個前臺展示，你看是不是跟宇樹那個招股書資料嚴絲合縫？王清清自己呢也沒瞞著。在公開場合就已經說了，像這個搬運這類活，機器人的效率呢只有人類的三到五成。最難的就是最後那個幾厘米。有巨深智慧的 Chat GPT 這個時刻呢，最快也要兩到三年，最慢的十年。在摩根史坦利的調研裡邊，有百分之九十二的潛在買家開價是什麼呢？開價是整機降到二十萬以內再談。廠家跟買家自己都這麼說。研報裡那個萬億藍海到底是誰看見的？我們再看頭部的對照啊，優必選二零二五年的賬面訂單呢是十三到十四個億，實際交付了五百多臺，全年淨虧損七點九個億。媒體吹那個什麼極客大單，你扒開一看，中標方是誰呢？是實驗國資委參股的一個平臺公司，成交金額呢是九千零五十一萬。當你把科研教育、演出表演，還有國資採購這些財政性買單全部剔掉的話，由純商業回報驅動的訂單，我算下來佔比那 উল্লেখযোগ্য是百分之五到百分之十，而且這裡邊還有一半多是什麼接待、導覽這種廣告開支，也是展示性的。到這兒悖論就出來了。現在中國經濟是個什麼德行？現在真實的青年失業率必然高於百分之三十，實際的失業率就算是中共那夥人，也就是李道回他們算出來的也有百分之十點二。所以你看哈，一邊是三十塊錢一小時的勞動力，並且就在三十塊錢情況下還是大面積過剩的，一邊是自上而下砸錢推那個三百五十五塊錢一小時的機器人，這在現行的市場裡邊根本就不可能跑得通，所以只能用政治來講這個東西。然後你再順著錢走一遍就明白了。北京亦莊那個補貼細則明碼標價寫著什麼呢？就是買機器人的補百分之三十，像宇樹這種造整臺機器人賣的公司呢，按照實際賣出去的銷售額再補百分之十，一年上限一千萬或者是一千臺，這就等於財政直接給這個出貨他媽定價了，並且他獎勵的是什麼？是賣出去這個動作本身嘛？所以中國的機器人才主要用於表演，這也根本就不是什麼行業亂象，這就是這套規則親手孵化出來的這個配方嘛？咱們又不是沒見過成品，這兩年成品見太多了。哎，就說二零一六年那個新能源汽車騙補，財政部一查，九十三家車企涉案的七十二家，出事率百分之八十。現在只是換了一個機器人馬甲，媽又上菜了嗎？不是，那地方政府為什麼還搶著掏錢呢？因為掏錢這個動作本身也是政績呀。你看什麼北京、上海、深圳、成都這些地方的百億級的機器人基金到處都是，再看南京、武漢、合肥也是五十億起步，錢掏出去就是固定資產投資啊，園區掛牌就是未來產業，能吹牛逼了嗎？至於這個機器人到底能不能幹活，哎，跟這套考核反正一毛錢關係都沒有，怎？

我們再往上統一層，巨深智慧這個東西呢，去年就已經寫進中共的那個政府的工作報告了，也藉著那個十五未來那個產業清單，在中美對抗這個語境之下，卡脖子突圍這個故事本身呢就是政績，玩的還是敘事。至於需求有沒有呢，無所謂。最有意思的還是錢的來源，你他媽地方政府的土地財政都崩成什麼鬼樣了，你地方政府還在一百億一百億的掏，那麼這些基金的出資人是誰呢？還是城投啊，還是財政啊？然後企業所得稅給你幹到百分之二十了，水電費給你漲價，順道再從股市裡邊割一波，主打的就是用老百姓的錢造一個替你就業的故事，然後再把故事再賣回給老百姓。我們再來看看產能跟需求的矛盾這一頭啊，高盛在去年十一月呢搞了一個調查，去問了一圈中國造機器人零件的頭部廠家，一家家建廠的計劃，動輒就是一年產十萬臺一百萬臺的規模，但是高盛他媽自己一算也懵逼了。到二零三五年，全世界累計呢也就能賣一百三十八萬臺，而且在問這個事兒的時候呢，沒有一家手裡邊有大型的市場訂單，全是先把廠蓋起來，賭補貼的。宇樹自己呢也拿上市募來的錢呢幹了一個什麼事兒呢？規劃了一個一年造七萬五千臺人形機器人的一個廠。但是去年全中國總共才賣了多少臺呢？一萬三千臺到一萬八千臺，廠家比賣家多這種事兒，對於現在的中國來說已經不是任何的新鮮事兒了，都經歷過了。什麼光伏，還有現在已經死透了那個低空經濟，這大家已經完全見怪不怪了。說到低空經濟，那是死的真慘吶，那玩意兒是哪年呢？是二四年寫進那個政府工作報告的，將近二十個地方政府掏著一千一百三十五億的產業基金，發改委呢還專門成立了一個低空司，跟今天的機器人待遇是一模一樣的。然後呢，就在六月二十六號中國尊被撞了之後呢，就就他媽完全熄火了，這一千多億白投，全國通用航空除了應急救援直接全部暫停，兩家通用航空企業直接停業，一航在全年收入指引從九億砍到了五億，股價從高點跌去了百分之七十二。其實這裡邊的規律一句話就夠了，那就是中共這個傻逼體制，它可以容忍估值泡沫，你只要符合它的政治敘事就可以了，但是絕對不能容忍什麼，就是技術控制權的喪失。所以給產業的從來都是什麼，都是一張隨時可以撤回的許可證。現在中國的機器人也正在走在同一條軌道上，杭州今年在五月一號出了全國第一部機器人條例，就在宇樹的家門口，鼓勵的話呢倒是其次，主要是什麼？主要是畫紅線，這個紅線就是什麼？就是牌照它得審，它是有時間期限的，這就給你上了個枷鎖。

民用這邊現在來看就是扯淡的。你按照現在這個成本來看，幾乎是不可能形成任何的有效需求的。那麼剩下的買家是誰呢？哎，我們看已經掏了錢的名單啊，有九三閱兵上那個機器狼那個方陣，當時中共呢是花了一點二四億的採購，還有就是深圳街頭用來警用巡邏那個機器人，以及呢西藏無人化那個佈防。而且你去品品官方那個介紹那個機器狼那個措辭，可逗了，把可遠端操控排在自主行動的前面，也就是說什麼呢？就是連軍隊都是先要遙控器的，然後再要智慧，跟商場裡邊鎮臺那個機器人那是一個待遇。所以你最後看誰在掏錢，不是穿軍裝的，就是穿他媽黑皮的，再不的就是央企，都是財政掏錢。我覺得這個掏錢閉環還是非常諷刺的。諷刺在哪兒呢？就是中共吹牛逼，哎說這個東西呢能夠替你搬磚，但是他現在真正的穩定的崗位呢就倆，一個呢就是在臺上表演圈錢，一個呢就是上接他媽盯著中國老百姓，雖然現在他還搶不動你的工作，那就是先接管他媽看著中國人工作這個活兒。而另外一頭呢，大家可能說啊這東西可以出口嗎？這東西出口沒有戲。美國管通訊裝置准入的 FCC 在七月二十八號呢就把宇樹優必選全拉進這個禁售的黑名單裡邊了。理由是什麼呢？理由是把這個機械狗查完之後，哎給研究了一遍，發現什麼？發現裡邊有後門，所以出口這扇門也被焊死了。因此這個行業唯一的出口就兩個，一個是中國財政，另一個就是中國的股市，靠這兩個東西買單也是中共科技行業以後的生態了。這個傻逼股票，我跟大家說啊，做身債幣什麼思路，做這個逼玩意就是什麼思路，因為那個股價定價的就不是機器人，而是故事本身，並且還別忘了低空經濟當年也是滿天飛的萬億賽道的研報，現在低空經濟算是完犢子了。不過發展這玩意兒吧也挺好，低空經濟搞了一個嘛創中國尊的，能不能弄積分，弄個瘋狂一文，然後跑到中南海給他們習近平掏了，那也真算掏上了。好賬算完了，但問題才剛開始。一個幹一小時活要三百五十五塊錢，七成的客戶都是高校的類政府訂單，那他媽憑什麼股市裡邊能定價四千四百億這個估值呢？這就不是經濟學的事了，這是盤口上的手藝活。之後呢，我們繼續聊他們的手法啊，看他們是怎麼控盤拉昇脫身的。畢竟語數跟長金這兩個剛剛出爐的標本，下期我們盤口見。好了，今天先跟大家播到這裡。如果大家喜歡節目，點選下方鈴鐺。如果大家有支援我的話，可以加入會員頻道，我們每天都有四級的深度節目，歡迎加入海人通。我們下期節目再見。