史上最安靜的雙11！口徑年年換日均GMV其實跌8%！退貨率七成、三成商家虧損、汽車跌22%、住戶貸款淨減1萬億！社零漲1.1%是柴米油鹽平均出來的！中產可選消費實際每年跌4到5%！
本期節目詳細分析了中國史上最安靜的雙11背後的真實消費資料，指出各電商平臺年年更換統計口徑以掩蓋銷量萎縮，日均GMV實際下跌約8%，退貨率高達七成，三成商家虧損。同時結合乘用車銷量暴跌、住戶貸款淨減少、珠寶與家電等可選消費的大幅下滑，揭示了中國民間消費正在以價換量、向極端價效比和砍掉非生存開支的現金流保衛戰滑落。
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大家不知道發現一個變化沒有？就是往年這個時候吧，應該鋪天蓋地的都是那個雙十一的廣告了吧？結果那廣告沒等鋪開呢，天貓雙十一呢就開始開賣了。十月二十號就他媽開始雙十一銷售了。我覺得這個事兒吧就特別扯淡，扯在哪兒呢？本來是四個一的光棍節，放在十月二十號來賣了，都是他媽雙數的日子開賣，那你讓光棍咋整？你說十個二十不都是雙數嗎？然後就在開賣當天的四個小時之後呢，天貓發了一個戰報，說一百二十四個品牌成交額破了億了。那麼好玩的呢就來了，就在去年的同一個晚上，天貓發的戰報呢是開賣首個小時八十個品牌破億，那大家就可以品一下了。去年呢用了一個小時，今年呢用了四個小時。要是開賣之後的放量正常的話，四個小時的破億品牌數量怎麼的也是一個小時的好幾倍了吧？結果呢，只多了百分之五十五。到現在這個雙十一呢，還沒收官呢。今天呢，我們就藉著雙十一來聊聊中國民眾的真實消費到底在以什麼斜率往下走。咱們先把這個平臺天貓這個東西的來路呢，先給說清楚。雙十一的總成交額，天貓最後一次公佈呢是在二一年，那次的成交額呢是五千四百零三億，那一年的增速其實就已經掉到百分之八點四五這個水平了。到了二二年的時候，哎，那個味道呢就特別對了。為什麼說是二二年呢？因為在這一年是頭一件沒有任何一個平臺公佈總成交額的雙十一。天貓的說法是啥呢？特別籠統，說是跟去年那個交易額呢是持平的。那麼為什麼不公佈了呢？哎，不就是因為那個規模漲不動了嗎？從那以後，平臺呢就改著這個統計口徑了，清一色的改成什麼呢？改成報這個破億的品牌數量。二四年天貓報的是全周七百五十八十九個品牌破億，去年天貓那個口徑呢，哎就又變了，變成了開賣首個小時八十個品牌破億，連收官戰報跟媒體開放日呢也都取消了。今年又改成了開賣四個小時一百二十四個品類破億。你說這口徑他媽三年換三個口徑。京東去年報的是什麼呢？是下單使用者數量增長了百分之四十，訂單量增長了百分之六十。哎，反正就是怎麼贏碼怎麼報。到了今年呢，就只剩一句雙位數增長了。抖音那個口徑呢就更加搞笑了，把那個戰報直接改成啥了呢？改成了破百萬的商家數同比增長了百分之七十四。大家看到了吧？都是這種報什麼商家數量這個增速，連一個GMV的資料呢都沒有。說白了就是什麼呢？就是這個統計視窗呢是他媽年年換，指標呢也他媽年年換，並且換成的都是隻會漲的那種。那我們看一下第三方資料呢就明白了，星圖資料呢，有一個全網GMV的資料，二零一九年是多少呢？是四千一百零一億，二一年的是九千六百五十一億，二二年的是一萬一千一百五十四億，二三年是一萬一千三百八十六億。也就是說，到了二三年的增速呢，只比二二年那個同比增速，哎，這個掉到只剩百分之二左右了。綜合電商那一塊，乾脆就是個負數。然後二四年呢，突然蹦到多少呢？一萬四千四百一十八億，哎，增速呢一下子就跳到了百分之二十點六。去年呢又幹到了一萬六千九百五十億，增速是百分之十四點二。這資料一看，我操，漲這麼多，怎麼回事呢？又重新加速了嗎？哎，星圖在自己的去年的報告裡呢，寫了一句話，這個非常耐人尋味，叫同比口徑受大促週期調整影響，可比性有限。什麼意思呢？哎，因為這個時間視窗這個口徑呢也變了。二四年星圖監測天貓、京東、拼多多的視窗呢是二十九天，而去年視窗呢，從十月七號算起，一共是三十六天。那我們口算一下啊，用二四年那個一萬四千四百一十八億除以那個二十九天，那麼一天大概就是四百九十七億的消費額。去年呢就是一萬六千九百五十億除以三十六天，一天呢大概就是四百七十億左右。大家看到了吧？整個日均那個GMV呢，它是跌的，跌了百分之八左右。因此所謂的增長是怎麼來的呢？跟他們月餅差不多的就是一個路子，拿多出來那個七天呢就能解釋掉。並且大家看到了沒有？這就是戰線為什麼越拉越長。天貓的預售呢，從二三年的十月二十四號提前到了二四年的十月十四號。京東在去年呢拉到了三十七天，抖音去年他媽更誇張，從九月十六號那個中秋呢就已經開始預熱了，號稱一共五十七天。拉長的原因不就是單日它爆不動了嗎？它只能攤開來賣了，但是好玩的事兒呢，在今天出現了。京東的週期從三十七天縮到了三十三天，抖音呢從五日七天縮到了二十八天，並且呢還不做預售了。天貓呢也拉到三十天上下，也就是說頭部平臺自己呢已經在把戰線往回收了。這還是頭一次。為什麼頭部平臺會收這個戰線呢？因為拉長了它也不管用了嘛。去年都已經拉到了極限了，並且這個日均呢還是跌的，那還拉它幹啥？
說到這兒呢，肯定有人要問，哎，廣告是不是也塌了？哎，這我得說句公道話啊，總量是沒有塌的。按照監測機構CTR那個統計，廣告賬面的總花費呢，二十四年漲了百分之一點六，去年漲了百分之五點四，今年前七個月呢漲了百分之七，這還是五年以來同期是最高的一個數。那錢是往哪去了呢？Quest Mobile呢，在今年上半年報告裡面寫的非常明白，收縮行業是什麼呢？是網路購物、電商企業這兩個行當在大砍公寓廣告預算，把錢轉去幹嘛了呢？補貼直播間去了。分眾傳媒的財報算是把這事兒呢給做實了。分眾去年的營收呢是一百二十七點六億，漲了百分之四點零五，增量全部來自於網際網路的客戶。分眾的網際網路端的收入呢是三十二點一億，漲了百分之一百八十八點六。為什麼會漲這麼多呢？因為去年六月開始，阿里跟美團打這個省購補貼大戰嘛。然後那個電梯廣告裡邊全是這個外賣這這些玩意兒，而就在同一年，分眾的日用消費品的廣告收入呢，只剩下六十點三五億，還跌了百分之十六點二。到了今年的前三季度，分眾的營收呢是九十點九億，還是跌了百分之四點三九。第三季度單季就跌了百分之八點六二。分眾自己是怎麼解釋的呢？說是去年那個即時零售營銷競爭呢形成了一個高基數，所以今年他們跌了。哎，我不管他這個解釋，但從這個廣告結構來看，我們就能非常輕易的發現一個問題，那就是品牌硬廣的大金主呢是不投廣告了，補貼大戰的錢呢補了一年之後也補完了，現在整個電梯間的也都安靜了，啊聽不著廣告了。跨國廣告審計機構App Quality對中國前五百名的品牌主動預測是今年媒體投資呢是零增長，明年呢可能還要繼續收縮。更能說明問題的是什麼呢？是平臺那個招商的姿勢，二四年那個姿勢叫什麼呢？叫做減負。這是什麼意思呢？就是隻要你肯投流，平臺呢就按比例把那個百億的現金券呢給你返回來。這其實就是變相的給這個流量呢打折。今年乾脆就變成一個什麼了呢？就是漢老寶說那個兜底了。京東在今年三月呢還推了一個什麼叫叫穩賺計劃。這他媽名聽的就就跟他媽傳銷似的。意思是什麼呢？就是商家呢要是砸錢投流沒賣夠這個約定目標的話，哎，不論你跟那個目標額呢差多少，平臺呢就全額賠給你。這就等於跟平臺呢對賭銷量了。然後新店投一年的平臺抽成呢也全都退給你。但是特別雞賊啊，我跟你說，他退的不是錢，哎，退你的不是現金，而是給你的券。這個券只能幹嘛呢？逼你繼續投這個京東的廣告。也就是說退給你的是投流券，它不是真金白銀。不光京東啊，阿里也在搞大額淘流這個對摺返券。抖音更是把雙雙十一力減百分之十五，全攤給商家自己來扛。眼看商家連他媽真人都顧不起了，京東甚至把原本三萬一年的一個AI數字人呢，白送給這個新店，因為成本只有真人的十分之一。這說明什麼？說明商家不願意按原價買流量了嘛？平臺呢，只能把投放的風險攬到自己賬上。京東呢，把這個佣金返成了廣告金，等於在幹嘛？用免佣換你必須投流。而帶貨的超級大主播那邊呢更慘，二二年全網賣貨超過四分之一是靠這些大主播帶出去的，去年呢掉到了百分之十，今年一季度連百分之十這個份額呢都沒保住，只剩下百分之九了。坦克男孩李佳琦大家還記得吧？二二年雙十一的時候預售的首日呢就達到了二百一十五億，哎，這就是那個巔峰時刻了。二三年就掉到九十五億，去年也乾脆不公佈這個金額了。搞明星帶貨那個巨頭仰望科技去年營收呢。跌了百分之三十點六六，虧了六點四九億，已經實現了五連虧了。
廣告端呢，我們看完了，我們再看商家賬本啊，這才是真正藏不住的東西。在今年的中報裡邊，深交所三十九家賣衣服這個鞋包的這個上市公司裡邊，有二十四家頭一回公開了各平臺的退貨率。布森這個品牌在抖音的退貨率是百分之七十點三六，七匹狼的退貨率達到了百分之五十九，森馬百分之五十，暴喜鳥百分之四十九點九。還有一個資料是官方的啊，半官方的吧。中國紡織業工業聯合會的口徑是女裝整個線上退貨率呢是百分之五十到百分之六十，而每一單的退貨的綜合成本呢大概在十六塊錢。高盛算過，把退貨剔除之後，中國電商的真實GMV只有公佈數的百分之六十五左右。而中共的郵政局呢也是特別雞賊的，他只報了去年雙十一旺季的一百三十九億件快遞，但是從來不報退貨件兒佔多少？這個空白呢？我判斷就是故意留的。我們再看利潤啊，派網調查了上千個商家，去年超過百分之三十的商家呢是屬於虧損狀態的。另外超過百分之三十的商家呢，他們的淨利潤也就在零到百分之五之間。按照賣家的說法，頭流費都幹到了總成本的百分之二十到百分之三十了，激進的店更是把頭流費砸到了百分之五十這個水平。有的品牌在這個大促期間的頭流費比他媽銷售額還要高。那為什麼退貨率這麼高呢？不都是規則逼的嗎？二四年雙十一的時候，天貓是怎麼玩的？叫做跨店滿三百減五十，並且上不封頂。於是這就把湊單退款呢變成了一條產業鏈了。玩法就是在付完尾款之後，把湊單的貨呢再集中給退掉，然後商家還要承擔運費險跟二次的入庫成本。去年天貓也老實了，改成官方立減八五折了。今年三家平臺把滿減跟湊單機制呢全給廢了，都統一成了單件滿減了。但你以為這是讓利嗎？天貓的規則寫的是官方立減，所減免的金額呢由商家承擔。抖音那個百分之十五呢，也是商家在報價上自己讓出去的。然後淘寶、天貓、京東、快手還把之前的免佣政策呢也全給取消了。說白了，改這個單件立減就是為了壓這個退貨率，它不是為了讓利，並且即使讓利還是商家出的錢，所以商家的成本是一分錢都沒有少。我看到杭州有個女裝商家的原話呢特別的準，他怎麼說的呢？他說以前問的是能賣多少，今年先問的是什麼呢？是銷量還能剩多少？連耐克都把中國幾千家的線上經銷商呢完全給清退了，超過百分之七十的品牌把淨利率放在了第一KPI，以前這個比例還不到百分之四十，也就是說整個商家這個團體呢也是在進行防禦性的收縮。
上市公司的報表內是同一個方向。王府井去年虧了三千九百八十七萬，這是上市以來頭一年的虧損。大家要知道，王府井九四年可就上市了呀，結果在今年前三季度又虧了兩千六百零四萬。永輝在今年前三季度號稱扭虧為盈了，哎，規模淨利潤是一點七億，但是在刨掉補貼之後，他們今年的主業只掙了不到六百萬，並且第三季度單季呢又虧了八千二百六十九萬。中國的百貨商業協會調查了近百家企業，去年銷售額下降的佔了百分之六十點五，淨利潤下降的佔了百分之六十五點三，並且百分之九十三點八的零售企業把消費力不足列為了最大挑戰。珠寶呢是量跌的最直觀的一個行當，像周大福表面上在中國內的銷售額呢是漲了百分之六點九，但其實全靠什麼？靠金價暴漲撐著這個賬面，實際銷量是跌了百分之十七點八，說明啥？說明金價越漲，老百姓越買不起。周大福在短短的兩年半的時間裡邊，直接關掉了兩千五百九十六家店。老鳳祥就更慘了，三季度營收直接腰斬了百分之五十四，並且在單季度倒虧了一點二四億。
再看靠國補續命這個家電，今年也是徹底熄了火了。上半年全渠道零售暴跌了百分之九點九，連格力三季度的淨利潤都暴跌了百分之四十三，這就應了奧維雲網那句大實話。奧維雲網是怎麼說的呢？二四年國補呢，它是催化劑，去年的就成了依賴症了，到了今年市場已經徹底耐藥免疫了，也就是說發補貼它也拉不動了。連珀萊雅這種美妝頭部，三季度每賣一百塊，就有五十三塊四交了頭部費，淨利潤大家猜猜多少？外加珀萊雅這個品牌頭部，它的淨利只有三塊九，這就是純給平臺的打工。那工廠怎麼辦？轉出口，中共海關總署今年前三季度號稱出口了二十三點二萬億的貨，漲了百分之十六點四。第三季度呢，再漲百分之二十二。康奈爾大學的研究團隊說的非常直白，就說你中國內需這麼弱，那中國工廠唯一的選擇就是什麼？就只剩下出口了。
那消費者這邊在幹什麼呢？兩件事兒，去品牌化，去囤貨化。一六八八這個網站大家知道吧？哎，這就是一個搞批發的網站。這個網站的年活躍買家在去年二月份突破了一個億了。還有一個同類的網站叫做明明很忙，哎，這也是一個同類網站，就是賣便宜貨的。去年前三季度營收漲了百分之七十五，縣城還有鄉鎮門店的使用者呢，佔了百分之五十八。連主打便宜聞名的德國硬折扣超市叫做奧樂齊，今年在中國的門店呢也都破了百家了。貝恩有份報告特別有意思，怎麼說的呢？去年的城鎮快消品銷量漲了百分之三點六，但是均價跌了百分之二點六，說明大家呢在日用品上用是沒少用的，但是專挑什麼？專挑超市自有那個白牌來買，結果把這個白牌的銷量呢，哎就是沒有牌子這個銷量呢，買爆了百分之五十七。
但我還得提醒一句啊，低價平替本身呢也在降速。拼多多今年第二季度營收呢只漲了百分之八，這是四個季度以來的最低。明明很忙在二四年增速呢是百分之二百八十二，去年呢掉到了百分之七十五。中共統計局裡年營收超過五百萬的大超市還有連鎖店呢就更慘了，前九個月專賣店跌了百分之十點三，百貨跌了百分之二點九。大家看到這條資料鏈在表達什麼了嗎？這不是份額在搬家，是整個盤子在萎縮。連最低價的渠道的增速呢也在遞減，而被替代的渠道呢跌的就更快了，並且連送餐服務這塊呢也在跌。去年夏天外賣補貼大戰的峰值呢是一天兩億單，瑞銀的資料顯示到了今年二月份日均外賣訂單隻剩下一點一億單了，也就是說補貼一停，連外賣訂單都會立刻萎縮。美團去年淨虧損二百三十四億，京東的外賣這個新業務呢也是虧了四百六十六億。
然後今年的商家呢就更加保守了，連囤貨都不敢了。看什麼呢？今年雙十一京東已經取消了定金預售這個政策了，天貓把這個預售呢壓到了五天，因為今年六么八的全網增速已經從去年的百分之十五斷崖式的跌到了不到百分之四，把商家全部給徹底他媽嚇怕了。我們就看前九個月的網購資料就懂了。哎，吃的這個剛需呢還漲了百分之十五點八，但是日用品只微漲了百分之零點八。到了九月份，連濃眉大眼的順豐快遞的件數呢都跌了百分之七點二五，這說明什麼？說明老百姓已經戒掉了大做存貨這個習慣了。哎，只買眼下的吃的用的呢就隨用隨買，絕不多花一分錢的冤枉錢。我們再看大件消費，那更是家庭資產負債表萎縮的直接寫照。前九個月，乘用車的零售額暴跌了百分之二十一點七，新房的按揭貸款跌了百分之二十二點一，連帶傢俱建材也都是全線陰跌。這說明什麼？說明老百姓對未來的收入預期呢已經見了底兒了，同時呢也絕不再背長期債務。
如果按照經濟學常識的話，你大件兒買不起，哎，小額那個月季的口紅效應總該火了吧？結果今天連口紅效應呢都失靈了，只剩下人多錢少單價跌。跟口紅效應最近似的就是電影消費，上半年電影票房呢直接腰斬了百分之四十點六。最讓我想不到的一個資料是什麼呢？連幾塊錢的蜜雪冰城呢都關店了一千二百八十九家店，甚至被稱為情緒消費神藥的泡泡瑪特，三季度收入也是預計暴跌百分之五十。所以這背後的經濟意義是極其殘酷的，因為所謂的口紅效應呢也是有前提的，前提就是老百姓到裡邊起碼還有點閒錢去買這個廉價的多巴胺。但是當買車買房這種大宗支出跟幾十塊的月季消費同時坍塌的時候，這說明什麼？說明中產跟年輕人的財務緩衝墊呢都徹底被幹穿了，大家連他媽百元以內的心理安慰劑的這個消費呢都戒掉了。那麼這就意味著一個非常可怕的事兒，那就是中國消費已經從早期那個品質降級，徹底滑向了砍掉一切非生存開支的這個現金流保衛戰了。
好，現在回頭我們再看中共那個社零資料啊，前九個月社零的名義漲了百分之一點一，中共吹牛逼的定性呢叫做平穩，但是在扣掉這個物價之後呢，實際只漲了百分之零點二，三季度呢幾乎就歸了零了，五月甚至出現了二十年以來頭一次單月的負增長。更傻逼的是什麼呢？是它的底層結構。大家來看啊，你真金白銀交報表的規模性的大企業的零售額呢是跌了百分之一點五的，然後所謂的正增長全靠什麼呢？全靠中共這個統計局拿街邊這個小店做啥呢？做這個抽樣推算做出來的，但這時候他媽根本就沒法查呀，不是咋的？你們統計局現在已經進入到街道了還是咋的？你們都是玩資料的，你能不能告訴告訴我，你們對於賣雞蛋灌餅這個銷售額是他媽怎麼統計的？這他媽就純屬硬造出來的。
那被中共當成救命稻草那個國補呢？這本質上就是一場寅吃卯糧的一個投機遊戲。去年三季度的國補並沒有創造任何的新的需求，它只是起到一個什麼作用呢？只是把那些小的渠道的一個客流呢虹吸到大的商場，然後把未來的需求呢提前給榨乾。一旦今年補貼退坡到兩千五百億，家電預估的換新量直接從去年的一點八億臺腰斬到了零點九億臺。你看補貼這麼一退潮，這個立馬就現原形了嘛？還有中共稅務局自己的資料啊，前九個月中國的消費稅是跌了百分之四點一的。他媽的所謂的促銷費連他媽稅都沒保住，那為啥中共不論出啥招，老百姓就是不接招呢？接不動啊！你看一眼居民負債表就全懂了。前九個月住戶存款又暴增了九點三九萬億，但是貸款呢卻淨減少了一點零三萬億。城鎮的居民消費傾向已經掉到了百分之六十點八了，也就是說每賺一百塊錢只敢花六十塊錢，剩下的要不就拿去存銀行了，要不提前還貸了。
其實用消費心理學的角度完全能夠解釋啊！你說你當一個家庭發錢啥呢？啊，孩子畢業工作難找，大人的收入預期也在下調，同時手裡這個破房子爛房子還在跌，這就會觸發全社會共振這個預防性存款的這個本能。這個時候你不發錢幹嘛？這種時候你政府發再多的這個滿減補貼它也沒有用，因為老百姓正在自發的進行一場慘烈的資產負債表的修復行動，主打的就是不借錢多存糧，然後還死守手裡邊的救命的現金流，這就會壓倒一切的消費慾望。消費的前提是什麼？是安全感，是實打實的正向預期。那真實的消費動能到底在什麼斜率上呢？那我們可以做個推演，咱們把這些大企業賬本呢拆成三本賬來看，第一就是中共那個國補覆蓋的汽車、家電、通訊類，而這一共五類，今年前九個月合計賣了五萬零七百四十六億，按同比倒推，去年同期是五萬四千九百一十四億。也就是說，這五類合計跌了百分之七點六。你看，這就是什麼？這就是去年把需求提前透支之後的回落。
第二本賬呢，就是糧油、吃喝還有看病這幾樣保命的剛需，這部分在社零裡邊權重又漲了百分之一點幾。操，是真他媽逗啊！又是中共調口徑的保留異能啊！中共打的什麼算盤呢？就是哪怕窮人你再窮，你吃飯也得吃，藥你也得吃吧？這就是中共的社零資料能維持正向增長的唯一的遮羞布。但真正決定企業死活的是第三本賬，這本賬就是沒有任何補貼託底的中產那個可選消費，像什麼服裝啊、美妝啊、珠寶啊、建材，哎，都是這幾類，合計在兩萬來億，並且這裡邊吧還他媽全是水分。最典型的就是九月那個金飾價格暴漲了百分之二十二點五，但是金銀珠寶的銷售額呢卻跌了百分之九點六，一除就知道實際銷量實際上是暴跌百分之二十六的。如果再把汽車這個最大頭的可選消費放回這個籃子的話，那麼整體的名義增速會立馬掉到負的百分之七點九，負增長的不止這些，還有餐飲，還有旅遊。
那麼整條資料邏輯呢就徹底閉環了。中共的統計局是在用柴米油鹽這個生存剛需強行平掉了商業消費這個坍塌。按此推算，我對今年城市中產可選消費支出的核心判斷就是名義萎縮，至少是百分之三到百分之四。剔除通脹之後，實際上正以每年負百分之四到負百分之五的斜率在往下掉。如果拉長週期，把去年國補墊高的基數也算進來的話，家電跟汽車兩年實際跌了百分之十一點六跟百分之十六，這才是剝離了中共那個統計魔術之後，中國民間消費最真實的下滑斜率。大家看啊，這其實就是一座冰山，水面上那個社零呢就是中國吹噓的那個百分之一點一，還有什麼雙十一那個GMV創新高了，國慶人次又創新高，還有什麼服務消費佔比上升，廣告市場五年最高，還全是名義值，還全是人次啊、件數啊這種只報量的指標。而水面下是什麼？是限額以上跌百分之一點五，消費稅跌了百分之四點一，日均GMV是跌了百分之八，國慶的人均呢是四連降，退貨率他媽過了百分之七十了，分眾的消費品客戶也是跌了百分之十六，乘用車更慘，跌了百分之二十二，住戶貸款呢淨減少一萬億，水線是什麼？水線就是價格，你只報量不報價，只報名義不報實際，中共這個平穩呢就是這麼評出來的。所以中國今年消費呢不是平穩增長，是在以價換量的掩護之下做一場結構性的一個收縮，砍的最狠的就是中產可買可不買的開銷，特徵就是什麼呢？就是不認大牌，不囤貨，也不借錢。
我們再展望一下明年啊，先看中共搞那個國補，今年的兩千五百億補貼呢，在九月三十號之前已經全部花完了，第四批的六百九十億疊著雙十一還要發，但是補貼有用嗎？補貼只是把需求呢往後挪了一次，但它沒法長久解決這個消費的問題。二現在按照中共這個現在這個財政德性，還會繼續退坡了。今年家電汽車透支的太猛了，那麼到了明年上半年對比起來還得跌。出口這邊去年出口貢獻了三分之一的GDP增長，今年前三季度出口按中共這個口徑呢是漲了百分之十六點四的，也就是說中國溢位去這部分產能呢全靠外部市場來接著的。而一旦美國的資本開支週期這個需求呢轉弱的話，這些產能是沒有內需可以回流的，那個時候價格戰就得再回到國內繼續打。居民這邊貸款呢在淨減少，按揭跌了百分之二十二點一，消費傾向還在往下走，沒有財政直接給居民轉移支付，這個去槓桿的過程呢它不會自己停的。
而我們再把國補出口跟居民消費這三樣呢，再疊在一起，我們看到的是什麼呢？是低慾望，是去品牌，是極致化的價效比。那這就不是一個階段性的變化了，這大機率是啥？是一個新的均衡。平臺呢靠補貼跟壓成本，商家呢靠砍預算跟出口呢保利潤，消費者呢靠平替跟不消費保留現金。也就是說，現在參與消費的三方在一起把名義的GMV維持到這個水平了，但代價是什麼呢？就是把真實價格呢往下壓。按照經濟規律，下一步是什麼？就是供給端的大規模出清。去年先是百貨商超集體虧損，今年輪到的是珠寶跟家電的雙殺，那明年就該輪到誰了呢？那明年就該輪到靠投流活著的中小牌以及代運營了。你平臺戰報的口徑可以一年換一個口徑，你拿出這個資料，你騙誰？你騙自己嗎？不是。所以中國的消費明年會繼續惡化，就別信他媽中共吹那個牛逼了。好了，今天先跟大家逼逼到這。