중앙은행은 돈을 찍지 않았는데 당신의 주식을 중앙은행 어음으로 바꿨다! 스왑 기구(SFISF)가 주가를 보증하고 6조 위안의 칩이 묶여 출구는 없다, 시장 구제 반응 함수가 공개되었는데 누가 선취매하는가? 배당은 중앙은행 어음으로, 테마주는 복권으로, 중간 가격 결정 기능은 소멸! 외환과 토지 재정에 이은 세 번째 신용 닻(Anchor) 교체, 예금자가 치르는 대가, 중국공산당은 퇴로가 없다
本期节目详细剖析了中共央行推出的证券基金保险公司互换便利（SFISF）政策。主播指出，这一工具表面上是债券借贷，实则是将股票信用增信为央行信用，通过超低费率补贴特定机构，买入高分红资产，导致约六万亿筹码被锁死。政策公开了救市反应函数，却彻底摧毁了市场的中段定价机制与价值发现功能，成为继外汇占款和土地财政后中共的第三次信用换锚，最终由储蓄者买单且无法退出。
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观物如实，拒绝碎片认知。就在前两天呢，中共的央行做了第三次互换便利操作，一次性的就放出了一千亿，然后三十一家券商跟基金公司呢抢着去投这个标。为什么去抢呢？因为中标费率只有万分之十，也就是千分之一。就在三天之后，也就是十月六号，中共的国务院呢开了一个常务会议，说要干嘛呢？说要完善资本市场的稳健机制，增强股市的内在稳定。哎，这些漂亮话呢说一说也就算了。中共这是在干嘛呢？是把股票当成抵押品，拿央行的信用给股价背书，并且这么干吧非常危险。为什么要说这个呢？因为这个东西出来之后，中共的资本那家范式呢就会跟着改变。先说互换便利是个什么东西啊？名字非常长，叫做证券基金保险公司互换便利。说白了就是券商呢可以把手里的股票或者是股票的ETF，哎，可以大大方方的押给央行了。而央行呢，就借给这些券商国债或者是央行票据，然后券商拿着这些国债或者央票，再到银行间市场呢去做这个质押回购。他们是从商业银行手里边拿出现金的，而借出来的现金只允许干一个事儿，就是买股票。这里有个细节大家要注意一下啊，中共这个央行借出去的是债券，它不是钱，所以在法律意义上这叫债券借贷，它不叫贷款。那为什么中共要这么干呢？因为如果直接拿股票就从央行借出钱来了，这就变成啥了？变成用股票信用自发货币了。不得不说中共这帮人呢，为了绕开自己设计这个规定，哎，也是煞费苦心了。哎，我不借钱给券商，哎，我把券借给券商不就完事儿了吗？但是这俩玩意其实是一个东西啊，都是央行信用啊，你现金也是央行信用啊，你央票难道就不是吗？你国债难道就不是吗？
然后呢，就干着这个脱裤子放屁的事儿。券商呢，再把这些券子丢给银行，银行呢，又能拿这个高等级国债去找央行拿钱。你看哪一个规定看起来都没违反吧？货币信用的锚定呢，还是国债吧？明着看的确实啥财政纪律呢都没违反，但实际上股票可以作为央行的抵押品了。最值得说道说道的还是出钱这个细节，真正出钱的它不是央行，是回购市场的另一头的商业银行。股票给的是抵押品的一个信用升级，哎，把它增进成了央行信用。但是股票本来吧，它只是股票，经过这么一道手续之后呢，这个股票背后站着的就是央行票据。央行票据是什么？就是央行自己的负债，是整个金融体系里边信用等级最高的抵押品。所以大家就品吧，股票没有变啊，股票还是那个股票，但是股票的信用等级它变了。这笔钱他妈有多便宜呢？我们来看。
数据啊，第三次操作的中标费率呢是万分之十，这是券商拿着国债去做回购的成本。按今年十月三十号的银行间那个成本呢，差不多就是百分之点四左右，加上那个万分之十的成本，加在一块做一笔互换便利的全部成本大概只需要百分之一点五，百分之一点五成本的钱只允许买股票。那么他会买什么股票呢？我们等会儿再说啊。先看为什么偏偏是当下周末非要这么干？我们还是继续来看数据。就在今年的一月十四号，免A单日的成交额呢一度冲到了四万亿，我记得好像三点九九万亿，二三九八万亿，反正就大数四万亿吧，这是一个历史最高点。在六月二十三号，融资融券的余额呢也创了一个新高，哎，也就是借钱炒股票的那笔钱，历史上第一次突破了三万亿。然后从七月开始呢就开始大头烧价了，到了十月二十九号，沪深三百的跌了百分之十八点八，创业板指呢跌了百分之四十二，沪深三。
三百连着跌了十二个星期，十月三十号，两融的余额呢就只剩下二点三四万亿了，也就是说仅仅四个月时间就掉了六千六百多亿。然后就在十月六号，上证收在了三千六百四十九点，当天的成交额呢是一点六六万亿。就在这个位置上，中国央行在十月二号呢就开始开了一个座谈会了，哎也坐不住了，宣布这个互换便利呢要实施开展，费率呢也要降，机构呢要扩，并且还另外提供一个工具叫做股票回购增持再贷款。这条路径就是什么呢？就是央行呢借给商业银行，商业银行呢再借给上市公司或者大股东去回购增持自家的股票，并且这个还是个专项的低息贷款。这个工具呢本来以前是个暂时性的，但是现在这个由暂时性的变成一个长期的制度性安排了，费率呢也从百分之一点二五降到百分之一。十月三号这一千亿落地了，然后六号呢就变成一个长期制度了。那么这说明什么？
什么呢？其实这段话呢，信息量巨大，因为中共呢把一个反应函数哎给公开了。什么叫反应函数？说白了就是市场呢跌到哪一步，政策呢就出哪一手来对应那张表。市场现在已经连跌十二周了啊，工具开始出手了，额度开始加码了，又是什么压费率，又什么机构可融的，再贷款呢也改成零九的了。以前呢大家还要猜，哎猜什么时候中共那个傻逼汪洋队呢会进来，现在不用猜了，跌到这张表的程度呢，这帮货就该坐不住了。一旦这个反应函数被所有人读到之后，后边所有的博弈都会围绕着这个函数来展开。这是今天整期的内容的主线。
那有人可能就会说了，美联储不也借国债给机构吗？哎，对，零三年八月，美联储呢搞过一个定期的证券借贷便利工具的缩写呢叫 TSLF，结构跟中共今天的互换便利呢几乎是一毛一样的。主角呢也是一级交易商，也就是跟美联储直接做交易那批大的银行或者大的券商，他们呢把手里卖不动的房贷的抵押证券呢押给美联储，换走什么呢？换走的也是国债，然后从那国债呢去融资。但是用法呢是完全不一样的。美联储那个工具是干嘛的呢？修的是融资市场。零八年十月的时候，证券借贷便利那个余额呢直接冲到了两千三百六十亿美元，哎，这是个最高点了。而市场一缓过来，这个用量呢就苦苦往下掉。到了一零年的二月一号，这个工具的使用量呢就直接归了零了。美联储这个工具的定价跟敲美联储窗户呢是一样的，都是带有惩罚
性的，所以利率呢也在政策区间的上限，所以一般都是什么情况会用这个工具？就是这帮机构呢，只有在缺钱缺到一定份儿上了，才会借这个钱。而中共这个互换便利呢，完全就是反过来的，费率他妈只有万分之十，这就是纯补贴性的。余额呢，从二四年十月的五百亿涨到了今年十月的两千零五十亿，二十五个月以来，这个工具的使用量呢就没一天降过。中共人行自己是怎么说的呢？说前两批那个一千零五十亿呢，已经多次展期。所以大家看到了吧？同一个结构，美联储是拿来干嘛的？拿来在融资市场出问题的时候临时顶一下的。而中共的央行呢，去拿来干嘛呢？想拿这个工具来长期拖这个股市，那不就是拿央行信用拖底这个美元吗？美联储呢是不拖底的，而那个时期美股的股票到底是谁在买呢？是企业自己在买。你看像标普五百成分股这个上市公司。
截止到去年九月份，在一年之内就回购了一点零二万亿美元。去年全年的分红呢，也有六千七百一十亿美元。这一点我们能看得非常非常的清楚。美股买盘的毛是在哪儿呢？是在企业挣不挣钱这个事儿身上，而A股这套工具的买盘的毛是在央行信用上，毛是完全不一样的。那么后边儿讲述的东西呢，也就完全不一样了。我们再来说说互换便利的钱到底买了啥？这里呢，我们讲一条会计准则，因为这条会计准则呢，决定了一切，可以这么说。券商在买股票的时候，一般是怎么记账的呢？哎，好比说他自营盘，他现在买股票了，他会记在一种叫以公允价值计量且变动计入当期损益的会计项目里边。说白了就是什么？就是按市价记账，盈亏呢直接按当期利润来算。也就是说股价的涨跌情况，你每个季度呢都得直接砸到这个利润表上，但也可以记为另外一种。
方式叫做以公允价值计量且变动计入其他综合收益，缩写呢叫做 F A O C I，大白话就是按市价记账，但是浮盈浮亏呢挂在表外，所以在这套账本之下，股价的涨跌呢是不进这个利润表的，它只进一个叫其他综合收益的项目，也就是说只有这个上市公司分了红了才能进这个利润表，而且这个计法呢一旦选了它就不能改，将来好比说卖出去赚差价了，哎这也不能算利润，如果亏了呢就直接减这个净资产。而这两天呢，中共的央行还有证监会呢联合发了一个通知，允许互换便利买的股票记进这个 F O O C I 里边，那大家就想嘛，这意味着啥？就是这笔钱它只能买有分红的股票嘛，因为分红是在这本账之下唯一能变成利润的部分，并且买了以后呢还不许卖，因为卖了就算赚钱了它也不算利润，而如果卖了之后亏钱了那就减这个净资。
资产了，也就是说在一定程度上来说呢，这个账户是只进不出的。而数据是怎么说的呢？哎，我们就来看数据，券商的其他权益工具的投资余额，二二年末呢是九百六十六亿，二四年六月末是三千七百六十一亿，去年末达到了七千零五十九亿，今年的九月末的读数呢是八千三百二十三亿，四年时间涨了八倍半。更有意思的是今年市场从七月跌到了十月，这个账户呢不但没有缩，反而比年初还涨了百分之十八。虽然没有一家券商在年报里边说互换便利的钱呢买了啥产品进在哪，但是这条曲线跟互换便利的时间线呢是严丝合缝的，所以我判断这根本就不是巧合，并且这个计法吧还有一个后果，那就是你无法在利润表上看见任何亏损了。四十三家上市券商今年上半年自营收入呢是一千六百八十七亿，同比上涨了整整百分之五。
十，但是到了前三季度呢，就变成了两千零三十六亿了，同比速度呢一下降下来了，因为同比到现在呢只涨了百分之八点六六，那倒推第三季度单季呢就只有三百四十九亿了，同比去年三季度呢少了整整一半以上，这就是季近档期损益那部分的股票呢在流血，而季近 F V O C I 的那部分呢同期涨到了八千三百二十三亿，亏损在哪儿呢？利润表是看不见的。我们再说这个抵押品互换便利的折算率呢不高于百分之九十，意思就是什么呢？你押一百块钱股票，你最多能换出来九十块钱的国债，而补仓线又要求不低于百分之七十五，意思就是压出去的股票如果跌到了百分之七十五以下，你就得补东西进去了。那我们就可以做个推演了，一家券商假如在今年七月份按百分之九十折算把沪深三百的成分股呢给压进去了，到了十月二十九号沪深三百呢跌了百分之十八点八三，那么百分之九十。
乘以一亿减去百分之十八点八三，折算之后呢，就只剩下百分之七十三左右了，已经低于百分之七十五这个补仓线了。你补仓的办法无非就两个嘛，你要么就是再押股票进去，要么呢你就是直接卖掉一部分股票，卖出股票之后再重新买国债，然后再把这个国债还回去。那这就会弄出两个完全截然相反的逻辑。如果是多质押股票的话，这就等于把更多的筹码锁进这个抵押的池子了。那如果是卖股票的话呢，就等于在下跌里边加码来卖，这个时候价格完全可能就失控了。
如果在正常的市场里边，这个链条呢，它会自己走完，价格呢会一路跌到即使没人兜这个低，也愿意接盘为止。这就顺便呢还解释了另外一个现象，就是免A的股民就发现什么呢？就是一旦深度下跌之后，好像总有人呢在那掏钱换筹码，然后刚他妈涨那么一点，又哗啦的往外倒。你看这个现象是不是能解释了？并且这个傻逼政策吧，还顺道干了一个什么事儿呢？就是把券商自己的风控呢也给拆了。你看以前券商风控在干嘛？要算这个风险覆盖率，还要算这个净稳定的资金率，还有自营股票占净资产这个比例，这些指标在普通的持仓上呢会自动限制加仓。而中共现在这个政策吧，就把这套闸门呢整整拆了一半，因为你互换便利买入股票是不计入表内的资产总额的。那么在这么记账之后，市场风险的所需要的稳定资金是减半计算的，这就相当于什么呢？把这个风市值把它给拆了一半，并且这个工具的费率呢还只有千分之一，会计准则呢还允许买分红股，这三件事凑在一块儿，这笔钱呢就只会往高分红的大盘股里边流。
哦，对了啊，保险资金这边呢还有另外一个拐点也是非常说明问题的，去年全年险资是大笔扫货举牌了四十一次，哎借这个钱，而今年到十月初呢只剩下八次了，就为什么慢下来了呢？因为这个股价吧被他妈资金给买贵了，这个赚头呢就变薄了。今年截止到十月底，六大行的分红的回报率呢只剩下百分之三出头了，险资扫货图的是吃这个高息，如果买到分红快包不住这个资本成本了，那就没赚头了，没赚头自然停了。券商的FVOCI的投资呢已经干到八千三百二十三亿，再加上险资股票的四点一万亿，再加上汇金的ETF的一点五三万亿，这是六万亿级别的筹码，并且买了呢就不卖了。不过呢，这是我的估算，因为没扣除三者之间可能的重叠。但是这五到六万亿的筹码沦为僵尸筹码呢，这是一个不可否定的事实。这就会导致另外一个问题，就是彻底废掉了价值发现这个功能，因为直接把股票的定价权都给阉割了。
现在呢，我们就来看它会影响谁，其实会影响谁看啥，看这个利差从哪来的。你看啊，民众储蓄的钱存在银行一年，大概就是不到百分之一的利息，而券商拿互换便利的钱的全口径成本只有百分之点五，连十年期国债收益率现在都是百分之点五八，它他妈比十年期国债收益率还要低。而中证红利指数的股息率在今天十月份的是百分之三点八到百分之四之间，百分之一点五的钱买百分之三点九的股息，中间差了两百四十个基点，也就是说两个多百分点的利差，且这个钱呢还不用承担股价波动的风险。为什么呢？因为计账要求可以不把这个差价给算进。对呀，然后到期还可以展期。虽然两千零五十亿乘以两个多点啊，一年也就四五十亿，这个数本身它不大，但是这个利差造就了一个信息的不公平，并且这个信息本身呢，比这个钱还要贵。为什么这么说呢？因为这些机构啊，非常门清一个事儿，就是哪天会招标，自己能拿到多少额度，这应该是现在中国这个股市里边最贵的一层的独有信息啊。我们再顺着这条线呢，再往下看，股票回购增持再贷款就是他们分钱的另外一个暗道。
大家来看啊，今年的十一月二号，这笔钱的利率呢压到了百分之一，已签约是四千四百亿，放款超过了两千八百亿。大家看这个算盘拨的是多精啊！大股东借百分之一的低息的钱买自家股票，分红呢只要高于这个百分之一就是稳赚的利差，顺手呢还把这个控制权直接给锁死了。银行在中间呢又能稳吃一道放贷的息差。至于暴跌的雷呢，哎就全压砸在股票上，真炸了也是甩给央行跟银行的资产负债表去兜这个底儿。那么好玩的就来了，为什么说这套稳市工具不但没有消灭投机，反而会把这个投机机制给强化了？因为中共的汪汪队的反应函数在这一刻呢，变成所有人都知道的一个事儿。那么它就形成一个链条，什么链条呢？就是摸清时点跟额度的机构呢，会先下手，并且这个救市买盘呢，会全砸向ETF。你说一个持有全市场三分之一ETF的买家，他的每次申购呢，都会在成分股上留下看得见的脉冲，这是一定的。有订单流监测能力的头部机构呢，肯定也能看得见这个脉冲，做ETF申购套利的资金呢，还能看得见，那高频量化更能看得见了。问看见了会咋样？那看见就抢跑呗，抢跑把这个指数给拖住，而指数一旦被拖住，游资就相当于干嘛？白捡了一张防暴跌的免死金牌嘛。
既然大盘崩盘的风险呢，被行政给兜了底了，那就放手去爆炒没有现金流的纯题材股，哎，反而这才是最理想的一个选择。你题材一热就上头条，中共呢再把这个汪汪队一买做成一个头条标题，散户一看到标题啊，从哪进场啊？这汪汪队来了。但是此时散户的钱呢，就已经成了前面所有人的退出可能性了，那不就是这点事儿吗？你都不用看别的，在今年一月份成交量狂干到四万亿的时候进场那帮人，还有在六月二十三号两融在三万亿那天加杠杆了，在七月到十月创业板跌了百分之四十二这个过程里边，基本上都被碾死的差不多了吧？而同一段时间中证红利涨了百分之零点七八，券商的FVOCI的账户呢涨了百分之十八，这就是一条完整的食物链，就是每一层呢都在理性的吃掉下一层，所以这个工具提供的是什么呢？是吃的安全链，它不是定价的锚。吃到最后，免疫股涨成什么样了呢？涨成了一个精神分裂的估值体系。
一头呢是红利股，哎，今年前十个月呢，中证红利涨了百分之点七八。之前刚刚说过，而且全市场跌百分之十二的时候呢，这个指数还能纹丝不动。所以发现一个事儿没有，就是这帮股票跟他们中共那些烂债是一个走法。那么此时红利股的定价公式已经变成什么样的呢？说白了，不就是分红除以国债收益率得到一个倍数，然后再加点风险溢价吗？这他妈不就是分红股的定价了吗？而这些分子都是些啥？都是中共垄断牌照的行当，为的就是保证这个分红能够持续。而分母呢，就是国债的曲线。这种定价方式里边有增长因子这一项吗？那有个鸡巴呀！二四年十月的时候，这个工具刚出来的时候，这个利差呢大概是三百五十个基点，两年的压掉是差不多三分之一。方式就是什么？就是让这股价涨嘛。股票本来是一个企业成长跟竞争效率定价的，中共央行的这么进来一搅和，这个功能就彻底没有了。剩下就是啥了呢？就是牌照加分红加上央行信用，这就是一张累洋片。
而另外一头是美元里边的彩票股，就是市盈率呢没法用金融框架解释，只能用玄学框架来解释这些股票。哎，我管这一类的呢叫做彩票股。我给大家报一下市盈率，大家看一下是不是彩票股啊？科创五零的市盈率呢是八十四点四倍，科创综指呢是九十五点五倍。今年八月份中证两千的市盈率呢是一百零七倍。然后在今年中报里边，四千六百家公司一千一百家是他妈亏损的，所以市盈率一百零七倍，它不是在给未来十年的利润定价，是在给下一周的换手率在定价的。前百分之五的个股占了全市场百分之四十四点八一的成交额，你就说这是个什么市场吧？最惨的是哪一段呢？是中间那段的公司。你看市场化的成长型的中盘公司，它不在沪深三百里边，所以他是拿不到中共汪汪队还有险资的永续持有的，但是呢就比较尴尬，又没有想到能被游资整体拉起来的一个体量。所以这一段过去就是基金经理跑路的地方，跑出去之后，现在两头的钱呢都往这里边来了。所以A股的价格发现它不是被扭曲了，是中段它直接就没有了。
为什么中国现在非要这么干呢？因为现在这个信用的锚板它确实换不动了。中共的信用的锚呢，大概可以分为这么几个阶段：零一年到零四年呢是外汇占款这个阶段，哎，简单的说呢就是出口挣了美元，然后美元结汇呢丢给央行，央行在投放人民币。但是在一四年五月末呢，这个外汇占款达到了二十七点三万亿之后呢就直接见了底了。当时这部分占了央行资产的百分之八十二点五。但当时中国的情况是个什么情况呢？是国际资本外加贸易顺差都往中国这挤，所以不论是外资投资也好，还是顺差也罢，都是能沉淀下足够的资金的，但是现在呢是不行了。现在是这边贸易顺差呢刚刚挣过点钱了，资本账户呢就开始跑路，等于以前呢它是一个大的蓄水池，现在变成了一个一边灌水一边漏水的这么个这么个玩意儿了。小时候做这一个小练数学题，果然不白做，那资金呢就没有沉淀下来的条件，沉淀不住就没有基础货币的形成条件。在外汇账款下降之后，中共是怎么补这个缺口的呢？哎，继续通过土地财政，为的就是补充这个账款缺口，这才是中共那波什么狗屁的去库存的大背景。
然后这个交易链呢就变成了央行借借给银行，银行再放房贷放给城投，然后才变成了城投跟地方财政的信用呢全压在土地上了。二一年土地收入呢也进来点啊，哎也弄不动了，而这个地在卖不动之后，你看啊，中共的央行的货币信用的锚呢又他妈开始换了，因为在一个国家的信用体系当中呢，你总得要有一个能压得住去能估出价还能赚得动的一个核心资产池，那土地不行了，备选就只剩一个了，还有股权。所以在二四年底呢，中共这帮国资委弄了一个很有趣的交易规章，把他们市值管理直接都不避人了，直摸着眼就塞进央企这个负责人的考核了。证监会呢直接出行政要求，要求啥呢？叫做长期破净的公司出这个估值提升计划。说白了不就是行政要求你去做盘股价吗？再加上这个互换便利，再加上这个回购再贷款，再加上汇聚那个ADF，你方向就一个，那就是把中共手里这些股权呢做成下一个抵押品的池子，然后再用央行的信用呢给这个池子再定价。所以大家看到了吗？三次信用换锚，利率是一次比一次垃圾。从正美元到卖地到央行给自己的信用背书，你最后一道锚就变成什么？那只剩下证券信用本身了吗？谁负责这账单就不用说了吧？
我们来看数据，今年九月末人民币存款呢达到了三百四十九万亿，前三季度的住户存款又增加了九点三九万亿。这些钱是按什么成本在银行里边趴着的？百分之一。如果银行拿这个钱去做回购呢，是赚百分之点四；而券商拿去买这个红利股呢，赚百分之三点九。那么储蓄者跟红利资产之间呢，是隔着那么两三个点的。这就是金融压抑的价格。金融压抑说白了就是什么呢？就是把存款利率呢按在一个低位，这就是在行政规定之下，让这个利差呢流向拿到额度的这批人手里边，然后层层的被截走。再看购买力啊，今年九月份CPI同比是增长了百分之零点九，而PPI呢同比增长了百分之五。你存款一年才百分之一的利息，对比这个工业品的涨幅，实际利率呢已经倒挂了四个点以上了。所以储蓄者不是被通胀税收走的，是被利率压制给收走的，只是在形式上的这种玩法的更新，而全社会的钱呢，就是这么的被中国的会计规则引向了有垄断牌照、有分红、不需要增长的公司。
而真正需要股权融资的成长型企业，在定价真空里边是根本拿不到任何合理估值的。而现金流差的公司呢，反而可以借百分之一的钱回购自家股票，撑住这个股价。所以我的结论是什么呢？互换便利跟稳市机制，它不是流动性政策，它是抵押品政策。虽说中共央行没有直接印钱，但是把股票变成了可以在央行信用这个层级上可以流转的抵押品，这比他妈印钱更难退出，因为退出意味着什么呢？要把抵押品的等级给收回去。而这套工具的稳是拿什么换呢？是拿价格发现来换的。你六万亿筹码被锁死，那你剩下的市场只能在老登资产或者是高科技资产这两端交易了，又是一个大的哑铃结构。而中间段呢，根本就没人出价，那这就有趣了，中共现在把沪深三百从一个指数变成了一个什么玩意儿呢？一个政策变量，因为你有六万亿的锁筹，这个规模实在是太庞大了，对应的就是什么呢？你得有不能跌破的区间，并且还得加上一个有托底的反应函数。然后现在还有了中共央行这个官方承诺，那这现在跟人民币汇率不属于同一个性质的东西了吗？
你收益跟成本分配完全靠审批，然后呢又构成了一个完全全新的信息剥削链路。你看啊，拿到额度的那帮人呢，肯定是最先知道压股是那个时点的，剩下的散户只能按信息的距离来排队，排在最后的就是退出流动性的提供者。所以接下来我们非常可能看到的景象就是什么呢？就是额度它继续加码，费率它继续往下压，参与的机构呢继续扩容。不过现在呢，我在想一个事儿，要是美国的资本开支周期彻底结束之后，你这个盘子中共他妈应该怎么护呢？是你中共现在每一步呢都在加固这个结构，但是每一步同时，那就让这个退出变成了更加不可能的一个事儿，不能回到我前天橡胶暴雷那次吧，那就热闹了。好了，今天先跟大家播报到这里。如果大家喜欢节目，前天这样文章，如果大家想支持我的话，可以加入会员频道，会员频道每个四季都收听节目。欢迎加入好人的朋友，我们下期节目再见。