금리를 내리면 은행이 먼저 죽고, 내리지 않으면 차입자가 먼저 죽는다! 주민 8조 위안의 수요가 순환에서 이탈하고, 장기금리가 100bp 오를 때마다 은행은 4조 5000억 위안 손실, 은행의 재정부 전락, 숨겨진 부채 7조 8000억 위안 감소 및 법정 부채 14조 1000억 위안 증가! 중국공산당의 금융 교착 상태, 내년 농상행(농촌상업은행) 폭발 임박

이 영상은 중국이 현재 직면한 금융 교착 상태의 곤경을 심층 분석합니다. 진행자는 상세한 데이터를 통해 주민 예금 증가의 이면에는 소비 잠재력이 있는 것이 아니라, 미래의 불확실성에 직면하여 발생하는 집단적 대차대조표 축소와 경제 순환에서의 수요 이탈이 있다고 지적합니다. 동시에 중앙은행은 금리 인하와 동결 사이에서 진퇴양난에 빠져 있으며, 장단기 금리는 은행의 순이자마진(NIM)과 보험 지급 결손액에 묶여 꼼짝달싹 못 하는 '공포의 균형'에 빠져 있습니다. 재정부는 특별 국채 투입과 지방 은닉 채무 교환을 통해 실질적으로 상업 은행들을 재정 부서로 전락시켰습니다. 영상은 마지막으로 연말 부동산 기업의 만기 연장 도래, 내년 3월 예산 및 2027년 중기 자금 조달 플랫폼의 마감 시한 등 다중 금융 리스크를 경고하며, 특히 중소 농상업은행이 직면할 수 있는 대규모 붕괴 위기를 언급합니다.

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진실대로 말하며 멋대로 인지하기를 거부하자. 자, 우리 책의 앞부분에서 이어간다. 지난 방송에서 8월 장부를 다 계산했고, 시티 비전 배경에 대해 간단히 한 줄로 요약하고 넘어가겠다. 8월 신규 대출은 600억 위안이고, 민간 부문이 12개월 동안 롤링으로 빌린 돈은 20조 2000억 위안이다. 11조 5000억 위안의 이자를 갚고, 3조 위안의 조기 상환을 끝낸 뒤, 4조 1000억 위안의 부실채권 정리와 1조 2000억 위안의 대환 손실을 공제하면, 전체 순자본 방출량은 얼마인가? 0조 3조 위안도 안 되는 3000억 위안의 인민폐다. 중국 같은 거대한 경제 체제에 비하면 거의 없는 것이나 다름없다고 볼 수 있다. 수출과 정부 지출을 제외하면, 중국의 민간 수요는 매년 3%에서 5%의 속도로 위축되고 있다. 다들 디플레이션, 디플레이션 하잖는가. 디플레이션의 속도가 바로 이것이다. 오늘 이어서 중국공산당의 담론 유도, 그 나머지 두 가지 주장에 대해 이야기하고, 올해 중국공산당 중앙은행이 도대체 무엇을 하고 있는지, 인민은행의 자본 공백은 얼마나 되는지, 마지막으로 이 부채 감축이 도대체 누구에게 부실채권을 떠넘겼는지 이야기하겠다. 좋다, 계속하자.

먼저 중국공산당이 예금을 언급하며 한 그 말에 대해 이야기하자. 어떻게 말했는가? 주민 예금이 7조 위안이나 급증했다고 하며, 이것이 부의 탄력이자 소비 잠재력의 체현이라고 했다. 아이구, 이 작자들은 참 대담하게도 직관에 딱 맞는 서사 전략을 써서, 엄마 예금이 늘어나면 당연히 소비 잠재력이 있을 것이라고 여긴다. 이 논리는 애초에 성립하지도 않고, 이 예금이 어떻게 형성되었는지 보지도 않으며, 동시에 이 예금이 누구의 것인지도 말하지 않는다. 내가 여러분께 말하건대, 이 예금이 만약 우리 증조할머니의 것이라면 안심해라, 그분은 평소에 반찬 하나 더 먹을 것 같아도 절대 돈을 쓰지 아까워하신다. 게다가 이런 직관 유도형 묘사일수록, 동시에 중국공산당의 어떤 소위 멍청한 전문가가 말한 것일수록, 그 말에는 더 큰 문제가 생긴다. 이것이 바로 내가 제시한 중국공산당 서사 제2법칙이다.

먼저 이 숫자에 대해 말하자. 이 7조 위안이라는 숫자가 얼마인가? 6조 9900억 위안이다. 중국공산당이 말한 그 7조 위안 말이다. 하지만 전년 동기 대비 비교하면, 직접 2조 7800억 위안이나 적게 증가했다. 중국공산당의 현재 입장은 이미 예금 대이동으로 바뀌었다. 주식과 재테크로 이동했다고 한다. 비은행 예금은 앞선 8개월 동안 실제로 6조 3200억 위안 증가했다. 중국공산당의 이 멍청한 전문가들이 내놓은 논증을 보라. 그 강도가 어떤지 다들 한번 보라. 시리에 아무런 문제가 없는 사람이라면, 어떤 경제학 상식도 배울 필요 없이, 가장 소박하고 직관적인 방식으로 두 숫자를 나란히 놓고는, 비은행 예금이 늘고 은행 예금은 줄었다고 말할 수 있다. 그리고 이 입장을 바탕으로 무엇을 논증하는가? 바로 소비 잠재력이 있다는 것을 논증한다. 하지만 이것이 정확히 무엇을 촉발하는가? 바로 중국공산당 서사 제2준칙이지 않은가. 만약 경제를 이렇게까지 해석할 수 있다면, 중국공산당이 이런 폐기물 같은 전문가들을 잔뜩 먹여 살리느라 무슨 짓을 하겠는가? 그러므로 이 두 쟁반을 한꺼번에 터뜨려 보자. 우리가 보기에, 이 예금이 7조 위안 증가하는 동시에 가계 대출은 얼마나 줄었는가? 1조 300억 위안이다. 맞지 않는가? 다시 말해 동일한 부문이 한쪽에서는 1조 위안의 부채를 순상환하고, 다른 한쪽에서는 순예금이 또 7조 위안 증가한 것이다. 불과 8개월이라는 시간 동안 주민이 은행에 저축한 돈에서 은행에 진 빚을 뺀 전체 부분은 7조 위안이 아니라 무려 8조 위안이다. 맞지 않는가? 그렇다면 각 가정마다 무슨 뜻인가? 바로 돈을 조금 덜 쓰고 저축을 조금 더 해서 마음속으로 더 안심해야 한다는 뜻이다. 하지만 만약 모두가 돈을 전혀 쓰지 않는다면 상인들의 장사는 반드시 줄어들 수밖에 없다. 선전, 광저우, 상하이의 이 쇼핑몰들이 지금 어떤 꼴인지 보라. 그리고 온라인 쇼핑 데이터 역시 미친 듯이 떨어지고 있다. 이것이 바로 거부할 수 없는 현장의 증거이다.

이러한 현상들과 함께 동반되는 것은 무엇인가? 바로 취업이 반드시 더 어려워질 것이고, 직원의 소득 역시 줄어들 것이라는 점이다. 결국에 가서는 누구나 저축을 더 하고 싶어 하지만, 반드시 더 많이 저축하게 되는 것은 아니다. 그렇다면 이 숫자는 도대체 무엇을 묘사하는가? 중국공산당이 헛소리하는 8조 위안의 소비 잠재력이 있다는 것인가, 아니면 8조 위안의 수요가 이미 경제 순환에서 빠져나갔다는 뜻인가? 그러면 우리가 다른 데이터의 정황 증거를 보자. 8월의 소매 판매액은 고작 0.4% 증가했다. 높은 확률로 또 가짜일 것이다. 가장 진짜인 것은 무엇인가? 가장 진짜인 것은 7월의 가장 더운 달에 주민들의 전력 사용량이 무려 5.1%나 감소했다는 점이다. 이것이 바로 이 8조 위안이 빨려 나간 이후의 현장이다. 지금 예금 금리 1년 만기가 2.95%인데, 주민들은 제로에 가까운 금리 속에서도 여전히 저축을 하고 있다. 이는 단 한 가지로만 설명할 수 있다. 바로 주민들이 미래의 현금 흐름에 대해 극도로 불확실성을 느끼고 있으며, 게다가 이러한 불확실성이 이자에 대한 민감도마저 압도해 버렸다는 것이다. 다른 말은 할 것도 없고, 중국공산당의 인력자부조차 교사와 의사의 임금 체불을 치리 목록에 포함시켰다. 이것은 이미 사회의 보편적인 현상이 되었다. 게다가 실제 청년 실업률은 거의 30%에 육박하고, 주택 가격은 여전히 안정적으로 하락하고 있다. 이렇게 많은 원천의 불확실성이 존재하는데도, 이 약간의 예금을 도대체 무슨 소비 잠재력으로 해석할 수 있겠는가? 가끔 나는 정말로 공산당 이 공비 무리들의 멘탈에 감탄하지 않을 수 없다. 중국공산당이 지금 정말로 예금을 주식으로 옮긴 것까지 모두 소비로 쳐주지 않는 이상 말이다. 중국공산당은 정말로 주식으로 돈을 옮긴 사람들을 금융 소비자 취급을 하는 모양이다. 자 보라, 증권거래 인지세는 앞선 8개월 동안 전년 동기 대비 거의 두 배 가까이 올랐다. 하지만 그것은 손바뀜일 뿐 고정자산을 만들어내는 것이 아니라, 단지 주민, 증권사, 재정, 보험사 사이에서 서로 存量(잔량)을 옮겨 심은 것에 불과하다. 주민들 쪽에서는 한쪽으로 1조 위안의 대출을 갚으면서, 다른 한쪽으로는 7조 위안의 예금을 저축했다. 이것 역시 부의 탄력이 아니라, 14억 인구의 집단 대차대조표 축소(숏블)이다. 이러한 상태와 배경 속에서 예금이 많아질수록, 주식으로 옮겨가는 돈이 많아질수록 단 한 가지를 증명할 뿐이다. 점점 돈을 더 쓰지 못하게 되고 있으며, 적당히 할 만한 일도 점점 찾지 못하고 있음을 뜻할 뿐이다.

가장 의아한 점은 무엇인가 하면, 바로 통고자가 말한 '금리 인하가 안정적이고 유리하며, 자금 조달 비용이 충분히 보장된다'는 말입니다. 중국공산당(CCP)은 정말이지 자기 위안의 달인들입니다. 우선 사실을 확인해 봅시다. 중국공산당 인민은행은 2026년 내내 지급준비율 인하도, 금리 인하도 하지 않았습니다. 7일물 역레포 금리 1.4%는 작년 5월부터 지금까지 전혀 움직이지 않았습니다. 대출우대금리(LPR) 역시 1년물은 3%, 5년물은 3.5%로 작년 5월 20일부터 지금까지 16개월 연속으로 전혀 변동이 없었습니다. 중국공산당의 현재 입장은 '적절한 완화'라고 하지만, 실제로는 공포스러운 균형을 유지하는 상황입니다. 이 금리를 중국공산당이 감히 내릴 수 있을까요? 내리고 나면 은행들이 버틸 수 있을까요? 오늘 우리는 부문별로 나누어 실제 금리가 얼마나 높은지 살펴보겠습니다. 부문별로 본다는 것은 '실제 금리 = 명목 금리 - 차입자가 직면한 자산 가격'을 의미합니다. 예를 들어, 현재 가계 대출 금리는 3.05%입니다. 그렇다면 가계가 직면한 자산 가격은 무엇일까요? 예를 들어 주택 가격을 봅시다. 2선 도시의 중고 주택 가격은 올해 전년 대비 4.9% 하락했습니다. 이는 중국공산당의 공시 가격으로 계산한 것이며, 실제 거래 가격과 유동성 고갈은 이 4.9%보다 훨씬 심각합니다. 하지만 상관없습니다. 중국공산당의 4.9% 데이터를 사용하더라도, 가계의 실질 주택 담보 대출 금리는 3% + 4.9%로, 주택 구매 실질 금리는 거의 8%에 달합니다. 제조업은 좀 나을까요? 하류 제조업의 대출 금리는 3%입니다. 현재 출고가는 계속 하락 중인데, 상류 원자재인 석탄은 26.6%, 비철금속은 28% 올랐습니다. 하류 기업으로 전가되면 전체 비용은 2%에서 5%까지 팽창합니다. 그렇다면 제조업 하류의 실질 금리는 5%에서 8%가 되어야 합니다. 반면 상류인 석탄과 비철금속의 출고가는 5%에서 27% 올랐으니, 그들에게 상류 부문은 마이너스 금리인 셈입니다. 보시다시피 같은 표 안에서 상류는 마이너스 금리이고, 하류와 가계는 5%에서 8%의 긴축 금리를 적용받고 있습니다. 따라서 통화 정책은 신용이 필요한 부문에는 여전히 매우 긴축적입니다. 그렇다면 중국공산당 중앙은행은 왜 금리를 내리지 않을까요? 내리기 싫어서일까요? 아닙니다, 감히 못 내리는 것입니다. 상업은행의 2분기 순이자마진(NIM)은 1.25%밖에 남지 않았습니다. 공상은행, 농업은행, 중국은행, 건설은행 등 4대 대형 은행의 연말 재무제표상 이자마진은 1.23%에서 1.29%에 불과합니다. 예금 쪽은 더 처참합니다. 1년물은 이미 0.95%까지 내려가 더 이상 여력이 없습니다. 2026년 건설은행의 예금 재가격 결정률도 29bp 하락했고, 중국은행의 부채 비용도 35bp 하락했습니다. 이는 예금 재가격 결정 이후 은행이 누리는 마지막 보너스인데, 이 보너스조차 무한하지 않습니다. 2026년 상반기면 다 소진될 것이며, 그 이후 LPR이 10bp 인하될 때마다 8~9bp가 직접적으로 이자마진을 갉아먹게 됩니다. 제가 매트릭스를 계산해 보니, 순이자마진이 20bp 하락할 때마다 상업은행은 매년 0.4조 위안, 즉 4,000억 위안의 자본이 부족해집니다. 중앙은행이 16개월 동안 금리를 내리지 않은 것은 안정적이라서가 아니라, 완전히 겁을 먹었기 때문입니다. 금리를 한 번 내리면 은행이 먼저 죽고, 내리지 않으면 차입자가 먼저 죽습니다. 그래서 중앙은행은 지금 '자신을 버티는 것' 외에는 선택지가 없습니다. 그래서 어떤 현상이 나타났을까요? 금리 통로의 폭을 미친 듯이 압박하여 50bp였던 통로 폭을 절반으로 줄였습니다. 정책의 정밀도가 높아져서가 아니라, 은행들이 그 변동성을 견딜 수 없기 때문입니다. 이런 멍청한 수법들에 대한 이야기는 이쯤 하고, 마지막 단계로 넘어가겠습니다. 현재 벽 내부(중국 내)의 많은 자칭 미디어들은 중앙은행이 돈을 풀면서 동시에 채권을 빌려 국채를 매도하고, 시장과 육탄전을 벌이며 금리 상한선을 통제하고 있다고 말합니다. 젠장, 이건 완전히 헛소리입니다. 올해 들어 중국공산당 중앙은행은 국채를 단 한 장도 매도한 적이 없습니다. 채권을 빌려 매도한 것은 2024년 7월 1일이 마지막입니다. 올해 1월부터 9월까지 중국공산당 중앙은행은 매달 2차 시장에서 매우 안정적으로 국채를 순매수했습니다. 매달 수치를 보면 총 4,000억 위안이 누적되었습니다. 6월의 100억 위안은 2025년 10월 국채 매입을 재개한 이후 가장 낮은 달이었습니다. 8월의 중기유동성지원창구(MLF), 즉 중앙은행이 은행에 제공하는 1년물 자금은 만기 6,000억 위안 중 5,000억 위안만 차환하여 1,000억 위안을 순환수했습니다. 매수 조건부 채권 환매(Repo)는 7월과 8월에 각각 2,000억 위안씩 증액했고, 9월 7일부터 9월 15일까지의 두 건은 등량 차환으로 변경했습니다. 익숙하지 않나요? 이것이 바로 '장기물은 줄이고 단기물은 늘리는(减长增短)' 수법입니다. 베센트(Bessent)의 수익률 곡선 통제와 같은 방식입니다. 왜 국채를 매도할 필요가 없을까요? 이미 수익률 곡선을 얼려버렸기 때문입니다. 중국의 10년물 국채 수익률은 1월에 1.9%로 가장 높았고, 8월 14일에는 1.675%로 가장 낮았습니다. 9월 평균은 1.7% 부근에서 맴돌고 있으며, 일 년 내내 25bp 범위 내에서 횡보했습니다. 눈치채셨나요? 인민은행이 2차 시장에서 국채 곡선을 통제하는 모습과 똑같습니다. 지금 중국공산당 중앙은행은 세 가지 방법으로 채권 매도를 대신해 곡선을 통제하고 있는데, 이는 시간을 벌기 위함입니다. 16개월 동안 단기 금리를 1.4% 부근에 묶어두고, 매달 수백억 위안씩 채권 매수세를 투입하는 이유는 무엇일까요? 상업은행 시스템의 듀레이션을 수동적으로 축소하기 위해서입니다. 지금 중국공산당 중앙은행이 가장 두려워하는 것은 벽 내부 은행들의 재무제표 문제가 아니라 바로 환율입니다. 현재 수출은 중국에서 유일하게 작동하는 경제 부문입니다. 8월에 20% 이상 성장했다고 하는데, 우리는 이미 계산을 마쳤고 이 건은...

저도 방송을 진행했기 때문에, 지금 중국공산당 중앙은행이 가장 두려워하는 것이 무엇이겠습니까? 바로 미국의 AI 자본 지출이 그야말로 끊기는 것입니다. 그렇게 되면 엄청나고 무서운 격렬한 파급 효과가 발생할 것입니다. 현재는 중앙은행의 개입과 자금줄 통제, 그리고 강력한 수출을 통해 인민은행에 환율 개입용 탄약을 제공할 수 있지만, 일단 이 과정이 역전되면 어떻게 되겠습니까? 바로 수출 부문, 대금 결제 부문, 환율 방어 부문에서 아주 짧은 시간 안에 격렬한 변화가 일어날 것입니다. 그때 가면 중미 금리 차 -333bp는 정말 엄청난 압박이 될 것이고, 그때 가서 중국공산당이 다시 환율에 개입하려 한다면 역외 위안화 시장에서 위안화 예금 금리를 미친 듯이 보조하는 수밖에 없을 것입니다. 더 기저로 내려가면 무엇이 있겠습니까? 바로 중소은행입니다. 중소은행들은 현재 강제로 채권을 투기적으로 매입하고 있습니다. 투기적 채권 매입이라고까지 할 수는 없겠지만, 이 구조를 다들 한번 보십시오. 이들의 평균 예금 원가가 얼마입니까? 평균 1.6% 이상입니다. 그런데 무엇을 사들이고 있습니까? 수익률 2.2%짜리 단기채를 사고 있습니다. 태도가 무엇입니까? 아주 명확합니다. 어떻게든 하루라도 버텨보자는 것 아닙니까? 2026년부터 지금까지 영업을 중단하거나 퇴출당한 촌진은행(마을 은행)만 400개가 넘습니다. 게다가 이것은 인민은행의 금융안정국이 붉은색으로 표기한 312개의 고위험 기관은 아직 포함하지도 않은 수치입니다. 이 기관들의 전체 자산 규모는 9조 4000억 위안에 달합니다. 가장 뼈아픈 것은 역시 가격 책정의 닻입니다. 10년물 국채 금리 1.69%는 시장이 미래를 가격에 반영한 것이 아니라 중앙은행과 보험사들의 생존선을 위해 중앙은행이 정해준 것입니다. 논리는 아주 간단합니다. 10년물 수익률은 최소한 2.95%라는 예금 원가보다는 높아야 하지 않겠습니까? 하지만 보험사 자산은 현재 가장 비참한 상태입니다. 왜 그렇겠습니까? 보험사들은 이전에 20~30년 만기 장기채를 많이 사들였는데, 중국공산당의 현재 30년물 국채 수익률은 얼마입니까? 2.17%입니다. 현재 보험 부채의 최종 금리인 4.5%를 어떻게든 맞추려 애쓰고 있습니다. 제가 9초에 이미 계산해 보았지만, 이것은 애초에 도달 불가능한 수치입니다. 그렇다면 현재 보험사의 구멍은 얼마나 되겠습니까? 구멍은 2조 5000억에서 3조 5000억 위안에 달합니다. 게다가 장기물 수익률은 떨어져서도 안 됩니다. 만약 떨어진다면 보험사의 지급 여력부터 먼저 깨지게 됩니다. 그렇다고 장기물 수익률이 올라서도 안 됩니다. 상업은행들이 보유한 채권은 100조 위안이 넘으며, 전체 자산의 25%를 차지합니다. 97년도 기준으로 4.5년 만기로 계산하면, 금리가 100bp 오를 때마다 장부상 손실이 4조 5000억 위안씩 불어납니다. 즉, 핵심 1급 자본 27조 위안의 7%에 달합니다. 한마디로 이익이 아래로 떨어지면 보험사가 버티지 못하고, 위로 올라가면 은행이 견디지 못합니다. 이익은 이제 완전히 양쪽의 압박을 분담하는 도구로 전락했습니다. 따라서 시장의 수급을 더 이상 실질적으로 반영하기 힘들게 되었습니다. 중앙은행이 국채를 직접 팔러 나설 필요조차 없이, 양쪽 모두 옴짝달싹할 수 없는 이러한 국면이 이미 국채 시장의 목을 조여놓았습니다. 은행 쪽은 매트릭스 하나로 끝낼 수 있습니다. 자, 보십시오. 현재 경제 부진은 0.25%, 대차대조표상 신용 비용은 0.5%, 총자산 이익률은 고작 0.54%, 자기자본 이익률은 6.8%, 유보율은 70%입니다. 내생적 자본은 1년 동안 4.7% 증가했고, 위험가중자산은 7.5% 증가했습니다. 핵심 1급 자본은 27조 위안인데, 그렇다면 1년 동안의 자본금 부족분은 얼마이겠습니까? 바로 0.75조 위안입니다. 다들 무엇을 볼 수 있겠습니까? 지난해의 5000억 위안에 올해의 3000억 위안을 더하면, 두 차례의 특별국채 출자 규모가 딱 8000억 위안입니다. 이는 정확히 대차대조표 상의 2년치 부족분과 일치합니다. 물론 500억 위안 정도의 오차는 있겠습니다. 따라서 재정 출자의 규모는 정책적 선택이 아니라 이 매트릭스의 결과물인 것입니다. 제가 차환 및 상각 양도 이후의 실질 신용 비용인 1.05%로 계산한다면, 1년 부족분은 얼마나 되겠습니까? 바로 1조 3500억 위안이 부족합니다. 이렇게 남는 0.6조 위안에 대해 재정부가 왜 출자하지 않았겠습니까? 왜냐하면 현재 은행들에는 아직 충당금으로 메우지 않은 부실채권이 남아 있기 때문입니다. 다들 대형 은행들의 평균 충당금 적립률을 보십시오. 2025년의 205.21%에서 지금 얼마로 떨어졌습니까? 202.87%로 떨어졌습니다. 이것이 바로 현재 충당금 소진 속도입니다. 그럼 이제 출자의 회계 경로를 살펴보겠습니다. 재정부가 이 특별국채를 발행하고, 상업은행들이 인수단을 꾸려 이 채권을 매입합니다. 2025년 1기에서만 1650억 위안어치를 매입했습니다. 그리고 만기는 5년이며 표면금리는 1.45%입니다. 재정부가 돈을 확보한 뒤 이를 은행 주식에 유상증자 형태로 재투입합니다. 이때 은행의 핵심 1급 자본이 늘어나게 됩니다. 전체 시스템을 통합해서 보면, 은행의 자산에는 국채가 하나 더 생기고, 자본에는 재정부의 지분이 하나 더 생깁니다. 따라서 순수하게 늘어난 것은 오직 국채 잔액뿐입니다. 그런 다음 은행은 이 자본을 바탕으로 다음 연도의 차환채와 특별국채를 인수합니다. 그리고 재정부는 은행으로부터 배당금을 받아 1년에 2600억 위안을 회수합니다. 2년 동안 8000억 위안을 출자한 것은 3000억 위안어치의 배당과 맞먹습니다. 후이진(匯金)은 이미 국부펀드 계열의 최대 주주가 되었습니다. 그리고 지난해 2월, 재정부는 또다시 장청(長城), 둥팡(東方), 신다(信達) 등 3대 자산관리회사를 후이진에 무상으로 이관했습니다. 즉, 부실채권의 매수자와 매도자가 이제 동일한 주인 아래에 있게 된 것입니다. 보시다시피 자본은 국채에서 오고, 자산은 국채이며, 부실채권은 재정부가 지배하는 자산관리회사에 떠넘깁니다. 그렇다면 이 시점에서 은행의 본질은 무엇이 되겠습니까? 은행은 경제적 실질에 있어 사실상 재정부의 한 부서로 전락한 것이 아닙니까?

중국공산당(CCP)이 자화자찬하는 부채 교환에 대해 살펴보겠습니다. 먼저 데이터를 정리해 보면, 전체 지원 채권 규모는 6조 위안입니다. 2024년, 2025년, 2026년에 각각 2조 위안씩 발행되는데, 올해 8월 말까지 이미 5조 8,400억 위안이 발행되어 전체 규모의 97.3%를 차지했습니다. 2026년이 마지막 해입니다. 게다가 이 잠재적 부채라는 것이 중국공산당이 한 해에 내놓은 십몇 조 위안, 즉 14조 위안 버전이라고 칩시다. 좋습니다, 중국공산당이 말하는 그 수치라고 가정하고 잔액 변화를 보겠습니다. 2025년 말 지방의 잠재적 부채는 6조 5,000억 위안이 남는데, 2023년 말에는 14조 3,000억 위안이었습니다. 2년 동안 7조 8,000억 위안을 썼다는 이야기입니다. 같은 기간 지방의 법정 부채는 2023년 말 40조 7,000억 위안에서 2025년 말 54조 8,000억 위안으로 늘었습니다. 즉, 작년 말까지 14조 1,000억 위안이 증가했고, 현재는 이미 60조 위안을 돌파했습니다. 잠재적 부채는 7조 8,000억 위안 줄었는데 법정 부채는 15조 위안 넘게 늘어난 셈입니다. 그렇다면 중국공산당은 도대체 무엇에 돈을 쓰고 있는 걸까요? 또한 이런 식의 교환이 해결하는 것은 무엇일까요? 오직 이자 문제뿐입니다. 이전 2조 위안 규모 잠재적 부채의 비용은 대략 5.5% 내외였는데, 1년 이자는 1,100억 위안이었습니다. 이를 2.07% 비용으로 바꾸면 1년 이자는 414억 위안뿐입니다. 686억 위안을 절약한 셈인데, 이 절약된 돈은 은행이 이자를 덜 받는다는 뜻입니다. 그렇다면 은행이 덜 받는 이자는 누가 부담할까요? 0.95%의 예금 금리가 부담합니다. 제가 이전에 계산했던 저축세 관련 방송에서 이미 말했듯이, 가계 예금 173조 위안에서 50bp(0.5%)를 낮출 때마다 8,670억 위안이 나옵니다. 원금 2조 위안은 사라진 것이 아니라 성투(城投, 도시건설투자회사)의 장부에서 지방정부의 법정 부채 장부로 옮겨졌을 뿐입니다. 그리고 상업은행은 이를 다시 지방채 형태로 떠안게 됩니다. 이제 그 경로가 보이시나요? 부실 채권이 성투의 장부에서 은행의 장부로 옮겨졌고, 다시 은행의 장부에서 예금자의 이자로 옮겨진 것입니다. 전체 과정이 명확해졌죠? 그렇다면 교환되지 않은 나머지 부분은 어떨까요? 이 부분이 진짜 골치 아픈 문제입니다. 융자 플랫폼은 2025년 말까지 이미 82% 이상이 퇴출되었다고 하는데, 그 퇴출 방식이 아주 가관입니다. 돈을 갚는 방식으로 퇴출한 것이 아니라 이름을 바꾸는 방식으로 퇴출했습니다. 과정은 매우 단순하고 무식합니다. 지방 플랫폼 부채의 이름을 '경영성 금융 부채'로 바꾼 것입니다. 이 부분은 약 5조에서 7조 위안에 달한다고 합니다. 그리고 2027년 6월 30일까지 플랫폼은 정부의 중자(中資) 채무를 완전히 분리해야 한다고 규정했습니다. 만약 기한까지 부채를 갚지 못하면, 이 성투 플랫폼의 운명은 중국공산당이 직접 말했듯이 채권자가 동의하면 구조조정하고, 동의하지 않으면 시장화하여 채무불이행(디폴트) 처리하는 것입니다. 이 부분의 통계 가능한 잔액은 9조 8,700억 위안이며, 최소 40조 위안의 잠재적 부채는 드러나지도 않았습니다. 중국공산당이 인정하는 잠재적 부채는 14조 위안 정도에 불과하기 때문입니다. 여기에 이런저런 지방에서 발행한 채권을 다 더해도 23조~24조 위안 정도인데, 60조~80조 위안에 달하는 잠재적 부채 규모와는 전혀 맞지 않습니다. 드러나지 않은 이 부분은 어떻게 할까요? 중국공산당은 뭉개고 넘어갈 생각인 것 같습니다. 하지만 안심하십시오. 중국공산당은 입으로는 2027년 6월에 이 악성 부채들을 채무불이행 처리하고 구조조정하겠다고 하지만, 이 부채 규모와 그 뒷감당을 하는 주체는 대부분 상업은행입니다. 중국공산당은 그저 이 시기에 말로만 가격을 매기는 것일 뿐입니다. 예를 들어 장례식을 절반만 치러서 잠재적 부채가 0이 된 것처럼 꾸미고, 나중에 뒤처리는 그때 가서 다시 하겠다는 식이죠.

이 두 시기를 합쳐서 보면 어떻게 되는가? 바로 죽음의 올가미인 것이다. 여러분들이 보시듯 금리를 인하하면 은행의 예대금리차가 죽고, 금리를 인하하지 않으면 대출자가 매우 힘들어지며, 장기채를 억누르면 보험이 죽고, 장기채를 떠받치면 은행 자본이 죽는다. 채권을 많이 발행하면 은행의 예대금리차가 구조적으로 하락하고, 채권을 적게 발행하면 사회융합과 명목 GDP, 세수가 함께 무너진다. 그리고 계속해서 채권을 발행하면 예금자와 은행이 계속해서 피를 흘리게 되고, 채권을 발행 중단하면 청두와 농상행(농촌상업은행)이 아예 버티지 못하게 된다. 거기에 계속 자금을 투입하면 중국공산당의 주권 신용이 은행의 부실채권과 합쳐져 하나의 썩은 대차대조표가 될 것이고, 자금 투입을 중단하면 중소은행들은 반드시 계속해서 연쇄 파산하게 될 것이다. 여러분 보았는가? 정말로 한 뭉치의 난마와 같아서 그 어떤 레버리지도 단독으로 움직일 수 있는 것이 없다. 그래서 중앙은행은 16개월 동안 금리를 아예 건드리지도 못한 것이다. 중국공산당의 저 병신 같은 정부 역시 매년 자금을 투입하고, 감독 당국은 매년 수백 개의 소규모 은행을 해산시키고 있다. 이 모든 공동의 목표는 그 어떤 레버리지도 움직이지 못하게 막는 것뿐이다. 이것은 무슨 개소리 같은 정책 정리가 아니라, 죽음의 올가미에 한 뭉치의 난마가 얽힌 국면이다. 그렇다면 첫 번째 도미노 펠은 어디서 쓰러질 것인가? 여러분들은 이 몇 가지 은폐된 신용 리스크를 보라. 우선 첫 번째 신용 리스크의 시점은 올해 연말, 즉 12월 31일이다. 왜 이렇게 말하는가? 2022년 11월에 중국이 무슨 금융 관련 조치를 내놓지 않았는가? 그 안에 어떤 조항이 있었냐면, 부동산 기업의 대출 만기 연장 정책이 만료된다는 것이었다. 만기 연장된 대출을 더 이상 연장하지 않으면 실제 상태에 따라 분류해야 한다고 했다. 중국 상업은행의 대출 대비 부동산 부실채권 비율이 지금 얼마인가? 5%에서 7%이다. 이것은 엄청난 지뢰다. 그러므로 두고 보라. 그때가 되면 연장하든 연장하지 않든 파국은 피할 수 없다. 두 번째 신용 리스크는 무엇인가? 바로 내년 3월의 양회 예산이다. 재정부가 그때가 되면 반드시 두 가지 질문에 답해야 하기 때문이다. 하나는 2027년에 새로운 교환 한도가 또 있는지 여부다. 왜냐하면 6조 위안은 올해로 이미 완전히 소진되었기 때문이다. 마지막 신용 리스크는 2027년 6월 30일이다. 이는 지방정부 융자 플랫폼이 퇴출되는 마감선이자, 2027년 상반기 청두의 만기 도래와 회수가 집중되는 정점과 맞물린다. 세 가지 마감 기한이 반년 내에 겹치게 되며, 그 낙점되는 곳은 어디인가? 바로 청두 대출과 사회융합 대출 비중이 가장 높고, 부실률이 가장 높으며, 대손충당금이 가장 얇고, 전 업계의 순이익이 이미 적자인 농촌의 중소은행들, 바로 이 무리들이다. 그러므로 내년에 여러분들은 중소은행의 더 대규모적인 파산을 보게 될 가능성이 매우 높다. 하지만 이것으로 끝인가? 아니다. 가장 맹렬한 것은 여전히 외부의 신용 리스크이기 때문이다. 외부의 신용 리스크란 미국의 자본 지출 주기이다. 2026년에 여러분들은 한 가지 문제를 발견하게 될 것인데, 그것은 중국의 모든 명목 지표의 호전, 특히 수출 증가율과 전자 산업 이익의 배증, 그리고 보험회사의 주식 투자 이익 평가 환산 등이 전부 AI와 전자에 올인해 있다는 점이다. 현재 상황은 미국의 10년물 국채 수익률이 5%라는 점이다. 이 금리 차이가 가장 큰 살인마가 될 것이다. 만약 중국의 수출이라는 이 다리가 끊어지면, PPI는 즉시 마이너스로 돌아설 것이고, CPI는 더욱 심각한 마이너스 침체로 빠져들 것이다. 그리고 이자가 GDP 증가분에 미치는 배수 역시 직접 급등할 것이다. 시장 증가분 역시 반드시 마이너스로 돌아설 것이다. 중국공산당이 사방에서 쥐어짜며 샅샅이 뒤져도 더 이상 돈을 내놓지 않을 것이며, 예금의 대이동은 여전히 계속될 것이다. 물론 현재 중국공산당의 뻔뻔스러운 행동 준칙으로 볼 때, 내년의 자본 통제는 더욱 변태적으로 변할 것이다. 하지만 말이 나왔으니 말인데, 내년에 이 지방정부의 관리를 받는 농상행들이야말로 가장 큰 지뢰다. 왜냐하면 오직 지금의 자본금 감축 후 증자만이 살아남을 수 있기 때문이며, 이 창구는 내년 1분기나 2분기면 눈에 보일 것이다. 내 생각에는 12개월 안에 농상행과 관련된 일이 터질 확률은 55%에서 65% 사이이다. 이어서 내년 3월 재정부의 최신 예산안이 나올 것이다. 내가 보기에 대형은행들에 대한 자금 투입은 계속해서 5000억 위안 이상의 수준으로 확대될 것이며, 게다가 일련의 채권 교환 조치도 추가될 것이다. 이때는 생각할 것도 없이 80% 이상의 확률로 발생할 것이다. 왜냐하면 지금은 정말로 매우 흥미롭기 때문이다. 무엇이 흥미롭냐면, 중국공산당의 재정부가 정말로 체계적으로 상업은행들과 대차대조표를 통합하고 있다는 점이다. 물론 만약 AI 자본 지출이 중단된다면, 중국공산당의 모든 금융 병폐가 집중적으로 폭발할 것이다. 우리는 8월의 시장 구조를 출발점으로 삼아, 중국공산당의 현재 전체 금융 시스템을 직접적으로 훑어보았다. 보았는가? 중국공산당의 중앙은행이 이 금리 곡선을 움직이고 싶지 않아서 안 움직인 것인가? 전혀 아니다. 오직 금리 곡선을 먼저 붙들어 맨 다음에 아래로 끌고 가야 과거 2001년의 WTO 가입 기회를 다시 만날 수 있을지 혹시나 하고 보는 것이다. 99년 당시에는 이런 수법을 쓰면 최소한 미련이라도 가질 수 있었고, 어떻게든 버틸 동력이라도 있었다. 지금 버티는 이유는 무엇인가? 완전히 다른 방도가 없기 때문이다. 그저 한 걸음 떼고 한 걸음 볼 수밖에 없다. 이 금리 곡선을 아예 감히 건드리지도 못하는 것이다. 재정은 매년 은행에 국채를 주입하여 자본금과 바꾸고, 은행은 그 자본금을 받은 후에 계속해서 재정부의 채권을 매산다. 지방정부는 징수와 법 집행만 남게 되었으며, 교사와 의사의 월급마저 장부를 정리하고 있다. 중국공산당의 현재 모든 행동이 가리키는 방향은 무엇인가? 모든 행동은 바로 이 레버리지가 움직이지 못하게 막기 위한 것이다. 왜냐하면 이 레버리지의 양쪽 끝에는 모두 어마어마한 지뢰가 연결되어 있기 때문이다. 자, 오늘 이야기는 여기서 마치겠다. 제 방송이 마음에 드신다면 아래의 알림 설정 꾹 부탁드린다. 제 방송을 후원하고 싶으시다면 혜민당(惠敏黨)에 가입해 주시기 바란다. 혜민당의 매달 네 차례 심층 방송, 해인단(海人團) 가입도 환영한다. 그럼 다음 방송에서 뵙겠다.