후리런(胡力任)：시진핑, 서부 지역에 다시 중요한 지시! 전쟁에 대한 공포를 감추지 못한다.

사물을 있는 그대로 바라보고, 파편화된 인식을 거부한다.

중국공산당은 이제 완전히 데이터를 하나의 정치적 프로젝트로 만들어버렸다고 할 수 있다.

며칠 전 나는 한 데이터를 주의 깊게 살펴보았다. 중국공산당 해관총서(세관)가 발표한 5월 대외무역 데이터는 수치가 너무 현기증이 날 정도로 아름다워 눈이 멀 지경이었다.

월간 총 수출입액은 6481억 3000만 달러에 달했으며, 그중 수출은 3767억 8000만 달러로 전년 동기 대비 19.4% 증가해 또다시 사상 최고치를 경신했다. 수입은 2713억 5000만 달러로 27.4% 증가했고, 월간 무역 흑자는 1054억 3000만 달러에 달했다.

여러분도 매우 의아해하시겠지만, 나 역시 매우 의아하다. 전 세계가 디커플링 리스크를 외치고 있지 않은가? 그런데 중국은 다시 수출이 사상 최고치를 기록하고 있고, 흑자는 터무니없이 크다. 중국공산당의 치장(거짓 꾸밈)은 매우 매끄러워서 또다시 “메이드 인 중국은 대체 불가능하다” 같은 개소리를 늘어놓기 시작했다.

좋다, 중국공산당이 수출 데이터를 그렇게 좋아한다면, 오늘 우리는 고순도 클렌징 오일로 중국공산당 얼굴에 발린 이 분지거리를 말끔히 닦아내 보자. 다 닦아낸 후에 이 작자가 사람이인지 귀신인지 똑똑히 보자.

오늘 우리는 일련의 포렌식 회계 도구를 동원해 중국공산당이 3768억 달러라며 거들먹거리는 이 수치를 한 겹 한 겹 벗겨내고, 그 안에 거품이 얼마나 되고 알맹이가 얼마나 되는지 살펴보겠다.

결론부터 말하겠다. 거품을 뺀 후 내 가장 보수적인 추정에 따르면, 중국의 5월 실제 수출 규모는 대략 310억 달러에서 3290억 달러 사이일 것이다.

이 수치는 어떻게 계산된 것인가? 거품은 세 개의 주머니에 숨어 있는데, 하나씩 이야기해 보겠다.

먼저 총량을 해체하여 도대체 무엇이 사상 최고치를 기록하고 있는지 살펴보자.

첫 5개월 동안 고기술, 고부가가치 기전 제품 수출은 18.4% 증가해 전체 수출 총액의 63.6%를 차지했다. 더 세부적으로 쪼개보면, 진정한 엔진은 사실상 두 대뿐이다.

첫 번째 엔진은 미국의 거대 기업들의 자본 지출 수혜를 입은 것이다. 5월 자동 데이터 처리 장치, 즉 서버와 상업용 컴퓨터 부문의 수출은 268억 9000만 달러로 전년 동기 대비 6.1% 증가하며 역시 새로운 고점을 기록했다.

또한 기초 집적회로의 월간 수출액은 전년 동기 대비 110.9% 증가해, 지난달보다도 10.8%포인트 더 늘어났다.

주목할 점은, 일부 기관의 추산에 따르면 이 두 가지 품목만으로도 5월 전체 수출 증가율을 9.4%포인트 끌어올렸으며, 당월 수출 증가분의 절반 이상을 기여했다는 것이다.

이것이 무슨 개념인가? 다시 말해, 중국의 이른바 수출 번영이라는 판의 절반은 인공지능(AI)이 차지하고 있다는 뜻이다.

두 번째 엔진은 장비다. 신에너지 차(전기차) 수출량은 중국공산당 기준치로 43.1% 증가했고, 금액은 39.3% 증가했다. 두 번째는 리튬 배터리로, 첫 4개월 누적 47.5% 증가했다. 3위는 비교적 빠르게 증가한 선박으로 31% 증가했다.

그리고 5월 한 달 동안 고기술 제품 전체 수출은 5.29% 증가했으며, 전체 수출에서 차지하는 비중은 29.8%였다.

그렇다면 전통적인 노동집약적 제품은 어떠한가?

경공업 용품 같은 경우, 5월 전년 동기 대비 마이너스 0.2%로 4월의 마이너스 1.9%에서 겨우 기어 올라오는 중이다. 그리고 옷, 바지, 양말 같은 것들, 신발과 모자는 4.9% 하락하며 꽤 참혹했고, 장난감은 7% 하락, 가방 및 용품은 4.9% 하락했다. 이 분야는 순전한 발목 잡기용이다.

따라서 이 구조를 보면 매우 명확히 알 수 있다. 판을 떠받치고 있는 것은 집적회로, 서버, 그리고 전기차다. 이 양극화 자체는 문제가 아니지만, 문제는 그다음부터 이 가장 두꺼운 기둥의 성분이 대단히 수상하다는 것을 보게 될 것이라는 점이다.

매우 현실적인 문제는 바로 이 비정상적인 수출품들이 어디로 팔려 갔는가 하는 점이다.

항목별 데이터, 즉 상품의 흐름을 살펴보자. 주로 몇 가지 흐름이 있다.

첫째, 대미(對美) 수출은 1분기의 16% 급락에서 5월에는 35.4%의 플러스 성장으로 급반등했다.

미중 관계가 좋아진 것처럼, 중국이 다시 미국과 화해한 것처럼 들리지만, 사실은 그렇지 않다.

원인은 몇 가지가 있습니다. 첫 번째이자 가장 중요한 원인은 작년 동기 대비 기저 효과가 너무 낮다는 점입니다. 작년 5월에 이미 바닥을 쳤기 때문입니다. 두 번째 원인은 미국이 일부 중국산 상품에 대한 실질 관세를 기술적으로 인하했기 때문입니다. 그리고 가장 결정적인 것은 기대 심리입니다.

미국 수입업자들은 도박을 하고 있습니다. 그들은 중간선거 이후 더 강력한 관세가 부과될 것이라고 예상하고 있으며, 따라서 지금 비싼 비용을 감수하고 선적 공간을 예약하여 미리 재고를 쌓아두고 있는 것입니다.

이를 번역하자면 이렇습니다. 이것은 결코 수요 회복이 아니라, 종말을 대비한 사재기입니다.

둘째, 아세안(ASEAN)에 대한 수출이 24.3% 증가하며 아세안은 부동의 1위 무역 파트너 자리를 지켰습니다.

이 이면의 이유는 모두가 알고 있습니다. 원산지 세탁입니다.

현재 유럽, 일본, 미국 모두 원산지 규정을 강화하고 있습니다. 작년부터 중국의 수많은 기업이 베트남, 말레이시아, 태국으로 진출했습니다. 중국은 지금 무엇을 하고 있을까요? 바로 이 공장들로 기계, 부품, 심지어 반제품을 수출하고, 이를 한 바퀴 돌려 다시 유럽과 미국으로 들여보내는 것입니다.

셋째, 이 부분이 바로 핵심입니다. 홍콩에 대한 수출이 전년 동기 대비 63.1% 증가했습니다.

홍콩에 제조업 실체가 있습니까? 없습니다.

이 63.1%는 거의 전부 중계 무역입니다. 중계 무역 자체는 합법이지만, 문제는 이 규모가 비정상적으로 확대되었다는 점입니다. 여기에 중국공산당이 지난 몇 달간 외환과 국경 간 투자를 봉쇄한 것을 결합해 보면, 이 안에 어떤 꿍꿍이가 있는지 굳이 말하지 않아도 알 것입니다.

이 수출 증가는 결국 왼손에서 오른손으로 옮기는 예술이 아닙니까?

솔직히 말해, 자산을 허공에서 빼돌리는 수법입니다.

이 부분은 어떻게 운영될까요? 제가 명확히 설명해 드리겠습니다.

당신이 중국에 A사라는 생산 공장을 가지고 있다고 가정해 봅시다. 그리고 케이맨 제도나 다른 조세 회피처에 B사라는 또 다른 무역 회사를 가지고 있습니다. 이 두 회사는 표면적으로는 독립적이지만, 배후의 실질적인 지배자는 사실 당신입니다.

정상적으로 사업을 한다면 A사가 돈을 벌었을 때 중국에 25%의 기업소득세를 내야 합니다. 만약 그 이익을 당신의 주머니로 가져오고 싶다면 20%의 개인소득세를 또 내야 합니다. 게다가 현재의 외환 통제 하에서는 수천만, 심지어 수억 단위의 자금을 해외로 직접 송금하는 것은 사실상 불가능합니다.

어떻게 해야 할까요?

이때 '이전가격(Transfer Pricing)'이라는 것이 화려하게 등장합니다. 이것의 핵심 목적은 단 하나입니다. 고세율, 고규제 지역에서 저세율, 무규제 지역으로 이익을 강제로 이전하여 자본의 합법적인 탈출을 실현하는 것입니다.

이들은 주로 다음 세 가지 연계 수법을 사용합니다.

첫째, 고가 매입입니다. 목적은 비용을 중국에 남기고 이익을 해외로 보내는 것입니다.

예를 들어 A사가 재료를 수입해야 하는데, 원래 시가는 100위안이지만 A사가 해외에 있는 자신의 B사로부터 500위안이라는 터무니없는 가격에 구매하게 합니다. 결과적으로 A사의 비용은 순식간에 치솟고, 장부상으로는 돈을 벌기는커녕 거액의 손실을 기록하게 됩니다. 이렇게 하면 중국 기업소득세를 낼 필요가 없습니다. 그리고 더 지불한 400위안의 차액은 B사의 합법적인 이익이 됩니다.

둘째, 저가 매도, 즉 자산을 헐값에 파는 것입니다. 이는 이익을 해외에 남겨두겠다는 의미입니다.

예를 들어 A사가 휴대폰을 생산했는데 원가는 1000위안이고 시장가는 2000위안에 팔 수 있습니다. 하지만 A사가 실제 해외 고객에게 직접 팔지 못하게 하고, 1001위안이라는 헐값에 자신의 B사에게 먼저 팔게 합니다. B사는 다시 2000위안에 최종 사용자에게 팝니다.

A사는 1년 동안 일해도 휴대폰 한 대당 1위안만 벌게 되어 세금을 거의 내지 않습니다. 반면 나머지 999위안의 폭리는 해외 회사가 해외에 남겨두게 됩니다.

셋째, 무형 자산이라는 블랙박스를 이용하는 것입니다.

이것은 표준 시가가 없기 때문에 가장 적발하기 어렵습니다.

예를 들어 당신의 해외 B사가 상표권이나 관리 노하우를 만들어 중국 A사에 사용권을 부여합니다. 매년 A사에 거액의 특허 사용료, 정보 관리비, 브랜드 관리비 등의 명목으로 비용을 청구합니다. 말 한마디면 이익을 해외로 빼돌릴 수 있는 것입니다.

다른 데이터 세트를 보겠습니다. 이것 또한 세부 데이터 중 가장 큰 미스터리인데, 바로 집적회로입니다.

5월, 집적회로 수출 수량은 2.1% 증가에 그쳤으나 금액은 110.9% 폭증했습니다. 기간을 늘려보면 더욱 황당합니다. 5개월간 수량은 8.7% 증가했지만 금액은 90%나 증가했습니다. 물건은 몇 상자 더 보내지도 않았는데 돈은 거의 두 배가 된 셈입니다. 그렇다면 그 돈은 어떻게 부풀려진 것일까요? 한 건의 화물 여정을 따라 거슬러 올라가 보겠습니다. 현재 전 세계가 고대역폭 메모리와 고성능 그래픽 칩을 확보하느라 혈안이 되어 있어 상류 핵심 부품 가격이 천정부지로 치솟았습니다. 중국은 이 공급망에서 많은 경우 단순히 패키징 단계에 머물러 있으며, 최종 완제품 조립 수출국일 뿐입니다. 이는 세관 신고서에 기재된 수출 금액 중 상당 부분이 고가로 수입해 그대로 재수출한 것임을 의미합니다. 가격 결정권은 중국에 있지 않으며 이익도 중국의 손에 있지 않습니다. 중국은 그저 이 전 세계적인 가격 상승 속의 중간 정산원일 뿐입니다. 운송비 항목도 있습니다. 2026년 5월, 해운 시장은 세기적인 급등세를 겪고 있습니다. 상하이 컨테이너 운임 지수(SCFI)는 5월 내내 상승하며 다시 2000포인트를 넘어섰습니다. 홍해 위기로 인한 우회 항로 때문에 운송 능력이 바다 위에서 모두 소진되고 있습니다. 대량의 수출액이 CIF 가격 조건으로 신고되면서 운송비와 보험료가 모두 화물 가치에 포함되었습니다. 이에 중국공산당이 머리를 쓰기 시작했습니다. 금액이 실물 성장과 무관하게 늘어날 수 있다면, 아예 물건은 빼고 금액만 만들어내기로 한 것입니다. 각종 수출 KPI는 이미 지방 정부의 실적 지표가 된 지 오래입니다. 교차 검증을 해보겠습니다. 중국공산당이 무역 흑자를 자랑하니, 우리는 기업 손익계산서를 대조해 봅니다. 2026년 1분기, 42개 태양광 상장사의 합계 손실은 131억 7900만 위안이며, 나머지 38개 흑자 기업의 이익을 합쳐도 60억 위안에 불과합니다. 업계 전체가 심각한 적자 상태입니다. 주문은 장부상으로는 화려해 보이지만, 이는 고객사가 이미 눈이 뒤집힐 정도로 적자를 보고 있어 물건을 보내도 결제가 되지 않기 때문입니다. 재무상으로는 매출로 확인되지만, 그 주문은 그려놓은 떡에 불과합니다. 마지막으로 균열을 살펴봅니다. 5월 단월 화물 흑자는 1054억 달러입니다. 이론적으로 이 정도 규모의 흑자라면 외환 보유액이 추세적으로 상승해야 합니다. 실제 상황은 5월 말 외환 보유액이 4월 말보다 317억 달러 늘어나는 데 그쳤으며, 그마저도 국가외환관리국 스스로 달러 지수와 자산 가격의 환산 효과 덕분이라고 밝혔습니다. 유동성 측면에서 흑자의 기여도는 제로입니다. 한쪽은 천억 달러 규모의 흑자인데, 다른 한쪽은 외환 보유액이 제자리걸음이니 돈은 어디로 갔을까요? 4월 화물 및 서비스 무역 흑자는 4075억 위안으로 약 530억 달러에 해당합니다. 그러나 같은 달 은행 결제 및 매각 외환 흑자는 401억 달러에 불과했습니다. 이는 벌어들인 돈 중 70%만이 실제로 위안화로 환전되어 중국 체제로 돌아왔음을 의미합니다. 나머지는 기업의 해외 계좌에 머물며 관망하거나, 자본 항목의 각종 틈새를 통해 직접 빠져나갔습니다. 이러한 자본 유출의 수렴은 시장의 자발적인 균형이 아니라 중국공산당의 통제로 억눌린 결과입니다. 현재 달러 구매 심사와 개인 한도 투명 검사 등을 통해 모든 수출 틈새를 막아버렸습니다. 그래서 장부상으로는 매우 평온해 보이지만, 이는 압력솥으로 눌러놓은 평온입니다. 솥을 꽉 누를수록 내부의 압력은 더 커지고 있다는 뜻입니다. 마지막으로 모델을 세워 거품을 짜내 봅니다. 첫째, 세 가지 거품을 독립적인 숫자가 아닌 3차원 확률 벡터의 세 성분(가격 팽창, 이전 가격 및 세금 환급을 노린 허위 무역, 운임 인플레이션)으로 봅니다. 각 성분에 정규 분포를 부여하고 증거가 가리키는 최솟값을 취해 평균값을 산출합니다. 둘째, 이 세 가지 거품은 독립적이지 않으며 강한 상관관계를 가집니다. 예를 들어 홍콩 통로는 이전 가격 책정과 세금 환급 자금 회수가 동시에 이루어지며, 동일한 페이퍼 컴퍼니가 같은 지하 네트워크를 사용합니다. 셋째, 정규 분포의 성질을 이용합니다. 최종 계산 결과, 이는 평균 12.5%의 분포를 따릅니다. 이를 통해 추산하면 실제 수출액의 90% 신뢰 구간은 3100억에서 3211억 달러 사이입니다. 실제 규모가 3400억 달러를 넘을 확률은 0.9%에 불과하며, 거품이 12%를 넘을 확률은 98.4%에 달합니다. 3768억 달러라는 숫자는 모델 기대값에서 약 10.8 표준편차만큼 떨어져 있습니다.

통계적으로 10.8 표준편차의 확률은 1만 년에 한 번 일어나는 일이다. 중국공산당이 다시 한번 기적을 만들어냈다.

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