企业存款猛涨不是消费潜力！信贷考核逼银行亏钱放票、党企和白手套贴票0.5%转手存1.4%白吃差价、一年派生4万亿存款、小微借钱却要3%、窟窿压你的存款利息来填、存款也在杀贫济富！
本文深入剖析中国企业存款激增的真实原因，指出这并非代表消费潜力，而是部分大企业通过银行票据贴现与存款之间的大额利差进行无风险套利的结果。文章通过详细数据计算揭示了票据融资、补息叫停、银行信贷考核对公指标以及压低普通居民存款利息来填补窟窿的机制，指出这套流程本质上是财富从储户向权贵白手套及党有企业的逆向输送。
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观物如实，拒绝碎片认知。最近看到很多墙内分析中国消费潜力的熊文，哎，熊孩子那个熊啊，理由居然是中国的企业存款在加速上升。这帮人呢，我也不知道该说他们是坏还是蠢了。今天我们就说说中国的企业存款到底是怎么来的这个问题啊，我就先把结论放在前面。这轮存款回升主要的贡献方呢，它也不是居民部门，很大一部分呢就是因为企业，并且呢也不是因为企业赚到钱了，而是因为什么呢？而是一批有授信、有开票资格的大企业，从银行手里拿到了从三十个基点到一百一十个基点不等的套利空间。我经过测算，这样派生出来的存款量呢，一年在二点八万亿到五点五万亿之间。而从去年到今年第三季度新增的企业存款一直才五点四六万亿，说白了。
企业存款的回升一半到全部都可以用这套套利来解释，我们就来看看微观的金融空赚是怎么赚的啊！要说明白这个存款机制，就得先说明白票据是个什么玩意儿。假如一家企业呢要给这个供应商付款的话，要是手里边没有活期现金的话怎么办呢？哎，就可以去银行开一张银行的承兑汇票，银行盖章承诺什么呢？银行呢会盖章承诺六个月以后见票付钱，而供应商拿着这张票呢，就等于拿着银行的欠条。供应商如果等不了六个月的话，会怎么办呢？就会拿票据银行的换现金，然后银行呢会扣一点利息把这个钱再给你，这就叫做贴现。银行收了票再卖给其他银行呢，这个叫转贴现。国股银票就是国有大行跟股份制银行的承兑汇票，而转贴现利率就是这个市场的一个贴现价格，这个价格在去年七月三十号早盘的时候。
一个月期的跌到了百分之零点零一，六个月期的跌到了百分之零点二，当天收盘的六个月期的跌到了百分之零点四一。这个贴现率到去年的七月末，一个月期的国股银票的转贴现率头一回碰到了零。到了今年的四月二十八号，一个月期的贴现率死死的就趴在百分之零点零一附近，六个月期的就趴在百分之零点五三这个区间。今年的七月十五号，各期限的成交价就压在百分之零点四三到百分之零点四六这个区间。哦对了，以前的季末跟年末，这个票据的利率呢也闪到过零。那现在是多少呢？从今年七月开始，几家大行把六个月期的贴现率的百分之零点五呢当成了收票的地板价，低于这个价格呢就不收了，等于就是在配合央行控制这个利率曲线，把票价这个贴现率呢也死死的盯在了百分之零点五上。今年九月季末刚冲完量。
各期限的刚反弹到百分之零点五上头一点，到了十月十五号这一天，从十一月到明年四月到期的国股银票转贴现率，清一色的报价都是百分之零点五。企业拿一百万以上的票去直贴的话，年化也就是百分之零点六左右。也就是说，银行承兑这玩意儿的贴现率，从去年七月以后，不是归零，就是贴在百分之零点五这个地板价在走，这已经是个常态了。并且六个月期的票息率已经超过六成的时间呢，都在百分之以下。那么同一时间的存款是什么价呢？今年七月全国银行一年期大额存单的平均利率呢，只有百分之一点三五。银行一年期的同业存单，哎，也就是银行自己找同业借钱的成本呢，今年九月份是百分之一点五。那你就想吧，企业贴票就是找银行借钱，这个利息呢才百分之零点四五，而银行自己借钱呢要百分之一点五，属于完全的一个成本倒挂嘛。
因为企业再把这笔钱存成百分之一点四存款之后呢，就等于白吃差价了嘛。这中间呢，就稳定的隔着八十到一百二十个基点的基差，一个基点就是万分之一，一百个基点就是一个百分点，并且这个倒挂呢也不是去年才有的，其实从二四年四月之后呢就已经开始了。当时大银行给大企业的对公存款的挂牌利率呢只有百分一出头，但私下里边呢，银行会进行手工的一个补息，补完之后呢接近百分之三的一个利息。开源证券就测算过一个数，测算什么呢？测算上市银行涉及补息的存款大概是二十万亿。然后在二四年四月之后，监管呢就把这个手工补息的过程给停了，给叫停了直接。就在那一个月，四大行的活期存款在一个月之内呢就从十四点零三万亿一直掉到了十二点四三万亿，但是四大行的单位结构性存款却从二四年三月末的六千四百。
三十四亿一直涨到当年八月末的八千九百三十三亿，也就是说钱没走，只是从补息的活期呢换成了结构性存款了，票据这头利率呢也跟着归零了，也就是说把叫停补息砍掉那一半的利差又给撑回来了，因此这个利差呢并没有消失，它只是从存款端的违规补息换成了票据端的合规的归零了，就这样又把那部分息差呢又给拉回来了。我们就把这个流程呢一步掰开来说啊，好比说一家企业手里边有一亿存款，如果存成一年期的大额存单或者直接做成保证金的话，就可以拿这一个亿呢做抵押了，让银行开一张一亿面额的六个月期限的银行承兑汇票，以此呢开给上游供应商或者就直接开给自己控制的关联公司就完事儿了。拿到票的那一方呢马上去贴现，六个月期的贴现利率年化是百分之零点五，那么半年呢就是百分之零点二五，扣掉二十五万的利息之后就。
可以拿回九千九百七十五万的现金，这九千九百七十五万再回到企业账户，再存成一张大额存单，然后再抵押，再开票，再贴现，每跑一轮，银行报表上就会多出接近一亿元的存款，以及一笔接近一亿元的票据贷款。那么一个季度能跑几轮呢？从开票到贴现再到钱回账，两三天就能转一圈。但是真正卡住这个规模的，它不是时间，是银行的承兑额度。如果按照全额保证金算，一个季度跑四轮的话，那么一亿本金在银行报表上就会变成三点九八亿的存款，跑八轮就会变成七点九一亿的存款。要是银行只收百分之五十的保证金的话，那一亿元存款呢就能开两亿元的票，跑三轮之后，这个存款呢就会变成十三点九亿，乘数就会从一轮加一倍变成一轮翻几倍。限制这个额度的是监管的两条线，第一条线是什么呢？是承兑余额不超过银行总资产的百分之十五。第二是保证金存款呢不能超过存款的百分之十，这就是在给翻倍来封顶。
而银行给纯套利客户的条件一律是全额保证金或者是等额的存单质押。为什么呢？因为在全额保证金的模式之下，银行一分钱的信用风险呢都不用担，存款跟贷款的规模呢也都是实打实的能顶上去的。那企业在中间赚什么呢？大额存单，银行给的年化利率是百分之一点四，贴现呢又扣除年化的百分之零点五，银行再收万分之五的承兑手续费。此时企业仅仅通过无风险套利呢就能净赚大概八十五基点，不用你生产任何一样东西，你就去看今年的中报，宁德时代上半年的利息收入呢是四十八点九亿，利息支出呢只有十三点九亿，但是应付票据呢膨胀到了一千五百二十九点八亿，但是短期借款呢只有二百零八点九亿，哎，就是这个结构。还有格力的，格力电器的货币资金呢有一千两百八十二点五亿，其中九百二十五亿是保证金跟质押存单，已经占了百分之七十二了。应付票据这个科目呢不计息，开票的企业呢只需要付一次。
的手续费就可以了，而保证金跟存单的利息呢，却全部进财务费用的利息收入项。所以你会看到这么一类公司，就是货币资金跟应付票据呢，它是一起膨胀的，但是利息支出呢，它却一动不动。这就是存在双高在会计上的一个典型特征。可能有小伙伴呢会疑惑，银行又不是傻逼，你放一张百分之零点四五的票，资金成本是百分之一点五的套利空间出去的话，你每放一个亿就会亏一百万嘛？你为什么银行还要放这种贷款呢？因为票据是唯一一种一天之内就能放出几千亿，且在报表上呢又算贷款，且风险权重呢还只有百分之二十五，并且还是随时都能卖掉的东西。现在在全部的中国衙门里边，哎，反正在我心中呢，中共的银行已经是衙门了，它肯定不再是单纯的金融机构了。你能取钱不能取钱，这帮中国银行说了算。所以已经不能说中国现在的银行还是单纯的。
企业了，并且银行呢，应该算是压力最大的衙门，因为银行上头压着那个考核呢，是最容易量化的。像这个信贷的增速，还有像什么小微贷款跟制造业中长期贷款的一个增速指标，这些都是要交卷的。到了今年九月末，全部的人币贷款余额呢是二百八十三点四四万亿，同比只增长了百分之四点八，企业根本就没有任何的真实的借款需求，你卷交不出来怎么办呢？那票据就成了唯一能填这个规模缺口的工具了。今年九月十五号那天的市场结构特别能说明这个问题。大行呢把自家收票的内部成本压到了百分之零点四五，意思就是什么呢？就是大行的总行告诉这些分行，收票进来算你百分之零点四五的资金成本去抢，而中小银行的综合资金成本呢在百分之零点四到百分之零点五之间，中小银行放一张票就亏一个点，所以干。
所以就把票呢直接就卖给大行了。从去年的一月到十一月，七家大型银行的票据融资量增加了整整二点二四万亿，但是全市场的票据融资在去年的前三季度就只增加了四千七百五十二亿，两个数一对，结论就有了。去年是什么呢？是大行亏着钱从中小行手里边收票来填这个规模，所以全市场的净增量呢并不算特别大。但是今年呢就不一样了，全市场的票据融资到了今年的前八个月，整整增加了一点二九万亿，是去年前三季度增量的二点七倍。到了今年的上半年年末，票据融资的余额都干到了十七点二万亿了，占到了全部贷款的百分之六点一。我们就来看上海票据交易所的数据啊，今年上半年企业开出的银行承兑高达二十三点一二万亿，拿去贴现的是多少呢？是十八点五九万亿，也就。
或者说贴现占程度的比例达到了百分之八十点四，我还查到了一九年票交所年报的这个比例是多少呢？是百分之六十一左右。什么意思呢？就是真有贸易背景的票，供应商呢会拿到手里等到到期，或者背书转给下家，你开出来就贴掉，贴的还是贴现利率比存款利率还低的票，那只能是套利了。这个比例从百分之六十涨到百分之八十，本身就是套利占比上升的非常非常硬的证据了。那这些票据派生了多少存款呢？规模呢？我就从超额票据算起，票据融资占全部贷款的比例从一九年到二四年，这个比例的中枢呢大概也就是百分之五点三左右，但是到了今年的八月末，票据融资呢大概到了十七点七万亿了，整个就占了二百八十二点三五万亿的全部贷款的百分之六点二七，比这个原来的中枢呢整整高出了差不多一个百分点。那么二百八十二。
万亿乘以百分之一，超出来的大概就是二点七万亿到二点八万亿之间。而去年六月末这个超额量呢，只有五千五百亿左右。贴现的钱回到存款，我就按一比一来算，再按六到七成是属于企业套利，其余是大行是收真票来冲规模来折。那么企业套利派生的存款的窄口径大概也有一点八万亿，加上二四年叫停补息之后转进结构性存款跟质押存单那块大概一万亿，合计呢就是二点八万亿左右。再从银行报表的科目倒推一遍来核对一下，四大行去年十一月的保证金存款呢是一点二四万亿左右，单位结构性存款呢是八千七百七十五亿，加起来呢是二点一万亿。而四大行的票据融资大概占全市场的一半的规模，也就是说放到全市场再剔掉真实贸易背景那部分的话，这就落到了三到五万亿这个区间了。
票据以外，还有百分之二出头的普惠小微跟制造业低息贷款，也活跃到存款了。我就非常保守的按余额的百分之三到百分之五来估，那么再加五千亿就到一点五万亿了。合起来之后，套利派生的存款量呢，就是二点八万亿到五点五万亿之间，中性值就是四万亿左右。这四万亿是个什么概念呢？去年企业存款增加的数呢，只有二点三万亿，到了今年的前三季度，一下子就增加了三点一六万亿，合计五点四六万亿，窄口径的二点八万亿都能解释一半这个存款的增量，而中性值这个四万亿能够解释百分之七十以上，并且再看融资结构，今年的前三季度企业存款同比多增了一点六三万亿，而票据融资前八个月就增加了一点二九万亿，时间上完全对得上，体量上也能对得上。所以企业存款是怎么回升的，大家心里有数了吧？我们再来看货币啊，M一是现金加活期存款，M二呢就是在M一的基础之上，再加上定期以及各种准货币套利派生出来的存款，全在保证金、定期以及结构性存款里边，一分钱它都不见M一。
那么超额票据派生的存款，一年的增量呢，就相当于压低了M一增速的一点六个百分点，它会抬高M二增速的零点六个百分点。在今年M一和M二剪刀差的四个百分点里边，我估算有一点五到两个百分点是这套流程贡献的。还有一个更加细的问题，那就是利差每宽一个基点，市场会多派生多少存款？我们就用两个时间段来做差。去年前三个季度平均套利基差呢大概是二十个基点，票据融资的年化增量呢就达到了零点六三万亿，而今年的前八个月平均基差呢大概是六十五个基点，那么年化增量呢就干到了一点九四万亿，也就是说基差放宽了四十五个基点，年化增量呢，就多了一点三一万亿。那一点三一万亿除以四十五，那么每个基点对应的就是二百九十一亿。打六折算企业端的套利，那么每个基点呢就是一百七十亿上下。意思就是倒挂每宽一个基点，并且维持一年，全市场平均就会多派生出一百七十亿的存款。
但这部分是套利存款，而且这个关系呢，它也不是一个直线，也就是说不是线性的。基差只要低于二十个基点的时候呢，手续费跟操作成本就吃到利润了，这个时候也就没人做了。而基差高过八十个基点呢，承兑额度天花板也会被顶上。所以二十到八十个基点这一段呢，就是一个最陡的一段。说完规模，我们看这事儿对经济干了啥啊？今年的前八个月，企业贷款呢增加了十一点二六万亿，但是同一时间的固定资产投资呢同比下降了百分之七点二，实际上是百分之十。这个数给大家说过了，民间投资呢也下降了百分之十点一，而八月份的居民消费者价格指数呢，同比只涨了百分之零点八。企业借了十一万亿，但是投资呢却在负增长，就是现在这套机制在干的事儿。不仅如此，我还从二十六年的中报里筛选出了应付票据超过二百亿的A股上市公司，一共二十九家，其中非常有意思啊，党有资本控制的就占了百分之六十六。我们再加两个约束性条件啊，第一就是什么呢？就是账上的钱够把短期借款跟开出去的票呢一把还上的，这证明什么？证明这些企业压根就没有贷款需求嘛。第二是存款利息赚的比贷款利息付的还多，且账上这些钱呢，大半还不是随时能花的活钱，而是压在银行的保证金或者存单，完全满足的有七家，这七家分别是宁德时代、格力电器、一汽解放、长安汽车、潍柴动力、中国中冶跟赛力斯。
对这批公司的总资产取对数做这个正态拟合，中性值落在了三千亿到四千亿之间，那么一倍标准差覆盖的总资产呢，就是一千二百亿到一万亿这个企业规模，这比中国规模以上工业企业那个两亿元那个量级平均资产呢大了三到四个数量级。为什么中小微企业根本进不来呢？因为这套流程要三样东西，第一呢就是银行授信额度决定你能开多少票，第二就是你的上下游的贸易合同和发票呢决定每张票有没有合规的背景，第三就是你的保证金或者是存单呢决定了你的周转的一个本金。这三样恰好就是小微企业最缺的。然后进了套利的呢，大多数还都是党有企业，即使是民营企业也都是长得像民企的白手套，都有谁呢？像宁德时代、美的、长城汽车、赛利斯、长城赛利斯和宁德时代这仨百分之百是白手套，主打的就是拿着套利的钱去研究如何让这个刹车踏板一脚踩碎一个，是吧？
再看这个小微企业，那就是另一番图景了。今年以来新发放的企业贷款的加权平均利率呢是百分之三点零四，且小微企业真实的拿到这个贷款利率其实会更高。白手套企业在同一家银行拿到的是百分之零点五的贴现以及百分之一点四的存款，而同一套银行体系对两类企业执行的是两套价格执行，这部分的套利呢每年又会让银行失去五百到一千亿。那银行的资产负债表必须要平啊，并且资产端呢用百分之零点五放出的二点七万亿的超额票据，而银行的负债端呢用的是百分之一点四接住的这个四万亿的套利存款，这个窟窿在银行的报表里边也不会消失。那么不会消失怎么办呢？那就只能在损益表找另外一个科目来填嘛。银行能动的就只有负债这一块了，也就是没有一家能力的居民存款这一块。党有大行的挂牌利率从二二年的九月十五号到去年的五月二十号，一共调了七次，一年期定存从百分之一点七五降到百分之零点九五，累计降了八十个基点；三年期从百分之二点七五降到百分之一点二五，累计降了一百五十个基点；活期呢从百分之零点三降到了百分之零点零五。今年中报里边，工商银行的个人定期存款的付息率从百分之二点零四降到了百分之一点六九，农业银行存款的平均付息率从百分之一点四二降到了百分之一点一三，一年之内都降了三十个基点上下。而全国住户存款今年九月末呢，大概就是一百七十五万亿左右，一百七十五万亿乘以三十个基点，居民这一年呢就少拿了利息，大概有五千二百五十亿。要是跟二二年九月以前的利率结构比，那居民存款的加权收益累计应该降的是九十到一百一十个基点，一百七十五万亿乘以百分之一，一年就是一点五万亿到两万亿。
现在我们再算回那道题，就是银行对公的套利每亏一千亿，要把居民存款利率压低多少才能填这个坑？那就是一千亿除以一百七十五万亿，五点七个基点。所以中共不止在社保上在杀贫济富，存款它也是。可从去年到今年的居民存款成本呢，实际被压了三十多个基点，是套利那个窟窿的五到十倍。那么多出来这部分填的是什么呢？填的是整个降息周期这个净息差的缺口，贷款市场的报价利率一年期从二二年出的百分之三点七降到去年五月的百分之三，二百八十二万亿的贷款，一年少付息的大概就是二点五万亿。一句话，所有存钱的人一年少拿的一点五万亿到两万亿的利息，省下来钱的大头呢是给了借钱的企业以及地方平台。但是现在还有心思借且还能借到钱的企业，不是那些胆小企业，就是这个白手套。你看玩套利的大企业，另外还白捡了上千亿的补贴嘛，外加就是什么，就是别人根本拿不到这个低息借钱的资格嘛。
我们再看物价，今年前八个月物价总共自己说平均涨了百分之零点九，你活期的存款利息才百分之零点零五，也就是万分之五，也就是说钱放到活期的话，一年的实际亏损呢就是百分之零点八五。老百姓的存款里边大概四分之一呢是活期，四十五万亿左右的钱呢就是这么趴着缩水。那居民存款为什么越来越集中了呢？我们来看数据啊，招商银行去年年末公布的零售客户呢有二点二四亿户，但金葵花级以上的客户呢只有五百九十三万户，占百分之二点六五。但是招行从去年的一季度报里边就开始不公布这帮人手里赚了多少钱了。最后一次漏数呢是去年中报，占客户总数百分之二的金葵花级以上客户拿着超过百分之八十的零售资产。今年的中报呢干脆就只给了一个零售总资产十八点四四万亿这个大数了，连私行客户的资产呢都不披露了。按道理说白了其实就一句，降息降的是所有人的存款利息，但不是所有人的钱呢都躺在存款里边。普通人的钱大部分在哪儿呢？在活期跟一年定存上。这一轮的利率砍了八十个基点，到手的利息呢都跑不赢零点九这个物价。也就是说对于他们来说呢钱就是在缩水的，而有钱人的钱早就分散在三年期的大额存单、结构性存款、理财还有黄金这些资产上了。
这些东西的收益，这一轮只掉了二三十个基点，结果就是什么呢？结果就是同一个降息，普通人存款呢是越存越薄，而有钱人的资产呢是越滚越大的。账面上居民的钱的总量呢在涨，但是涨出来那个大头呢只是攥在少数人手里边，并且有钱人呢还能把钱从存款搬进理财或者是基金，甚至是美元资产，吃了一个更高的收益。现在我们来综合的看一下啊，所以我们结论是什么？这个存款到底是怎么来的？从去年的下半年以来，中国存款的增长里边已经弄了一台存款要多少有多少的机制了。所以现在社融那个东西呢，压根就不能信了，因为中共那个人民银行给银行定的那个信贷规模的考核，就是逼着银行把票据利率压到零。这些有授信、有开票背景还有关系这帮企业，在拿到零利率的钱之后，只要存上就能变成套利性的存款，顺便还一年就派生出了二点八万亿到五点五万亿这个存款，这解释了新增企业存款的一半到全部了。银行为此呢，每年倒贴五百到一千亿，再用居民存款一年一点五万亿到两万亿的让渡，把这个窟窿连同整个降息周期的缺口一块来填上。然后只有中共的白手套以及中共的党有企业呢能干这个事儿。所以同一套流程既是货币政策传导失灵的原因，也是财富层储户向大企业逆向转移的通道。我可以这么说，这东西呢就是一个粉饰太平的窗户纸。只要信贷规模考核这个毛它不挪，季末的票据利率呢就还会归零，你的存款利率就会继续往下压。这不是哪家银行违规的问题，是中共已经把这个贷款的这个数字呢当成政绩考核的体制问题了。只要这个体制它一天不变，中国现在的存款体制就是大企业向储户抽血，并且经济越差，他就会抽的越多。这就是为什么我告诉大家一定要远离中国银行这个原因。