8月新增贷款600亿比封城时还惨！居民不借企业不投全社会无声罢工、银行1.6%存款倒贴买1.2%国债、全社会利息14万亿是GDP增量1.65倍！庞氏融资、主权信用在替私人信用收尸
本文详细解析了2026年8月中国人民银行公布的金融数据。通过对新增贷款、涉融结构、利息支出及提前还贷等大量数据的深入计算，指出私人部门面临严重的“信用消灭”，其借到的钱在扣除利息和旧账后几乎为零，全社会的真实有效信用增量完全依赖政府债务。同时，文章批评了官方和体制内经济学家将数据粉饰为“融资结构优化”和“新质生产力填坑”的说法，揭示了中国经济正面临严重的私人需求萎缩与通缩压力。
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各位如实拒绝岁份认知。就在9月14号，人民银行公布了8月的金融数据。怎么说呢？又是稳中向好的一个月吧。8月份全国新增的人民币贷款，大家猜一下是多少？对，只有600个亿。市场之前预期是4040亿。我现在想知道的是，这他妈是谁做的预期？刚开始我看这个数据的时候，我还以为是跟预期差了600亿呢。结果仔细一看，我叫是他妈就600亿，跟预期差了3600多亿。是预期的15%，它不是误差，是100亿。
今年前8个月全国新增贷款是10.44万亿。2025年同期是多少呢？是13.46万亿。一年时间就少了将近3万亿。我们再看全社会的融资总量，8月的涉融是1.66万亿，里边的政府债券就占了1.01万亿。那8月份同比直接断崖是暴跌了35%。然后涨的部分全部都是政府在借，企业跟居民这一头只带了600个亿。人民币贷款的余额同比增速掉到了4.9%，这也是由统计数字以来最低的一个数了。
上个月墙内呢，还是有很多人喊什么呢？喊这个是时候加大逆周期调节的力度了。大哥我还是那句话，任何经济周期，都是嫁接在经济结构上生长出来的。以前的逆周期调节，只要放松对于房地产的结果同时呢，加大投地收属跟拍卖，以及放松银行的银根，然后降低贷款利率，这个时候沿着房地产节点的逆周期调节呢它才会有效，并且呢，用逆周期这个概念吧，还是有点欺骗性的，因为给人一种什么感觉呢？给人的感觉就是，好像经济这个东西呢，只要到了时间了，它就能自动反弹一样，绝对不是这样。逆周期调节它之所以有效就是因为什么？因为那个时候，房地产周期它还在，人们在那个时候呢起码还会相信房子会运游上涨这个神话的。现在底层这个经济结构呢它没了，周期呢也就没了，更加呢，就没有什么逆周期这回事了。你就说在这种情况之下，你说是放松银根有效呢，还是把这个利率降到零甚至是复数有效呢？本质上都没有用对吧，因为即使金融系统里边，我们继续看数据，今年前8个月，住户贷款累计净减少了1.03万亿，25年同期还是净增加7110亿的。
然后今天我还要更加深刻的跟大家讨论一个问题，就是信用消灭。什么叫信用消灭？就是一个国家的私人部门借新钱的速度开始追不上魂就让加成付利息的速度了。我把这个账从头算到尾算给大家看，算完你就会发现8月那个600亿根本就不是最吓人的，最吓人的是什么呢？是私人部门这一年借到的钱，合并付完利息还完旧账，剩下的是零。好，继续说啊，我们先把8月份的数呢拆到人头上，让这个数据克力度呢变得更细。住户这边呢，8月的贷款减少了2029亿，并且这一次呢，不仅仅是某一端下滑，是长短端口呢同时在下滑，这意味着什么呢？短期贷款一般都是什么？都是居民的消费的贷款对吧？那么对于企业来说就是什么？就是经营性贷款对吧，设备啥的。前两年房贷收缩的时候银行还有个招，拿什么招呢？拿低期的消费单跟进行单的去顶，短端那个时候起码还是正的，那个时候居民还只是不买房，日子还会借钱来过。现在两端的一起转付了，这里边的信息量它就太大了。这就说明居民现在不仅不买房了，甚至都不借钱周转了，个体货它也不借钱进货了，企业它也不继续投资做生意了。也就是说不仅长期投资规划没有了，就连短期进货跟消费呢也都不做了。这就是全社会，没有口号的罢工的标识。说这是没有口号的罢工，完全都不是夸张。
我们来看数据啊，2022年3月，上海封城跟全国变态清零的时候，那个时候的市容是多少呢？2022年3月的时候呢还有4.6万亿，四月份呢是拉跨一点的只有9200亿不到，但就算那个四月份的不到1万亿，新增的贷款量呢还有6000多亿呢。现在他妈的是多少？是那么600亿，是那时候十分之一。那个时候全国居民，都还在封在家里边呢，还有2.8万亿的量呢。这今年的7月份和8月份，这两个月的平均收入多少呢？1.5万亿。没封控，没有病态清零，然后效果呢，比他们封控还要拉胯。我说这个数据，就是全社会在无声罢工，这个不过分吧？
那这个数据，对于中国民众有什么影响呢？这影响感觉太大了，它会让家庭这张资产负债表，从资产端到日常的现金流呢一起往回收，并且此时呢，银行再想拿一端补另一端呢就没得补了。我们来看啊，短期贷款减了1219亿，中长期贷款减了822亿。根据中共的人民银行的二季度的贷款投降报告，个人住房贷款余额是36.29万亿，同比下降了3.8%。然后六大行的中报这个趋势也是非常明显的，六大行上半年个人住房贷款余额合计减少了5086亿，25年全年才少了7115亿。你看缩的是不是越来越快了。并且工商银行的个人房贷不良率半年就涨了23个基点，到了1.29%了。这还是敢承认那部分的不良，真实的不良规模远比这个大的多。而且六大行里边，六家房贷的不良率都在涨，这个趋势呢，已经完全不用再多说了。
我前两天还看到深圳一个新闻，那简直是胡话连篇呢，说什么呢？说成交开始回暖了。这种屁话，他们根本他就不成立。你看看现在摄入这个基数，就算这六百亿的新增贷款，全是深圳一个地方创造的，他又能成交几套房子你告诉我？更何况他就不可能，都是深圳一个地方创造的嘛。现在中国老百姓呢，也不是那么容易忽悠了。从居民端在干的三件事呢我们就能看出来，首先就是什么？就是不借新的房贷了，不仅不借了，还在提前还旧的房贷，然后短端的这个消费贷呢也在缩。我们看数据啊，不含房贷的消费贷余额，现在是20.83万亿，同比呢也下降了百分之零点几。
企业这边呢也没好哪去，8月企业贷款增加了2600亿，短期贷款呢减了1600亿，中长期贷款呢增了3200亿。去年8月份企业的中长期贷款呢，是新增4700亿。你别看这企业中伤心的还是个证术，然后呢我就非常好奇看了他的结构，然后就好玩了，这玩意儿是怎么证的呢？我找老伴天没找着，结果是什么呢？结果巧了，一个歌功送得体的中共党文，卖的这个证术咋来的？这是日文报前两台的文啊，叫金融五篇大文章领域的贷款增量，占全部贷款增量的七成以上。我这一看，中共的妈又开始造词了呀，弄了个五大篇章。知道吗？习幽帝这傻逼爱读书品是吧，于是就做了五个大书品对吧？中共现在呢，把科技、绿色、普惠、养老、数字这五个领域，统称为五大篇章诶。这就触发了中共第一定律。什么是中共第一定律呢？就是中共一旦开始造词，给的钱全是什么钱？全是行政性的指令信贷款嘛，他说多少呢？他说七成对吧？那么也就是说，剩下不到三成，才是市场上自己涨出的信贷需求对吧？
我们再来看债权市场，前八个月，企业债的净融资额呢是2.79万亿，比去年同期呢，多了1.23万亿。但大家注意啊，这种所谓的企业债都是什么性质的？都是地方政府融资平台性质的。这个动作呢也非常容易理解，就是地方平台，把贷款置换成了债券，本质上呢就是一个置换，它不是新增的投资，仅仅是换一张利率更低，期限更长的借条而已。
再看回涉融啊，涉融就是什么？就是全社会从金融体系，拿到的融资总量，是贷款是债券，同时也是股票加在一块的。8月份的涉容是1.66万亿，里边的政府债券的金融资，是1.01万亿，占了1.66万亿的60.8%。对实际经济发放的人币贷款只有600亿，占了3.6%。你就品气吧，一个月的社会融资，六成是他妈中共这个政府在借，企业跟居民借的只占三个多点。
那银行手里的存款去哪了呢？这个也就不用多说啥了，上周已经跟大家说的非常清楚了，去买债了呀。26年上半年的交易结构是这样的，大型银行净卖出20年以上的超长国债，是9116亿，中小银行也净卖出了3215亿。同时中小银行净买入了1.98万亿的一年以内的短期国债。而一年期的国债收益率是多少呢？大概在1.2%左右。大行一年期存款的挂牌利率，是0.95%，而农商行的存款成本，比大行要高得多，大概在1.6%到1.9%之间。用1.6%以上的存款，去买1.2%的国债，这是贴钱做买卖。那么为什么倒贴也要买呢？因为放我们出去贷款，也没有钱贷款，然后呢还不敢拿长债，因为长债利率，就像我上回说的一样，这东西把它一反弹，就能把这帮大银行的全部带走。这就是资产荒的物理形态。银行有没有多余的钱放贷呢我们先放一边，就算是这个金融体系的有钱，它一样还是找不到愿意借钱的人。并且这个成本倒挂还会怎么样？用中共的话来说呢，中小银行一定会被这个利率倒挂给拖死了。并且这几个月的票据融资利率呢还在往下降，降到多少了呢？0.94%，比0.95%的存款利率还要低，银行贴张票据连自己的存款成本它都盖不住。
前8个月的存款结构呢，也在说同一件事，什么事呢？非金融企业存款呢，只增加了1.85万亿，财政性存款呢，增加了2.06万亿，而非银行金融机构存款呢，增加了6.32万亿。那么这个钱流动的方向我们看到了，钱呢，是从企业跟居民手里边，流到了国库以及证券市场，根本就没有留到任何一个实际经济领域。然后8月银行间的同业拆借利率呢，差不多是3.8%，隔夜资金费率呢是3.7%。也就是说钱呢是在银行之间赚来赚去，根本就赚不出这个金融系统。
好现在呢我们开始算账，算什么呢？算整个的信用消灭。我用的模型呢叫做有效信用净增量模型，公式呢非常简单就这一行，我们来看这个公式啊。有效信用的净增量等于什么呢？等于名义的新增融资，减去存量债务的利息，再减去居民提前还贷，再减去坏账的核销处置，还要减去换债置换，跟展期造成的限制折损。那么这个公式回答的问题是什么呢？就是信用系统一年给私人部门，注入了多少真金白银能花的购买力。
我们一想来啊，民意的新增涉容，我举滚动12个月，也就是从25年9月到26年8月，25年全年的涉容是35.6万亿，减掉26年前8个月，同比少增的2.64万亿，等于的就是多少？就是32.96万亿，大数33万亿吧。在这33万亿里边，政府债券就占了12.8万亿，剩下的私人部门的名义新增，是20.2万亿。
我们再算历史，全社会的有息债务存量，人民贷款总量是278.6万亿，政府债券是103.7万亿，企业债是36.7万亿，委托信托票据的外币贷款大概是19万亿，加起来一共是438万亿。利率怎么算呢？贷款的存量按3.4%算，新发放的贷款按最新的3.05%来算，存量房贷在24年批量下调之后，大概是3.2%左右，消费经营贷差不多是4%到6%这个区间，那么加权计算之后，差不多就是3.4%上下。我们再来看中共的负债成本，政府债券的票面利率，大概是2.4%，地方债今年前7个月，就付息了8977亿，年化就是1.54万亿，除以60万亿的法定债务余额，大概就是2.72%，国债的存量票息，大概就是2.3%，企业债差不多3%，非标差不多5%。这么一乘，全社会一年的利息支出，大概就是14万亿，区间呢就是13.1万亿到15万亿之间，政府部门呢就是2.5万亿，私人部门呢就是11.5万亿，加一块14万亿。
那么大家想一下，这个14万亿它是个什么概念呢？全社会滚动12个月，也就是一年时间，新增的信用量呢，也就是33万亿，14除以33等于42%。那这个局面就清楚了吧，就是全社会每借100块钱的新钱，有42块钱呢，只够付旧债的利息。私人部门就更狠了，11.5除以20.2等于57%，意思就是什么？就是私营部门每借100块钱，有57块钱在还利息。
再拿这个利息跟中共吹牛皮那个GDP来比较一下，就更清楚了。现在中共吹牛皮的名义GDP呢，是143.7万亿，按中共吹牛皮那个二季度的名义增速呢，有5.9%。那么按照这个增速的话，一年就只能扩出8.5万亿的经济规模还有体量，但14万亿的利息是8.5万亿增量的1.65倍。我一直判断中国的真实增速呢，最多也就1%，加上那个所谓的1.5%的平减指数，也就是名义GDP最多不会超过8.5%。如果按照这个数这么一算的话，利息就是增量的3.9倍。一个经济体一年的名义收入它付不起存量债务的利息，差额只能靠什么？只能靠借新债或者吃老本，这就是典型的庞氏融资的定义，这也不是我定义的，这是大名鼎鼎的明斯基定义的，他另外一个定义更加有名，叫做明斯基时刻。
那这就完了？还没有完。居民不是有提前还贷呢吗？个人的住房贷款余额，一年就减少了1.38万亿，六大行在上半年呢，就净减少了5086亿。我们把正常的摊还呢先剃掉，我估算全年提前还贷的毛额呢在3万亿上下。我们再看一个数，这个数就是坏账的核销处置，24年全年的银行业的处置不良资产呢是3.8万亿，25年上半年，在计算了处置了1.5万亿的情况之后，同比24年呢，还是多了1236亿。保守的估计，就是最最最最最最保守估计呢也得有4.1万亿，因为今年的情况，比去年情况它是差多了的，但是没有关系，我们还是按照跟去年差不多数呢进行一个统计。这就完了？还没完。还有换债置换跟展期的折损呢，大家看啊，26年呢，有2万亿的置换债，按2.07%的利率，把原来5.5%左右的存量债务呢直接给换掉了。然后中共呢还开发了一个玩法，这个玩法呢，就是遵义的道桥式那个展期，这个之前我们也说过，意思是什么呢？就是好比说一笔原来7%、剩5年的贷款呢改成什么呢？改成20年3.5%的债，然后前十年的还只付息，如果按5%进行折现的话，债权人损失的限值，是本金的30%到50%了。这两块我估算的是在1.2万亿上下，至少1.2万亿啊，我们就按1.2万亿算好了。
三项再加上房地产开发贷，一年缩了1.1万亿，消费贷缩了0.35万亿，26年一年被消灭的信用，大概是9.7万亿，相当于名义GDP的6.8%。现在呢我们开始扣减了啊，私人部门一年融资呢，也就是在20.2万亿左右，减掉这个11.5万亿的利息，再减去3万亿的提前还贷，再减去4.1万亿的处置，再减去最后那个1.2万亿的折损，只剩多少呢？0.3万亿。参数区间呢，是从负的2.7万亿，到正的2.3万亿之间，所以它的中数呢差不多就是零。有人会说什么呢？说提前还贷跟核销，在金额里边已经扣过一次了。对，所以我还算了一个更加严格的口径，就是只扣利息置换折损，以及收入里边加回那些核销项。在这个算法之下，私人部门就只剩下6.2万亿了，20年的同口径是多少呢？是14.5万亿，五年时间掉了57%。两个口径大家应该怎么看呢？就是一个是上线一个是下线，但是结论还是一样的，那就是26年，中国的新闻系统，全部的有效增量，全部来自于中共的政府，而私人部门借到的钱在还完利息还完旧账之后什么都没剩下。
我们再看这个钱的流速降的有多猛啊。货币流通速度就是什么？就是名义GDP除以M2，19年的是0.497，25年只剩下0.412了，26年按照滚动四季度来算的话，就只剩下0.403了，7年掉了整整20%。25年的基数呢就已经更低了，结果26年呢在同比低基数的基础上，仍旧同比掉了2.2%。如果按照中国真实增速1%这个口径来看的话，名义就是在加上那个1.5%左右的平减指数，那么GDP最多也会增长2.5%，然后再减去M2增速的7.5%，流通速度一年就掉了差不多5%。然后这个M2一年增了7.5%，这说明什么？说明钱在变多，但钱的流速呢在变慢。那么这些钱到底沉淀在哪呢？前8个月住户存款、非银存款、财政存款合计增加了15.37万亿，没有进入到任何交易。
现在我就可以给出相对精细的结论还有区间了，如果去掉出口跟政府支出的话，中国的私人需求在以每年3%到5%的速度在萎缩，这也是货币的一个萎缩速度，这才是真实的通缩幅度。中共那个所谓的平减指数那个1.5%，盖着的就是这个数。
这样呢我们算完了，我们再来看，中共这帮傻逼媒体，是怎么解释这组数据的啊。最常见的说法是什么呢？是直接融资占比提高了，融资结构优化了。这就相当于在说什么？说他们脚臭不散臭，只是一种特殊的酸气而已。你把这句话这么理解。然后中共那个傻逼人行，在8月12号那个二季度的货币政策执行报告里面写一句什么呢？叫做淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款跟债券融资合并观察。然后新华社在9月14号，弄了一个北大光华学院院长叫什么田轩，还是什么比网上的话呢当背书，他是怎么说的呢？说信用总量扩张的并不弱，只是结构上发生了变化。我今天呢就那么爱恶点名啊，还有民生银行那个傻逼首席经济学家叫温斌，他在9月15号的专栏标题呢，干脆就更加直接了，叫什么呢？叫做八月融资结构继续优化，更加适配新质生产力。
好，你们把下逼吃嘛，我们就看数据。这是人行自己的口径啊，前八个月直接融资是多少呢？是12.03万亿，占涉融的50.31%。这12.03万亿里边政府债券有多少呢？是8.77万亿，占了全部规模的72.9%。企业债券呢是2.79万亿，只占23%。而股票融资呢还有4700亿，只占3.9%。成熟市场说的直接融资是什么呢？是企业向投资人卖股份、发债券拿那个资本，而中国前八个月，这类真正的市场化直接融资，股票这4700亿算上，再加上什么呢？再加上企业债里边，非城投非央企的那点，合计不到涉融的5%。
那这8.77万亿的政府债是谁买的呢？我们上周已经算过了，26年上半年，政府债券的买家就是商业银行，商业银行占了全部购债规模的58%，然后就是保险公司占15%，最后央行还有4.7%的份额。商业银行就是没有存款也要创造存款，也得买这个政府债，会计上它跟放贷是一模一样的，都是创造存款。如果中间出现流动性断档怎么办呢？商业银行就会直接借央行的资产负债表一用，先把这个债寄存在央行表内，美其名曰叫做买断式逆回购，换什么呢？换准备金，然后呢继续买债，等存款被政府债创造出来之后，再把压在央行那点债呢再给赎回来。这在经济上是妥妥的就是间接融资，只不过借款人从企业变成了财政而已。来你们这几个所谓的傻逼的经济学家们，睁开你们的狗眼好好看看，你们管这个叫直接融资吗？他妈的不就是银行换了个借款人之后改了个名吗？
然后再看啊，涉融存量的是多少？涉融存量呢是464.8万亿，政府债券呢是103.7万亿，同比上涨了13.5%，贷款呢是278.6万亿，同比涨了5%。8月单月政府债的规模呢是1.01万亿，而贷款规模多少呢是600亿。25年末政府的法定债务是102.5万亿，法定负债率呢是73.2%，一年他妈涨了4.5个百分点。你们这帮傻逼经济学家们告诉我一下，这是不是资本市场成熟的标志？这是什么标志？这是私人信用已经断气的标志，主权信用在替私人那妈信用收尸。你们这帮傻逼。
我们再来看新质生产力这句啊，说有效需求不足是转型震动期，然后新动能在填坑。统计局那个傻逼副局长王顺勇在7月5号说什么呢？说新动能对上半年经济增长贡献率超40%，然后还日益挑起了中国经济的大梁。我们就不听这些废话了，我们就直接看数据。这是中共第五次经济普查的数据，2023年末建筑业的从业人员是5116万人，房地产业是1440万人，加起来一共是6556万。而计算机通信和电子制造一共是1048万人，汽车制造一共是558万人，电气机械一共是814万人，三大类加一起是2419万。我就算今年他妈大爆发2700万人，那也就只是房地产建筑链条的40%左右。然后呢新能源车、集成电路和锂电池，只是这三大类里边的一个小部分而已。
我们再看GDP口径啊，25年房地产业加上建筑业占GDP的12.1%，而高技术制造业只占规模以上工业的17.1%，那么工业占GDP的30%，也就是说高技术制造业占GDP大概也就5%左右。你一个5%的部门要填12%部门塌去的那个坑，这还没算什么呢？还没算地产这个12%上下游的带动效应呢。这是小学算术啊，你们中共这帮傻逼官僚们，跟那几个银行所谓的经济学家们不会算不明白吧？
而且我还得再提醒一下啊，中共这帮体制内的傻逼经济学家们，再睁开你们24K的狗眼好好看一看啊，好好瞅一瞅高新技术，尤其是芯片需求结构是他们国内的嘛？一个很简单的问题啊我们回答一下啊，高新技术的工业增加值，是国内需求驱动，还是美国的AI资本开支这个周期驱动呢？你全中国所有的科技大厂，加在一块的资本开支多少？不到1300亿美元。你们这帮货加在一块，中国这轮所谓的科技结构转型，转个狗屁的型啊？那几个狗专家们你们要是不会你们可以装哑巴不说话。要是转型成功的话应该是什么呀？应该是量价齐增，而不是光涨价不放量。用你们中共外交部的话就是什么呢，就是没事他妈多看书吧。不行看报纸也行，别他妈一张嘴就漏气。你他妈怎么告诉我的，说这个利润呢，能填一个占整个经济结构12%同时呢，还带着6500万就业的部门砸去的那个坑？这话他妈你自己说你自己信不信好了？
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