수요가 나쁠수록 합법 가격은 높아지고, 가동률은 죽음의 소용돌이로 떨어진다! 선진 생산선은 싸게 팔 수 없고, 하류 3년 이익은 10% 떨어지고, 중소기업이 먼저 죽고, 재고는 감가상각하지 않아 부실이 중소 은행에 숨어들고, 같은 정책이 미국 대공황을 60% 늘렸다! 손실은 하나도 줄지 않고 더 집중적으로 폭발할 뿐

중국공산당 국가발전개혁위원회와 시장감독관리총국이 1303호 문건을 발표하여 행정 수단으로 공산품 최저가와 원가를 확정하고 저가 무질서 경쟁을 금지함으로써 과잉 생산을 바로잡으려고 시도했다. 방송 진행자는 다결정 실리콘, 시멘트, 철강 등 산업의 실제 데이터 분석을 통해 이 정책이 과잉 생산을 해소하기는커녕 오히려 가동률을 죽음의 소용돌이로 떨어뜨리고, 하류 부문의 이익을 박탈하며, 우수 생산 라인이 저가를 통해 도태되지 못하게 만든다고 지적했다. 동시에 재고 감손 누락과 대출 연장이 부실채권을 지방 중소형 은행으로 몰래 이전시키며, 결국 모든 경제적 손실을 교섭력이 가장 약한 중소기업과 금융기관에 집중적으로 터뜨리게 될 것이라고 지적했다.

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파이브고루 텐, 단편적인 인식을 거부하라. 이전해 나는 인터넷에서 많은 토론을 보았다. 중국공산당이 이미 폐업한 기업을 부활시켜 세금을 징수하고 있다고 했다. 하지만 이것은 우리가 오늘 이야기할 것에 비하면 새발의 피에 불과하다. 9월 중순, 중국공산당의 발개위와 시장감독관리총국이 문건 하나를 발표했는데, 이 문건 번호는 발개가격20261303호이며 그 이름이 지구를 한 바퀴 돌고도 남을 정도로 길다. 바로 《중요 공산품 저가 무질서 경쟁 원가 핵산 관련 사항에 대한 통지》이다. 사람의 말로 번역하자면 한마디로 중요한 공산품은 앞으로 싸게 팔 수 없다는 뜻이다. 중국공산당의 주장은 이것을 내권형 경쟁 정비라고 부른다. 이 문건이 진정으로 악랄한 곳은 어디에 있는가? 손해를 보고 팔거나 싸게 파는 것을 금지한다는 몇 글자에 있는 것이 아니라 바로 이 '원가'라는 두 글자에 있다. 원가를 누가 계산하며 어떻게 계산하느냐의 문제를 결정하기 때문이다. 먼저 이 원가가 어떻게 계산되는지 이야기해 보자. 이 문건은 총 6개 조항으로 되어 있으며, 핵심적인 의미는 다음과 같다.

먼저 기업 자신의 원가에 따라 계산하고, 장부가 중국공산당의 세무 부문 마음에 들지 않으면 업계 평균 수준을 마감선으로 삼는다. 즉, 장부는 네가 알아서 쓰되, 황군이 너의 주인 노릇을 하겠다는 뜻이다. 이건 산런(散人) 형님의 명언 중 하나가 아닌가? 그중 매우 대단한 조항이 하나 있는데, 대략 네 장부가 합리적으로 기록되어야 한다는 뜻이다. 무엇이 합리적이고 무엇이 불합리한지에 대해서는 이 규정에 단 한 조항도 설명되어 있지 않다. 다시 말해 이 부분은 온전히 중국공산당 관료들의 자유 재량권이라는 것이다. 만약 너의 장부가 합리적으로 기록되지 않았거나, 중국공산당이 원하는 미감에 부합하지 않는다면, 예를 들어 가동률이 업계보다 훨씬 낮을 경우 가동률의 영향을 적절히 고려해야 한다. 이 소위 업계 평균 원가는 업계 협회가 발개위와 시장감독관리총국의 지도 아래 산출한다. 중국공산당 산하의 업계 협회라는 것들이 대체 어떤 물건들인지, 이 점에 대해서는 여러분도 다들 잘 알고 있을 것이다. 중국에서는 무슨 무슨 협회라고 불리기만 하면 주도 부문은...

반드시 중국공산당의 정부일 것이며, 대개는 중국공산당의 민정부문이 이런 것들을 관리합니다. 협회의 회장은 대부분, 아니 그 안에 많은 정부의 개입 요소가 들어 있습니다. 어쨌든 당신들이 한번 생각해보십시오. 이 소위 '불합리하다'라는 세 글자는 도대체 누가 결정하는 것입니까? 어, 그렇지 않습니까? 그렇다면 합리적인 방법이란 어떤 방법일까요? 어, 이 문서에는 또 단 한 글자도 적혀 있지 않고, 전부 집행자에게 남겨진 백지수임장과 같습니다. 즉, 이 관료들이 스스로 어떻게 채우고 싶은지 마음대로 채우라는 것입니다. 까놓고 말해서 비용에는 도대체 무엇이 포함되는 것일까요? 이것은 1303호 안에 들어 있지 않습니다. 사실, 지금으로부터 20여 년 전, 거의 30년 전인, 어, 바로 1999년 그 시절에 중국공산당의 그 발전개혁위원회는 아직 국가계획위원회라고 불렸었는데, 당시의 계획위원회가 무엇을 발표했겠습니까? 바로 《저가 덤핑 행위 제지에 관한 규정》이라는 것이었습니다. 비용에 대한 표현은 그 문서에 아주 명백하게 적혀 있었습니다. 즉, 생산비용은 제조비용에 관리비용, 그리고 재무비용과 판매비용을 더한 것이라는 내용이었습니다. 까놓고 말해서 감가상각 이 부분은 당신이 계산에 넣어야 하고, 은행 이자 부분 역시 당신이...

계산에 넣어야 합니다. 이것을 완전 원가라고 합니다. 자, 그러면 재미있는 부분이 다가옵니다. 우리가 공장의 장부를 한번 계산해 보겠습니다. 어, 예를 들어서 말이죠, 여기 1톤의 화물이 있다고 칩시다. 시장에서, 어, 예를 들어서 40위안에 팔릴 수 있다고 가정합시다. 어, 그냥 가정하는 것입니다. 그렇다면 원료에 전기세를 더한 이러한 비용들은, 매 1톤을 더 생산할 때마다 추가로 지출해야 하는 돈이 얼마일까요? 어, 예를 들어서 28위안이고, 여기에 노동자 기본급, 유지보수 비용, 그리고 은행 이자를 더한 것들, 이 모든 것들은 무엇입니까? 이 모든 것들은 고정 비용입니다. 고정 비용이란 무슨 뜻일까요? 즉, 당신이 공장을 가동하든 안 하든 이 돈은 무조건 지출해야 한다는 것입니다. 그렇다면 1톤의 화물에 배분해 보면, 어, 예를 들어 이 부분의 고정 비용 지출은 6위안이고, 설비 감가상각을 1톤당 배분하면 9위안입니다. 그렇다면 1톤을 팔아서 일단 40위안을 회수하고, 28위안을 공제하면 12위안이 남습니다. 이 12위안 중에서 6위안은 임금과 이자를 지불하는 데 쓰고, 이때 수중에 남는 현금은 어쨌든 6위안의 현금입니다. 어, 현금 흐름은 겉보기에는 양수이지요? 그렇지 않습니까? 이때 이자는 여전히 지불할 수 있고, 공급업체의 물대 역시 지불할 수 있으며, 은행 돈 역시 갚을 수 있고, 즉 대출 연장도 계속해서 할 수 있습니다. 그러나 장부상의 상황은 어떠할까요? 바로 28 더하기 6, 다시 9를 더한, 완전 원가는 43위안인데 당신은 40위안에 팔았으니, 이 장부상에서는 1톤당 3위안의 적자가 발생하게 됩니다. 이것이 바로 과잉 생산 시기에 기업들이 목숨을 부지하기 위해 의존하는 가격대인 것입니다. 판매가격은 현금 원가 이상으로만 유지할 수 있지만, 완전 원가에는 미치지 못합니다. 그 결과는 현금 흐름은 여전히 양수이지만, 총장부상으로는 적자를 보게 되는 것입니다. 이제 우리는 이 사례에서 벗어나, 이러한 방식이 현실에서는 어떻게 작동하는지 한번 살펴보겠습니다. 현재 중국에서는 이러한 사례들이 그야말로 널리 퍼져 있으며, 전기차나 다폴리실콘 모두 이러한 방식을 따르고 있습니다. 전기차에 대해서는 우리가 이미 충분히 이야기했으니, 오늘은 이 다폴리실콘 산업에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 산업 역시 이미 완벽하게 한 바퀴를 돌았으며, 게다가 단계마다 타임스탬프까지 찍혀 있습니다. 여러분들이 이 과정을 한번 보십시오. 다폴리실콘은 바로 태양광 패널을 만드는 가장 상류의 실리콘 원료입니다. 작년 12월 9일, 퉁웨이(Tongwei), GCL(协鑫) 등 실리콘 원료의 선두 주자들이 30억 위안을 모았습니다. 이 돈을 모아서 무엇을 하겠습니까? 바로 매입 비축 플랫폼을 설립하여, 과잉 생산 능력을 사들인 다음 집중적으로 폐쇄할 계획이었습니다. 왜일까요? 가격이 정말 터무니없이 폭락했기 때문에 공급을 통제하는 방식을 통해...

이러한 방식으로 가격이 계속해서 폭락하는 것을 막기 위해서였습니다. 그런데 바로 올해 1월 6일, 시장감독관리총국이 태양광 산업 협회와 6대 선두 기업들을 전원 소환하여 면담을 진행했습니다. 이유는 누군가가 이들 기업이 업계 자율이라는 기치를 내걸고 가격 인상을 유도했다고 신고했기 때문이며, 앞으로는 생산 능력과 가격을 사전에 약속해서는 안 되고, 가격, 원가, 그리고 생산 및 판매량에 대해 서로 정보를 공유해서도 안 된다고 요구했습니다. 그리고 바로 1월 8일, 다폴리실콘 선물 가격은 곧바로 하한가로 떨어졌으며, 생산 및 가격 제한을 위한 자율 조치 역시 모두 중단되었습니다. 어, 이것이 1월의 일이고, 7월이 되자 중국공산당 쪽의 풍향이 180도 대변동을 일으켰습니다. 바로 7월 27일, 태양광 산업 협회는 단체 표준을 하나 발표했는데, 바로 《태양광 산업 원가 회계 모델 통칙》이라는 것이었으며, 여기에 자체 점검 회계표까지 부속으로 첨부했습니다. 이 회계표에 따르면 실리콘 원료의 완전 원가는 얼마인가? 바로 1킬로그램당 43위안이었습니다. 이어서 7월 31일, 시장감독관리총국은 장쑤성 옌청으로 가서 이 태양광 업계 사람들을 불러 모아 말도 안 되는 무슨 가격 컴플라이언스 지도를 실시했으며, 발언 역시 매우 명백하게 했습니다. 이미 소환하여 면담을 했다고 경고하면서, 만약 당신들이...

만약 이 가격을 지키지 않고, 이 원가 통칙을 지키지 않으면 법에 따라 엄중히 처벌하겠다고 합니다. 8월 6일 저녁, 8개 실리콘 원료 기업이 공동 제안서에 서명했는데, 이 8개 기업을 합치면 중국 다결정 실리콘 유효 생산 능력의 90% 이상을 차지합니다. 무엇을 약속했을까요? 모든 제품의 판매 가격을 해당 통칙에 따라 계산된 원가보다 낮게 책정하지 않겠다고 약속했습니다. 여러분, 이 상황을 한번 음미해 보십시오. 1월에 시장감독관리총국이 뭐라고 했습니까? 서로 원가를 공유하지 말라고 했습니다. 그런데 7월에 똑같은 기업들이, 그리고 바로 이어진 8월에 같은 기업들이 직접 약속하기를, 누구의 판매 가격도 중국공산당(CCP)이 정한 행정 원가 하한선보다 낮아서는 안 된다고 했습니다. 똑같이 동종 업계끼리 가격을 떠받치는 것인데, 기업이 스스로 정하면 위규가 되고, 중국공산당이 기업을 대신해 정해주면 합규가 됩니다. 결과는 무엇일까요? 실리콘 원료 시황을 전문적으로 추적하는 유색금속공업협회 실리콘산업분회는 8월 5일 가격이 이미 업계 원가보다 낮아졌다고 했고, 기업들도 모두 견적 제시를 중단했습니다. 곧이어 8월 12일, 이 실리콘산업분회는 뭐라고 했을까요?

시장에서 2주 연속 거래가 없었다고 했습니다. 그리고 9월 16일에는 실제 계약된 물량이 규모를 갖추지 못했으며, 직접적인 현물 거래는 매우 적다고 했습니다. 소량의 거래는 주로 위탁 생산이나 이중 유통 같은 우회적인 방법을 통해 이루어졌습니다. 현물 가격은 올랐지만, 선물 가격은 꿈쩍도 하지 않고 계속 하락하고 있습니다. 현물 견적은 8월 3일 kg당 32.5위안 정도에서 9월 중순 40~43위안까지 올랐습니다. 하지만 실제 거래된 선물 가격은 얼마일까요? 9월 10일 기준, 다결정 실리콘 11월 인도분 계약은 kg당 36.7위안에 마감되었는데, 이는 현물 견적보다 5~6위안이나 낮은 가격입니다. 이게 무엇을 의미할까요? 현물 견적은 더 이상 가격이 아니라 단순한 호가일 뿐이라는 것입니다. 실제로 거래되는 시장 가격은 호가보다 훨씬 낮으며, 그 차이는 15%에서 20%에 달하는데, 이건 씨발 현실과 완전히 동떨어진 것입니다.

전체 가격은 올렸는데 물건은 팔리지 않습니다. 그렇다면 앞으로 어떻게 될까요? 여기서 문서에 언급된 가동률 이야기를 해야 합니다. 자, 하나하나 따져보겠습니다. 만약 기업이 중국공산당이 정한 하한선대로 가격을 제시한다면 어떻게 될까요? 고객은 당연히 비싸다고 느낄 것이고, 비싸다고 느끼면 다른 업체로 옮겨갈 것입니다. 그러면 이 기업의 판매량은 어떻게 될까요? 감소할 것입니다. 판매량이 감소하면 가동률도 따라서 떨어집니다. 가동률은 떨어졌지만, 줄어든 것은 탄력적인 생산 원가 부분뿐이고, 고정비인 감가상각비, 이자, 인건비는 그대로입니다. 이로 인해 톤당 배분되는 고정비가 늘어나게 되어, 결과적으로 톤당 총원가가 높아집니다. 그렇게 되면 중국공산당이 정한 하한선 원가도 따라서 높아지게 됩니다. 하한선이 높아지면 고객은 더 많이 떠나고, 가동률은 다시 떨어질 것입니다. 이 악순환이 계속될지 여부는 무엇에 달려 있을까요? 고객이 가격에 얼마나 민감한지, 그리고 고정비가 전체 원가에서 차지하는 비중이 얼마나 큰지에 달려 있습니다. 제가 여러분을 위해 공식 카드를 만들었으니 한번 보십시오.

공식은 이렇습니다. 임계 가동률은 수요 탄력성에서 1을 뺀 값에 고정비를 가변비로 나눈 값을 곱한 것입니다. 이게 무슨 뜻일까요? 가동률이 1% 떨어질 때마다 총원가와 중국공산당이 규정한 하한선 원가가 함께 상승한다는 것입니다. 그렇다면 이 상승분은 무엇일까요? 바로 고정비가 총원가에서 차지하는 비중입니다. 자, 하한선이 오르면 고객은 도망가고, 하한선의 상승폭에 탄력성을 곱한 것이 바로 판매량이 떨어지는 폭이 됩니다. 이는 판매량이 가동률이 1% 떨어지는 것보다 더 많이 떨어지게 만들며, 악순환이 반복될수록 하락폭은 점점 커지게 됩니다. 자, 이제 암산해 봅시다. 중국공산당의 43위안짜리 행정 원가 하한선 안에는 가동하지 않아도 지출해야 하는 감가상각비와 이자가 포함되어 있는데, 50% 초반의 가동률로 배분하면 kg당 15위안 정도입니다. 나머지 28위안은 1kg을 더 생산할 때마다 들어가는 원료비와 전기료, 즉 탄력적인 원가 부분입니다. 만약 풀가동한다면 생산량은 거의 두 배가 될 것입니다.

배, 그렇다면 킬로그램당 고정비는 얼마일까요? 대략 8위안 정도입니다. 8을 28로 나누면 약 0.29가 나오는데, 이 0.29가 바로 공식에 있는 고정비 나누기 변동비 항목입니다. 무슨 뜻일까요? 생산량이 최대일 때 킬로그램당 배분되는 고정비가 변동비의 약 30% 정도라는 의미입니다. 이 수치가 클수록 무엇을 의미할까요? 자산 비중이 높을수록(중자산일수록) 그렇습니다. 자산 비중이 높으면 어떻게 될까요? 가동률이 떨어질 때 원가가 훨씬 더 가파르게 상승합니다. 실리콘 소재 같은 것은 표준품이기 때문에 고객이 공급업체를 바꾸기가 매우 쉽다는 것을 의미합니다. 우리는 평균 탄력성을 3으로 잡았는데, 이는 역사적 탄력성이기도 합니다. 즉, 가격이 1% 오를 때마다 고객은 3% 이탈한다는 뜻입니다. 고정비가 전체 원가의 3분의 1을 차지할 때, 가동률이 1% 하락하면 중국공산당이 정한 하한 원가는 0.3% 포인트 상승하게 됩니다. 그리고 고객은 마침 1% 이탈하게 되는데, 이것이 바로 임계점입니다. 이 임계점은 킬로그램당 배분되는 고정비가 전체 원가의 약 3분의 1을 차지하는 지점입니다. 즉.

말하자면 고정비가 변동비의 정확히 절반인 셈입니다. 그렇다면 28위안의 절반은 얼마일까요? 14위안입니다. 8위안을 14위안으로 배분하려면 가동률이 얼마나 떨어져야 할까요? 8 나누기 14, 즉 57%입니다. 네, 이것은 공식으로 계산한 것과 같습니다. 그렇다면 8월 상위 7개 국영 기업의 가동률은 얼마였을까요? 52.7%로, 우리가 계산한 이 선보다 4.3% 포인트 더 낮았습니다. 반면 중견 기업의 가동률은 25.1%에 불과해 모두 이 선 아래에 있습니다. 우리가 대략적인 방법으로 이 가동률의 오차를 계산하더라도 크게 다르지 않을 것입니다. 네, 57%에서 52.7%를 빼면 4.3%의 오차가 발생하니까요. 이 데이터 그룹이 가리키는 방향은 매우 명확합니다. 고객이 이탈하기 쉬울수록 고정비는 더 무겁게 배분되고, 이 선은 더 높아진다는 것입니다. 가장 먼저 내권(과잉 경쟁)에 휘말리는 것은 고객이 언제든 떠날 수 있는 중소기업들이겠죠. 중국공산당의 1303호 문서 제4조, 즉 그 가동률 조항은 바로 이것을 겨냥한 것입니다. 원문에서는 단지 뭐라고 했냐면요.

적절히 고려한다고 했습니다. 중국공산당이 이제 '적절히 고려한다'는 말을 꺼내면, 이 개새끼들은 절대 당신을 고려하는 것이 아니라 자신들의 주머니를 고려하는 것입니다. 우리가 업계 평균 가동률인 53%를 기준으로 계산한다면, 한 기업의 자체 가동률이 아무리 낮아도 중국공산당의 원가 제한 때문에 한 기업이 아무리 생산량이 적어도 킬로그램당 배분되는 감가상각 이자는 변하지 않습니다. 그렇다면 그 원가 하한선도 자체 가동률이 낮다고 해서 상승하지 않겠죠? 왜냐하면 당신의 원가는 중국공산당이 해석권을 가지고 있으니까요. 네, 그럼 문제는 다시 중국공산당의 행정 원가 하한선으로 돌아갑니다. 전 업계 가동률이 3년 전 75%에서 53%로 떨어졌습니다. 동일한 매개변수를 적용하면 모든 기업의 하한선은 함께 11.5% 상승합니다. 무슨 뜻일까요? 수요가 나쁠수록 중국공산당의 합의 가격은 더 높아진다는 것입니다. 왜냐하면 당신의 하한 원가는 오직 무엇을 통해서만? 생산량을 통해 균등 배분할 수 있기 때문입니다. 지금 시장에 수요가 많지 않아서 생산량도 올라가지 않지만,

고정비라는 원가는 중국공산당에 의해 꽉 눌려 있기 때문입니다. 아마 다들 마음속에 의문이 생길 겁니다. 도대체 이 규칙 속에서 누가 돈을 벌고 누가 손해를 보고 있는 걸까요? 네, 데이터를 살펴보죠. 올해 1월부터 7월까지 규모 이상 공업 기업 중 석탄 채굴 이익은 50.4% 증가했고, 비철금속 제련은 90.8% 증가했으며, 화학 연료 및 화학 제품은 56%, 화학 섬유는 107.7% 증가했습니다. 반면 다른 한쪽은 어떨까요? 철강 이익은 51.2% 감소했고, 시멘트 등을 포함한 비금속 광물 제품은 48.2% 감소했으며, 자동차는 20.4% 감소했습니다. 더 내려가면 무엇이 있을까요? 가구 이익은 58.2% 감소, 목재 가공은 36.9% 감소, 섬유 의류는 17.2% 감소했습니다. 가격 측면의 양상도 일치합니다. 8월 채굴업의 출하 가격은 전년 동기 대비 17.8% 상승했습니다. 채굴업이란 무엇일까요? 각종 광물을 말하죠. 반면 생활 제조의 출하

가격은 전년 동기 대비 오히려 0.5% 하락했습니다. 그렇다면 이 양 끝의 차이는 얼마일까요? 무려 18.3% 포인트입니다.

왜 이 데이터를 통계 내는 걸까요? 중국은 씨발 분명히 묘안을 짜내고 있는 겁니다. 무슨 묘안일까요? 바로 적자 기업에서 어떻게든 돈을 더 뜯어내려는 거겠죠. My Steel 철강망에서 247개 철강 공장을 통계 낸 결과, 9월 중순에 고작 7.79%만 돈을 벌고 있었습니다. 시멘트 업계는 상반기 적자 비율이 60% 정도였습니다. 즉, 시멘트 기업 100곳 중 60곳이 적자를 보고 있다는 뜻입니다. 왜 이 몇 가지를 이야기할까요? 철강과 시멘트야말로 바로 다음 라운드 원가 마감의 주전장이기 때문입니다. 9월 초 동북 3성의 업계 협회는 이미 태양광의 틀을 본떠 성(省)급 시멘트 원가 회계 통칙을 만들려고 했고, 뒤이어 산둥성의 시멘트 협회도 이에 맞춰 감산 반대倡의(제안)를 발표했습니다. 이 감산 반대의 실질은 중공이 지금 기업 원가의 행정적 확정을 통해 당신이 돈을 벌었는지 여부에 대한 해석권을 자기 손에 쥐려는 것입니다. 이거 이해되셨죠? 이 좀비 기업 몇 개를 부활시켜서 다시 세금을 걷겠다는 건 정말 씨발 너무합니다. 그렇다면 303호는 하류 산업에 무엇을 의미할까요?

하류의 이익은 계속해서 떨어지고 있고, 주로 물건이 팔리지 않고, 매출도 오르지 않으며, 비용은 분담되지 않기 때문입니다. 그렇다면 1303호가 가져가려는 것은 무엇일까요? 바로 하류의 다음 하강 국면에서 가장 중요한 완충재입니다. 어떤 완충재일까요? 정상적인 시장 경제 속에서는 경제가 하락세로 접어들수록 상류의 가격이 더 가혹하게 떨어지는데, 이것이 바로 유명한 경제 법칙인 롱테일 효과(채찍 효과)입니다. 홍콩이 경제 법칙을 유도하고 있는가? 만약 정상적인 경제 법칙 하에서 이 채찍 효과가 작동한다면, 경제가 이렇게 나빠질 때 하류가 원자재를 사는 가격은 더욱 저렴해질 것이고, 그렇게 아낀 돈으로 판매량 감소라는 손실을 버텨낼 수 있을 것입니다. 이러한 원가 마선이 있어야만 상류의 가격이 일정 수준까지 떨어진 후 자동으로 멈추게 됩니다. 하지만 상류의 가동률이 이렇게 떨어지면 업계 원가가 상승하게 되고, 그러면 하류의 원자재는 하강기에 오히려 더 비싸지게 됩니다. 우리는 하류 소비재 제조의 실제 이익을 가지고 추론을 해봅시다. 예를 들어 완만한 하강 주기 속에서 2년 동안의 마선은 하류의 1년이 넘는 이익을 상류로 이전시키게 됩니다. 여기에 업계 평균 원가 인상까지 겹치게 되면 2년어치 이익이 됩니다. 하류의 순이익은 대략 3퍼센트 정도입니다. 원자재가 만약 상승한다면 이러한 경제 상황 속에서 하류는 이를 전가할 수 없습니다. 즉, 3년 동안 순이익은 적어도 10퍼센트 정도가 되어야 한다는 뜻입니다. 그렇다면 가격 탄력성이 사라졌는데, 탄력성은 어디로 갔을까요? 오직 생산량 쪽으로 갈 수밖에 없겠지요. 2분기의 설비 가동률을 8월의 출고가와 대조하여 비교해 보면, 11개의 주요 산업 중 6개는 가동률이 전년 동기 대비 여전히 하락하고 있지만, 가격은 전년 동기 대비 상승하고 있습니다. 가격이 하락하고 가동률이 상승하는 산업은 단 하나도 없습니다. 즉, 11개 산업 중 가격을 낮추어 물건을 더 많이 파는 곳은 단 한 곳도 없다는 뜻입니다. 하지만 이것이 씨발 이딴 경제 환경 속에서 정상적인 일입니까? 다른 업종들도 살펴보면, 코크스용 석탄 기업의 가동률은 8월 상순의 약 72퍼센트에서 9월 중순의 67퍼센트 부근으로 떨어졌고, 이어서 석탄 가격은 같은 기간에 걸쳐 5차례 연속 인상되었습니다. PTA의 가동률은 8월에 49.3퍼센트로 떨어졌으며, 이는 2014년 이후 최저치입니다. 시멘트는 현재 더욱 비참한데, 시멘트 클링커의 8월 말 가동률은 39퍼센트에 불과합니다. 이 데이터들을 다 보고 나면, 더욱 치명적인 문제가 다가옵니다. 바로 이러한 생산 중단과 청산 모델 속에서 과연 누가 살아남을 수 있는가 하는 것입니다. 만약 시장 규칙에 따른다면 가격 순서대로 청산되는 것일까요? 즉, 원가가 높은 사람이 먼저 죽는 것일까요? 그렇습니다. 이때 모든 손실은 원가에 따라 줄을 서게 됩니다. 만약 생산 중단으로 청산한다면, 모두의 가격이 똑같은데 주문은 누구에게 주어야 할까요? 그것은 인맥에 따라야 하고, 지역 보호주의에 따르며, 당신이 국유기업인지 중앙기업인지에 따라야 합니다. 왜냐하면 이것은 무엇과 같냐면, 손실을 모두가 함께 감당한다는 뜻이기 때문입니다. 이 상황에서는 중소기업이 반드시 먼저 죽게 됩니다. 그들에게는 규모의 경제가 없기 때문에 단위당 고정 비용이 훨씬 더 많이 분담되기 때문입니다. 보십시오. 중국공산당이 기업을 소멸시키는 것도 계층별로 소멸시킵니다. 그리고 또 한 가지 층위가 있는데 가장 씨발 악랄한 것은, 법정 총원가 속에는 감가상각과 이자가 포함되어 있다는 점입니다. 감가상각과 이자는 당신의 효율이 높고 낮음과는 상관이 없고, 공장을 언제 지었으며 얼마를 대출받았느냐와 관련이 있습니다. 예를 들어 설명해 보겠습니다. 2015년에 지은 낡은 공장이 있다고 합시다. 그 공장의 감가상각은 이미 오래 전에 끝났고, 톤당 가변 비용은 대략 32위안 정도입니다. 여기에 고정 지출을 더하면 총원가는 대략 34위안 정도가 되는데, 감가상각이 없기 때문입니다. 하지만 만약 올해 막 대출을 받아 지은 새로운 생산라인이라면 어떨까요? 기술은 매우 선진적이어서 톤당 가변 비용은 26위안이면 될 수 있지만, 7위안의 감가상각과 4위안의 이자를 감당해야 합니다. 이때 이 신규 생산라인의 총원가는 39위안에 달하게 됩니다. 정상적인 시장 속에서라면 신규 생산라인은 가격을 26위안에서 32위안 사이로 낮출 수 있고, 그리하여 저 낡은 생산라인을 밀어낼 수 있습니다. 그러나 만약 중국공산당이 이 총원가를 기준으로 이러한 마선을 형성한다면, 낡은 생산라인은 여전히 합법적으로 34위안에 팔 수 있지만, 신규 생산라인은 39위안보다 낮게 파는 것이 허용되지 않습니다. 중국공산당이 경제 법칙을 유도하는 원리는 바로 선진 생산 능력일수록 오히려 저렴하게 파는 것을 허용하지 않는다는 점이며, 여기에 더해 만약 누군가의 원가가 업계 평균의 30퍼센트보다 낮다면, 그는 도망칠 수 없으며 중국공산당에 의해 무엇으로 규정되겠습니까? 바로 데이터가 합리적이지 않다는 것이며, 그로 인해 조정을 받고 조사를 받게 됩니다. 세무조사까지 받게 됩니다.

좋습니다, 가격과 생산량에 대한 이야기는 끝났으니 이제 장부와 은행을 살펴보겠습니다. 회계 기준에 따르면 재고는 어떻게 기록할까요? 원가와 순실현가능가치 중 낮은 금액으로 기록합니다. 순실현가능가치는 쉽게 말해 예상 판매 가격입니다. 하지만 1303호(문서)가 나온 이후, 예상 판매 가격을 산정할 때 가장 큰 근거가 되는 것은 무엇일까요? 바로 합의된 가격 제한입니다. 합의된 최저 가격은 무엇입니까? 바로 그 원가입니다. 즉, 순실현가능가치가 원가보다 낮아질 수 없다는 뜻입니다. 이때 어떤 일이 벌어질까요? 재고에 대해 단 1전의 감액 손실도 계상할 필요가 없게 됩니다. 기업이 이 물건을 인정하지 않으면 팔리지 않는 것이죠. 물론 인정해도 소용없습니다. 중국공산당(CCP)이 인정하지 않으면 그만이니까요. 이때 이 기업의 장부상에는 절대 손실이 발생하지 않으며, 장부상 이익도 절대 줄어들지 않습니다. 중국공산당은 세금을 더 거둘 수도 있죠. 7월 말 기준, 규모 이상 공업기업의 완제품 재고는 7조 2,700억 위안으로 전년 동기 대비 10.8% 증가했지만, 영업 수익은 0.5% 증가하는 데 그쳤습니다. 즉, 파는 것보다 쌓이는 속도가 훨씬 빠르다는 것입니다. 규모 이상 기업의 외상매출금은 이미 28조 8,800억 위안에 달했고, 평균 회수 기간은 무려 71.9일로 작년 같은 기간보다 0.9일 더 늘어났습니다. 올해 2월 말부터 9월 말까지 8개월 연속으로 전년 동기 대비 둔화되었습니다. 물건이 팔리지 않으면 돈이 돌아오지 않는다는 것은 누구나 아는 사실입니다. 이 구멍은 어음이나 대출을 따라 아래로 내려가겠죠? 기업 부활에 가장 많이 사용되는 수단이 무엇일까요? 바로 어음입니다. 이때 기업이 공급업체에 발행한 6개월 만기 상업어음이 만기가 되어도 결제되지 않는 상황이 발생합니다. 어음이 결제되지 않으면 공급업체는 돈을 받을 수 없습니다. 만약 공급업체가 이미 이 어음을 시중은행에서 할인받았다면, 은행은 나중에 공급업체에 상환을 요구하게 됩니다. 채무 불이행은 더 작은 공급업체로 전염될 것이며, 이는 기업 자신의 유동성 대출 만기 상환 실패로 이어질 것입니다. 흥미롭지 않습니까? 이때 은행에는 두 가지 선택지가 있습니다. 부실 채권을 인정하거나, 대출을 연장하는 것입니다. 대출을 연장하려면 재고를 담보로 잡아야 하는데, 재고는 원가로 기록되어 있으니 담보 가치는 이렇게 고평가되는 것입니다. 그럼 실제 가격은 언제 드러날까요? 기업이 파산할 때까지 기다려야 합니다. 그러면 실제 가격이 폭로되겠죠. 아니면 은행이 담보물을 처분할 때까지 기다려야 합니다. 그때 비로소 실제 시장 거래 가격이 나타날 것입니다. 하지만 시장 가격이 나타나는 순간, 그 손실은 한꺼번에 장부에 반영될 것입니다. 누구의 장부일까요? 실리콘, 시멘트, 철강 등 생산 지역의 도시상업은행이나 농촌상업은행의 장부입니다. 이제 중국 은행들이 왜 이렇게 영양실조 상태인지 아시겠습니까? 아, 맞다. 또 재미있는 사실이 하나 있습니다. 상업어음을 다루는 친구가 말하길, 상하이 어음거래소의 어음 발행인 연체 명단이 2026년 2월부터는 더 이상 별도로 발표되지 않는다고 합니다. 저는 그 시장에 관심이 없어서 그 데이터를 확인하지 않았지만, 친구는 이제 나침반을 잃어버려서 전부 눈대중으로 찍어야 한다고 하더군요. 이 소식은 여러분이 직접 확인해 보시기 바랍니다. 그리고 실시간 소식은, 중국공산당 통계국이 매달 발표하던 규모 이상 기업의 이익 데이터에서 적자 기업의 손실 데이터도 더 이상 발표하지 않게 되었다는 점입니다. 공급망 신용을 판단할 수 있는 가장 직접적인 두 가지 경고 데이터가 모두 공개 데이터에서 사라진 것입니다. 그럼 민영 기업 사장들은 어떻게 하고 있을까요? 데이터는 매우 명확합니다. 1월부터 8월까지 민간 투자는 전년 동기 대비 10.1% 감소했고, 제조업 투자조차 2.3% 감소했습니다. 게다가 올해 들어 계속 하락세입니다. 이유는 복잡하지 않습니다. 왜 새로운 생산 설비를 구축합니까? 효율성을 높여 더 낮은 가격으로 경쟁하기 위해서 아닙니까? 하지만 이 길은 중국공산당이 경제 법칙을 통해 유도한 것 아닌가요? 새로운 기술을 도입해도 중국공산당의 법적 하한선은 오히려 더 높게 설정될 것입니다. 미래에 얼마에 팔 수 있을지는 정의되지 않은 행정적 판단에 달려 있습니다. 이런 불확실성 때문에 모든 투자자는 위험 보상을 요구할 것입니다. 간단한 할인 모델을 만들어 봅시다. 요구 수익률 8%, 성장률 2%인 프로젝트를 계산해 보면, 할인율이 1% 포인트 증가할 때마다 프로젝트의 가치는 14% 감소합니다. 이것이 할인 모델의 표준 계산법입니다. 사실 이 방식은 미국이 이미 오래전에 써먹었던 방법입니다. 결론은 효과가 없었다는 것이죠. 언제였을까요? 1933년부터 1935년 사이, 당시 루즈벨트가 '국가산업부흥법'을 제정하고 그 아래 500여 개의 산업 강령을 만들었습니다. 그중 400여 개가 원가 이하 판매를 금지했고, 원가는 각 산업 강령 기구에서 결정했습니다. 경제학자 콜과 오하니언이 나중에 계산한 바에 따르면, 이 카르텔 정책(동종 업계가 함께 가격을 정하고 생산량을 제한하는 것)이 미국 경제가 추세로 복귀하는 것을 지연시킨 원인의 약 60%를 설명한다고 합니다.

즉, 이 시스템은 경제 회복을 돕기는커녕 오히려 경제의 자가 회복을 방해하고 있다는 것입니다. 이 법은 시행된 지 2년도 채 되지 않은 1935년, 미국 연방대법원에서 전원 일치로 위헌 판결을 받았습니다. 카도조 대법관이 작성한 판결문에는 이런 구절이 있습니다. 그는 이를 '통제 불능의 권한 위임'이라고 표현했습니다. 반대 사례로는 1971년 닉슨 행정부의 가격 통제가 있습니다. 가격은 비용 상승분에 맞춰서만 인상할 수 있도록 했는데, 이는 닉슨이 가격의 상한선을 설정한 셈입니다. 그는 비용을 기준으로 상한선을 정했지만, 결과적으로 1973년에 사료 가격은 올랐는데 가금류 가격은 올리지 못하게 되자 양식업자들은 병아리를 대량으로 폐기하기 시작했습니다. 1974년이 되어 통제가 풀리자 미국의 소비자물가지수(CPI)는 연간 10.1% 상승했습니다. 상한선을 설정하면 공급 부족이 발생하고, 하한선을 설정하면 재고 누적과 유휴 자원이 발생하는데, 그 원리는 모두 같습니다. 바로 행정적 망상으로 가격을 대체하려 한다는 점입니다.

그래서 평범한 사람들에게, 특히 이러한 산업에 물품을 공급하거나 이러한 산업으로부터 물품을 매입하는 민영 사장들에게는 대금 지급 기한이 짧으면 짧을수록 좋습니다. 하류 기업이 발행하는 상업어음을 받기 전에 신중하게 저울질해 보십시오. 한 산업의 실제 가격을 볼 때는 호가를 보지 말고 반드시 거래를 보아야 하며, 선물과 현물의 차이가 얼마나 나는지, 실제로 거래량이 있는지 확인해야 합니다. 1303호라는 이 물건이 도대체 무엇을 하는 것입니까? 여러분 모두 분명해졌지요? 이 규칙 세트는 과잉의 손실을 다른 곳으로 옮겨 놓는 것, 즉 가격 손실을 먼저 무엇으로 바꾸는가 하면 감산 손실로 바꾸어 가동을 멈춘 공장과 노동자가 떠맡게 하는 것입니다. 중국공산당은 또 재고 감가상각이 무효라는 이유로 당신의 적자를 다시 흑자로 핵정할 수 있으며, 그러고 나서는 세금도 내야 합니다. 산업 체인 측면에서 보면, 이는 상류의 손실을 하류로 이전하여 민영 제조업이 떠맡게 하는 것입니다. 마지막으로 감액되지 않은 재고와 이어지는 대출을 통해, 자, 바로 이런 식으로 중소은행의 장부로 이전되는 것입니다. 안심하십시오, 이 결과는 반드시 은행 장부에 나타나게 될 것입니다. 세 가지 절차가 끝나면 손실은 단 1원도 줄어들지 않고, 단지 교섭력이 가장 약하고 정보가 가장 불투명한 주체가 떠맡도록 바뀔 뿐입니다. 한마디로 1303호는 과잉을 없앤 것이 아니라, 오직 과잉의 가격 신호만을 없앴을 뿐입니다. 가격 신호는 사라졌지만 과잉은 여전히 존재하며, 단지 더 보기 어렵고 더 늦게 확인되며, 동시에 더 집중적으로 폭발하는 방식으로 바뀐 것입니다.