需求越差合规价越高、开工率掉进死亡螺旋！先进产线不许便宜卖、下游三年利润跌10%、中小企业先死、存货不减值坏账藏进中小银行、同款政策把美国大萧条拖长六成！损失一分没少只会更集中爆发
中共发改委与市场监管总局发布1303号文件，通过行政手段核定工业品底价与成本，禁止低价无序竞争，企图整治产能过剩。主播通过多晶硅、水泥、钢铁等行业的实际数据分析指出，这套政策不仅无法消除过剩，反而导致开工率跌入死亡螺旋、下游利润被剥夺、先进产线无法通过低价出清。同时，存货不减值与续贷将坏账悄悄转移至地方中小银行，最终将所有经济损失集中向议价能力最弱的中小企业和金融机构爆发。
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观五如十，拒绝碎片认知。之前我看到网上很多讨论，中共已经把注销那个企业复活征税了。但是呢，这跟咱们今天要讲的简直就是小巫见大巫了。就在九月中旬的时候，中共的发改委跟市场监督总局呢发了一份文件，这个文件号呢是发改价格20261303号，那个名字长的能绕地球一圈了，叫做《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》。翻译成人话呢，就是一句话，就是重要的工业品以后呢不许低价卖了。中共的说法是这叫整治内卷式竞争。这份文件真正阴损的地方在哪儿呢？它不在不许亏本或者是低价这几个字儿上，而在这个成本两个字儿上，因为这决定了成本由谁来算，怎么算这个问题。我们先说这个本是怎么算的啊？这个文件呢一共六条，核心的意思呢是这样的。
先按企业自己的成本核算，哎，如果自己的账呢，中共的税务部门如果不满意的话，就拿行业平均水平当这个底线。意思呢就是你的账呢你做主，但是皇军要做你的主。哎，这是散人老哥的一句名言嘛。其中有一条非常的高，大体意思就是你的这个账得记的合理。至于什么叫合理，什么叫不合理，这个规定呢没有一条在阐述。也就是说这个部分呢完全就是中共官员的自由裁量权。哎，如果你这个账记得不合理的话，哎不符合中共那个想要那个审美的话，例如说开工率比行业低得多，你就得适当考虑开工率的影响。那这个所谓的行业平均成本呢，哎就是由行业协会在发改委跟市场监管总局的指导下测算。中共的行业协会都是些个什么玩意儿？这个大家心里边也都有数。在中国只要你叫什么什么协会的，主导部门呢。
一定都是中共的政府，一般呢都是中共的民政部门管这玩意儿。协会的会长呢，大多数哎里边有很多的政府干预因素。反正你就品吧，这个所谓的不合理这仨字儿到底是谁在说了算？哎，对吧？那合理的方法是什么方法呢？哎，这个文件呢也一个字儿都没写，全部都是留给执行人的一个空白支票，就是这帮官员想自己怎么填你怎么填了。说白了就是那成本到底包括什么呢？这个呢就不在1303号里边。其实呢，早在二十多年前，将近三十年前，哎，也就是1999年那个时候呢，中共那个发改委还叫国家计划委员会呢，当时的计划委发了一份什么呢？叫做《关于制止低价倾销行为的规定》，关于成本的表述那份文件写的是清清楚楚，那就是生产成本等于制造成本加上管理费用以及财务费用还有销售费用，说白了就是折旧这部分呢你得算进去，银行的利息的部分呢你也得。
算进去，这叫全成本。那好玩的就来了，我们就给工厂呢算笔账。哎，好比说吧，这有一吨货，市场上呢，好比说能卖四十块钱，哎，就假设的啊。那么原料加电费这些，每多生产一吨呢，就得多花的钱是多少呢？好比说是二十八块钱，外加上工人底薪、维修费用，再加上银行利息这些，这些都是什么？这些都是固定成本。固定成本是什么意思呢？就是不管你开不开工，你都得掏这笔钱。那么摊到每吨货上呢，好比说这部分的固定成本开支是六块钱，设备折旧呢摊到每吨是九块钱。那卖一吨先收回四十，扣掉二十八，剩十二。这十二块钱里边六块钱呢拿去付工资跟利息了，此时手里边呢还剩六块钱现金。哎，现金流呢看似是正的，对吧？这个时候利息呢还是能付出来的，供应商的货款呢也是能付得出去的，银行的钱呢也是能还得上的，也就是还能继续续贷。但是账面上的状况是什么呢？是二十八加六再加九，全成本是四十三块钱，你卖了四十块钱，这个账面上呢就每吨出现三块钱的亏损，这就是产能相对过剩的年份，企业保命靠的那段价格，卖价呢也只能维持在现金成本以上，但是呢却在全成本以下，表现就是现金流呢还是正的，但是总账呢是亏的。现在呢我们脱离这个案例，看看这套玩法在现实中是怎么运作的哈。现在在中国呢这种案例可以说是俯拾皆是，什么电车呀、多晶硅啊都是这个路子。电车我们说的够多了，今天我们就说这个多晶硅产业吧，它也已经完整的跑过一遍了，并且每一步呢都还有时间戳，大家来看这个过程啊。多晶硅就是做光伏板最上游那个硅料，去年12月9号的时候，通威啊、协鑫啊这些硅料的龙头凑了三十个亿，凑这钱干嘛呢？成立了一个收储平台，打算把多余的产能买下来，然后集中关闭掉。为什么呢？因为价格实在砸得太低了，就是通过控制供给。
这个方式嘛，别让价格一直往下砸嘛。结果就在今年的一月六号，市场的监管总局呢，把光伏行业的协会以及六家龙头呢，全部叫去约谈了，理由是有人举报这几家打着行业自律的旗号推动涨价，要求呢以后不准约定产能还有价格，也不准再就价格、成本以及产销量互相通气了。然后就在一月八号，多晶硅的期货呢直接就跌停了，限产限价的自律呢也全部暂停了。哎，这是一月份啊，到了七月份呢，中共那边风向一百八十度的大掉头，就在七月二十七号，光伏行业协会发了一个团体标准，叫做《光伏行业成本核算模型通则》，然后还配套了一个自查的核算表，在这个核算表上，硅料的全成本是多少呢？是每千克四十三元。紧接着在七月三十一号，市场的监管总局到江苏盐城，给这帮光伏行业做了一个狗屁的什么价格的合规指导，话呢也说的非常明白，都提醒约谈了，如果你们。
还不守这个价格，不守这个成本通则的话，就要依法严肃处置了。在八月六号晚上呢，八家硅料企业签了一份联合倡议，这八家加起来占中国多晶硅有效产能的百分之九十以上。承诺什么呢？承诺所有产品的卖价都不低于按照那套通则算出来那个成本。大家就品下这个剧情啊！一月份的时候，市场交易总局说的是什么呢？说你们不许相互交流成本。到了七月份还是这么几家企业，然后紧跟着在八月份呢，同一批企业亲自承诺，谁的卖价都不许低于中共行政成本那个底线。同样是同行一起托价，企业自己定呢就是违规，中共替企业定呢就成了合规。结果是什么呢？专门跟踪硅料行情的有色金属工业协会的硅业分会，八月五号说价格已经低于行业成本了，企业呢也都全部暂停报价了。紧跟着在八月十二号，这个硅业分会怎么说？
说呢，说市场已经连续两周没有成交了。然后在九月十六号说，实际的签单的不成规模，直接的现货成交是非常少的。而少量的成交呢，主要还是靠代工以及双经销这种迂回的办法。这个现货价格呢倒是抬上去了，不过期货价格呢是什么一动没动，还在往下走。现货报价从八月三号的每千克的三十二块五左右，抬到了九月中旬的四十到四十三块钱。但是真成交的期货价格是多少呢？九月十号的时候，多晶硅的十一月份合约收在每千克三十六块七，比现货的报价呢还低了五六块钱。这说明什么？说明现货报价已经不是价格了，它只是一个报价。真正成交的那个市场给的价格比报价低得多，差的幅度是百分之十五到百分之二十，这他妈也是跟现实脱节了。
整个价格抬上去了，货卖不动了。那么接下来会怎么样呢？这就要说到文件里那个开工率了。哎，我们就一步一步的掰开说啊。如果企业按照中共定那个底线报价的话，那就会怎么样？客户一定会嫌贵嘛，客户嫌贵就会转去别家嘛。那么这家企业的销量就会怎么样？就会下降，销量下降，开工率呢也会跟着下降。开工率呢虽然降了，但是降的只有弹性的生产成本那一部分，但是固定开支的部分，什么折旧啊、利息啊、人工工资还是那么多，这就导致摊到每吨上的固定成本呢就变得多了，也就是说每吨的全成本呢它就变高了。那这么一来，中共定的那个底线成本呢也会跟着变高，底线一高，客户走的就更多了，开工率就会再往下掉。这一圈能不能自己转起来要看什么？要看客户对价格有多敏感嘛，还要看的是固定成本在成本里占比有多大。我给大家做了一个公式卡，大家看。
来看一下啊，公式呢是这样的，临界开工率等于需求弹性减去一，再乘以固定成本除以可变成本，这是什么意思呢？就是开工率每降百分之一，全成本跟中共规定那个底线成本呢就会跟着涨。那么这部分的涨幅是什么呢？就是固定开支在全成本里占的那个比重嘛。好，底线一涨，客户呢就跑，而底线的涨幅乘上这个弹性就是什么？就是销量在掉的那个幅度，这就会导致销量掉的比开工率降那个百分之一还要多，它会导致一轮掉的比一轮多，因为它是一个圈嘛。好，那现在我们口算一下啊，中共那条四十三块钱那个行政成本底线里边，折旧利息这些不开工也得花的钱，按五成出头的开工率摊，那么每千克就是十五块钱左右，剩下这个二十八块钱呢是每多生产一千克要花的原料电费啊，也就是它是弹性成本这部分钱。如果满产的话呢，产量会将近翻。
倍，那么摊到每千克的固定成本呢，大概是八块钱左右，八除以二十八大约是零点二九，这个零点二九就是公式里的那个固定成本除以可变成本的一项，意思就是什么呢？意思就是满产的时候每千克摊的固定开支相当于可变成本的百分之三十左右，这个数越大越表示什么？越是重资产，那么越是重资产就怎么样？开工率一掉，成本就会长得更猛。硅料这种东西呢，它是个标准品，这就表示什么呢？就是客户换供应商会非常的容易。我们把这个平均弹性的取三，这也是个历史弹性，意思就是价格每涨百分之一，客户呢就会走掉百分三。当这个固定开支成本占到全成本的三分之一的时候，开工率每降百分之一，中共定的那个底线成本呢就会长零点三个百分点，然后客户呢正好再走到百分之一，这就是一个临界点，这个临界点就是每千克摊的固定开支占全成本的三分之一左右，也就。
可以说是，固定开支正好是可变成本的一半，那么二十八块钱的一半多少呢？十四块钱。那八块钱摊成十四块钱开工率呢，就得掉多少呢？八除以十四，也就是百分之五十七。哎，这是跟公式算的是一样的。那么八月份头部的七家国交企业的开工率多少呢？是百分之五十二点七，比我们算出这条线呢还低了四点三个百分点。而中型企业的开工率只有百分之二十五点一，都在这条线下面。即使我们用粗算的方法计算出这个开工率的误差呢，也不会差很多。哎，百分之五十七减去百分之五十二点七等于百分之四点三的误差嘛。这组数据给的方向呢就已经非常清楚了，那就是客户越容易跑，固定成本呢就会被摊的越重，这条线呢它就会变得越高。最先被卷进去的就是客户随时能够跑掉的中小企业嘛。中共这个1303号的第四条就是那个开工率条款，哎，就是冲这个来的。原文呢只说什么呢？哎叫做是。
适当考虑，中共现在只要一提什么适当考虑，那这帮逼呢，绝对不是在考虑你，而是在考虑他们自己的钱袋子。我们要是按行业平均开工率那个百分之五十三来算的话，一家企业自己的开工率再低，由于中共的成本限制，这就导致一家企业即使自己的产能再少，每千克碳到的折旧利息呢，它也不会变了。那么它的成本底线呢，也不会因为它自己的开工率低而往上涨，对吧？因为你的成本那是中共的解释权。哎，那问题呢又挪回中共行政成本那个底线身上了。全行业开工率从三年前的百分之七十五掉到了百分之五十三。如果按照同一组参数的话，所有企业的底线呢是一起涨百分之十一点五的。什么意思呢？就是需求越差，中共的合规价格呢它就越高，因为你的底线成本只能通过什么？通过产量来均摊。因为现在呢市场没那么多需求，你的产量呢也升不上去，但
是固定开支那个成本的就被中共死死摁在那儿了。那大家心里边可能就会有个问号，就是到底是谁在这套规则里边在赚钱，谁又在亏钱？哎，我们来看数据啊。今年的一到七月，规模以上的工业企业里边，煤炭开采的利润呢增长了百分之五十点四，有色金属冶炼呢增长了百分之九十点八，化学燃料跟化学制品呢增长了百分之五十六，化学纤维增长了百分之一百零七点七。而另一头是什么呢？是钢铁利润下降了百分之五十一点二，还有就是非金属矿物制品，包括什么水泥啥的，这些呢下降了百分之四十八点二，汽车呢下降了百分之二十点四，再往下走就是什么？就是加计利润下降了百分之五十八点二，木材加工下降了百分之三十六点九，纺织服装下降了百分之十七点二。价格上的表现呢也是一致的，八月份采掘业的出厂价格同比涨了百分之十七点八，采掘业就是什么？就是各种矿，而生活制造的出。
价格同比还跌了百分之零点五，那么这一头一尾差了多少呢？整整十八点三个百分点。
为什么要统计这组数据呢？中国他妈明显在想办法嘛，想什么办法呢？就是如何从亏损的企业上再搞点钱花花嘛。My Steel 钢铁网呢统计了二百四十七家钢厂，在九月中旬的时候，只有百分之七点七九呢在赚钱。水泥行业上半年的亏损面积在百分之六十左右，也就是说一百家水泥企业六十家的亏钱。为什么要说这几家东西呢？因为钢铁跟水泥恰恰就是下一轮成本底线的一个主战场。九月初的时候呢，东北三省的行业协会已经照着光伏的模板要搞一个省一级的水泥成本核算通则，紧跟着山东的水泥协会也跟着发了一个反对减倡议。这个反对减的实质就是中共现在要通过搞企业成本的行政核定来把你挣没挣钱这个事儿呢变成他的解释权，这个看懂了吧？这笔复活几家僵尸企业然后再征税他妈真的很多了。那幺三零三号对下游意味着什么呢？
下游的利润还在往下掉，主要是货卖不动了，营收也不涨了，费用呢还摊不下去。所以幺三零三号要拿走的是什么呢？是下游下一轮下行里边最主要的缓冲。什么缓冲呢？在正常的市场经济里边，经济只要一往下走，越是上游的价格呢跌的就越狠，这就是著名的经济规律长边效应。香港有没有引导经济规律。如果在正常的经济规律之下，这个长边效应发作的话，经济这么一差呢，下游买原材料的价格呢就会更加便宜，那省下的这部分钱呢就能顶住销量这部分损失。有了这个成本底线，上游的价格呢才会跌到一定程度就会自动停住。但要是上游的开工率这么一降，行业成本呢会上涨，那么下游的原料在下行期呢反而会变得更贵。咱们呢就拿下游的消费品制造的实际利润做一个推演啊，好比说一个温和的下行周期，两年里边的底线呢，会把下游一年多的利润转给上游。要是再赶上行业的平均成本上调的话，那就是两年的利润了。下游的净利润也就是百分之三左右。原料如果上涨，在这种经济情况之下，下游是转嫁不出去的。那么也就是说，三年时间净利润呢就至少得百分之十左右。那价格弹性没了，弹性去了哪儿了呢？就只能往产量那边去嘛。咱们就拿二季度的产能利用率对照八月份的出厂价呢来做个对比，十一个主要行业里边有六个是开工率同比还在往下走的，但是价格呢是同比往上走的，没有一个行业是价格往下走，开工率往上走的。也就是说十一个行业里边没有一个是靠降价多卖货的。但是这他妈在这种经济环境之下才正常吗？我们再来看其他行当啊，焦化煤企业的开工率从八月上旬的百分之七十二左右掉到九月中旬的百分之六十七上下了，然后煤炭价格同期连着五轮提价，PTA的开工率到了八月份掉到了百分之四十九点三了，这是二零一四年以来的最低点了。水泥现在是更惨的，水泥的熟料现在八月底的运转率只有百分之三十九了。看完了这些数据，那更要命的问题就来了，就是这种停产出清的模式里边，到底谁能活下来？如果按市场规则的话，那就是按价格顺序出清吧，那就是谁的成本高谁就先死，对吧？此时所有的损失都按成本进行排队。如果按停产出清的话，那大家价格都一样，订单给谁呢？就得看关系了，还得看什么地方保护以及看你是不是国央企了，因为这就等于什么呢？就是亏损大家一起来承受。这种情况下一定是中小企业先死，由于他们没有规模效应，每单位的固定成本呢就会被摊的更多。你看中共消灭企业呢也是按阶层消灭的，还有一层呢是最他妈阴损的，法定全成本里边有折旧和利息，折旧跟利息跟你效率高不高的没关系，跟你什么时候建的厂，借了多少钱有关系。举个例子啊，好比说一条一五年建的老厂，它的折旧早就提完了，每吨的可变成本也就三十二块钱左右，加上固定开支，全成本呢也就在三十四块钱左右，因为它没有折旧了嘛。但如果是今年刚借钱建的新产线呢，哎，技术是非常先进，每吨的可变成本呢可能只要二十六块钱，但是呢要被摊七块钱折旧四块钱利息，此时它的全成本呢会达到三十九块钱。放在正常的市场里边，新产线的能把价格压到二十六到三十二块钱之间，然后把这个老产线的给挤出去。但如果中共按这个全成本定这个形成什么底线的话，老产线的还能合法的卖到三十四块钱，但是新产线的就不许低于三十九块了。哎，中共引导经济规律的道理就是先进产能反而不许便宜卖，再加上如果谁的成本低于行业平均的百分之三十的话，那么他就没跑了，肯定会被中共认定成什么？就是数据不合理嘛，那就要被调整、被调查了。哎，还得被查税。
好，价格跟产量说完了，我们看账本跟银行。如果按照会计准则的话，存货按什么记账？按照成本和可变现净值的最低的那个来记账。可变现净值说白了就是预估能卖多少钱嘛。不过有了幺三零三号之后，预计能卖多少钱这个事儿，最有依据的就是什么？就是它那个合规价格限制，合规价格最低的就是什么？就是那个成本嘛。也就是说可变现净值就不会低于这个成本了。这个时候会发生什么呢？就是存货一分钱减值都不用计提了，只要你这个企业不承认这笔货，那卖不出去。哎，当然你承认也没有用，呃，中共不认就行了。此时这个企业的账面上呢，它是永远不会亏的，那么账面的利润呢就永远不会减少。哎，中共呢还可以多收税。在七月末的时候，规上工业企业的产成品存货呢是七点二七万亿，同比增长了百分之十点八，但是营业收入呢只增长了百分之点五，也就是说压的比卖的快的多了。而规上企业的应收账款呢已经达到了二十八点八八万亿了，平均回收期呢也达到了恐怖的七十一点九天，比去年同期还多了零点九天。从今年的二月末到九月末连续八期呢都是同比变慢的，那我们都知道一个道理，还货如果卖不出去的话，钱呢就回不来嘛，这个窟窿呢就会顺这个票据还贷款往下走，对吧？而在企业复活里边用的最多的东西就是什么？就是票据。此时就会导致企业给供应商开的六个月的商业承兑汇票呢，他到期就兑不了，承兑如果兑付不出来的话，供应商呢他就拿不到钱。如果供应商已经拿这张票去商业银行贴现的话，银行回头呢还得找供应商追款，违约呢就会往更小的供应商身上传染，这就会进一步的导致企业自己的流动资金贷款的到期呢他也还不上，那就有趣了。这时候银行呢就有两个选择，要么那就认不良，要么就续贷。续贷呢还得拿这个存货做抵押，存货呢又是按成本记的账，也就是说抵押物的价值呢就这么被高估了。那真实价格什么时候能出来呢？就得等，要么企业破产，哎这个真实价格就暴雷了，它就出来了；要么就得等银行处置抵押物的时候了，此时真实的市场成交价呢才会出现。只是市场价出现的时候，这个损失呢会一次性的砸到账上，砸到谁的账上呢？像什么硅料啊、水泥啊、钢铁这些产区的城商行以及农商行的账上。知道现在中国的银行这些个营养不良到底是怎么来的了吧？哎，对了，还有个事儿呢，也挺有意思的。我有一个做商业承兑汇票的朋友跟我说什么呢？上海的票据交易所的承兑人的逾期名单，二零二六年二月份也不再单独发布了。因为我不关注那个市场，所以说我就没关注那个数据。不过我朋友跟我说，他妈以后失去指南针了，全靠瞎蒙了。现在这个消息大家可以核实一下啊。然后实时的消息是什么呢？是中共统计局每个月发布那个规上企业的利润数据，也不发亏损企业的亏损数据了。供应链信用最直接的两个预警数据都不在公开数据里边了。那民营老板是怎么做的呢？数据也是非常明确的，一到八月份民间投资同比下降了百分之十点一，连制造业投资都同比下降了百分之二点三了，而且从今年开始就一路在往下走。道理呢也不复杂，你为什么要建新的产能？不就是为了提高效率，然后用更低的价格进行竞争吗？但这条路不是被中共引导经济规律了吗？你上新技术可以啊，中共那个法定底线反而会定得更高啊。未来你能卖多少钱，取决一串没有定义的行政判断。这种不确定性，任何投资人呢都会要风险补偿的。我们就做一个简单的贴现模型啊，我们就按一个要求回报百分之八，增长百分之二的项目来算，折现率呢每增加一个百分点，项目值得钱呢就少了百分之十四。这是贴现模型的标准算法，并且其实这套玩法呢，美国早就玩过了，答案就是没用。在什么时间玩的呢？就是一九三三年到一九三五年，当时罗斯福搞了一个国家工业复兴法，然后在这个法之下呢，搞了五百多部的行业法典，其中呢有四百多部禁止低于成本销售，然后成本呢也是由各行业的法典机构来定。经济学家科尔跟奥哈尼安后来也算过，这套卡特尔政策，哎对，卡特尔呢就是同行一起定价，一起限产，就这套玩意儿能解释美国经济迟迟不回到趋势的大约百分之六十。也就是说这套玩意儿呢，它不仅没有帮助经济的恢复，反而是什么？反而在阻碍经济的自我恢复。这套法律呢没实行两年，在一九三五年呢，美国的最高法全票判什么？判这部法律违宪。卡多佐大法官写的判词里边有这么句话，怎么说的呢？他说这是失控的授权。反过来的例子是一九七一年尼克松那个价格管制，价格呢只准按成本涨幅往上调，也就是尼克松呢在做一个什么？在定一个价格的天线，哎他拿成本定这个上限，结果在一九七三年饲料价格涨了，但是禽肉的价格呢不许涨，养殖户就开始批量的销毁雏鸡。到了一九七四年，管制这么一放开，美国的CPI全年涨了百分之十点一。上限的时候呢是短缺，下限的时候呢是积压跟闲置，但道理都是同一个，就是拿行政意淫顶替价格。
所以对于普通人来说，尤其是给这些行业供货，或者是从这些行业进货的民营老板来说，账期能短就短。下游企业开着的商业承兑汇票，你接之前呢多掂量掂量，看一个行业的真实价格，别看报价，一定要看成交，要看期货跟现货差了多少，看看到底有没有成交量。幺三零三号这个玩意是干啥的？大家清楚了吧？这套规则就是把过剩的损失换了个地方放，也就是说他把价格损失先改成什么呢？改成减产损失，由停产的工厂还有工人来扛。中共还能以库存折旧无效为由，重新给你的亏损的核定出盈利了，然后呢你还得交税。从产业链上来讲，就是把损失从上游挪到下游，由民营的制造业来扛。最后呢，通过不减值的存货，还有续上的贷款，哎，就这么的挪到了中小银行的账上。你放心，这个后果必然会在银行账上显现的。三道手续走完，损失是一分钱都没少，只是换了一个议价能力最弱、信息最不透明的一个来扛。一句话，幺三零三号并没有消灭过剩，它只消灭了过剩的价格信号。价格信号虽然没了，但是过剩还在，只是换了一种更难看见、更晚确认，同时呢也是更集中爆发的一个方式。