한 성회 도시, 재정 수입 100원을 벌면 75원을 먼저 이자로 갚는다! 전국 21개 성의 성투 이자가 주영업 수입을 넘어 공무원·교사 급여까지 체불; 한·당·명·청 모두 현(縣)에서 썩기 시작, 원양어획은 현대판 리금(厘金)! 2027년 중 지방채가 임계점에 도달! (추가 업로드)

본 영상은 중국 현(县) 및 지방 재정의 파탄 실상을 깊이 있게 분석하며, 란저우 같은 성도 도시의 부채 이자 지출이 일반 공공예산 수입의 75%에 달하고, 전국 21개 성의 성투(城投) 이자가 주영업 수입을 초과한다고 지적합니다. 지방정부는 현금 흐름 단절, 공무원 및 교사 임금 체불 등의 난국에 직면해 있습니다. 영상은 당나라 번진, 명나라 일조편법, 청나라 리진 제도를 비교하며 원양포류 등의 현상이 실질적으로 현대의 잡헌(잡세)이라고 지적하고, 중국 지방부채가 2027년 중반에 결정적인 임계점을 맞이할 것이라고 추론합니다.

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나는 그것을 개혁개방이라 부르는 것을 좋아하지 않는다. 왜냐하면 이 물건의 핵심은 중국인들이 자발적인 노동 창출을 하고 경제적 가치를 획득하는 것을 허용하느냐 마느냐의 과정이 아니던가? 사물을 있는 그대로 보고, 단편적인 인식을 거부하자. 자, 오늘은 중국 재정 속 가장 큰 구멍이 어디에 있는지 이야기해 보자. 여러분은 아주 재미있는 역사적 장면을 볼 수 있는데, 기본적으로 위에서 아래로 향하는 중앙집권적 왕조는 그 재정 파열구 혹은 왕조의 붕괴 경로가 기본적으로 반대로 진행된다는 점이다. 즉, 아래에서 위로 부패가 시작된다는 뜻이다. 한나라와 당나라처럼 강성했던 시대조차도 이를 피할 수 없었다. 현재 중국 현(县) 단위 경제의 상황은 아마도 여러분의 상상을 크게 뛰어넘었을 것이다. 즉, 썩어 문드러진 정도가 여러분의 상상을 초월한다. 여러분은 알아야 한다. 현 단위 경제는 고성장 시기에 중국 경제 발전의 기둥이었고, 게다가 가장 큰 기둥이었다고 말할 수 있다. 신제도경제학의 거장 코스의 수제자인 장우창(张五常) 교수는 2007년에 아주 심오한 문제를 지적했는데, 그것은 바로 중국 경제 이륙의 내생적 동력이 분세제 개혁 이후 중국공산당이 마침내 민간의 경제 발전을 허용했기 때문이라는 점이다.

저는 이것을 개혁개방이라고 부르는 것을 좋아하지 않습니다. 왜냐하면 이 물건의 핵심은 중국인들이 자발적인 노동 창출을 통해 경제적 가치를 얻는 것을 허용하느냐 마느냐의 과정일 뿐이기 때문입니다. 우리는 반례 하나만 들어도 중국공산당(CCP)의 개혁개방 시혜론이 거짓임을 증명할 수 있습니다. 만약, 자, 50년대부터 중국이 민간의 경제 발전과 자유 경쟁을 허용했다면, 지금의 경제는 어떤 모습일까요? 50년은 고사하고, 79년에 중국공산당이 그 빌어먹을 개혁개방을 할 때 경제 통제를 전면적으로 풀었다면 지금은 또 어떤 모습일까요? 더 나아가 89년에 중국공산당이 경제의 이중 가격제를 완전히 폐지하고 양쪽의 가격 차이를 완전히 없앴다면 중국 경제는 지금 어떤 모습일까요? 분명 지금보다 만 배는 더 좋았을 것입니다! 그러니 개혁개방의 본질은 중국공산당이 자신의 정권 생존을 보장하는 것입니까, 아니면 중국인의 생존을 보장하는 것입니까? 더 말할 것도 없겠죠. 부수적인 결과물로 중국공산당이 백성들의 지갑이 아주 조금이라도 두둑해지는 것을 용인했을 뿐이니, 중국인의 현재 삶이 무슨 빌어먹을 정책 덕분이라는 헛소리는 집어치우십시오. 중국공산당 정책의 핵심은 언제나 하나입니다. 바로 중국 백성들을 옭아매는 것이며, 단지 그 옭아매는 정도가 느슨하냐 팽팽하냐의 차이일 뿐입니다. 방금 어디까지 말했죠? 아, 맞아요. 중국의 내생적 경제 동력은 현(县) 단위의 경쟁에서 비롯된다는 것이었습니다. 그런데 지금은 상황이 바뀌어 역과정이 되었습니다. 현 단위의 경쟁에서 경쟁적인 재정 파탄으로 변한 것이죠. 주의하세요. 제가 말하는 재정 파탄은 경제 하강이나 자금난 정도를 훨씬 넘어선 것입니다. 말 그대로 월급을 줄 수 없고, 이자를 갚을 수 없으며, 운영을 유지할 수 없는 상태를 의미합니다. 그 심각성은 아마 대다수 사람들의 상상을 초월할 것입니다. 지방 부채라는 말만 나오면 많은 사람들의 머릿속에는 지루한 숫자들만 떠올라 듣자마자 잊어버린다는 것을 압니다. 그래서 이번에는 다른 방식으로 설명해 보겠습니다. 가장 밑바닥의 재정 데이터부터 시작해서 중앙 재정의 한계 압박 지점까지 추론해 보고, 이를 중국 2천 년 역사와 대조해 보겠습니다. 이번 편을 다 보고 나면 여러분은 '어업 단속'이나 '채광 매체' 같은 단어들을 완전히 다른 시각으로 보게 될 것이라고 장담합니다.

이제 시작하죠. 먼저 숫자 하나를 드릴 테니 음미해 보십시오. 간쑤성 란저우는 성도(省都) 도시인데, 이곳의 부채 이자 지출이 일반 공공 예산 수입의 75%를 차지합니다. 이게 무슨 개념이냐면, 란저우가 100위안의 순재정 수입을 올릴 때마다 75위안은 반드시 기존 부채의 이자를 갚는 데 써야 한다는 뜻입니다. 남은 25위안으로 무엇을 해야 할까요? 도시 전체의 행정 운영, 공공 안전, 교육, 의료, 민생 지출을 감당해야 하고, 심지어 그들의 부패 자금까지 챙겨야 합니다. 자, 25위안으로 이 모든 일을 처리할 수 있을까요? 처리할 수 없습니다. 이런 상태를 무엇이라 부를까요? 전형적인 폰지 금융입니다. 쉽게 말해 돌려막기죠. 새로운 돈이 계속 들어와야만 간신히 연명할 수 있습니다. 게다가 여기에는 미스매치도 존재합니다. 왜냐하면 월별 수입에는 시간 차이가 있지만, 이자 상환은 절대 미룰 수 없기 때문입니다. 그래서 란저우는 일 년 중 특정 달에는 어떤 상황이 벌어지느냐, 당월에 갚아야 할 돈이 당월 전체 재정 수입을 초과하는 현상이 발생합니다. 이것이 바로 현금 흐름이 순식간에 끊기는 전형적인 사례입니다.

전체 상황을 다시 살펴보면, 시난재경대학 같은 기관들의 자체 추산에 따르면 전국 현·시의 평균 재정 자급률은 이미 얼마까지 떨어졌을까요? 약 35%입니다. 이 숫자가 의미하는 바는 무엇일까요? 기초 운영 자금의 무려 65%가 이미 자생 능력을 완전히 상실했다는 뜻입니다. 반드시 중앙 재정의 이전 지출에 의존하거나, 아니면 계속해서 새 빚을 내어 메워야 합니다. 이러한 배경 속에서 중국공산당 중앙정부는 어쩔 수 없이 '삼보(三保)'라는 것을 내놓았습니다. 삼보는 기본 민생 보장, 임금 보장, 운영 보장을 의미합니다. 그럼 이 삼보가 어떤 전략일까요? 이것은 전면적인 수축형 경제 전략일 뿐입니다. 이미 생존에 필요한 수준으로 전선을 축소해 놓고 무슨 빌어먹을 경제가 안정 속에서 호전되고 있다는 소리를 합니까? 이 거짓말은 이미 증명된 셈입니다.

아주 간단한 문제다. 현재 토지 사용권 양도금이라는 핵심 수입은 대폭 급감하고 있다고 말할 수 있으며, 아니 급감이 아니라 그냥 붕괴 수준이다. 그리고 지방정부의 자금조달 플랫폼, 즉 청관(도시관리 단속반) 프로젝트 같은 성훠우(지방정부 자금조달 플랫폼)들은 이제 현금 흐름이 완전히 고갈되었다. 얼마나 심각하냐고? 자, 우리가 해마다 그 심화 과정을 지켜보면, 2022년에는 대략 절반의 성훠우 플랫폼들이 당기 이자 지출만으로도 이미 주력 사업 수입을 넘어섰다. 여러분은 이런 상황이 보편적인 상황일지, 아니면 일부 성(省)에 국한된 것일지 추측해 보라. 맞다, '일부'는 중국공산당이 특별히 좋아하는 양사 아니던가. 아니면 광범위하게 보편적으로 전부 이런 꼴이 되었을까. 내가 여러분께 말씀드리건대, 전국 31개 성 중에서 21개 성의 성훠우가 전체적으로 이런 이자비용이 수입보다 더 많은 상태에 빠졌다. 끔찍하지 않은가? 그래서 성훠우들이 무엇을 하기 시작했는가? 공급업체 공사대금 체불, 어음 부도, 심지어 은행 대출까지 연체되기 시작했다. 게다가 이런 연체는 더 이상 중서부나 동북 지역에만 국한되지 않고, 비교적 발전된 산둥의 칭다오나 웨이하이 같은 곳에서도 이미 대규모 성훠우 부도가 발생했으며, 어떤 곳은 만기 연장 후에도 이자조차 낼 수 없는 지경에 이르렀다. 더 심각한 것은 일부 지방정부가 이미 체제 내의 공무원이나 교사 같은 사람들의 임금을 체계적으로 체불하기 시작했다는 점이다. 이는 중국공산당 기층 정권 운영의 핵심 유인 메커니즘이 이미 작동을 멈췄음을 의미한다.

여기에는 또 하나의 가장 치명적인 가위표(역방향 격차)가 있는데, 바로 성훠우가 투자한 그러한 공공 프로젝트, 기반시설 및 공공사업의 자산 수익률이 얼마인가 하는 점이다. 2023년 당시 분식회계를 거친 후에도 1.2%였다. 하지만 만약 이 장부를 화장 지우는 오일로 싹 지워버린다면 대다수는 적자일 것이다. 25년과 26년에 이르러 지방정부의 재정 투입 및 미수금 손실을 제외한 후, 자산 감가상각과 경직된 운영 비용을 겹쳐서 보면, 대다수 성훠우 프로젝트의 실제 영업 현금 흐름 수익률은 바닥에 붙어버렸으며 실제 ROA는 0에 수렴하고, 심지어는 어떻게 되었는가? 심지어 운영 비용을 공제한 후에는 곧바로 마이너스가 된다. 23년 이전 이들 성훠우와 지방정부의 평균 조달 비용은 얼마였는가? 대략 4%에서 5% 사이였다. 돈을 빌리는 비용은 5%인데 투자해서 나오는 수익은 겨우 1.2%라면, 실제 수익은 얼마인가? 바로 1.2 빼기 5, 즉 마이너스 3.8이다. 25년과 26년에 중국공산당이 2년 동안 보조금을 지급한 후에야 이 마이너스 수치는, 음,确实 조금 수렴하여 마이너스 3.2%에서 마이너스 3.5% 사이가 되었다.

게다가 여러분은 그 안의 한 가지 일을 주목해야 한다. 여기서 무엇이냐 하면, 금리 인하 속도가 여전히 지방정부 손에 있는 이러한 쓰레기 자산들의 열화 속도보다 빠른 상황에서야 비로소 0.3%도 안 되게 수렴했다는 점이다. 예를 들어 24년과 25년의 그 대규모 지방채 교체를 통해 5% 안팎의 이율을 곧바로 2.5%에서 3% 사이로 낮췄는데, 금리가 거의 40% 하락한 상황에서 L A는 고작 마이너스 3.8%에서 마이너스 3.2%로 수렴했을 뿐이다. 자, 우리가 최고값인 마이너스 3.2%를 기준으로 계산해 보더라도, 이러한 기반시설 프로젝트들의 열화가 재계산된다면 이 자산들의 수익률은 현재 적어도 마이너스 0.2%에서 마이너스 0.7% 사이이며, 게다가 이 구멍은 어떻게 되어가고 있는가? 점점 더 커지고 있다, 그렇지 않은가? 이것이 바로 비가역적인 피 마르는 소용돌이인 것이다. 그렇다면 미래는 어떻게 전개될 것인가? 현(縣) 단위 재정의 악화는 완만한 내리막길이 아니라 비선형적인 가속 붕괴 과정이 될 것이며, 이는 60년대와 70년대에 이미 나타난 바 있다. 기회가 되면 내가 여러분께 그 시절 이야기를 들려주겠다.

여기서 나는 또 유명한 디플레이션 나선(deflationary spiral)을 끌어내려 한다. 이 나선은 네 단계로 나뉘는데, 첫 번째 단계는 명목 소득의 하락이다. 디플레이션은 기업의 이익에 타격을 준다. 지금 자산 가격, 특히 부동산과 토지가 모두 크게 폭락하는 것을 보라. 이것이 무엇을 의미하겠는가? 바로 지방정부의 세수와 토지 양도 수입도 동시에 대폭 쪼그라든다는 것이다. 두 번째 단계는 오히려 실제 부채가 치솟는다는 점이다. 수조 위안에 달하는 기존 부채는 과거 팽창기의 가격을 기준으로 계산되었기 때문이다. 디플레이션은 국내에서 화폐의 실질 구매력을 상승시키며, 이는 결국 무엇을 초래하겠는가? 바로 지방정부의 실질 부채 부담이 수동적으로 가중된다는 것이다. 물가가 하락할 때 명목 금리가 인하되더라도 실질 금리는 여전히 높게 유지되며, 이는 투자 수익률이 제로에 가까운 청두(城投, 도시건설투자회사)들을 완전히 짓밟아 무너뜨리게 된다. 세 번째 단계는 공포에 질린 긴축이다. 지방정부가 막대한 실질 이자를 지불하기 위해 어떻게 하겠는가? 중국공산당 정부는 반드시 공공 지출을 삭감하도록 강요받거나, 아니면 직접 자산을 처분하게 될 것이며, 이는 전 사회의 총수요를 한층 더 억누르고 디플레이션 나선의 깊이를 더욱 깊게 만들 것이다. 마지막은 유동성 고갈이다. 실제로 지방정부의 이자보상배율은 2024년에 이미 1이라는 마지노선을 밑돌았다. 이 지표가 실질적으로 1 아래로 떨어지면 무엇을 의미하겠는가? 지방정부가 기술적으로 완전히 부채초과 상태에 빠졌음을 의미한다. 2025년부터 올해까지, 기존 채권 발행 주체들의 최근 공시 및 핵심 재무 논리로 볼 때, 현재 대다수의 지표는 이미 0.9에서 0.95 사이에 바짝 엎드려 있을 확률이 높다. 즉, 실질적으로 이미 1 아래로 떨어졌다는 뜻이다. 만약 담보물 가치까지 계산해 낸다면, 이 수치가 0.8 아래로 떨어질 것은 거의 확실한 사건이다.

바로 이러한 국면 속에서 중국공산당이 씨발 2023년 하반기부터 억지로 무엇을 추진하기 시작했는가? 바로 빚을 갚는 정책을 강행했다. 그 핵심이 바로 저 유명한 47호 문서 아닌가? 이 문서는 이례적으로 위험도가 높은 부채 감축 대상 12개 대형 성(省)을 직접 지목했다. 톈진이네, 내몽골이네, 랴오닝, 지린, 헤이룽장, 광시 같은 곳들 말이다. 어쨌든 최대 피해 지역은 서남과 동북이다. 그러고 나서 2024년에 중국공산당이 씨발 완전히 눈이 뒤집혔다. 2024년에 어떤 개판을 쳐놓았는지 다들 기억하는가? 어이, 바로 그 유명한 6+4+2 부채 감축 조합 말이다! 중국공산당 중앙정부는 여기에 12조 위안의 예산을 편성했고, 구호는 아주 개지랄 맞게 거창했다. 2028년 이전까지 숨은 부채를 직접 제로로 만들겠다고 했다. 하지만 들춰보면 그것은 씨발 돈 갚는 게 전혀 아니고, 채무 재조정을 통한 차환(빚을 내서 빚을 갚는 것)일 뿐이다. 장부를 왼쪽 주머니에서 오른쪽 주머니로 옮기는 것뿐 아니겠는가? 채권 교환의 본질은 저금리의 장기 정부 채권으로 고금리의 단기 숨은 부채를 바꾸는 것일 뿐, 부채 익스포저(위험 노출액)는 1센트도 줄어들지 않았고 그저 명목만 바꾼 껍데기일 뿐이다. 그러니 중국공산당이 아이들에게 시험을 내듯 이자를 2.5포인트 낮추고, 플랫폼의 70%가 퇴출된다느니 하는 것들은 전부 말장난으로 껍데기만 바꾼 게임이다. 누가 믿으면 병신 아니겠는가? 더 웃긴 게 뭔지 아는가? 씨발 이미 2026년인데 중국공산당의 최신 숨은 부채 잔액은 여전히 2024년 말의 10조 5000억 위안에 머물러 있다. 즉, 중국공산당 자신들의 입으로 발표한 기준에 따르더라도, 씨발 돈을 주고 금리를 낮춰주며 중앙정부가 지방의 빚을 대신 떠안아 줬음에도 불구하고 총부채는 푼돈 하나도 줄어들지 않았다. 이 때문에 무엇을 초래했는가? 바로 2025년에 도대체 얼마의 빚을 썼는지가 씨발 미스터리가 되었다. 중국공산당은 툭 던지듯 뭐라고 지껄였는가? 대략 8조 위안 미만일 것으로 예상한다고 했다. 씨발 말은 번지르르하게 잘한다. 나중에 다른 사람이 너한테 월급이 얼마냐고 물어보면 "대략 1억 위안 미만일 것으로 예상합니다"라고 대답하면 되겠네. 다들 이게 정상이라고 생각하는가? 씨발 당연히 비정상이지! 알리페이 거래조차 실시간으로 청산이 되는데, 너희 중국공산당이 씨발 빚을 얼마나 졌는지 계산을 못 해낸다고? 그러니 답은 뻔하지 않은가. 계산을 못 하는 게 아니라 씨발 입 밖에 내지를 못하는 거겠지! 왜 중국공산당이 3년 동안 빚을 쏟아붓고도 아무것도 이룬 게 없을까? 이 썩어빠진 장부 밑에서 세 개의 구멍이 끊임없이 피를 흘리고 있기 때문이다. 1위로 꼽히는 그 가장 큰 피 주머니가 무엇인가? 바로 이자의 원금화 말이다. 지금 이 지방정부들이 이렇게 많은 신규 채권을 빌려서 주로 어디에 썼는가? 옛 빚의 이자를 갚는 데 썼다. 이거 씨발 버나드 메이도프가 들었으면 내셔널 선배라고 불렀어야 할 판이다.

두 번째는 무엇일까요? 바로 청터우채(지방정부 투자채권)입니다. 아, 그다음으로는 중국공산당(CCP)이 있는데, 좋은 소식이라고 보도되는 것은 청터우채가 2025년에 2,374억 위안을 순상환했다는 것입니다. 하지만 이건 시장 상황이 아닙니다. 여러분은 이 순상환 액수가 꽤 괜찮다고 생각할지 모르겠습니다. 하지만 제가 이 순상환이 어떻게 이루어진 것인지 말씀드리겠습니다. 이 순상환은 오픈 소스(수입 증대)와 절류(지출 절감)의 과정입니다. 먼저 절류부터 말씀드리죠. 어떻게 절감했느냐? 당국이 채권 발행의 문을 아예 용접해 버렸습니다. 방금 말한 12개 중점 성(省) 중에서 1년 동안 단 두 곳만 채권 발행을 승인받았습니다. 겉으로는 부채 해결의 성과처럼 보이지만, 실제로는 무엇입니까? 바로 지방의 자금 조달 능력을 직접 끊어버린 것입니다. 재정이 약한 성들은 고갈된 현금 흐름에 의존해 억지로 갚을 수밖에 없었고, 그래서 세 번째 포인트가 형성되었습니다. 부채 해결을 한다고 씨발 난리를 쳤는데 결국 하나도 줄지 않고 오히려 늘어난 것입니다.

아, 이번에는 오픈 소스 쪽을 이야기해 보죠. 2025년 전체 부채 해결 자금 계획이 얼마였는지 기억하시나요? 아, 중국공산당 중앙 차원에서 얼마를 배정했는지 말입니다. 2조 위안 규모의 부채 해결 특별 채권, 8천억 위안의 차환, 그리고 또 뭐가 있죠? 3천억 위안의 이전 지출까지 합쳐 총 3조 1천억 위안이었습니다. 결과는 무엇입니까? 아, 한쪽에서는 채권 발행을 못 하게 하고, 다른 한쪽에서는 3조 1천억 위안을 줬는데, 결과적으로 이 현(县) 단위 및 지방정부의 순상환액은 얼마입니까? 고작 2,374억 위안입니다. 연간 배정액의 10분의 1도 안 되는데, 무슨 부채를 해결한다는 겁니까! 하지만 이런 상황에서도 2025년에는 씨발 부족해서 2026년의 2조 8천억 위안 한도를, 아, 뭐라고 하죠? 아, 앞당겨 사용했습니다. 이건 다 중국공산당의 화술입니다. 즉, 신규 차입으로 기존 부채를 갚는 행위가 줄어들기는커녕 오히려 늘어나고 있다는 뜻입니다. 그래서 중국공산당의 이 병신 같은 부채 해결은 결코 위기 해소가 아니라, 도화선이 붙은 폭탄의 심지를 계속해서 늘려주는 것일 뿐입니다. 지금 어떤 국면이 되었느냐? 바로 중국공산당이.

씨발 부채 해결을 언급하면 바로 뒤따라오는 것이 지방정부 지출 삭감이고, 그다음에는 '냄비와 솥을 부수어 고철로 판다(자산 매각)'는 식의 씨발 구호를 내세웁니다. 그런데 냄비를 부수려면 너희 중국공산당의 냄비를 부수면 되지 않습니까? 아, 아니죠. 이 새끼들은 중소기업의 냄비를 부수러 갑니다. 그래서 지금 이 문제는 완전히 경제 문제가 아니라 정치 문제가 되었고, 게다가 이 '냄비와 솥을 부순다'는 것에 씨발 아무도 동의하지 않습니다. 왜 동의하지 않을까요? 지금 정부 주머니 속에는 온통 쓰레기 자산뿐인데, 그걸 누가 감히 사겠습니까? 중국공산당은 항상 어떤 버릇이 있죠? 과거를 들추는 버릇이 있습니다. 예를 들어 지금 싸다고 진짜 샀는데, 20년 뒤에는요? 아, 가치가 오를 수도 있겠죠. 만약 그때 씨발 중국공산당이 여전히 존재한다면, 반드시 과거를 들춰내 당신을 괴롭힐 겁니다. 그때 당신이 운이 좋은 건지 나쁜 건지 한번 생각해 보십시오. 그래서 중국공산당 손에 있는 그 쓰레기 자산들은, 인간의 정상적인 사고방식을 조금이라도 가지고 있다면 아무도 받으려 하지 않을 것입니다. 그럼 중국공산당 이 도적 떼들은 어떻게 할까요? 당연히 이 작은 손을 기업 안으로 뻗치겠죠. 이게 바로 '원양 어업(불법 자산 탈취)'으로 돌아가는 것 아닙니까? 하나의 폐쇄적인 고리가 형성된 것 아닙니까? 그럼 누군가 물을지도 모르죠. 아, 지방이 버티지 못하면?

중앙이 구해주지 않느냐고요? 이것이 문제의 핵심입니다. 단일제 국가 구조 하에서 지방 재정의 붕괴는 결국 중앙 재정과 국가 주권 신용이 떠안을 수밖에 없습니다. 여러분은 이 점을 반드시 기억해야 합니다. 그리고 이 전염은 두 가지 경로를 통해 가속화되고 있습니다. 첫 번째 경로는 이전 지출의 극한적인 과도 지출입니다. 1994년의 분세제 개혁은 역사적인 문제를 남겼는데, 바로 지방의 재정권은 중앙으로 회수하고 사무 권한은 지방으로 떠넘긴 것입니다. 돈은 씨발 중앙이 다 챙겨가고, 일은 전부 지방에 압박을 가한 것이죠. 과거에는 토지 재정으로 이 균열을 가렸지만, 이제 토지 잔치는 끝났고 균열은 무자비하게 확대되었습니다. 그래서 지방정부의 운영을 유지하기 위해 중국공산당은 이전 지출을 대폭 늘릴 수밖에 없었습니다. 2023년부터 중앙의 지방 이전 지출은 이미 지방 일반 공공 예산 수입의 약 45%에 달했습니다. 하지만 더 독한 수치는 뒤에 있습니다. 여러분 한번 맞춰보세요, 20...

3년 동안 이 거대한 이전지출은 중앙정부의 일반예산 수입의 얼마나 집어삼켰을까? 95%이다. 다시 말해 중앙재정 자체의 자금줄이 지방에 의해 거의 다 빨려 나간 것이다. 그렇기 때문에 지금 중국공산당 중앙정부가 이 정규 세금에 의존해 지방의 공간을 구제하려 하는 것은 실질적으로 이미 존재하지 않는다. 그렇다면 지방의 가동을 유지하기 위해 중국공산당은 이전지출을 해마다 더욱 맹렬하게 지급할 수밖에 없었다. 올해인 2026년에 이르러 중앙은 지방에 대한 이전지출을 얼마로 배정했는가? 10조 4200억 위안으로, 4년 연속 10조 위안을 돌파하며 또다시 역사적 최고치를 경신했다. 이 10조 4200억 위안은 과연 어떤 개념인가? 이를 중앙 자신의 지갑과 비교해 보면 아주 흥미롭다는 것을 알 수 있다. 2026년 중앙의 일반공공예산 수입은 총 9조 5700억 위안에 불과하다. 다시 말해 중앙이 한 해 동안 거둬들인 세금을 전부 탈탈 털어 상대방에게 주어도 이 이전지출을 지불하기에 턱없이 모자라며, 무려 8000억 위안이 모자란다.

구멍은 어떻게 메울 것인가? 그렇다면 문제가 생긴다. 돈이 부족하면 어떻게 해야 할까? 빌리면 된다. 중앙은 2026년 재정적자를 5조 900억 위안으로 편성하고 전적으로 국채 발행에 의존해 메우기로 했다. 까놓고 말해 중앙재정 자체의 자금줄도 이미 오래전에 다 빨려 나갔다. 지금 중앙정부 자신도 한편으로는 빚을 지면서, 다른 한편으로는 빌려온 돈을 토사구팽하듯 지방에 돌려주어 산소호흡기를 붙여주고 있는 형국이다. 그러므로 여러분은 지금 중국공산당이 재정적자 화폐화를 자행하고 있다는 것을 전혀 의심할 필요가 없다. 그 중간 과정에서 단지 소위 시장화라는 일종의 절차가 추가되었을 뿐이며, 은행을 중개인으로 삼았을 뿐이다. 하지만 이것이 사안의 본질을 바꾸지는 못한다. 그렇다면 이 돈은 어디로 흘러가고 있는가? 주로 중서부 및 동북 지역이다. 쓰촨성 단 한 성이 가져간 것만 해도 6840억 위안에 달하며, 이는 심지어 1위에 불과하다. 반면 광둥, 장쑤, 저장, 베이징, 상하이 같은 동부의 발달한 성들은 6개 성을 다 합쳐도 겨우 1조 2000억 위안을 나누어 가졌을 뿐이다. 가장 가슴이 미어지는 곳은 다름 아닌 광둥이다. 2025년에 기여한 중앙 수입이 1조 위안을 넘어 전국 1위였지만, 이전지출은 어땠는가? 고작 두...

천 661억 위안을 돌파해 순납부액이 8000억 위안에 달했다. 그러므로 중국공산당의 현재 재정 생태계는 한마디로 요약할 수 있는데, 바로 부유한 성들의 피를 빨아 가난한 성들의 숨을 겨우 붙여놓고 있다는 것이다. 하지만 문제는 무엇인가? 바로 지금은 광둥처럼 피를 만들어낼 수 있는 성들조차도 그 실혈 속도가 빨라지고 있다는 점이다. 그러니 동쪽의 재정을 빼내 서쪽을 메우는 이 수혈기가 과연 앞으로 얼마나 더 가동될 수 있겠는가? 두 번째 통로는 바로 중국공산당이 가장 부도덕하게 짓거리인 짓인데, 이 도둑놈의 자식들이 상업은행에 이런 독성 자산을 처박고 있다는 점이다. 이러한 밀어 넣기 방식은 리스크가 사라진 것이 아니라, 단지 지방의 재정 시스템에서 곧바로 상업은행의 대차대조표 안으로 처박힌 것뿐이며, 최종적으로 인질로 잡히는 것은 국가 전체의 금융 안정이다. 다시 말해 중국공산당은 중국의 금융 미래를 걸고 도박을 하고 있는 것이며, 이기면 자기 탓이고 지면 네 탓인 셈이다. 여기까지 이야기하면 아마 여러분은 이것이 현대 금융의 문제라고 생각할지도 모르겠지만, 내가 여러분에게 말해주려는 것은 무엇인가? 바로 이 시나리오는 여러분에게 너무나 익숙하다는 점이다. 중국은 지난 2000년 동안 줄곧 이런 식으로 굴러왔으며, 정말이지 거듭해서 되풀이되고 있다. 이 방식은 과연 어떤 것인가? 자, 여러분이 개념을 잡을 수 있게 설명하겠다. 바로 중앙의...

고도로 집중된 재정 체계가 장기적인 가뭄기를 맞닥뜨렸을 때 그들은 대개 어떻게 행동하는가? 바로 강제로 아래로 재정권을 이양하며, 이를 통해 제국의 구차한 연명을 맞바꾸곤 했다. 그리고 그 결말은 언제나 매우 유사했다. 역사를 이야기하기에 앞서, 나는 먼저 현대 정치경제학적 통찰을 한마디 덧붙이고자 한다. 베이징대의 저우페이슝 교수는 아주 꿰뚫어 보는 듯한 판단을 내린 적이 있다. 그는 1994년의 분세제가 비록 합리화된 제도적 변혁이긴 했지만, 토지를 중심으로 한 도시 팽창 모델은 이번 개혁의 의도치 않은 부산물이었다고 말했다. 중앙은 가장 안정적인 유통세의 대다수를 거둬들였고, 지방은 거대한 시정 압박 속에서 마지못해 토지 매각이라는 돌아오지 못할 다리를 건너게 되었으며, 마침내 토지 재정과 금융의 삼위일체라는 성장 폐쇄 루프를 형성했다. 그리고 이 폐쇄 루프의 치명적인 약점은 그 극도로 취약한 순환 주기적 속성에 있다. 이게 무슨 뜻인가? 바로 땅값이 일단 오르지 않게 되면, 아니 심지어 하락할 때 수백억 부채의 기초자산 가치평가는 순식간에 붕괴해 버린다는 것이다. 사실 이러한 방식은 중국의 역대 왕조마다 모두 존재했다. 당나라의 안사의 난 같은 사건을 보라. 당나라의 안사의 난은 구재정 체계를 완전히 박살 냈으며, 당시 당나라 조정은 부득불...

무엇을 추진했는가? 바로 양세법(两税制)입니다. 재정 세수 분배에 있어 극단적인 타협을 한 것으로, 세수 분배를 3분법으로 시행했습니다. 상공(上贡), 송사(宋史), 유주(刘州)의 3분법입니다. 소위 상공이란, 말 그대로 중앙정부에 돈을 바치는 것입니다. 송사란 번진(藩镇)에 남겨두는 것인데, '사(史)'는 절도사를 의미합니다. 마지막으로 유주는 지방에 남겨두는 것으로, 중앙 재정 수입의 거의 3분의 1을 합법적으로 분할한 셈입니다. 이는 단기적으로는 군비 지출의 급한 불을 껐지만, 중·만당 시기 번진 할거를 위한 매우 풍부한 재정적 토대를 제공했습니다. 결국 대당(大唐)은 산산조각이 났습니다. 또 누가 있느냐? 바로 나라를 망치고 백성을 해친 장거정(张居正)입니다. 모두 아시다시피 장거정은 일조편법(一条鞭法)이라는 변법을 시행했습니다. 중국공산당은 자신들의 역사 교과서에서 이를 아낌없이 찬양합니다. 제가 이게 도대체 어떤 상황인지 말씀드리겠습니다. 소위 일조편법의 핵심은 계무징은(计亩征银), 즉 토지 수입을 전면적으로 화폐화하는 것입니다. 이것은.

세금 징수 비용을 줄이는 것일까요, 아니면 세금 납부 비용을 줄이는 것일까요? 세금 징수 비용을 줄이는 것입니다. 하지만 세금을 내는 입장에서는 곡물을 은으로 바꿔야 하는 위험한 과정이 하나 더 생겨난 셈입니다. 그래서 소위 일조편법이란 세금 징수 비용을 납세자에게 전가하는 것입니다. 중국공산당은 세제를 간소화했다고 개소리를 하지만, 정부 입장에서는 간소화된 것이 맞겠죠. 하지만 은이 부족한 기층 민중에게는 재앙이었습니다. 예를 들어, 은이 부족해 디플레이션이 발생하면(중국 고대에는 디플레이션이 일상이었죠), 은의 가치가 치솟고 곡물 가격은 상대적으로 폭락하게 됩니다. 당시에는 은과 곡물 간의 환율 변동을 헤지할 수 있는 수단이 전혀 없었기에, 농민들은 정해진 은의 액수를 맞추기 위해 몇 배나 많은 곡물을 팔아야 했습니다. 이는 세금을 걷는 사람들에게 편리할 뿐만 아니라, 지방 정부가 온갖 가혹한 세금과 잡세를 추가하기에도 편리했습니다. 명나라 말기에 이르러 이 제도는 농민들을 이자성(李自成)의 의군으로 내몰았습니다. 자, 다들 꺼내서 비교해.

보십시오. 오늘날 지방 정부가 잠재 부채의 폭증과 디플레이션이라는 이중 압박 속에서 강제적인 수탈로 나아가는 논리와 똑같지 않습니까? 그렇다면 중국공산당의 좋은 본보기인 전청(前清, 청나라)은 어땠을까요? 태평천국의 난이 일어났을 때 청나라의 재정은 완전히 마비되었습니다. 양강(两江) 지역이 청나라의 세원이었는데, 그 대부분이 태평천국의 손에 넘어갔기 때문입니다. 서태후라는 노파도 은을 만들어낼 수는 없었기에, 어쩔 수 없이 상군(湘军)과 회군(淮军)이 현지에서 군비를 조달하는 것을 묵인했습니다. 이것이 이금제(厘金制度)라는 제도를 탄생시켰습니다. 이금제란 무엇인가? 특정 지역에 강제로 상업 통과세를 설치하는 것입니다. 이 역사를 오늘날과 비교해 보면 익숙한 장면이 떠오르지 않습니까? 오늘날의 원양 포획(원거리 불법 단속), 타지에서의 이익 취득을 위한 법 집행, 심지어 차를 씨발 허난성까지 몰고 가서 벌이는 폭등하는 몰수 수입이 본질적으로 현대판 잡세와 이금제가 아니고 무엇입니까? 왜냐하면 이들은 모두 공식적인 예산 체계를 우회하고, 민간의 재산을 고도로 약탈한다는 점에서 똑같기 때문입니다.

좋습니다. 모든 단서를 모아 그 결말이 어떻게 될지 살펴보겠습니다. IMF의 예측을 결합하면, 2026년까지 중국공산당이 발표하는 일반 예산 정부 부채는 GDP의 75.1%까지 치솟을 것입니다. 여기에 성투(城投, 지방정부 산하 투자회사)의 매년 막대한 이자 롤오버와 부동산 장기 하락세로 인한 토지 재정 수입의 완전한 바닥을 고려하면, 지방 재정의 내생적 현금 흐름은 완전히 고갈될 것입니다. 이 모델에 따른 추론에 따르면, 대략 2027년 중반에 중국은 지방 부채 해결의 절대적인 임계점을 맞이할 것입니다. 그때가 되면 정부가 '솥을 깨고 고철을 판다(砸锅卖铁)'느니 하는 식의 찔끔거리는 활성화 대책은 아무런 개소용도 없을 것입니다. 행정 명령으로 은행에 만기 연장과 금리 인하를 강요하는 식의 상투적인 수단도 완전히 효력을 잃을 것입니다. 그때가 되면 중국공산당 중앙은 역사적인 '셋 중 하나'를 선택해야 하는 상황에 직면할 것입니다. 셋 중 하나란 무엇인가? 초거대 규모의 주권 신용 확장을 시작하여 중앙은행이 직접 나서서 대차대조표를 확대하는 것인데, 그 대가는 위안화의 대외 신용이 완전히 박살 나는 것입니다. 아니면.

어떻습니까? 바로 대규모 도시투자채권(城投) 채무불이행을 용인하고, 지방정부의 쇼크식 축소와 공공서비스의 대규모 중단을 받아들이는 것입니다. 그렇다면 그에 따라오는 것은 무엇일까요? 바로 웨이원(사회 안정 유지) 비용이 대폭 상승한다는 것입니다. 물론 중국공산당은 높은 확률로 세 번째 길을 선택할 것입니다. 바로 씨발, 버티는 것이죠. 버티기의 본질은 무엇일까요? 바로 위험을 계속해서 민간으로 전가하는 것입니다. 일반 백성들이 견딜 수 없는 지경에 이르면, 그때는 경제적 비용으로 해결할 수 있는 수준이 아니라 정치적 대가와 사회적 대가를 치러야 할 것입니다. 그래서 제가 하고 싶은 말은 무엇인가 하면, 첫째는 순서입니다. 중국의 곪아 터짐은 반드시 아래에서 위로 진행될 것이며, 지금 중국 현 단위 재정의 붕괴는 결코 국지적인 기술적 수단으로 수습할 수 있는 단순한 경제 문제가 아니라 하나의 정치적 위기입니다. 우리는 지금 매우 분명하게 볼 수 있습니다. 당나라의 번진(藩鎮)이든, 명나라의 은황(銀荒)이든, 그리고 청나라 말기의 이금(釐金)이든, 오늘날 중국공산당에서 전부 나타나지 않았습니까? 단지 껍데기만 바뀌고 형식만 바뀌었을 뿐입니다. 그렇다면 이번에는 어떻게 끝이 날까요? 에휴, 어디 한번 지켜봅시다. 딱 한 가지, 무엇이냐 하면.

우리가 이미 알고 있는 이상, 더 이상 이런 상태의 희생양이 되지 마십시오. 돈을 잘 챙기고, 함부로 투자하지 말고, 밖으로 나올 수 있다면 밖으로 나오십시오. 어쨌든 다시 말하지만, 만약 도저히 밖으로 빼낼 수 없다면 실물 금으로 바꾸거나, 현금으로 바꾸거나, 아니면 외화 현금으로 가지고 계십시오. 그때 가서 필요한 만큼 쓰면 되는 것입니다. 자, 오늘은 여기까지 방송하겠습니다.