方顔説：土地財政の破綻後、中国共産党の新たな収益の鎌は何か？搾取モデル2.0の到来！新たな搾取モデルは私たちにどのような影響を与えるか？債務丨遠洋捕撈丨個人所得税丨養老保険
不動産と土地財政がいかにして中国共産党の長期的な収益源となってきたかを振り返り、2021年以降の土地財政の落ち込みに伴う税収、非税収入、社会保険料、新規債務の増加を整理する。動画では、財政モデルが不動産主導から債務主導へと転換したと指摘し、高債務、低金利、デフレ、そして将来的に起こりうるインフレによる債務解消と人民元の購買力低下について分析する。
動画リンク：
全文：
過去の長い期間において、中国共産党の「鎌（収奪の道具）」が何であったかといえば、今や皆さんもはっきりと理解しているはずです。それは不動産です。
以前、住宅価格が上昇し続けていた頃は、不動産で利益を得られたという理由で中国共産党を擁護する人がいたかもしれません。しかし、中国の住宅価格が暴落し始めてからは、この点を疑う人はもういないでしょう。2010年から2025年まで、中国共産党の公式データによると、中国共産党が土地財政に依存して得た収入の総額は82兆1000億元に達しました。もちろん、中国共産党が不動産で稼いでいたのは、単に土地売却による82兆1000億元という収入だけではありません。最も恐ろしいことは何でしょうか？それは「山賊に教養があること」です。中国共産党の地方官僚は、土地を担保に借金まで始めました。これがいわゆる「城投債（都市建設投資債券）」です。
ピーク時には、中国共産党の城投債の規模は60兆元に達しました。この時点で、もし狭義の財政搾取レベル、つまり土地売却による絶対的な収入だけを見たとしても、中国共産党は私たち一人ひとりから平均して約5万8000元を搾取したことになります。しかし、ここに債務も加算すればどうでしょうか。結局のところ、中国共産党の債務は実質的にすべての中国人の債務と同じではないでしょうか？そう考えると、一人あたり10万元を中国共産党に搾取されたことになります。
その中でも最もピークだったのは2021年です。この年、中国の土地財政収入は8兆7000億元に達し、同年の地方債務規模はさらに驚異的な7兆元も増加しました。これに不動産関連の契税（不動産取得税）、土地増値税、その他の収入を合わせると計2兆700億元となります。1年間で、不動産は累計で約18兆元を中国共産党に献上し、その年のGDPの15%を占めました。私たち一人ひとりに換算すると、この1年間で平均して一人あたり1万2000元を土地財政を通じて中国共産党に献上したことになります。
この年の中国の1人あたり可処分所得はいくらだったでしょうか？わずか3万5000元です。つまり、平均的な中国人は皆、自分の収入の36%を不動産を通じて中国共産党に献上していたことになります。
もし独裁者がいつか、独裁者の統治に最も貢献した発明を選ぶ「独裁者版ノーベル賞」を開催するとしたら、土地財政は間違いなく過去30年間で最も偉大な貢献であり、最も受賞しやすい功績でしょう。土地財政は搾取が激しいだけでなく、音もなく静かに搾取が行われます。中国共産党の擁護者の多くは、土地財政によってこれほど多くの金を搾取されていながら、今もなお何も感じておらず、誇らしげにこう言い放つことができます。「見てみろ、中国には税金がない。月収3000元の君は、国家に全く貢献していないじゃないか」と。
しかし、良い時代は長くは続かず、その後の物語は皆さんもご存知の通りです。中国の不動産バブルは崩壊し、住宅価格もピークを打ちました。
中国共産党の土地財政収入は暴落し始めました。2025年通年の土地財政収入はわずか4.15兆元で、ピーク時と比較して52.3%も縮小しました。一方で、土地価値の大幅な下落により、地方政府の城投債（都市建設投資債券）による資金調達も困難になり、新規融資規模はほぼゼロ、あるいはマイナスにさえなっています。不動産という最大の搾取ツールは、すでに終わってしまったのです。
しかし、エネルギー保存の法則があるように、中国共産党にも「搾取保存の法則」があることを私たちは知っています。こちらであなたのお金が搾取できなくなれば、必ず新しい場所で搾取されるのです。実際、不動産が崩壊しても、公務員の給与は現在も支払われており、中国共産党の軍隊は正常に機能し、グレートファイアウォールは依然として壁越えを阻んでいます。今、ネット上で習近平を罵れば、相変わらず大勢の公安が押し寄せ、あなたを逮捕するでしょう。
そして不動産破綻に伴い、中国共産党の支出が減るどころか、従来の支出項目に加え、電気自動車やハイテク産業などへの各種補助金が次々と打ち出されています。では、何が中国共産党のこのような浪費を支えているのでしょうか？「古い鎌が鈍れば、新しい鎌を振るう必要がある」という言葉通りです。
この新しい鎌には、目に見える3つの小さな鎌と、目に見えない大きな鎌が1つあると私は考えています。まずは目に見える3つの小さな鎌について簡単に説明します。
中国共産党の財政報告を見ると、2021年の土地財政崩壊以降、財政収入全体の中で最初に上昇したのは税収であることがわかります。多くの中国人も最近それを実感しているはずです。近年、税務調査の風潮が非常に強まっています。まずは薇娅（Viya）をはじめとする多くのネット通販のトップインフルエンサーが影響を受け、その後は維維股份（Weiwei Shares）が1994年から滞納していた税金の追徴を求められ、税務当局は30年遡って調査を行いました。
さらに最近では、米国株を取引する一般市民までが相次いで問い合わせを受け、税務調査の対象となっており、全国規模の徹底的な税務調査の波が始まりました。その効果も非常に顕著です。例えば個人所得税ですが、近年、中国経済がデフレに陥っているため、中国の皆さんの収入増加率は非常に鈍く、多くの人がマイナス成長である可能性すらあります。しかし、個人所得税はそうではありません。2025年は2024年と比較して、中国の個人所得税は逆風の中で11.5%も増加しました。
もちろん、増加しているのは個人所得税だけではありません。中国共産党の様々な鉄拳の下、2021年から2025年にかけて、中国の主要な4つの税収（付加価値税、企業所得税、消費税、個人所得税）はすべて上昇しており、年間の累計増加額はすでに1兆元に達しています。これが、不動産崩壊後の中国共産党にとって最初の収入補填源となりました。
中国共産党には税収だけでなく、非税収入もあります。近年の非税収入の伸びも驚異的です。2021年の中国の非税収入は年間2.98兆元でしたが、2025年には3.96兆元まで増加し、現在では毎年中国共産党に1兆元の追加収入をもたらしています。
非税収入の急増は主に2つの要因に分けられます。1つは、誰もが知る「遠洋漁業式」の利益追求型法執行です。多くの地方政府は財政不足を補うため、あらゆる理由をつけて企業に罰金を科し、実質的に企業から略奪を行っています。略奪の対象が他省や他地域の企業であるため、「遠洋漁業」と呼ばれています。
現在、中国の起業家たちは戦々恐々として薄氷を踏むような思いで生きており、いつ税務調査が入るかだけでなく、様々な罰金にも警戒しなければなりません。非税収入のもう一つの重点は国有資産の売却です。多くの都市で鉱物資源や水利資源、さらには公共サービスの経営権までもが競売にかけられています。
例えば以前、南寧政府が地元の駐車スペースを2022年から2052年まで、30年分まとめて売却するという常軌を逸した出来事がありました。2052年に中国共産党が存在しているかどうかさえ怪しいものです。
非税収入の他に、財政収入の重要なチャネルとして社会保険料収入があります。近年、社会保険の強制加入がますます厳しくなっていることにお気づきでしょう。以前の社会保険の収支計算番組で解説した通り、公務員でない限り、中国人が社会保険料を支払って元を取ることはほぼ不可能です。社会保険の支払いは損でしかありませんが、逆らうことはできません。
中国共産党の様々な強制的な操作の下、中国の社会保険料収入も急増し始めました。2021年の中国の年間社会保険料納付額は9.47兆元でしたが、2025年には12.6兆元まで増加しました。
これら3つを合わせると、現在中国共産党が振るっている目に見える3つの鎌となります。中国の現状に敏感な人であれば、この3つの鎌の存在を実感しているはずです。
しかし、この3つの鎌はどれも切れ味鋭そうに見えるが、これらは本当の巨大な脅威ではない。その中には目に見えない隠された鎌が1つ存在し、それこそが最も鋭く、最も容赦なく搾取を行うものである。この目に見えない鎌とは何か？それは債務である。
不動産バブルの崩壊後、中国人は家を買わなくなった。同時に、中国には希少な大A（A株）と購入が制限された米国株しかなく、中国人は基本的に通常の投資チャネルを失った。中国の預金残高は現在160兆元にまで膨れ上がっている。
では、中国人が銀行に預けている金をどうやって合法かつ合理的に巻き上げるか。これが現在の中国共産党の最優先目標となっている。現在のその手段が国債の発行である。最近、中国がああだこうだの債務を発行し、この種の特別債やあの種の特別債を発行しているというニュースを耳にするはずだ。確かに、今年中国共産党が発行した債務の累計額は非常に多く、長年の最高記録を更新している。
2021年、中央政府の年間新規債務規模はわずか7.2兆元だったが、2026年の今日、中央政府の年間新規債務規模は16兆元に達し、以前の2倍以上に膨れ上がっている。この分野で毎年追加される額こそが、最も容赦なく切り取られる部分なのだ。
この目に見えない鎌と、前述の3つの目に見える鎌が合わさることで、中国共産党に毎年もたらされる新規収入は基本的に帳消しとなり、以前の不動産が生み出した土地財政と地方政府融資平台（城投債）の収入を上回るほどになっている。これこそが、中国共産党の金欠が解消されている根本的な理由である。
主に貢献しているのは、人々があまりはっきりと実感していないこの「債務」であるため、この構造転換についても、人々はそれほど明確に実感できていない。そして、中国共産党が不動産に代わって債務介入を行ったことは、中国共産党の収入源を「不動産駆動型」から「債務駆動型」へとシフトさせるモデルチェンジを完全に実現したのである。
この新しいモデル、この新しい鎌をどう評価すべきだろうか？私たちは皆、土地財政が中国共産党に莫大な収入をもたらした一方で、中国人に多大な代償を払わせたことを知っている。
1つ目の代償は、過去において中国人に家を買わせるため、中国共産党が教育資源、医療資源、戸籍をすべて住宅と結びつけてきたことである。ほとんどの中国人は家を買わざるを得なかった。家を買えば、高騰する住宅価格の苦しみに耐えなければならない。これが2000年から2020年にかけての中国人の日常的なあり方だった。この時期、中国の経済発展は急速だったが、高住宅価格のために、人々は実際非常に苦しんでいた。
もう1つの代償は現在にある。最近の不動産バブルの崩壊に伴い、中国の住宅価格は大幅に半減し、多くの中国人の資産が全面的に目減りし、数十年の貯蓄が一瞬にして水泡に帰した。中国人に苦しい生活を強め、その貯蓄を打ち砕くことこそが、この不動産財政収入モデルの最終的な代償となったのである。
債務駆動型のモデルにおいても、同様に2つの苦痛が存在する。1つは維持している時の苦痛、もう1つは崩壊する時の苦痛である。まずは維持している時の苦痛から話そう。維持の苦痛とは、実質的にデフレ、およびデフレから派生する問題にほかならない。
中国共産党の債務駆動型モデルは、ある程度デフレと結びついており、デフレになって初めてこのモデルを維持することができる。なぜそう言えるのか？まず中国政府の債務を見てみよう。現在、GDPに占める割合がますます高くなっている。IMFの予測によると、2026年における中国政府の実質債務規模の対GDP比は135%に達し、総額は約200兆人民元にのぼる。
この割合は米国よりも高く、日本に次ぐものである。しかも、中国は既存の債務が大きいだけでなく、新規債務の増加スピードも日本や米国よりはるかに速い。米国はすでに借金大国だが、現在でも米国の年間新規債務規模は依然としてGDP総額の5%から6%にすぎず、中国の半分程度である。日本に至ってはGDPの3%にすぎず、中国の4分の1にすぎない。
中国共産党が現在掲げる毎年GDPを12%増やすというトレンドのまま進んでいけば、中国の総債務率が日本を追い抜くのにわずか6〜7年しかかからないだろう。ここにも習主席特有の「米国に追いつき日本を追い越す」現象が見られる。
これほど高い債務率はどのような問題をもたらすだろうか？債務率が高いという問題に直面したとき、人々が真っ先に思い浮かべるのは、政府が金を借りられなくなることや、政府が債務過多によって破綻することかもしれない。しかし、この問題は実際には最も小さいものである。なぜなら、中国共産党が借りている金は外貨建てではなく、人民元建ての債務だからだ。人民元建ての債務である限り、金を借りられないという問題は根本的に存在しない。具体的な論理については、私の以前の番組『中国共産党は破綻するのか』をご覧いただきたい。ここでは詳述しない。
これほど高い債務の代償は、実際には何なのか？それは実質的に低金利、および低金利から派生するデフレである。現在の中国共産党の状況をシミュレーションしてみよう。中国共産党は将来的に上限なしで借金を続けることができるとはいえ、借金には利息の支払いが必要である。200兆元の債務に対し、もし金利1%で借り入れた場合、1年間に支払う利息の総額は2兆元にのぼる。
しかし、もし金利が2%になれば、政府はおよそ4兆元の債務利息を支払わなければならなくなり、2兆元も支出が増えることになる。ましてや3%や4%に上昇した場合などはなおさらである。総利息額が高いため、1%の金利変動であっても、中国共産党への影響は非常に大きい。中国共産党が一年中あちこちで「遠洋漁業（管轄外での強制的な企業取り締まり）」を行い、個人の所得税や企業の脱税を厳しく取り締まって、ようやく1兆元から2兆元を捻出できる状態なのだ。金利が1%引き上げられるだけで、そうした努力はすべて水の泡となる。2%引き上げられれば、中国共産党の役人たちが企業をいじめて煙が出るほど罰金を科したところで、これだけの金額を捻出することは不可能である。
もちろん、この論理は米国や日本にも同様に当てはまる。米国や日本は債務比率が比較的高い国であり、実際、どちらの国も長期的に高金利に耐えることは難しい。
もし金利が高くないのであれば、それは実質的に高度経済発展とは無縁であることを意味する。なぜか。ある国のGDPが高度成長できるということは、その国に必ず至るところに大金持ちになるチャンスがあることを表している。2000年から2019年までの中国のように、この期間にビジネスをした大半の人々が利益を上げられたようなものだ。多くの人が今、この時期に思い切って起業しなかったことを後悔しているはずだ。今のようにレストランを開いたり、ミルクティー店を開いたりすれば、店を開いた途端にインフルエンサーと中継をつないで360度その場で回転させられるような状況とは違う。現在では、中国の上場企業の約半分が赤字を出しているほどである。
もしミルクティー店を開き、レストランを開き、どんなビジネスをしても簡単に大金を拾えた時代、2000年前後の高度成長期に戻ったとしたら、実際の状況はどうなるだろうか。誰もが確実に利益を上げられるだけでなく、人々の融資需要も高騰するだろう。他人がミルクティー店で儲けているのを見て、自分も今日銀行から融資を受けて一店舗開くだろう。自分にお金があれば、銀行に預けっぱなしにせず、自分でミルクティー店を開き、起業するはずだ。
このような状況では、必然的に金利の高騰が引き起こされる。現在、中国の1年物国債金利はわずか1%だが、2018年のあの黄金期には、中国の1年物国債金利は4%に達することができた。
中国経済が減速するプロセスは、中国の金利が下落するプロセスでもある。現在の低金利とデフレは、もちろん中国の生産モデルなど多くの問題によって決定づけられたものであるが、実際には中国共産党の債務駆動型収入調達モデルのツケを払わされているのだ。双方が互いに歩調を合わせている。なぜなら、中国共産党が債務に頼って収入を得ている以上、我々も低金利やさらにはデフレ社会を受け入れるしかないからだ。
中国共産党には、自発的に中国をデフレから脱却させる動機がない。なぜなら、このような社会こそが、中国共産党が心地よく借金をし、極めて低い価格で中国人の貯蓄をすべて奪い取ることができる唯一の環境だからだ。前回の不動産バブルの際に私たちが支払った代償は高額な住宅価格であったが、今回の私たちが支払う代償は、実際には賃金の伸び悩みなのだ。ただ、今回の代償の方がより感じにくいだけである。
一方で、不動産バブルの期間中、最も苦しかったのは不動産価格が上昇している時期ではなかった。不動産価格が上昇しているときは、皆が苦労して貯金して家を買ったとしても、買った後も家価格はさらに上がり続け、値上がりしている間は多くの人が依然として喜んでいた。本当にもっとも苦しいのは、むしろ不動産バブルの崩壊期である。人々は、自分の手にある最も価値のある資産が真っ二つに価値を失っていくのを目の当たりにし、自分の資産が大幅に目減りしていくのを見るのだ。
今回の債務財政モデルも実際にはこれと同じ理屈である。現在、私たちはデフレに陥り、賃金の伸び率は非常に低いが、物価の上昇も非常に緩やかであり、人々の生活の質が劇的に低下する事態にはまだ至っていない。しかし、このモデルに対して最も深刻な代償を支払う時期がまだ来ていないのも確かである。
本当の深刻な時期とは、このモデルが維持できなくなったときだ。そのとき、私たちの手にある人民元は、かつての住宅価格と同じように全面的な大暴落に見舞われることになる。
現在、中国共産党は何をしているのか。それは単に、かつての日本をそのまま「コスプレ」しているだけである。日本は少子高齢化や経済発展の停滞という問題により、低金利に頼って政府債務を維持し、経済を緩慢に前進させるモデルに頼らざるを得なくなっている。
長きにわたり、中国人は日本のこのような姿を見下してきた。しかし、日本が30年ものデフレと30年もの低金利を維持し続けていることは、実は一種の技量でもある。これもまた、中国共産党が将来直面する可能性のある問題である。もしある日、インフレ水準を維持できなくなったら、どのような事態が起こり得るだろうか。ここには2つの可能性があるが、どちらの可能性であっても、結果は同じ結末を指し示している。すなわち、ハイパーインフレと人民元の予想を超えた急落である。
1つ目の可能性は、中国が高インフレ時代に逆戻りし、同時に金利もインフレに追随して上昇するというシナリオだ。例えば、高インフレのために中国が金利を4%に戻した場合、ここで問題が生じる。金利が4%に引き上げられると、中国が1年間に支払う利息は6兆元増加することになる。一体どこからその利息を返済するための資金を調達するのか。最も単純な論理として、中国共産党はさらに馬力を上げて借金を増やすだろう。以前は1年に十数兆元多く借りていたのを、今度は1年に20兆元多く借りればいいのではないか、という発想になる。利息が増えた分だけ、借金を増やせばよいのだ。
この借金はおそらく借りられるだろうが、しかしこれでは債務規模が自らを踏み台にして急上昇するスパイラルに陥るのではないか？中国の債務規模の膨張スピードは今やすでに非常に常軌を逸している。もしさらにこのような状況が現れれば、膨張規模は急速に拡大するだろう。中国の債務が天井知らずになることは、基本的には確実なことである。
数年後には、もはや100%超の債務残高対GDP比でも200%超でもなく、400%、500%の債務残高対GDP比になるかもしれない。同時に、膨大な債務の増加スピードは必然的に人民元の大規模な市場流入を伴い、物価を高騰させ、人民元の価値を暴落させる。中国を待ち受けているのは、前代未聞の大インフレである。
もちろん、もう一つの状況も存在する。それはインフレが到来し、市場も活気づいたとしても、市場がどう活気づこうがどう高騰しようが、清風が山岡を拂うように、習主席が金利を微動だにさせないと保証するというものだ。
このような可能性は存在する。仮に中国が様々な理由で、インフレ率が4%から5%に達したとする。すなわちパンデミック前の水準である。そのとき、中国共産党は自らの利息支払いが破綻しないよう確保するため、依然として強引に1%の金利を維持し、こうした債務を発行し、この資金を借り入れるのだ。
資金の借り入れ自体はおそらくできるだろう。なにせ中国の銀行も中国共産党のものであるため、銀行に強引にこうした債務を買わせればよいのだ。現在、中国共産党が発行している債務の70%以上は銀行が買い取っているが、これは一つの結果をもたらす。すなわち、銀行の利益を深刻に圧迫するのである。
銀行は破綻しないために、預金金利を1%以下に維持するしかなくなる。銀行に5%の金利で社会から預金を集めさせ、1%の収益のために中国共産党の債券を買わせるなどということがどうしてできようか？その4%の金利差は銀行自身が支払わなければならないのではないか？銀行が耐えられるはずがない。
社会に5%のインフレ率が現れ、預金金利が1%であるならば、このような状況の下で、いったい誰が貯金などするものか、バカではないのか？100万元の預金が1年経てば名目上は101万元になるが、物価が5%上昇すれば、実質的な購買力はわずか96.2万元しか残らない。銀行に貯金することは、実質的に受動的な搾取を受けることに等しい。
他方で、融資も同様の理屈である。もし銀行が1%の預金金利を維持するならば、当然ながら融資金利をあまり高く設定することはあり得ない。100万元の融資について、もし1%の金利で計算するならば、翌年に返済すべきなのはわずか101万元である。さらに物価の5%上昇を考慮すれば、実際に返還される購買力の金額もわずか96.2万元しか残らず、銀行から1年間金を借りることは実質的に純益を得ることになる。
このとき、金を借りない者はバカである。もっとも、前提として、借り入れた金が口座に入ったその時に使い果たし、インフレに応じて上昇する商品を購入するのであって、手元に置いておくことではない。
もし「誰が貯金をしようがバカであり、誰が借金をして物を買わない方がバカである」という社会に陥り、誰もが消費し、誰もが金を使うのであれば、その先に待ち受ける結果もやはり大インフレでしかあり得ない。
理論的には、中国共産党が自ら率先して大インフレに突入し、債務を緩和させる可能性すらある。これも多くの政府が行っていることだ。例えばアルゼンチン政府は左翼政府であるため、政府の支出が非常に激しいが、過去に債務を過剰に膨らませすぎた。どうやって債務を解消するのか？その選んだ手段が大インフレなのだ。なにせ、もし物価が倍になれば、同じ200兆元の債務であっても、実質的な購買力は倍下落したことにならないだろうか？
大インフレは債務を解消する最善の方法である。しかし、1988年の物価関門突破を顧みると、大インフレは1989年六四天安門事件を引き起こした。1994年の大インフレと東北部のレイオフの波は、ファルゴン（法輪功）を生み出した。大インフレは中国共産党に非常に多くのトラウマをもたらしたため、中国共産党が簡単に中国を高インフレに追い込み、この究極の必殺技を使うことはないと私は確信している。
中国共産党が長期にわたって日本を模倣しようと努力し続け、自ら維持できなくなるまでそれを続ける可能性が高い。中国の財政収入が債務駆動型モデルに入った後、その限界はせいぜい日本のコスプレをすることなのだ。
2022年に私が番組を始めたばかりの頃、大多数の人は中国の将来の経済衰退のモデルは大インフレになると考えており、多くの人が中国はアメリカと同じようなハイパーインフレ期に陥ると考えていた。しかし私は当時、将来の中国の経済衰退のモデルは決してインフレではなく、デフレであると述べた。
同様に、中国が現在深刻なデフレに陥った後、多くの人がデフレがどれくらい続くのかと恐れているとき、私はこうも言いたい。中国共産党の将来の衰退がさらに一歩進んだとしても、それは持続的なデフレではなく、デフレから突然急速に大インフレ期へと突入し、強制的にインフレによる債務解消の状態に入るということだ。
もしこの段階に突入した場合、住宅のような破産するものとは何だろうか？半値になった富とは何だろうか？それは他でもない人民元であり、あなたが銀行に預けている預金である。あなたの預金の実質的な購買力は大幅に目減りし、現在の住宅のようになるのだ。
ここでも言っておくが、為替レートのその日は必ずやって来るが、だからといって明日人民元が下落するという意味ではない。住宅と同じように、これにはサイクルがある。住宅は土地財政の時代における最大の落とし穴であり、買った者がバカを見るのだが、それでも長い間上昇し続けた。
人民元はこのような債務駆動型の財政サイクルの下では、中国共産党も短期的にあまり弱く見せかけることはしない。本当に弱くなるその日は、爆雷（デフォルト・破綻）が起こる日なのだ。だからこそ、以前からの提案と同じである。長期的に見れば、人民元資産や人民元そのものを保有することはできるだけ少なくするべきであり、それは前時代において不動産を保有しているようなものである。ただし、具体的にいつ減らすべきかについては、各自で判断する必要がある。