A股「腦死亡」全解剖：屠刀從散戶轉向機構，耐心資本逼你只准買、不准跑路，平均主義讓所有人平等地一起輸！會說真話的人被消滅，只有裝傻的活下來，這是一台掩蓋價格的機器

本文深入剖析了中国A股市场的结构性弊端，指出其本质并非为投资者设计，而是权力的蓄水池。文章详细探讨了监管屠刀从散户转向机构、强制推行耐心资本、平均主义导致的劣币驱逐良币现象，以及由于政治黑箱操作导致市场失去价格发现功能等核心问题。

视频链接：

完整文本：

观物如实，拒绝随便认知。前两天，全中国最他妈著名那个金融弱智，外加资本白痴那个证监会主席吴清，在六号的时候呢，在上海搞了一个什么论坛，又开始推新一轮的免A的政策宣讲了，搞了一个新国九条，还有什么一加N的政策，反正这都是老话了，又拿出来提了嘛。看完了这个呢，我觉得内核一句话就能说明白，那就是但凡中共这帮傻逼国家队打不过的就摁死，但凡如果是个韭菜的话呢，就想着把你给困住，这非常符合这两年中共的嘴脸嘛。你看这两年被收拾的最惨的是谁？是量化，是私募，是那些稍微有点本事赚超额收益的机构，哎，这些都是目标。中共给的理由呢非常搞，说他们制造了波动，扰乱市场。这句话说的实在是太没有金融常识。量化是干什么事儿的呢？本质上就是快速发现哪儿的价格错了，然后纠正它，这就好比一个体温计，哎，你把发烧呢给测量出来了，结果呢，你妈不去治病，去把体温计给砸了，还说这个体温计制造了高烧，就是这个逻辑嘛。现在中共，所以你慢慢看就明白了，在免A这个市场里边被消灭的呢，从来都不是坏人，而是会说真话的人。如果因为发现真实的价格曲线呢被掐死，那剩下能活下来的人是什么人呢？就是逼着你买银行、买央企、跟风所谓的国家队的，反正就是绝对不冒头。这个傻逼无情就是非常直白的告诉所有人，你只有装傻才能活。那为什么会这样呢？就是为什么一个市场会进化到惩罚真话，奖励平庸呢？这就要回到一个最根本的问题上，就是免A这个桌子呢，从一九九零年挂牌的第一天开始，它到底是为谁设计的？免A这个傻逼股市压根就不是为了投资者设计的，它就是为权力设计的，只不过有那么几个时间段权力的利益跟投资者利益呢，恰好重合在一起了，那就是一个短暂的重合的窗口。然后呢，我们给它起了一个好听的名字叫牛市。所以问题从来就不是免疫为什么老是不涨，问题是你可能从一开始呢就理解错了这玩意儿到底是干啥用的。我们先搞清楚一件最基本的事实，就是股市这东西本来是用来干嘛的？哎，我们现在把这个标准给立起了，后面呢你才看得出这个免疫到底歪在哪儿了。你别管它是纽约的、伦敦的还是东京的，任何一个稍微正常一点的股市，本质上都是一台信息的定价器。标准股市只干两件事儿，第一件就是把分散在成千上万人脑子里的判断呢揉成一个东西叫价格，这个过程呢就是价格发现。第二件呢就是根据这个价格把钱从效率低的地方挪到效率高的地方，这个过程那就叫资源配置，这两件事儿一旦做顺了，整个经济呢就活了，钱就应该往最能下蛋的地方流，烂公司该死的死，好公司慢慢成长，这就是股市存在的最大意义。那么现在呢，问题就来了，免A想要的是这个吗？当然不是了，中共想要的是跟这个目标几乎是垂直的，统计检验呢叫正交，哎，就是免A这个目标，也就是说免A这个傻逼资本市场目标呢，跟标准股市的诉求狗屁关系都没有，而且还都是拧着来的。中共想要的是一个什么玩意儿呢？就是一个能被中共控制的，并且呢还非常听话，哎，叫我干啥就干啥的一个资金的蓄水池。中共想要价格发现呢，那不敢要啊，因为如果真的让市场去发现价格，就会发现什么？就会发现一大堆难熬企业早就他妈资不抵债了，更会发现某些地方政府的财政黑洞直接大到没法填了。那么中共想要资源自由流动嘛也不行，因为钱往哪流那得党说了算，你不能让市场自己跑。哎，这就是中共的目标。前两天六四那天不是刚说完那个康华公司到底是个什么套路吗？现在中共的证监会就是要以系统性的制造以他们自己为中心的康华。大家把这个矛盾记住，这就是免疫所有毛病的一个总病根儿。后边我要讲的所有免疫的现象，全部都是从这个病根上长出了不同的瘤子而已。

看完了这个病根儿呢，我们就来看第一个瘤子。哎，我管它叫屠刀的转向。其实免疫在头三十年干的就一件事儿，那就是割散户。这个事儿是从娘胎里边就带着的。纽约大学呢有几个经济学家专门研究中国股市的起源，他们说的非常直白，就是免疫这个市场最早的设计目的就是给国有企业做部分私有化的一个平台，股票能不能发，定价是多少，谁有资格上市，全被中共牢牢的攥在手里边，也就是说，这个傻逼股是从第一天起，它的逻辑就不是让好公司来融资的，而是中共来决定谁能来融资。上市资格呢，也从来都不是一个商业资格，而是啥呢？而是这种稀缺的政治资源。所以这些年的剧本呢，来来回回就那一套。零七年那次所谓的大牛市，上证综指最后一次摸到了六千一百二十四，二零一五年呢又来了一次，最高冲到五千一百七十八。然后套路是什么呢？每次都是政策点火，然后散户加杠杆往里冲。大家注意到一件事没有？就是零七年那次高点到今天快二十年了，这免疫力呢还他妈远远没过去呢。就别说零七年那次了，一五年那次它也没过去啊。所以大家再回想一下我开头那句话，就是牛市只是权力跟散户利益碰巧的一个重合且短暂的一个窗口期，这两个回不去的数字就是最好的一个证明。二零一五年那次更他妈离谱，券商的融资业务根本就没有什么实质性的限制，散户就直接拿着五倍杠杆直接就杀进去了，结果五千一百七十八之后就是崩盘，崩的时候呢，这个证监会出来救市了，结果不救还好，这么一救直接救出了一个二次踩踏，所以免A的第一阶段的商业模式说白了就四个字儿，就是韭菜农场，种一茬割一茬，然后再种一茬。

但是二零二一年之后呢，事情就变了，而且这个变化呢，它也不是偶然的，它背后呢有套非常清楚的政治逻辑，还有经济逻辑，差不多同一个时间是三件事碰在一起了。第一个就是二零二一年之后，习近平这个臭傻逼提的那个狗屁不通的共同富裕被反复的强调，然后呢就开始疯狂的砍金融从业的工资，我记得好像当时有一个中间的女中层还是高层，我忘了啊，好像因为上海的房价崩了，工资还被大幅的调降，然后测还都是用的重新的公开报告，就几个随车赶在一起了，一个想不开自由落体了，哎，这事儿大家还记得吧？再一个就是中美呢开始脱钩，半导体、AI、量子计算这些硬科技一下子就变成了中共政治宣传的一个生死线。那钱总得有地方来吧？主要是傻逼兄弟吧，他妈的太信奉这个大力出奇迹了，结果每一次奇迹倒是没出来，哎，倒是增加了一批眼他妈烂账，几万亿的芯片大资金确实也砸了，但是绝大部分呢都他妈被贪了，人呢还基本上被抓干净了。但是大力出奇迹这个策略中共是没有放弃的，只不过是现在没钱了，哎，所以现在就开始想招了，哎，让这个资本市场呢懂事一点，把这个大力出奇迹的钱呢让资本输送到这些地方去，等于中共出大力，哎，资本掏钱。还有一个就是某些私募呢可能做的太大，管着几千个亿，对市场的波动呢就开始有了真正的话语权了。一个不受控制的力量，对中共来说呢，本身就是一个威胁。于是新的屠刀呢就出鞘了。这一次刀口对准的不再是散户了，而是机构了。最标志的是什么呢？就是二零二六年六月五号，国务院办公厅发的那个私募基金的监管新规，业内呢一般管它叫国办五十四号文。然后配合着基金业协会的大会这个致辞，再加上二零二四年新国九条落地之后那整套所谓的一加N的政策体系合在一块呢，这轮收紧的架子就基本全搭出来了。翻译成人话是什么意思呢？就是以前你们这些机构还能在监管的缝隙里边搞点超额收益，现在呢这些缝要被一条一条的全部被堵死。这个新规里有四个字出现的频率特别高，叫做耐心资本。这四个字就是理解整件事的密码。耐心资本是个什么东西呢？就是说你的钱放进来，哎，不许想着短期就跑路，你得跟着中共还有傻逼兄弟指明的方向来走。中共让你投哪儿，你就得投哪儿，投完了你就给我等着。这他妈哪是投资啊？这不就是政治募捐吗？只不过就套了一个投资的壳而已嘛。那机构的日子为什么越来越难呢？到这就清楚了。机构这个东西凭什么存在呢？机构存在的全部意义和价值就是要比市场更聪明、更快、更准，同时要赚到超额收益，也就是 alpha。但是现在中共这套新规就是在系统性的把机构的 alpha 的每一分本钱呢，挨个的给端掉。如果你靠信息优势，那好啊。现在上市公司披露的口径越来越一致了，调研的这个口子呢也是越收越窄，而且很多本来能够用来分析的数据，哎，现在以国家安全的名义呢变成敏感信息了。如果你靠手速快呢，哎也不行，量化新规直接把高频的给办了。你想靠新的策略，哎。也不行，什么DMA啊、雪球啊，但凡你能玩出点新东西，转头就给你叫停。你靠规模大，哎，耐心资本逼着你必须投特定的领域，等于把你配置资产的方向盘呢给收回去了。这玩意儿就是个典型的ruben market，啥意思呢？说白了就是以市场的名义来管市场，市场这个壳呢还在，但里头的价格发现还有资源配置那个核呢，已经基本被掏空了。屠刀就这么的完成了从散户到机构的一个收割的升级。

我们再来看第二个瘤子，就是平均主义。这玩意儿我觉得他妈在资本市场里边简直就是最反人性的玩意儿。我就给大家打一个特别简单的一个比方，假设呢现在有个城市有两家饭馆，一边呢是路边的苍蝇馆子，便宜但是稍微有点埋汰，哎，这大家都懂的。另一家呢是米其林的三间餐厅，贵但是真的好吃。正常情况下应该是什么样的？就是两家各有各的活路。现在呢，跳出个人开始规定了，说所有人呢只能去餐饮馆吃饭。那结果是什么呢？就是三星馆子的大厨就会慢慢的消失，手艺也会断，最后整个城市的嘴呢就只能配得上餐饮馆的那个水平。股市的逻辑也是一模一样的。市场存在的意义是什么呢？资本市场的所有上市公司本质上就是在一个流动性的竞争平台，好公司呢大家给溢价，烂公司呢给惩罚，厉害的基金经理留下，平庸的被淘汰掉。这套优胜劣汰的方式呢是市场能够保持活力的根儿。但是现在中国在干嘛？在他们用行政手段硬生生的把这个差异直接给抹平，这不叫改善市场，这叫抽掉市场的魂儿。你再看基金费率这个事儿，新国九条里边说的特别扎眼，说从二零一五年起要进一步的降低基金的销售费率，听着呢是保护投资者，对吧？中共呢就只能看到一层的因果关系。哎，我们再往下推一层。当一个一年赚百分之三十的基金跟一个一年亏百分之十的基金收的管理费被压的一模一样的时候，那我请问，有本事的人凭什么还留在这个行业？然后在现在这个环境之下，他能去做私募啊？不行，国办五十四号刚刚把这个私募给办了。他想投资美股啊也不行，投资学校早他妈跟你赌完了。那结果几乎就是注定的，有能力的人走，留下来的大多数都是没啥本事的人，或者呢完全想苟住的人。这事儿一点都不新鲜，平均主义在哪一个领域都是这个下场。苏联的农业集体化已经用几十年的时间给全人类演示过一遍了。还有那个大跃进跟人民公社化运动造成的就是几千万人的死亡。所以只要中共搞平均主义的时候，基本上后边不是贫富差距收敛，而是贫富差距越扩越大的同时还得饿死一大批人。再看限制量化，这个傻逼证监会主席吴清。

也不知道是不是因为量化把咱家谁给的逼的他妈自由落体，咋他妈这么大仇呢？中国这个市场是因为行政因素变得无比垃圾的。然后这个货呢，直接把账送到量化基金头上了，说是量化集中买入跟卖出呢，把这个波动给放大了。人家只是提供流动性，并且发现定价的错误。然后呢，卖空还被限制了。有一家叫零军的机构账户，因为做空直接被叫停了。然后二十八家头部量化被叫到深圳去开一个合规培训。到了二零二五年四月，沪深北三个交易所一起发了这个量化新规。然后在去年的七月七号呢，开始正式实施了，给高频交易呢画了个线，就是每秒超过三百笔或者一天超过两万笔就算高频。然后呢，对你进行差异化的收费。通过测算高频策略的盈亏平衡点被这么一搞，就直接往上抬了百分之三十到百分之五十。然后呢，最损的是啥呢？你不搞涨价就算了。

还直接把量化的数据接口呢，给给他们无差别关停了。都说中共他妈干坏事滴水不漏，你牛逼，你直接把这帮人钱给抢了不就完了吗？那干坏事他妈都不会干。那问题来了，量化基金到底是干了啥伤天害理的事了吗？是把吴清他家人给逼死了吗？没有，它本质上就是快速发现市场定价错误，然后套利，买被低估的，卖被高估的。这个过程本身呢，就是在给市场提供更加准确的价格信号。这个金融之长吴清呢，就把所有的市场因素归归给量化了，不就相当于在说是体温计让人发烧的吗？真的，如果吴清这傻逼如果啥也不是的话，不是当这个官的话，如果他只是一个普通散户的话，就冲他这句话爆出出的水平，如果他自己到缅A这个化粪池玩的话，真的能把他玩成这个王八犊子形状？打压量化真正的效果是什么呢？就是把市场一部分价格发

现的功能直接给灭了，然后换中共的国家队进行人工的托市，这个行为的影响是什么？整个股市就完全变成行政定价了吗？它不是在发现价格，而是在掩盖价格。所以中共搞这个股市平均主义的真面目，根本就不是让大家真正公平的赚钱，而是让所有人平等的在一个失去了效率的市场里边一起输，最后就只有一个赢家，就是他中共。再说说这个耐心资本啊，这个逼法儿的本质呢，就是一个强制性的逆向选择。为啥这么说呢？中共的证监会也明确提了要求，就是公募基金持有的A股的流通市值，未来三年呢，每年至少涨百分之十。翻译过来就是什么？就是他妈你要是不加仓，你就是不合规。哼，这鸡巴搞资本市场强买强卖都他妈搞出来了。然后针对大型的国有保险公司，从二零二五年起，每年新增保

保费的百分之三十必须拿去投这个免A，这就是强制资金入市嘛。正常市场里边应该是什么样？就是钱应该是往更有吸引力的地方走嘛。没吸引力它就直接抛嘛。这个进出本身就是市场在投票。但是现在呢，明确的就是无论免A他妈是个什么鸡巴状态，保险公司每年必须砸百分之三十的新增保费，公募基金呢每年必须加仓百分之十，这就制造了一大批根本就不关心价格，只关心指标完没完成的强制性买家。这不是一个真实需求，而是一个行政命令下造出来的人工需求。它最大的副作用就是把市场里那些真正聪明的钱呢直接给挤走。因为很简单的问题，你自己的判断跟这个政策驱动的傻钱呢混在一块了，你根本分不出来。信号呢只会变得什么越来越弱，噪音呢越来越大。没办法，这个制度就制造这么玩意儿。说到这儿呢，第

三个瘤字就自然冒出来了，你就是劣币驱逐良币嘛。这套系统里边，一个聪明人他会怎么选呢？哎，我们来做一个思想实验啊。好比说，你是一个特别能打的基金经理，手里呢管着一百个亿的一个私募，你面前有两条路。第一条路呢是大胆买入你研究的非常透彻的低估值的一个好公司，然后呢死守这个价值投资，去谋求的是百分之二十甚至百分之三十的年化超额收益。B呢是闭着眼睛买银行股、买大型央企，收点股息就完了，绝对不出头，完全跟着指数走，每年稳稳当当拿那个百分之二的管理费。如果是一个正常市场里边，这还用问吗？肯定是走A这条路嘛，有本事你就使出来嘛。但是在现在这套框架之下，哎，如果你走A路，风险是啥呢？好比说你重仓一只票，完全就有可能被认定成操纵股市啊。如果是你靠量化赚了超额收益的话，就非常有可能的被认定成

高频的异常交易，你重仓的方向跟中共不一致吧？你就等着被约谈吧。而你走币这条路呢，那就是稳稳的管理费，没有监管风险，没人查你，更没人约谈你。理性人选哪一个，你都不用答，看结果就行了嘛。明星的基金经理开始纷纷的降低持仓的集中度，量化机构集体的发了声明，说要拥抱国家战略，对其监管要求，长期看多中国。你说这他妈是不是实话？大家心里边都有底吧？这不是他真这么想，只是他们在求活命而已。那劣币驱逐良币，它是怎么一步步发生的呢？真有本事的人绝逼不是哎怎么想在这个傻逼市场里边求生存，他的第一反应一定是有没有别的地方去，答案肯定是有的嘛。新加坡、纽约、东京都可以。但凡还想真正风险定价的地方，这几年呢都在悄悄的接住这批人，要么就是资产挪出去了，要么就人直接走了。其次剩下的这批人呢，就得学会装逼了。无论你是真傻还

是假傻，反正你你都得表现出傻了，因为留下那批呢，他悟出一个道理，就是把自己变成一块石头，又硬又稳，绝不冒头，就买够大行，买高息股，买央企TF，这不是投资策略了，这是生存策略。起码你跟着中共走，即使亏了也没人能说出啥来，并且呢，你也不会被罚。哎，最好你的持仓呢跟这个汇金高度重合，市场跌的时候呢就没人单独盯你了，这就是平庸的集体胜利。在一个奖励平庸、惩罚冒头的系统里边，平庸反而成了最佳理性的一个选择。更荒唐的是什么呢？就是当所有机构都往习幽帝指那个方向挤的时候，一个特别讽刺的事呢就发生了。那些跟所谓的国家战略沾边的一个垃圾公司，哎，即使它是垃圾公司，都会有资金呢去追捧。一家纯靠补贴跳着命的新能源企业，商业路径上根本就走不通，但是它只要被划进新质生产力这个名单

里边，它的监管力度就会怎么样？就会被偷偷的削减吧。市场的钱跟政策的钱呢，就会源源不断的喂进去，没有任何金调会计较它真的赚不赚钱，因为问这个问题本身就是政治不正确。还会出现什么问题呢？就是一家坏账一大堆的国有僵尸银行，你妈股本回报率早就低于他妈资本成本了。可只要他肯配合政策放这个低息贷款给这个地方政府的话，并且呢还买中共指定的资产，他就永远都不会退市。即使跌破净资产了，哎也会有人来接的。这就是免A的逆向的择优，烂公司呢会靠这个政治关系越活越好，好公司呢因为猜不透监管的方向，反而被持续的低估。平庸的经理呢就是靠着管理费活，但是优秀的经理因为多担了主动风险，就成了监管的靶子了。然后中国的每一次市场危机，加上中共那种独裁式的回应，都在干嘛？

都在给市场的参与者跟中共官员的白手套之间制造新的套利，还有规模的机会。套利不死，内鬼就不绝，只能是换了更加隐蔽的马甲而已啊，接着存在，消灭不了。中共他妈反腐反这些年了，是咋的？官员不贪了吗？不一样贪吗？那有没有救呢？我们来看最后一个瘤子，哎，就是这个政治黑箱以及抓人之事这条路呢？为什么它一定走不通？我们先来看看美国股市是怎么从一场大崩溃里边爬起来的。一九二九年美国股崩，大家都知道了，后边就是大萧条嘛。当时的道琼斯指数从三百八十一点一路跌到了四十一点，跌幅呢将近百分之九十。不仅如此，实体经济呢是几千家银行一起倒闭，失业率顶到了百分之二十五，这应该是人类的金融史上最惨的一次灾难了。美国当年是怎么应对的呢？他做的第一件事呢是建立一个独立的监管机构。一九三四年证券交易法出台

来了，哎，就是 SEC，也就是美国证监会正式成立。它最关键的地方在哪儿呢？在于它在法律上是独立于政府行政权力的，它有自己的调查权以及起诉权。主席虽然是总统提名，但是任期呢是固定的，不能因为政治原因说撤就撤，也不能因为政治原因呢说服就服上了一个。它的权力是来自于法律的，而不是来自行政命令的。美国做的第二件事是什么呢？是搞了吹哨人制度的集体诉讼，普通投资者也可以通过集体诉讼去告上市公司证券欺诈。如果有人举报违规，就能拿到罚没款的百分之十到百分之三十来做一个奖励。这两个制度的本质就是把监督的权力撒给市场上每一个利益受损的人，而不是攥在一个行政机构手里边，这就等于凭空造了一支庞大的并且自发的监督军团。美国做的第三件事呢，就是

把信息透明给制度化了，强制上市公司必须定期的全面的披露这个财务状况，并且呢还要让会计师事务所进行一个独立审计。其实核心的就一句，就是信息不能被任何人垄断，包括政府在内。最后呢就是任何只要上了金融法庭呢，就是什么辩方举证，刑事法庭是啥？是假设你无罪，你证明你有罪。但是辩方举证是什么？是你要自己证明你自己无罪。所以基本上只要大的投行被告，基本上就是掏钱和解完事儿。因为这帮投行比谁都精，只要站在陪审团面前，哎说这个逼搞你钱怎么办？自己看着办吧。那罚的肯定要比自己掏钱和解多得多。我们再来拿免A呢进行一个对比，你看啊这个监管机构有没有独立性？你无论是证监会主席的任命还是工作方向，直接就归国务院管，这在制度上就决定了他没有任何办法对任何上市公司。

做任何真正独立的监管、信息公开呢，这就更难了。尤其是这些年，这些年什么数据法、网安法、保密法，那覆盖范围一直在扩，大量本来能用来分析公司的信息呢，被划进敏感信息了。所以现在免A的定价中，客观信息的含量呢是越来越低，而情绪因素呢是越来越高。市场其实就两个基石，哎，全被中共给绝了。一个就是自由化的资本流动，第二个就是提高股价的信息含量。中共在做这两件事的方向上呢，全部都在后退，集体自重呢，那压根就没有。中共这些个傻逼衙门，其实一句话就能说清楚，就是衙门大门朝南开，有事儿没钱那你别进来，老百姓他妈现在连进都进不去。说到根儿上，免A的内部交易为什么总是治不好？因为每一步都是黑箱，你发行审批是个黑箱，定价是个黑箱，并且它本身呢就是一个高度不透明

的一个行政权力体系，你看一家公司能不能上市，什么时候上市，定价多少，增发 P V P 名义上呢，它有规则，但实际上取决于什么？取决于你跟中共的关系，以及你送多少钱。而一家公司上市，大股东的股权能从几分钱变成几十块。面对这种诱惑，只要这个审批权还在，就永远有人愿意花一切代价去收买它。你抓他妈再多内鬼，你只要权力不变，新的内鬼呢就会源源不断的产生。这不是什么道德问题，这就是一个纯粹的经济学问题。当一个权力的寻租回报高到一定程度，行贿的收益远远大过风险的时候，那理性的人就会前赴后继的扑上去嘛。所以这个制度不改，你抓他妈再多人也没有用，永远都是什么？就是西西弗斯推石头那个游戏嘛。还是那句话，只要中共一搞平均主义，制造的除了是灾难就是灾难，肯定他妈没个好。