央行沒印錢卻把你的股票變成央票！互換便利給股價背書、六萬億籌碼只進不出、救市反應函式公開誰在搶跑？紅利變央票、題材變彩票、中段定價消失！外匯土地後第三次換錨、儲戶買單、中共退不出
本期節目詳細剖析了中共央行推出的證券基金保險公司互換便利（SFISF）政策。主播指出，這一工具表面上是債券借貸，實則是將股票信用增信為央行信用，透過超低費率補貼特定機構，買入高分紅資產，導致約六萬億籌碼被鎖死。政策公開了救市反應函式，卻徹底摧毀了市場的中段定價機制與價值發現功能，成為繼外匯佔款和土地財政後中共的第三次信用換錨，最終由儲蓄者買單且無法退出。
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觀物如實，拒絕碎片認知。就在前兩天呢，中共的央行做了第三次互換便利操作，一次性的就放出了一千億，然後三十一家券商跟基金公司呢搶著去投這個標。為什麼去搶呢？因為中標費率只有萬分之十，也就是千分之一。就在三天之後，也就是十月六號，中共的國務院呢開了一個常務會議，說要幹嘛呢？說要完善資本市場的穩健機制，增強股市的內在穩定。哎，這些漂亮話呢說一說也就算了。中共這是在幹嘛呢？是把股票當成抵押品，拿央行的信用給股價背書，並且這麼幹吧非常危險。為什麼要說這個呢？因為這個東西出來之後，中共的資本那家正規化呢就會跟著改變。先說互換便利是個什麼東西啊？名字非常長，叫做證券基金保險公司互換便利。說白了就是券商呢可以把手裡的股票或者是股票的ETF，哎，可以大大方方的押給央行了。而央行呢，就借給這些券商國債或者是央行票據，然後券商拿著這些國債或者央票，再到銀行間市場呢去做這個質押回購。他們是從商業銀行手裡邊拿出現金的，而借出來的現金只允許幹一個事兒，就是買股票。這裡有個細節大家要注意一下啊，中共這個央行借出去的是債券，它不是錢，所以在法律意義上這叫債券借貸，它不叫貸款。那為什麼中共要這麼幹呢？因為如果直接拿股票就從央行借出錢來了，這就變成啥了？變成用股票信用自發貨幣了。不得不說中共這幫人呢，為了繞開自己設計這個規定，哎，也是煞費苦心了。哎，我不借錢給券商，哎，我把券借給券商不就完事兒了嗎？但是這倆玩意其實是一個東西啊，都是央行信用啊，你現金也是央行信用啊，你央票難道就不是嗎？你國債難道就不是嗎？
然後呢，就幹著這個脫褲子放屁的事兒。券商呢，再把這些券子丟給銀行，銀行呢，又能拿這個高等級國債去找央行拿錢。你看哪一個規定看起來都沒違反吧？貨幣信用的錨定呢，還是國債吧？明著看的確實啥財政紀律呢都沒違反，但實際上股票可以作為央行的抵押品了。最值得說道說道的還是出錢這個細節，真正出錢的它不是央行，是回購市場的另一頭的商業銀行。股票給的是抵押品的一個信用升級，哎，把它增進成了央行信用。但是股票本來吧，它只是股票，經過這麼一道手續之後呢，這個股票背後站著的就是央行票據。央行票據是什麼？就是央行自己的負債，是整個金融體系裡邊信用等級最高的抵押品。所以大家就品吧，股票沒有變啊，股票還是那個股票，但是股票的信用等級它變了。這筆錢他媽有多便宜呢？我們來看。
資料啊，第三次操作的中標費率呢是萬分之十，這是券商拿著國債去做回購的成本。按今年十月三十號的銀行間那個成本呢，差不多就是百分之點四左右，加上那個萬分之十的成本，加在一塊做一筆互換便利的全部成本大概只需要百分之一點五，百分之一點五成本的錢只允許買股票。那麼他會買什麼股票呢？我們等會兒再說啊。先看為什麼偏偏是當下週末非要這麼幹？我們還是繼續來看資料。就在今年的一月十四號，免A單日的成交額呢一度衝到了四萬億，我記得好像三點九九萬億，二三九八萬億，反正就大數四萬億吧，這是一個歷史最高點。在六月二十三號，融資融券的餘額呢也創了一個新高，哎，也就是借錢炒股票的那筆錢，歷史上第一次突破了三萬億。然後從七月開始呢就開始大頭燒價了，到了十月二十九號，滬深三百的跌了百分之十八點八，創業板指呢跌了百分之四十二，滬深三。
三百連著跌了十二個星期，十月三十號，兩融的餘額呢就只剩下二點三四萬億了，也就是說僅僅四個月時間就掉了六千六百多億。然後就在十月六號，上證收在了三千六百四十九點，當天的成交額呢是一點六六萬億。就在這個位置上，中國央行在十月二號呢就開始開了一個座談會了，哎也坐不住了，宣佈這個互換便利呢要實施開展，費率呢也要降，機構呢要擴，並且還另外提供一個工具叫做股票回購增持再貸款。這條路徑就是什麼呢？就是央行呢借給商業銀行，商業銀行呢再借給上市公司或者大股東去回購增持自家的股票，並且這個還是個專項的低息貸款。這個工具呢本來以前是個暫時性的，但是現在這個由暫時性的變成一個長期的制度性安排了，費率呢也從百分之一點二五降到百分之一。十月三號這一千億落地了，然後六號呢就變成一個長期制度了。那麼這說明什麼？
什麼呢？其實這段話呢，資訊量巨大，因為中共呢把一個反應函式哎給公開了。什麼叫反應函式？說白了就是市場呢跌到哪一步，政策呢就出哪一手來對應那張表。市場現在已經連跌十二週了啊，工具開始出手了，額度開始加碼了，又是什麼壓費率，又什麼機構可融的，再貸款呢也改成零九的了。以前呢大家還要猜，哎猜什麼時候中共那個傻逼汪洋隊呢會進來，現在不用猜了，跌到這張表的程度呢，這幫貨就該坐不住了。一旦這個反應函式被所有人讀到之後，後邊所有的博弈都會圍繞著這個函式來展開。這是今天整期的內容的主線。
那有人可能就會說了，美聯儲不也借國債給機構嗎？哎，對，零三年八月，美聯儲呢搞過一個定期的證券借貸便利工具的縮寫呢叫 TSLF，結構跟中共今天的互換便利呢幾乎是一毛一樣的。主角呢也是一級交易商，也就是跟美聯儲直接做交易那批大的銀行或者大的券商，他們呢把手裡賣不動的房貸的抵押證券呢押給美聯儲，換走什麼呢？換走的也是國債，然後從那國債呢去融資。但是用法呢是完全不一樣的。美聯儲那個工具是幹嘛的呢？修的是融資市場。零八年十月的時候，證券借貸便利那個餘額呢直接衝到了兩千三百六十億美元，哎，這是個最高點了。而市場一緩過來，這個用量呢就苦苦往下掉。到了一零年的二月一號，這個工具的使用量呢就直接歸了零了。美聯儲這個工具的定價跟敲美聯儲窗戶呢是一樣的，都是帶有懲罰
性的，所以利率呢也在政策區間的上限，所以一般都是什麼情況會用這個工具？就是這幫機構呢，只有在缺錢缺到一定份兒上了，才會借這個錢。而中共這個互換便利呢，完全就是反過來的，費率他媽只有萬分之十，這就是純補貼性的。餘額呢，從二四年十月的五百億漲到了今年十月的兩千零五十億，二十五個月以來，這個工具的使用量呢就沒一天降過。中共人行自己是怎麼說的呢？說前兩批那個一千零五十億呢，已經多次展期。所以大家看到了吧？同一個結構，美聯儲是拿來幹嘛的？拿來在融資市場出問題的時候臨時頂一下的。而中共的央行呢，去拿來幹嘛呢？想拿這個工具來長期拖這個股市，那不就是拿央行信用拖底這個美元嗎？美聯儲呢是不拖底的，而那個時期美股的股票到底是誰在買呢？是企業自己在買。你看像標普五百成分股這個上市公司。
截止到去年九月份，在一年之內就回購了一點零二萬億美元。去年全年的分紅呢，也有六千七百一十億美元。這一點我們能看得非常非常的清楚。美股買盤的毛是在哪兒呢？是在企業掙不掙錢這個事兒身上，而A股這套工具的買盤的毛是在央行信用上，毛是完全不一樣的。那麼後邊兒講述的東西呢，也就完全不一樣了。我們再來說說互換便利的錢到底買了啥？這裡呢，我們講一條會計準則，因為這條會計準則呢，決定了一切，可以這麼說。券商在買股票的時候，一般是怎麼記賬的呢？哎，好比說他自營盤，他現在買股票了，他會記在一種叫以公允價值計量且變動計入當期損益的會計專案裡邊。說白了就是什麼？就是按市價記賬，盈虧呢直接按當期利潤來算。也就是說股價的漲跌情況，你每個季度呢都得直接砸到這個利潤表上，但也可以記為另外一種。
方式叫做以公允價值計量且變動計入其他綜合收益，縮寫呢叫做 F A O C I，大白話就是按市價記賬，但是浮盈浮虧呢掛在表外，所以在這套賬本之下，股價的漲跌呢是不進這個利潤表的，它只進一個叫其他綜合收益的專案，也就是說只有這個上市公司分了紅了才能進這個利潤表，而且這個計法呢一旦選了它就不能改，將來好比說賣出去賺差價了，哎這也不能算利潤，如果虧了呢就直接減這個淨資產。而這兩天呢，中共的央行還有證監會呢聯合發了一個通知，允許互換便利買的股票記進這個 F O O C I 裡邊，那大家就想嘛，這意味著啥？就是這筆錢它只能買有分紅的股票嘛，因為分紅是在這本賬之下唯一能變成利潤的部分，並且買了以後呢還不許賣，因為賣了就算賺錢了它也不算利潤，而如果賣了之後虧錢了那就減這個淨資。
資產了，也就是說在一定程度上來說呢，這個賬戶是隻進不出的。而資料是怎麼說的呢？哎，我們就來看資料，券商的其他權益工具的投資餘額，二二年末呢是九百六十六億，二四年六月末是三千七百六十一億，去年末達到了七千零五十九億，今年的九月末的讀數呢是八千三百二十三億，四年時間漲了八倍半。更有意思的是今年市場從七月跌到了十月，這個賬戶呢不但沒有縮，反而比年初還漲了百分之十八。雖然沒有一家券商在年報裡邊說互換便利的錢呢買了啥產品進在哪，但是這條曲線跟互換便利的時間線呢是嚴絲合縫的，所以我判斷這根本就不是巧合，並且這個計法吧還有一個後果，那就是你無法在利潤表上看見任何虧損了。四十三家上市券商今年上半年自營收入呢是一千六百八十七億，同比上漲了整整百分之五。
十，但是到了前三季度呢，就變成了兩千零三十六億了，同比速度呢一下降下來了，因為同比到現在呢只漲了百分之八點六六，那倒推第三季度單季呢就只有三百四十九億了，同比去年三季度呢少了整整一半以上，這就是季近檔期損益那部分的股票呢在流血，而季近 F V O C I 的那部分呢同期漲到了八千三百二十三億，虧損在哪兒呢？利潤表是看不見的。我們再說這個抵押品互換便利的折算率呢不高於百分之九十，意思就是什麼呢？你押一百塊錢股票，你最多能換出來九十塊錢的國債，而補倉線又要求不低於百分之七十五，意思就是壓出去的股票如果跌到了百分之七十五以下，你就得補東西進去了。那我們就可以做個推演了，一家券商假如在今年七月份按百分之九十折算把滬深三百的成分股呢給壓進去了，到了十月二十九號滬深三百呢跌了百分之十八點八三，那麼百分之九十。
乘以一億減去百分之十八點八三，折算之後呢，就只剩下百分之七十三左右了，已經低於百分之七十五這個補倉線了。你補倉的辦法無非就兩個嘛，你要麼就是再押股票進去，要麼呢你就是直接賣掉一部分股票，賣出股票之後再重新買國債，然後再把這個國債還回去。那這就會弄出兩個完全截然相反的邏輯。如果是多質押股票的話，這就等於把更多的籌碼鎖進這個抵押的池子了。那如果是賣股票的話呢，就等於在下跌裡邊加碼來賣，這個時候價格完全可能就失控了。
如果在正常的市場裡邊，這個鏈條呢，它會自己走完，價格呢會一路跌到即使沒人兜這個低，也願意接盤為止。這就順便呢還解釋了另外一個現象，就是免A的股民就發現什麼呢？就是一旦深度下跌之後，好像總有人呢在那掏錢換籌碼，然後剛他媽漲那麼一點，又嘩啦的往外倒。你看這個現象是不是能解釋了？並且這個傻逼政策吧，還順道幹了一個什麼事兒呢？就是把券商自己的風控呢也給拆了。你看以前券商風控在幹嘛？要算這個風險覆蓋率，還要算這個淨穩定的資金率，還有自營股票佔淨資產這個比例，這些指標在普通的持倉上呢會自動限制加倉。而中共現在這個政策吧，就把這套閘門呢整整拆了一半，因為你互換便利買入股票是不計入表內的資產總額的。那麼在這麼記賬之後，市場風險的所需要的穩定資金是減半計算的，這就相當於什麼呢？把這個風市值把它給拆了一半，並且這個工具的費率呢還只有千分之一，會計準則呢還允許買分紅股，這三件事湊在一塊兒，這筆錢呢就只會往高分紅的大盤股裡邊流。
哦，對了啊，保險資金這邊呢還有另外一個拐點也是非常說明問題的，去年全年險資是大筆掃貨舉牌了四十一次，哎借這個錢，而今年到十月初呢只剩下八次了，就為什麼慢下來了呢？因為這個股價吧被他媽資金給買貴了，這個賺頭呢就變薄了。今年截止到十月底，六大行的分紅的回報率呢只剩下百分之三出頭了，險資掃貨圖的是吃這個高息，如果買到分紅快包不住這個資本成本了，那就沒賺頭了，沒賺頭自然停了。券商的FVOCI的投資呢已經幹到八千三百二十三億，再加上險資股票的四點一萬億，再加上匯金的ETF的一點五三萬億，這是六萬億級別的籌碼，並且買了呢就不賣了。不過呢，這是我的估算，因為沒扣除三者之間可能的重疊。但是這五到六萬億的籌碼淪為殭屍籌碼呢，這是一個不可否定的事實。這就會導致另外一個問題，就是徹底廢掉了價值發現這個功能，因為直接把股票的定價權都給閹割了。
現在呢，我們就來看它會影響誰，其實會影響誰看啥，看這個利差從哪來的。你看啊，民眾儲蓄的錢存在銀行一年，大概就是不到百分之一的利息，而券商拿互換便利的錢的全口徑成本只有百分之點五，連十年期國債收益率現在都是百分之點五八，它他媽比十年期國債收益率還要低。而中證紅利指數的股息率在今天十月份的是百分之三點八到百分之四之間，百分之一點五的錢買百分之三點九的股息，中間差了兩百四十個基點，也就是說兩個多百分點的利差，且這個錢呢還不用承擔股價波動的風險。為什麼呢？因為計賬要求可以不把這個差價給算進。對呀，然後到期還可以展期。雖然兩千零五十億乘以兩個多點啊，一年也就四五十億，這個數本身它不大，但是這個利差造就了一個資訊的不公平，並且這個資訊本身呢，比這個錢還要貴。為什麼這麼說呢？因為這些機構啊，非常門清一個事兒，就是哪天會招標，自己能拿到多少額度，這應該是現在中國這個股市裡邊最貴的一層的獨有資訊啊。我們再順著這條線呢，再往下看，股票回購增持再貸款就是他們分錢的另外一個暗道。
大家來看啊，今年的十一月二號，這筆錢的利率呢壓到了百分之一，已簽約是四千四百億，放款超過了兩千八百億。大家看這個算盤撥的是多精啊！大股東借百分之一的低息的錢買自家股票，分紅呢只要高於這個百分之一就是穩賺的利差，順手呢還把這個控制權直接給鎖死了。銀行在中間呢又能穩吃一道放貸的息差。至於暴跌的雷呢，哎就全壓砸在股票上，真炸了也是甩給央行跟銀行的資產負債表去兜這個底兒。那麼好玩的就來了，為什麼說這套穩市工具不但沒有消滅投機，反而會把這個投機機制給強化了？因為中共的汪汪隊的反應函式在這一刻呢，變成所有人都知道的一個事兒。那麼它就形成一個鏈條，什麼鏈條呢？就是摸清時點跟額度的機構呢，會先下手，並且這個救市買盤呢，會全砸向ETF。你說一個持有全市場三分之一ETF的買家，他的每次申購呢，都會在成分股上留下看得見的脈衝，這是一定的。有訂單流監測能力的頭部機構呢，肯定也能看得見這個脈衝，做ETF申購套利的資金呢，還能看得見，那高頻量化更能看得見了。問看見了會咋樣？那看見就搶跑唄，搶跑把這個指數給拖住，而指數一旦被拖住，遊資就相當於幹嘛？白撿了一張防暴跌的免死金牌嘛。
既然大盤崩盤的風險呢，被行政給兜了底了，那就放手去爆炒沒有現金流的純題材股，哎，反而這才是最理想的一個選擇。你題材一熱就上頭條，中共呢再把這個汪汪隊一買做成一個頭條標題，散戶一看到標題啊，從哪進場啊？這汪汪隊來了。但是此時散戶的錢呢，就已經成了前面所有人的退出可能性了，那不就是這點事兒嗎？你都不用看別的，在今年一月份成交量狂幹到四萬億的時候進場那幫人，還有在六月二十三號兩融在三萬億那天加槓桿了，在七月到十月創業板跌了百分之四十二這個過程裡邊，基本上都被碾死的差不多了吧？而同一段時間中證紅利漲了百分之零點七八，券商的FVOCI的賬戶呢漲了百分之十八，這就是一條完整的食物鏈，就是每一層呢都在理性的吃掉下一層，所以這個工具提供的是什麼呢？是吃的安全鏈，它不是定價的錨。吃到最後，免疫股漲成什麼樣了呢？漲成了一個精神分裂的估值體系。
一頭呢是紅利股，哎，今年前十個月呢，中證紅利漲了百分之點七八。之前剛剛說過，而且全市場跌百分之十二的時候呢，這個指數還能紋絲不動。所以發現一個事兒沒有，就是這幫股票跟他們中共那些爛債是一個走法。那麼此時紅利股的定價公式已經變成什麼樣的呢？說白了，不就是分紅除以國債收益率得到一個倍數，然後再加點風險溢價嗎？這他媽不就是分紅股的定價了嗎？而這些分子都是些啥？都是中共壟斷牌照的行當，為的就是保證這個分紅能夠持續。而分母呢，就是國債的曲線。這種定價方式裡邊有增長因子這一項嗎？那有個雞巴呀！二四年十月的時候，這個工具剛出來的時候，這個利差呢大概是三百五十個基點，兩年的壓掉是差不多三分之一。方式就是什麼？就是讓這股價漲嘛。股票本來是一個企業成長跟競爭效率定價的，中共央行的這麼進來一攪和，這個功能就徹底沒有了。剩下就是啥了呢？就是牌照加分紅加上央行信用，這就是一張累洋片。
而另外一頭是美元裡邊的彩票股，就是市盈率呢沒法用金融框架解釋，只能用玄學框架來解釋這些股票。哎，我管這一類的呢叫做彩票股。我給大家報一下市盈率，大家看一下是不是彩票股啊？科創五零的市盈率呢是八十四點四倍，科創綜指呢是九十五點五倍。今年八月份中證兩千的市盈率呢是一百零七倍。然後在今年中報裡邊，四千六百家公司一千一百家是他媽虧損的，所以市盈率一百零七倍，它不是在給未來十年的利潤定價，是在給下一週的換手率在定價的。前百分之五的個股佔了全市場百分之四十四點八一的成交額，你就說這是個什麼市場吧？最慘的是哪一段呢？是中間那段的公司。你看市場化的成長型的中盤公司，它不在滬深三百里邊，所以他是拿不到中共汪汪隊還有險資的永續持有的，但是呢就比較尷尬，又沒有想到能被遊資整體拉起來的一個體量。所以這一段過去就是基金經理跑路的地方，跑出去之後，現在兩頭的錢呢都往這裡邊來了。所以A股的價格發現它不是被扭曲了，是中段它直接就沒有了。
為什麼中國現在非要這麼幹呢？因為現在這個信用的錨板它確實換不動了。中共的信用的錨呢，大概可以分為這麼幾個階段：零一年到零四年呢是外匯佔款這個階段，哎，簡單的說呢就是出口掙了美元，然後美元結匯呢丟給央行，央行在投放人民幣。但是在一四年五月末呢，這個外匯佔款達到了二十七點三萬億之後呢就直接見了底了。當時這部分佔了央行資產的百分之八十二點五。但當時中國的情況是個什麼情況呢？是國際資本外加貿易順差都往中國這擠，所以不論是外資投資也好，還是順差也罷，都是能沉澱下足夠的資金的，但是現在呢是不行了。現在是這邊貿易順差呢剛剛掙過點錢了，資本賬戶呢就開始跑路，等於以前呢它是一個大的蓄水池，現在變成了一個一邊灌水一邊漏水的這麼個這麼個玩意兒了。小時候做這一個小練數學題，果然不白做，那資金呢就沒有沉澱下來的條件，沉澱不住就沒有基礎貨幣的形成條件。在外匯賬款下降之後，中共是怎麼補這個缺口的呢？哎，繼續透過土地財政，為的就是補充這個賬款缺口，這才是中共那波什麼狗屁的去庫存的大背景。
然後這個交易鏈呢就變成了央行藉藉給銀行，銀行再放房貸放給城投，然後才變成了城投跟地方財政的信用呢全壓在土地上了。二一年土地收入呢也進來點啊，哎也弄不動了，而這個地在賣不動之後，你看啊，中共的央行的貨幣信用的錨呢又他媽開始換了，因為在一個國家的信用體系當中呢，你總得要有一個能壓得住去能估出價還能賺得動的一個核心資產池，那土地不行了，備選就只剩一個了，還有股權。所以在二四年底呢，中共這幫國資委弄了一個很有趣的交易規章，把他們市值管理直接都不避人了，直摸著眼就塞進央企這個負責人的考核了。證監會呢直接出行政要求，要求啥呢？叫做長期破淨的公司出這個估值提升計劃。說白了不就是行政要求你去做盤股價嗎？再加上這個互換便利，再加上這個回購再貸款，再加上匯聚那個ADF，你方向就一個，那就是把中共手裡這些股權呢做成下一個抵押品的池子，然後再用央行的信用呢給這個池子再定價。所以大家看到了嗎？三次信用換錨，利率是一次比一次垃圾。從正美元到賣地到央行給自己的信用背書，你最後一道錨就變成什麼？那隻剩下證券信用本身了嗎？誰負責這賬單就不用說了吧？
我們來看資料，今年九月末人民幣存款呢達到了三百四十九萬億，前三季度的住戶存款又增加了九點三九萬億。這些錢是按什麼成本在銀行裡邊趴著的？百分之一。如果銀行拿這個錢去做回購呢，是賺百分之點四；而券商拿去買這個紅利股呢，賺百分之三點九。那麼儲蓄者跟紅利資產之間呢，是隔著那麼兩三個點的。這就是金融壓抑的價格。金融壓抑說白了就是什麼呢？就是把存款利率呢按在一個低位，這就是在行政規定之下，讓這個利差呢流向拿到額度的這批人手裡邊，然後層層的被截走。再看購買力啊，今年九月份CPI同比是增長了百分之零點九，而PPI呢同比增長了百分之五。你存款一年才百分之一的利息，對比這個工業品的漲幅，實際利率呢已經倒掛了四個點以上了。所以儲蓄者不是被通脹稅收走的，是被利率壓制給收走的，只是在形式上的這種玩法的更新，而全社會的錢呢，就是這麼的被中國的會計規則引向了有壟斷牌照、有分紅、不需要增長的公司。
而真正需要股權融資的成長型企業，在定價真空裡邊是根本拿不到任何合理估值的。而現金流差的公司呢，反而可以借百分之一的錢回購自家股票，撐住這個股價。所以我的結論是什麼呢？互換便利跟穩市機制，它不是流動性政策，它是抵押品政策。雖說中共央行沒有直接印錢，但是把股票變成了可以在央行信用這個層級上可以流轉的抵押品，這比他媽印錢更難退出，因為退出意味著什麼呢？要把抵押品的等級給收回去。而這套工具的穩是拿什麼換呢？是拿價格發現來換的。你六萬億籌碼被鎖死，那你剩下的市場只能在老登資產或者是高科技資產這兩端交易了，又是一個大的啞鈴結構。而中間段呢，根本就沒人出價，那這就有趣了，中共現在把滬深三百從一個指數變成了一個什麼玩意兒呢？一個政策變數，因為你有六萬億的鎖籌，這個規模實在是太龐大了，對應的就是什麼呢？你得有不能跌破的區間，並且還得加上一個有託底的反應函式。然後現在還有了中共央行這個官方承諾，那這現在跟人民幣匯率不屬於同一個性質的東西了嗎？
你收益跟成本分配完全靠審批，然後呢又構成了一個完全全新的資訊剝削鏈路。你看啊，拿到額度的那幫人呢，肯定是最先知道壓股是那個時點的，剩下的散戶只能按資訊的距離來排隊，排在最後的就是退出流動性的提供者。所以接下來我們非常可能看到的景象就是什麼呢？就是額度它繼續加碼，費率它繼續往下壓，參與的機構呢繼續擴容。不過現在呢，我在想一個事兒，要是美國的資本開支週期徹底結束之後，你這個盤子中共他媽應該怎麼護呢？是你中共現在每一步呢都在加固這個結構，但是每一步同時，那就讓這個退出變成了更加不可能的一個事兒，不能回到我前天橡膠暴雷那次吧，那就熱鬧了。好了，今天先跟大家播報到這裡。如果大家喜歡節目，前天這樣文章，如果大家想支援我的話，可以加入會員頻道，會員頻道每個四季都收聽節目。歡迎加入好人的朋友，我們下期節目再見。