팡롄의 이야기: 토지재정 파산 이후, 중국공산당의 새로운 수확의 낫은 무엇인가? 착취 모델 2.0이 온다! 새로운 착취 모델은 우리에게 어떤 영향을 미칠까? 부채丨원양어업丨소득세丨양로보험

비디오에서는 부동산과 토지 재정이 어떻게 중국공산당의 장기적인 수익 창출 도구가 되었는지 되돌아보고, 2021년 이후 토지 재정이 하락한 뒤 세수, 비세수 수입, 사회보험료 및 신규 부채의 증가를 정리합니다. 비디오에서는 재정 모델이 이미 부동산 주도에서 부채 주도로 전환되었다고 보고 있으며, 고부채, 저금리, 디플레이션 및 향후 발생할 수 있는 인플레이션을 통한 부채 상환과 위안화 구매력 하락을 분석합니다.

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만약 과거 오랜 기간 동안 중국공산당의 낫이 무엇이었냐고 묻는다면, 저는 여러분 모두가 지금 아주 잘 알고 있을 것이라고 믿습니다. 그것 바로 부동산입니다.

이전에 집값이 계속 오를 때에는 어쩌면 집으로 돈을 벌 수 있다는 이유로 중국공산당을 변호하는 사람이 있었을지도 모릅니다. 하지만 중국의 집값이 폭락하기 시작한 이후로는 이 점을 의심하는 사람이 아마 없을 것입니다. 2010년부터 2025년까지 중국공산당의 공식 데이터에 따르면, 중국공산당이 토지 재정에 의존해 얻은 수입 총액은 82조 1천억 위안에 달했습니다. 물론 중국공산당이 부동산으로 돈을 번 것은 단순히 땅을 팔아 얻은 82조 1천억 위안에만 의존한 것이 아닙니다. 여러분이 가장 두려워하는 것이 무엇입니까? 바로 산적에게 배움이 있는 것입니다. 중국공산당의 지방 관료들은 토지를 담보로 돈을 빌리기도 했는데, 이것이 바로 그 유명한 성투부채(지방정부융자 플랫폼 부채)입니다.

정점 시기에 중국공산당의 성투부채 규모는 60조 위안에 달했습니다. 이때 만약 우리가 협의의 재정 착취 수준, 즉 토지 매각의 절대 수입만을 본다면, 중국공산당은 우리 한 사람당 평균 약 5만 8천 위안을 벌어들인 셈입니다. 하지만 만약 우리가 부채까지 계산에 넣는다면 어떨까요? 어차피 중국공산당의 부채란 사실상 모든 중국인의 부채와 다름없지 않습니까? 그렇다면 중국공산당이 한 사람당 10만 위안씩 벌어들인 셈이 됩니다.

그중 가장 정점이었던 해는 2021년이었습니다. 이 해에 중국의 토지 재정 수입은 8조 7천억 위안에 달했고, 이 해의 지방 부채 규모는 무려 7조 위안이라는 놀라운 증가세를 보였습니다. 여기에 부동산과 관련된 취득세, 토지증가세 및 기타 수입을 합치면 총 2조 70억 위안에 달합니다. 한 해 동안 부동산이 중국공산당에 기여한 누적 금액은 거의 18조 위안으로, 그해 GDP의 15%를 차지했습니다. 우리 한 사람당 계산해 보면, 이 해에 모든 사람이 토지 재정을 통해 평균 1만 2천 위안을 중국공산당에 기여한 셈이 됩니다.

이 해에 중국인의 1인당 가처분 소득은 얼마였습니까? 고작 3만 5천 위안이었습니다. 이는 중국인 평균이 자신의 소득 중 36%를 부동산에 기여한 것과 같습니다.

만약 독재자가 어느 날 자신들만의 노벨상을 열어 어떤 발명품이 독재자의 통치에 가장 유리한지 투표로 뽑는다면, 토지 재정은 틀림없이 최근 30년 내 가장 위대한 공헌이자 가장 쉽게 상을 받을 수 있는 공헌일 것입니다. 토지 재정은 착취가 심할 뿐만 아니라 아주 소리소문없이 이루어집니다. 중국공산당을 지지하는 많은 이들은 토지 재정에 의해 그토록 많은 돈을 착취당하고서도 지금 여전히 아무런 감각이 없으며, 여전히 큰소리로 당당하게 다음과 같은 말을 내뱉을 수 있습니다. “봐라, 중국에는 세금이 없다. 월급 3000위안인 너는 국가에 아무런 기여도 하지 않았다.”

하지만 좋은 시절은 오래가지 않았고, 그 이후의 이야기는 여러분도 잘 아실 겁니다. 중국의 부동산 거품은 터졌고, 집값도 정점을 찍었습니다.

중국공산당(CCP)의 토지 재정 수입은 폭락하기 시작했습니다. 2025년 연간 토지 재정 수입은 4조 1,500억 위안에 불과해, 전성기 대비 52.3%나 줄어들었습니다. 다른 한편으로는 토지 가치가 대폭 하락하면서 지방 정부의 성투채(도시건설투자채권) 발행도 어려워졌고, 신규 대출 규모는 사실상 제로가 되거나 마이너스로 돌아섰습니다. 부동산이라는 가장 큰 착취 도구는 이미 끝장난 것입니다.

하지만 우리도 알다시피 에너지 보존 법칙이 있듯이, 중국공산당에게도 착취 보존 법칙이 있습니다. 이쪽에서 당신의 돈을 착취할 수 없다면, 분명 다른 곳에서 착취할 방법이 있을 것입니다. 실제로 부동산은 무너졌지만, 공무원들의 월급은 여전히 지급되고 있고, 중국공산당의 군대는 정상적으로 작동하며, 만리방화벽은 여전히 당신의 만리방화벽 우회를 가로막고 있습니다. 지금 인터넷에서 시진핑을 욕하면 여전히 수많은 공안(경찰)이 몰려와 당신을 체포할 것입니다.

게다가 부동산 파산과 함께 중국공산당이 돈을 덜 쓰는 모습은커녕, 기존의 지출 항목 외에도 전기차, 첨단 기술 등에 대한 각종 보조금을 지급하기 위해 연이어 새로운 정책을 내놓고 있습니다. 그렇다면 무엇이 중국공산당의 이러한 낭비를 지탱하는 것일까요? 속담에 낡은 낫이 무뎌지면 새로운 낫을 휘둘러야 한다고 했습니다.

이 새로운 낫에는 눈에 보이는 세 개의 작은 낫과, 눈에 보이지 않는 하나의 큰 낫이 있다고 생각합니다. 먼저 눈에 보이는 세 개의 작은 낫부터 간단히 말씀드리겠습니다.

중국공산당의 재정 보고서를 보면, 2021년 토지 재정이 붕괴한 이후 전체 재정 수입에서 가장 먼저 상승한 것이 바로 세금임을 알 수 있습니다. 저도 많은 중국인들이 최근 이를 체감하고 있으리라 믿습니다. 최근 몇 년간 세무 조사가 매우 성행하고 있습니다. 처음에는 웨이야(Viya)를 포함한 수많은 인터넷 라이브 커머스 대형 인플루언서들이 영향을 받았고, 이후에는 웨이웨이 주식(维维股份)이 1994년부터 체납된 세금을 납부하라는 요구를 받으며 세무 당국이 30년 전까지 거슬러 올라가 조사를 벌였습니다.

최근에는 미국 주식에 투자하는 일반인들까지 끊임없이 조사를 받고 세금 추징을 당하고 있으며, 전국적으로 위에서 아래로 대대적인 세무 조사 물결이 시작되었고 그 효과도 매우 뚜렷합니다. 예를 들어 개인소득세의 경우, 최근 몇 년간 중국 경제가 디플레이션의 늪에 빠지면서 중국 친구들의 소득 증가율은 매우 낮았을 것이고, 많은 이들이 여전히 마이너스 성장을 기록하고 있을 것입니다. 하지만 우리의 개인소득세는 그렇지 않습니다. 2024년 대비 2025년 중국의 개인소득세는 역풍을 뚫고 11.5% 성장했습니다.

물론 중국의 개인소득세만 증가하는 것은 아닙니다. 중국공산당의 각종 철권 통치 아래 2021년부터 2025년까지 중국의 4대 주요 세금인 증치세(부가가치세), 기업소득세, 소비세, 개인소득세가 모두 상승했으며, 연간 수입 누적 증가액은 이미 1조 위안에 달했습니다. 이것이 부동산 몰락 이후 중국공산당 수입의 첫 번째 보충원이 되었습니다.

중국공산당에게는 세금 수입도 있지만 비세금 수입도 있습니다. 비세금 수입의 최근 증가세도 매우 놀랍습니다. 2021년 중국의 비세금 수입은 연간 2조 9,800억 위안이었으나, 2025년에는 3조 9,600억 위안으로 증가하여 현재 매년 중국공산당에게 1조 위안의 추가 수입을 안겨주고 있습니다.

비세금 수입의 급격한 증가는 두 가지로 나뉩니다. 하나는 모두가 아는 '원양 어업식' 이익 추구형 법 집행입니다. 많은 지방 정부가 재정 수입 부족을 메우기 위해 온갖 이유를 들어 기업에 벌금을 부과하고, 변칙적으로 기업을 약탈하고 있습니다. 약탈 대상이 타 성(省)이나 타 지역 기업이기 때문에 이를 '원양 어업'이라고 부르기도 합니다.

현재 중국 기업가들은 살얼음판을 걷듯 전전긍긍하며 살고 있습니다. 언제 세무 조사를 당할지 모를 뿐만 아니라 각종 벌금도 피해야 하기 때문입니다. 비세금 수입의 또 다른 핵심은 국유 자산 매각입니다. 많은 도시의 광물, 수자원, 심지어 일부 공공 서비스의 운영권까지 경매에 부쳐졌습니다.

예를 들어, 이전에 황당한 일이 있었는데, 난닝 정부가 한때 지역 주차장 운영권을 2022년부터 2052년까지 30년 동안 매각한 적이 있습니다. 2052년에 중국공산당이 여전히 존재할지조차 의문입니다.

비세금 수입 외에 재정 수입의 또 다른 중요한 통로는 사회보험 수입입니다. 최근 몇 년간 여러분도 느끼셨겠지만, 강제 사회보험 납부 요구가 점점 더 거세지고 있습니다. 제가 이전 사회보험 계산 방송에서 계산해 드렸듯이, 중국인은 공무원이 아닌 이상 사회보험을 통해 납부한 비용을 돌려받는 것은 사실상 불가능합니다. 사회보험 납부는 손해 보는 장사지만, 계란으로 바위를 깰 수는 없는 노릇입니다.

중국공산당의 각종 강제 조치 아래 중국의 사회보험 수입도 급증하기 시작했습니다. 2021년 중국의 연간 사회보험 납부액은 9조 4,700억 위안이었으나, 2025년에는 12조 6,000억 위안으로 증가했습니다.

이 세 가지를 합친 것이 바로 현재 중국공산당이 휘두르는 눈에 보이는 세 개의 낫입니다. 이 세 개의 낫은 중국의 현 상황에 민감한 사람이라면 누구나 느낄 수 있을 것이라 믿습니다.

하지만 이 세 개의 낫이 날카로워 보이긴 해도, 진짜 큰 문제는 따로 있습니다. 그중에는 보이지 않는 투명한 낫이 하나 있는데, 이것이야말로 가장 날카롭고 가장 가혹하게 착취하는 도구입니다. 이 투명한 낫은 무엇일까요? 바로 부채입니다.

부동산 거품이 꺼진 후, 중국인들은 더 이상 집을 사지 않습니다. 동시에 중국에는 희소한 A주(중국 본토 증시)와 구매가 제한된 미국 주식밖에 없어서, 중국인들은 사실상 정상적인 투자 수단이 없습니다. 현재 중국 주민들의 예금은 160조 위안까지 치솟았습니다.

그렇다면 중국인들이 은행에 맡겨둔 돈을 어떻게 합법적이고 합리적으로 가져갈 것인가가 사실상 현재 중국공산당(CCP)의 최우선 목표가 되었습니다. 현재 이 수단은 바로 채권 발행입니다. 최근 우리는 중국이 이런 채권, 저런 채권, 이런 특별 채권, 저런 특별 채권을 발행했다는 소식을 자주 듣게 됩니다. 실제로 올해 중국공산당이 누적 발행한 부채는 매우 많으며, 이미 수년 만에 최고치를 경신했습니다.

2021년 중앙정부의 연간 신규 부채 규모는 7조 2천억 위안에 불과했지만, 2026년인 오늘날 중앙정부의 연간 신규 부채 규모는 16조 위안에 달해 이전보다 두 배 이상 늘어났습니다. 이 매년 늘어나는 부채야말로 가장 강력하게 수탈하는 도구입니다.

이때 이 투명한 낫이 앞서 언급한 세 개의 눈에 보이는 낫과 합쳐지면서, 매년 중국공산당에 추가되는 수입은 과거 부동산으로 조성된 토지 재정과 성투채(도시건설투자채권)를 메우고 심지어 이를 넘어섰습니다. 이것이 바로 현재 중국공산당에 돈이 부족하지 않은 근본적인 이유입니다.

주로 기여하는 것이 대중이 잘 체감하지 못하는 부채이기 때문에, 이러한 전환에 대해서도 대중은 그다지 명확하게 느끼지 못합니다. 그리고 중국공산당이 부채를 개입시켜 부동산을 대체한 것은, 중국공산당의 수입 모델을 부동산 주도에서 부채 주도로 완전히 혁신한 것입니다.

이 새로운 모델과 새로운 낫을 어떻게 평가해야 할까요? 우리는 토지 재정이 중국공산당에 수익을 가져다주었지만, 동시에 중국인들에게 뼈아픈 대가를 치르게 했다는 것을 알고 있습니다.

첫 번째 대가는 과거에 중국인들이 집을 사게 만들기 위해 중국공산당이 수년간 교육 자원, 의료 자원, 호구(호적)를 모두 집과 결부시켰다는 점입니다. 대부분의 중국인은 집을 살 수밖에 없었습니다. 집을 사면 높은 집값의 고통을 감내해야 했습니다. 이것이 2000년부터 2020년까지 중국인들의 일상이었습니다. 이 기간 중국 경제는 빠르게 성장했지만, 높은 집값 때문에 사람들은 사실 매우 고통스러웠습니다.

또 다른 대가는 현재 진행형입니다. 최근 부동산 거품이 꺼지면서 중국 집값이 반토막 났고, 수많은 중국인의 자산이 전면적으로 축소되어 수십 년간의 저축이 한순간에 사라졌습니다. 중국인을 고통스럽게 살게 하고 그들의 저축을 파괴하는 것이 바로 이러한 부동산 재정 수입 모델의 최종적인 대가입니다.

부채 주도 모델 역시 두 가지 고통이 따릅니다. 하나는 유지할 때의 고통이고, 다른 하나는 붕괴할 때의 고통입니다. 먼저 유지할 때의 고통을 말하자면, 이는 사실상 디플레이션과 그로부터 파생되는 문제들입니다.

중국공산당의 부채 주도 모델은 어느 정도 디플레이션과 결부되어 있으며, 디플레이션이 있어야만 이 모델이 지속될 수 있습니다. 왜 그럴까요? 먼저 중국 정부의 부채를 보면, 현재 GDP 대비 비중이 점점 높아지고 있습니다. 현재 IMF의 추정에 따르면, 2026년 중국 정부의 실제 부채 규모가 GDP에서 차지하는 비중은 135%에 달하며, 총액은 약 200조 위안입니다.

이 비율은 미국보다 높고 일본 다음으로 높습니다. 게다가 중국은 부채 잔액이 클 뿐만 아니라 신규 부채 증가 속도도 일본이나 미국보다 훨씬 빠릅니다. 미국은 이미 부채 대국이지만, 현재 미국의 연간 신규 부채 규모는 여전히 GDP 총량의 5~6% 수준으로 중국의 절반 정도에 불과합니다. 일본은 GDP의 3%에 불과해 중국의 4분의 1 수준입니다.

중국공산당의 현재 연간 GDP 대비 12%씩 증가하는 추세대로라면, 중국의 총 부채율이 일본을 넘어서는 데는 6~7년이면 충분합니다. 이것이야말로 시 주석만의 ‘미국을 따라잡고 일본을 추월하는(赶美超日)’ 방식입니다.

이렇게 높은 부채율은 어떤 문제를 가져올까요? 부채율이 높다는 문제에 대해 사람들은 가장 먼저 정부가 돈을 빌리지 못하거나, 부채가 너무 많아 파산할 것이라고 생각할 것입니다. 하지만 이 문제는 사실 가장 작은 문제입니다. 왜냐하면 중국공산당이 빌리는 돈은 외채가 아니라 위안화 채권이기 때문입니다. 위안화 채권인 이상 돈을 빌리지 못할 문제는 근본적으로 존재하지 않습니다. 구체적인 논리는 저의 이전 프로그램인 '중국공산당은 파산할 것인가'를 참조하시기 바라며, 여기서는 자세히 언급하지 않겠습니다.

이렇게 높은 부채의 대가는 사실 무엇일까요? 사실은 저금리와 저금리에서 파생되는 디플레이션입니다. 현재 중국공산당의 상황을 시뮬레이션해 볼 수 있습니다. 중국공산당은 미래에 한도 없이 돈을 빌릴 수 있지만, 돈을 빌리는 데는 이자를 지불해야 합니다. 200조 위안의 부채를 1%의 이자로 빌린다면, 1년에 지불해야 할 이자 총액은 2조 위안입니다.

하지만 만약 금리가 2%라면, 정부는 일 년에 대략 4조 위안의 부채 이자를 지출해야 하며, 2조 위안을 더 지출하게 된다. 3%나 4%로 오르는 것은 말할 것도 없다. 총이자 규모가 크기 때문에 단 1%의 금리 변동이라도 중국공산당에 미치는 영향은 매우 크다. 중국공산당이 일 년 내내 해외 자산을 압류하듯 돌아다니며 개인소득세와 기업의 탈세 탈루를 샅샅이 뒤져야 겨우 1조~2조 위안을 짜낼 수 있다. 금리를 단 1%만 인상해도 그간의 모든 노력이 수포로 돌아가며, 2%를 인상하면 중국공산당 관리들이 기업들을 쥐 짜내 연기가 나게 단속해도 그만큼의 금액을 거두어들일 수 없다.

물론 이 논리는 미국과 일본에도 비슷하게 적용된다. 미국과 일본은 부채율이 비교적 높은 국가로서, 사실상 장기적으로 고금리를 견뎌내기 어렵다.

만약 금리가 그리 높지 않다면, 사실상 고속 성전과는 인연이 없어진다. 왜 그럴까? 한 국가의 GDP가 고속 성장할 수 있다는 것은 그 국가에 도처에서 부자가 될 기회가 넘쳐난다는 것을 의미하기 때문이다. 2000년부터 2019년까지의 중국처럼, 대부분의 사람이 이 시기에 장사하면 돈을 벌 수 있었던 것과 같다. 많은 사람이 지금쯤 이 시기에 바다에 뛰어들어 창업하지 않은 것을 후회하고 있을 것이다. 지금처럼 식당이나 밀크티 가게를 차렸다가 가게를 열자마자 융거(勇哥)와 실시간 연결을 하고 360도로 제자리 회전을 해야 하는 상황과는 다르다. 심지어 현재 중국의 상장기업 중 거의 절반이 적자를 내고 있다.

만약 밀크티 가게를 차리든, 식당을 차리든, 어떤 장사를 하든 돈을 쉽게 주워 담을 수 있던 시대, 2000년 전후의 고속 성장 시대로 돌아간다면 실제 상황은 어떻게 될까? 모두가 실제로 돈을 벌 수 있다는 점 외에도 대출에 대한 열망도 치솟을 것이다. 남들이 밀크티 가게를 차려 돈을 버는 것을 보면, 오늘 나도 은행에서 대출을 받아 하나 차리게 될 것이다. 내게 돈이 생겨도 은행에 저축하지 않고 직접 밀크티 가게를 차리거나 창업에 나설 것이다.

이러한 상황에서는 금리 폭등이 필연적으로 발생할 수밖에 없다. 현재 중국의 1년물 국채 금리가 겨우 1%인 것과 달리, 2000년대의 그 황금 시대에는 중국의 1년물 국채 금리가 4%에 달할 수 있었다.

중국 경제가 둔화하는 과정은 곧 중국의 금리가 하락하는 과정이기도 하다. 우리가 겪고 있는 현재의 저금리 디플레이션은 물론 중국의 생산 양식 등 많은 문제에 의해 결정된 것이지만, 사실상 중국공산당의 부채 주도형 수입 창출 모델에 대한 대가를 치르는 것이기도 하다. 양측이 서로 호흡을 맞추는 셈인데, 중국공산당이 부채에 의존해 수익을 창출하기 때문에 우리 역시 저금리 혹은 디플레이션 사회를 받아들일 수밖에 없는 것이다.

중국공산당은 중국이 자발적으로 디플레이션에서 벗어나도록 만들 동기가 없다. 오직 이러한 사회라야 중국공산당이 편안하게 빚을 낼 수 있고, 극도로 낮은 가격으로 모든 중국인의 예금을 빼앗아 갈 수 있기 때문이다. 지난번에 우리가 부동산 때문에 치른 대가는 높은 집값이었다면, 이번에 우리가 치르는 대가는 사실상 낮은 임금 상승률일 뿐이며, 단지 이 대가가 더 체감하기 어려울 뿐이다.

반면, 부동산 거품 시기에 가장 고통스러운 순간은 아이러니하게도 부동산 상승기가 아니었다. 부동산이 상승할 때는 비록 모두가 고통스럽게 돈을 모아 집을 샀지만, 집을 사고 난 뒤에도 집값이 계속 올랐기 때문에 오를 때는 여전히 많은 사람이 기뻐했다. 진정으로 가장 고통스러운 순간은 오히려 부동산 거품이 꺼지는 시기이며, 사람들이 눈뜨고 자신이 가진 가장 가치 있는 자산이 반토막 나는 것을 지켜보고, 자신의 자산이 대폭 쪼그라드는 것을 바라보는 때이다.

이번의 부채 재정 모델 역시 본질은 이와 같다. 비록 지금 우리는 디플레이션에 빠져 있고 임금 상승폭은 매우 낮지만, 물가도 매우 천천히 오르고 있어 삶의 질이 엄청나게 하락하는 상황은 겪지 않고 있다. 그렇다고 이것이 이 모델에 대해 가장 심각한 대가를 치르는 시점은 결코 아니다.

진정으로 심각한 시점은 이 모델이 더 이상 유지될 수 없을 때이다. 그때가 되면 우리 수중에 있는 위안부(위안화)는 과거의 집값과 마찬가지로 실제로 전부 반토막이 날 것이다.

지금 중국공산당이 무엇을 하고 있는가? 간단하게 말해 과거의 일본을 그대로 코스프레하고 있는 것이다. 일본은 고령화와 경제 발전 정체 문제로 인해 어쩔 수 없이 저금리에만 의존해 정부 부채를 유지하고 경제를 서서히 앞으로 밀어내는 모델에 빠져들었다.

오랫동안 중국인들은 일본의 이러한 모습을 무시해 왔다. 그러나 일본이 30년 동안 디플레이션을 유지하고 30년 동안 저금리를 이어온 것은 사실 그 자체로 하나의 능력이다. 이것 또한 중국공산당이 앞으로 직면하게 될 문제일 것이다. 만약 언젠가 인플레이션 수준을 유지할 수 없게 된다면 어떤 일이 벌어질까? 여기에는 두 가지 가능성이 존재하지만, 어떤 가능성이든 결과는 동일한 결말을 향하게 되는데, 바로 대대적인 인플레이션과 위안화의 예상치 못한 가치 폭락이다.

첫 번째 가능성은 중국이 고인플레이션 시기로 회귀함과 동시에 금리도 인플레이션을 따라 치솟는 것이다. 예를 들어 고인플레이션으로 인해 중국이 금리를 다시 4%로 회복시키는 경우인데, 바로 이때 문제가 발생한다. 금리가 4%로 인상되면 중국이 1년 동안 지출해야 하는 이자는 6조 위안 늘어나게 된다. 이 이들을 갚을 돈은 어디서 구한단 말인가? 가장 소박한 논리는 중국공산당이 더 큰 박차를 가해 빚을 내는 것이다. 예전에 일 년에 10여 조 위안을 더 빌렸다면, 이제 일 년에 20조 위안을 더 빌리면 되는 것 아니겠는가? 이자가 얼마나 늘어나든 그만큼 더 빚을 지겠다는 식이다.

이 빚은 아마 빌릴 수 있겠지만, 그렇다면 부채 규모가 왼발로 오른발을 밟으며 나선형으로 하늘로 치솟는 상태에 빠지지 않겠는가? 중국의 부채 규모 팽창 속도는 이미 매우 터무니없는 수준이다. 만약 이런 상황이 또 발생한다면 팽창 규모가 순식간에 확대될 것이다. 중국의 부채가 하늘로 치솟는 것은 기본적으로 기정사실이나 다름없다.

몇 년 지나면 무슨 100% 넘는 부채비율, 200% 넘는 부채비율이 아니라 400%, 500%의 부채비율이 될지도 모른다. 동시에 막대한 부채 증가 속도는 필연적으로 다량의 위안화가 시장으로 밀려들게 하여 물가를 폭등시키고 위안화 가치를 폭락시킬 것이다. 중국을 기다리는 것은 전례 없는 대인플레이션이 될 것이다.

물론 다른 상황도 존재한다. 바로 인플레이션이 오고 시장도 뜨거워졌지만, 시장이 뜨겁든 말든, 오르든 말든, 산들바람이 산봉우리를 스쳐 지나가듯 시 주석은 금리가 미동도 하지 않도록 보장하는 것이다.

이런 가능성도 존재한다. 만약 중국이 언젠가 여러 이유로 인플레이션 수준이 4%에서 5%, 즉 팬데믹 이전 수준에 도달했다고 가정해 보자. 그렇다면 중국공산당은 자신의 이자 지출이 폭발하는 것을 막기 위해 여전히 강제로 1%의 금리를 유지하며 이러한 채권을 발행하고 돈을 빌릴 것이다.

돈은 여전히 빌릴 수 있을 것이다. 어차피 중국의 은행들도 중국공산당의 것이니 은행들로 하여금 강제로 이 채권들을 사게 하면 되기 때문이다. 현재 중국공산당이 발행하는 부채의 70% 이상을 은행이 사고 있지만, 이는 은행의 이익을 심각하게 짓누르는 결과를 초래할 것이다.

은행은 파산하지 않기 위해 예금 금리를 1% 이하로 유지할 수밖에 없다. 어떻게 은행이 5%의 이자로 사회에서 예금을 끌어모은 뒤, 겨우 1%의 수익을 위해 중국공산당의 채권을 살 수 있겠는가? 그 4%의 금리 차이는 은행 스스로 부담해야 하지 않겠는가? 은행이 어떻게 버텨낼 수 있겠는가?

만약 사회에 5%의 인플레이션 수준이 나타났는데 예금 금리가 1%라면, 이러한 상황에서 돈을 저축하는 사람이 누구든 바보가 아니겠는가? 100만 원의 예금이 1년이 지나 명목상으로는 101만 원이 되지만 물가가 5% 올랐기 때문에 실제 구매력은 96만 원만 남게 되며, 은행에 돈을 저축하는 것은 곧 수동적으로 착취당하는 것과 같다.

반면 대출도 마찬가지다. 만약 은행이 1%의 예금 금리를 유지한다면 대출 금리를 너무 높게 설정하는 것은 당연히 불가능하다. 100만 원의 대출을 1%의 금리로 계산한다면 그다음 해에는 101만 원만 갚으면 된다. 여기에 물가 상승률 5%를 고려하면 실제로 상환하는 구매력 금액은 96만 원밖에 남지 않는데, 이는 은행에서 돈을 빌려오면 1년 동안 순수익을 얻는 것과 같다.

이때 돈을 빌리지 않는 사람이 있다면 그야마로 바보이다. 물론 전제 조건은 빌려온 돈이 입금되는 즉시 그것을 써서 인플레이션에 따라 가격이 오를 수 있는 자산으로 바꿔야지, 수중에 들고 있으면 안 된다는 점이다.

만약 누구든 저축하는 사람이 바보고, 누구든 대출을 받아 물건을 사지 않는 사람이 바보인 사회에 빠진다면, 모두가 소비하고 돈을 쓰게 될 것이며, 그 끝에 기다리는 결과 역시 대인플레이션뿐일 것이다.

이론상으로는 중국공산당조차도 부채를 완화하기 위해 능동적으로 대인플레이션으로 진입할 가능성이 있으며, 이는 많은 정부들이 행하고 있는 방식이기도 하다. 예를 들어 아르헨티나 정부는 좌파 정부이기 때문에 정부 지출이 매우 거칠었지만 과거에 부채를 너무 높게 쌓았다. 부채를 어떻게 해결할 것인가? 그들이 택한 방식은 바로 대인플레이션이었다. 어차피 물가가 두 배 오르면 똑같은 200조의 부채라 할지라도 실제 구매력은 두 배 하락한 것이 되지 않겠는가?

대인플레이션은 부채를 해결하는 가장 좋은 방식이다. 하지만 1988년의 물가 관문 개방(물가자유화)으로 인해 대인플레이션이 발생하여 8·4 톈안먼 사건이 일어났고, 1994년의 대인플레이션이 둥베이 지역의 대규모 실직(샤캉) 물결과 결합하여 파룬궁을 탄생시켰던 것을 생각하면, 대인플레이션은 중국공산당에게 매우 큰 트라우마를 남겼다. 그렇기 때문에 나는 중국공산당이 쉽게 중국을 고인플레이션으로 밀어 넣으며 이 궁극의 필살기를 쓰지는 않을 것이라고 믿는다.

높은 확률로 중국공산당은 장기간 일본을 따라 하려고 애쓰다가 스스로 버텨내지 못하게 될 것이다. 중국의 재정 수입이 부채 주도형 모델로 진입한 이상, 그 한계는 기껏해야 일본 코스프레를 하는 것일 뿐이다.

내가 2022년에 처음 방송을 시작했을 때, 대다수의 사람들은 중국의 향후 경제 침체 모델이 대인플레이션일 것이라고 여겼고, 많은 이들이 중국도 미국과 같은 고속 인플레이션 시기에 빠질 것이라고 생각했다. 하지만 나는 당시에도 미래 중국의 경제 침체 모델은 결코 인플레이션이 아니라 디플레이션일 것이라고 말했다.

마찬가지로, 중국이 지금 대 디플레이션에 빠진 상황에서 많은 이들이 디플레이션이 얼마나 오래 지속될지 두려워하고 있을 때, 나는 또한 말하고 싶다. 중국공산당의 향후 쇠퇴가 더 나아간다 하더라도 지속적인 디플레이션이 아니라, 오히려 디플레이션에서 갑자기 급격한 대인플레이션 시기로 진입하여 강제로 인플레이션으로 부채를 해결하는 상태로 접어들게 될 것이다.

만약 이 단계에 진입한다면 부동산처럼 파산하는 것은 무엇이겠는가? 반토막 난 자산은 무엇이겠는가? 그것은 바로 위안화이며, 당신이 은행에 예금해 둔 저축이다. 당신의 저축의 실제 구매력은 현재의 부동산처럼 대폭 가치가 하락하게 될 것이다.

여기서 한 가지 짚고 넘어가야 할 점은, 환율 문제가 터지는 날은 반드시 오겠지만 그렇다고 내일 당장 위안화 가치가 폭락한다는 뜻은 아닙니다. 부동산과 마찬가지로 일정한 주기가 있을 것입니다. 부동산은 토지 재정 시대의 가장 큰 함정으로, 사는 사람이 바보라는 소리를 들었지만 그럼에도 아주 오랫동안 가격이 상승했습니다.

위안화 역시 이러한 부채 주도형 재정 주기 속에서 중국공산당(CCP)은 단기적으로 너무 약세를 보이게 두지는 않을 것입니다. 진정한 약세가 시작되는 날은 바로 시스템이 붕괴하는 날일 것입니다. 그래서 여전히 같은 조언을 드립니다. 장기적으로 볼 때 위안화 자산과 위안화 자체를 최대한 적게 보유하십시오. 이는 지난 시대에 부동산을 보유하는 것과 같습니다. 하지만 구체적으로 언제 줄여야 할지는 각자 판단해야 합니다.