需要が悪くなるほど規制価格は高くなり、稼働率はデススパイラルに突入！先進ラインは安く売ることを許されず、下流の利益は3年で10%減、中小企業が先に倒れ、在庫は減価せず不良債権は中小銀行に隠され、同じ政策は米国大恐慌を6割長引かせた！損失は1円も減らず、より集中して爆発するだけ

中国共産党の国家発展改革委員会と市場監督管理総局は1303号文書を発布し、行政手段を通じて工業製品の最低価格とコストを認定し、低価格による無秩序な競争を禁止することで、供給過剰の是正を企てている。配信者は多結晶シリコン、セメント、鉄鋼などの業界の実データ分析を通じ、この政策は過剰を解消できないばかりか、稼働率を「死のスパイラル」に陥らせ、下流工程の利益を剥奪し、先進的な生産ラインが低価格で在庫を処分することを不可能にすると指摘している。同時に、在庫の減損を行わず融資を継続することで、不良債権を地方の中小銀行へ密かに転嫁しており、最終的にはすべての経済的損失が、交渉力の最も弱い中小企業と金融機関に集中して爆発することになる。

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物事の本質を見抜き、断片的な認識を拒絶する。以前、中国共産党が廃業した企業の登記を復活させて課税しているという議論をネット上で多く見かけた。しかし、これなどは今日話す内容に比べれば、月とスッポンほどの差がある。9月中旬、中国共産党の国家発展改革委員会と市場監督管理総局は、ある文書を発布した。文書番号は「発改価格20261303号」で、地球を一周できそうなほど長い名前の『重要工業製品の低価格無秩序競争コスト計算に関する事項の通知』というものだ。人間にわかる言葉に翻訳すれば、一言で言えば「重要な工業製品は今後、安売りしてはならない」ということだ。中国共産党の言い分では、これは「内巻き（過当競争）」を是正するためだという。この文書の真に陰湿な点はどこにあるのか。それは「赤字や低価格を禁止する」という言葉ではなく、「コスト」という二文字にある。なぜなら、コストを誰が計算し、どう計算するかを決定するからだ。まず、このコストはどう計算されるのか。この文書は全6条からなり、核心的な意味はこうだ。

まず企業の自己コスト計算に従うが、もしその帳簿に中国共産党の税務部門が納得しなければ、業界平均水準を最低ラインとする。つまり、帳簿は自分で管理するが、最終的な決定権は「皇軍（中国共産党）」が握るということだ。これは散人老哥の名言だが、その中に非常に巧妙な条項がある。大まかに言えば「帳簿を合理的に記録せよ」ということだ。何が合理的で何が不合理かについては、規定のどこにも説明がない。つまり、この部分は完全に中国共産党の役人の裁量権に委ねられている。もし帳簿の記録が不合理だと見なされ、中国共産党の望む「美学」に合致しなければ、例えば稼働率が業界より大幅に低い場合、稼働率の影響を適切に考慮しなければならない。そして、このいわゆる「業界平均コスト」は、業界協会が国家発展改革委員会と市場監督管理総局の指導の下で算出する。中国の業界協会がどのような代物か、皆さんも心当たりがあるだろう。中国では「何々協会」と名乗る主導部門であれば、その実態は……。

中国共産党の政府であれば、通常こうしたものは中国共産党の民政部門が管理している。協会の会長には、大体において多くの政府介入の要素が存在する。とにかく自分で考えてみるがいい。このいわゆる「不合理」という3文字は一体誰が決めているのか？そうだろう？では、合理的な方法とはどのような方法なのか？この文書にはそのことも1文字も書かれておらず、すべては実行者に委ねられた白紙小切手であり、つまり役人たちが勝手に自分たちの思い通りに書き込めるということだ。はっきり言えば、コストには一体何が含まれるのかということだ。この点は第1303号文書には含まれていない。実は、20年以上前、30年近く前、すなわち1999年当時、中国共産党の国家発展改革委員会はまだ国家計画委員会と呼ばれていたが、当時の計画委が出した何という文書だったか、『低価格ダンピング行為の取締りに関する規定』によれば、コストに関する記述はその文書にハッキリと書かれており、それは生産コストが製造コストに管理費用、財務費用、および販売費用を加えたものに等しいということだ。はっきり言えば、減価償却の部分は算入しなければならず、銀行の利息の部分も算入しなければならない。これをフルコストと呼ぶ。さて、面白いのはここからだ。私たちは工場のために計算してみよう。例えば、市場で1トンの商品が40元で売れるとしよう。あくまで仮定の話だ。そうすると、原料や電気代といったものは、1トン多く生産するごとに余分にかかるコストはいくらか？例えば28元だとしよう。それに労働者の基本給、メンテナンス費用、さらに銀行の利息を加える。これらはすべて何か？これらはすべて固定コストだ。固定コストとはどういう意味か？つまり、工場を稼働させようがさせまいが、この金額を支払わなければならないということだ。では、1トン当たりの商品に割り当てると、この部分の固定コストの支出は例えば6元であり、設備の減価償却を1トン当たりに割り当てると9元になる。1トン売ればまず40元を回収し、28元を差し引くと12元残る。この12元のうち6元は給与と利息の支払いに充てられ、この時手元にはまだ6元の現金が残る。キャッシュフローは見かけ上はプラスになるだろう？この時、利息はまだ支払うことができ、サプライヤーへの買掛金も支払うことができ、銀行への返済も行うことができ、つまり融資の継続もできる。しかし、帳簿上の状況はどうなっているかというと、28元に6元と9元を足したフルコストは43元であり、40元で販売したため、帳簿上は1トン当たり3元の損失が発生している。これがまさに生産能力の相対的な過剰が起きる年において、企業が命をつなぐために頼る価格であり、販売価格は現金コスト以上を維持するのがやっとだが、フルコストを下回っている状態である。その現れとして、キャッシュフローはプラスのままであるが、総勘定では赤字になる。それではこの事例から離れて、このやり方が現実においてどのように機能しているかを見てみよう。現在、中国におけるこのような事例は枚挙にいとまがなく、EVや多結晶シリコンなどもすべてこのパターンだ。EVについては十分に語ってきたので、今日はこの多結晶シリコン産業について話そう。これもすでに一通りのプロセスを完全に経ており、しかも各ステップにはタイムスタンプすら押されている。皆さんはこのプロセスを見てほしい。多結晶シリコンとは、太陽光パネルの最も上流にあるシリコン原料のことだ。昨年の12月9号、通威やGCLといったシリコン原料の大手企業が30億元を出し合い、この資金で何をしたかというと、過剰な生産能力買い取りプラットフォームを設立し、余剰な生産能力を買い取って集中的に閉鎖しようとした。なぜか？価格が本当になげ売り状態まで下げられていたからであり、つまり供給をコントロールすることによって、価格が下がり続けるのを阻止するためだった。ところが今年1月6日、国家市場監督管理総局が太陽光発電業界の協会と大手の6社をすべて呼び出して事情聴取を行った。理由は、何者かが業界の自律という旗印を掲げて値上げを推進していると告発したためであり、今後は生産能力や価格について事前に取り決めることを禁じ、価格、コスト、生産・販売量について互いに連絡を取り合うことも禁じると要求した。そして1月8日、多結晶シリコンの先物はストップ安となり、生産制限や価格制限による自律措置もすべて一時停止となった。これが1月、そして7月になると、中国共産党側の風向きが180度大転換し、7月27日、太陽光発電業界協会が『太陽光発電業界コスト計算モデル通則』という業界標準を発表し、さらに自己点検用の計算表を添付した。この計算表によると、シリコン原料のフルコストは1キログラム当たり43元であった。それに続く7月31日、国家市場監督管理総局は江蘇省塩城市に赴き、太陽光発電業界に対して何の役にも立たない価格のコンプライアンス指導を行い、その言葉も非常に明確であり、すでに事情聴取の警告を与えたのだから、もしお前たちが……

この価格を遵守せず、このコスト原則を守らない場合は、法律に基づいて厳正に処罰されることになります。8月6日の夜、8社のシリコン原料企業が共同イニシアチブに署名しました。この8社を合わせると、中国の多晶シリコン（ポリシリコン）有効生産能力の90%以上を占めています。何を約束したかというと、すべての製品の販売価格を、あの原則に基づいて算出されたコストを下回らないようにするというものです。皆さん、このドラマの展開を味わってみてください！1月の時点では、市場監督管理総局は何と言っていたでしょうか？企業同士でコストについて情報交換をしてはならないと言っていたのです。7月になっても同じような企業であり、それに続いて8月には、同じ企業グループが自ら、誰の販売価格も中国共産党による行政コストの底割れを許さないと約束したのです。同じように同業者が結託して価格を支えるにあたり、企業自身が決めるのは違反であり、中国共産党が企業の代わりに決めるのは適法になるわけです。その結果どうなったか？シリコン原料の動向を専門に追っている有色金属工業協会シリコン業分会は、8月5日に価格はすでに業界コストを下回っているとし、企業もすべて見積もり提示を一時停止しました。続いて8月12日、このシリコン業分会は何と言ったでしょうか。

市場は2週連続で成約がないと言い出しました。そして9月16日には、実際の契約締結は規模を伴わず、直接の現物取引は非常に少ないと発表しました。そして少量の取引は、主に受託生産や抱き合わせ販売といった迂回手段に頼っているとのことです。この現物価格は吊り上げられたものの、先物価格は何一つ動かず、下がり続けています。現物提示価格は8月3日の1kgあたり32.5元前後から、9月中旬には40〜43元に引き上げられました。しかし、実際に取引された先物価格はいくらだったでしょうか？9月10日の時点で、多晶シリコンの11月限の終値は1kgあたり36.7元であり、現物提示価格よりも5〜6元も低かったのです。これは何を意味しているでしょうか？現物提示価格はもはや価格ではなく、単なる提示価格に過ぎないということです。実際に取引された市場が提示した価格は、提示価格よりもはるかに低く、その乖離幅は15%から20%に達しており、これもまた現実からかけ離れています。

価格全体が引き上げられ、商品は売れなくなりました。では、この先どうなるでしょうか？ここでファイルに書かれている稼働率の話になってきます。さあ、一歩一歩順を追って分解して説明しましょう。もし企業が中国共産党の定めた底値に従って提示価格を設定した場合、どうなるでしょうか？顧客は必ず高いと感じるはずであり、顧客が高いと感じれば別の会社に乗り換えるでしょう。そうすると、この企業の販売量はどうなるでしょうか？減少するはずです。販売量が減少すれば、稼働率もそれに連動して低下します。稼働率は低下したものの、低下したのは弾力的な生産コストの部分だけであり、固定費の部分、つまり減価償却費、利息、人件費などは変わらずそのまま残ります。これが原因で、1トンあたりに割り振られる固定費の負担が重くなり、つまり1トンの総コストが高くなってしまうのです。そうなると、中国共産党が定めたその底値コストも連動して高くなり、底値が高くなれば、顧客はさらに離れていき、稼働率はさらに下落することになります。このサイクルが自力で回り続けるかどうかは何にかかっているでしょうか？それは顧客が価格に対してどれほど敏感であるか、そして固定費がコスト全体に占める割合がどれほど大きいかによります。皆さんのために公式カードを作りましたので、ご覧ください。

ちょっと見てみましょう。公式はこのようになっています。臨界稼働率は、需要の弾力性から1を引いたものに、固定費を可変費で割ったものを掛け合わせたものです。これはどういう意味でしょうか？稼働率が1%低下するごとに、総コストと中国共産党が規定した底値コストが連動して上昇するという意味です。では、この部分の上昇幅はどうなるかというと、固定費が総コスト全体に占める割合そのものなのです。さあ、底値が上がれば顧客は逃げ出し、底値の上昇幅に弾力性を掛け合わせたものが何になるかというと、販売量が落ち込んでいるその幅そのものになります。これにより、販売量の落ち込み幅が稼働率の低下幅である1%よりもさらに大きくなり、サイクルであるため、落ち込みが次から次へと拡大していくことになります。さあ、それではここで暗算してみましょう。中国共産党のその43元の行政コストの底値の中には、稼働しなくても支払わなければならない減価償却費や利息などの費用が含まれており、稼働率が5割強の段階で割り振ると、1kgあたり約15元となります。残りの28元というのは、1kg多く生産するごとに必要となる原料や電気代であり、つまり弾力的なコストに該当する部分の金額です。もしフル稼働した場合、生産量はほぼ倍増するでしょう。

倍、では1キログラムあたりの固定費を按分すると、だいたい8元ほどになります。8を28で割ると約0.29です。この0.29こそが公式における固定費を変動費で割った項目であり、つまりどういうことかというと、フル稼働時の1キログラムあたりの固定費負担が変動費の約30％に相当するということです。この数値が大きいほど何を意味するかというと、資産が重い（重資産）ということであり、重資産であればあるほどどうなるかというと、稼働率が低下した際にコストがより激しく上昇します。シリコン原料のようなものは標準品であり、これは顧客がサプライヤーを非常に簡単に切り替えられることを意味します。平均弾力性を3と仮定します。これも歴史的な弾力性ですが、価格が1％上昇するごとに、顧客は3％離れていくことを意味します。固定費が全コストの3分の1を占める場合、稼働率が1％低下するごとに、中国共産党が定めた底値コストは0.3ポイント上昇し、顧客はちょうど1％離れていく。これが臨界点であり、この臨界点とは1キログラムあたりの固定費負担が全コストの約3分の1を占める状態、つまり。

固定費がちょうど変動費の半分であると言えます。では28元の半分はいくらかというと、14元です。8元を14元に按分するための稼働率はどれくらい低下すべきかというと、8割る14、つまり57％です。ええ、これは公式で計算したものと同じです。では8月のトップ7社の国有企業の稼働率はどれくらいかというと、52.7％であり、我々が算出したこのラインよりもさらに4.3ポイント低いです。一方、中堅企業の稼働率はわずか25.1％で、いずれもこのラインを下回っています。たとえ我々が概算でこの稼働率の誤差を計算したとしても、それほど大きな差は出ません。ええ、57％引く52.7％で4.3％の誤差ですね。このデータ群が示す方向性は非常に明確です。つまり、顧客が離れやすいほど固定費の負担は重くなり、このラインはより高くなるということです。最初に巻き込まれるのは、顧客がいつでも逃げ出せる中小企業ですよね。中国共産党の1303号の第4条、あの稼働率条項は、まさにこれを狙ったものです。原文ではただ何と言っているかというと、ええ、いわゆる。

適切に考慮する、と。中国共産党が今「適切に考慮する」と言い出したら、あのクソどもは絶対にあなたのことなど考えておらず、自分たちの財布のことしか考えていません。業界平均稼働率の53％で計算すると、一企業の稼働率がどれだけ低くても、中国共産党のコスト制限があるため、一企業の生産能力がどれだけ少なくても、1キログラムあたりに按分される減価償却費や利息は変わりません。したがって、そのコストの底値も、自社の稼働率が低いからといって上昇することはない、そうですよね？なぜならコストの解釈権は中国共産党にあるからです。ええ、では問題は再び中国共産党の行政コストの底値という点に戻ります。全業界の稼働率は3年前の75％から53％にまで低下しました。もし同じパラメータで計算すれば、全企業の底値は一斉に11.5％上昇することになります。どういうことかというと、需要が悪ければ悪いほど、中国共産党の合意価格は高くなるということです。なぜなら底値コストは何かを通じてしか按分できないからです。それは生産量です。なぜなら今、市場にはそれほどの需要がなく、生産量も上がらないからです。しかし

固定費というコストは中国共産党によってガッチリと押さえつけられています。では皆さんの心の中には疑問があるかもしれません。このルールの中で一体誰が儲けていて、誰が損をしているのか？ええ、データを見てみましょう。今年1月から7月まで、一定規模以上の工業企業の中で、石炭採掘の利益は50.4％増加し、非鉄金属精錬は90.8％増加、化学燃料および化学製品は56％増加、化学繊維は107.7％増加しました。一方で何が起きているかというと、鉄鋼の利益は51.2％減少し、非金属鉱物製品（セメントなどを含む）は48.2％減少、自動車は20.4％減少しました。さらに下へ行くと、何があるかというと、加計利益は58.2％減少し、木材加工は36.9％減少し、繊維・アパレルは17.2％減少しました。価格面での現れ方も一致しています。8月の採掘業の出荷価格は前年同月比で17.8％上昇しました。採掘業とは何かというと、各種鉱物です。一方、生活製造の出。

荷価格は前年同月比で0.5％下落しました。ではこの両端でどれだけの差があるかというと、実に18.3ポイントもの差があるのです。

なぜこのデータセットを集計するのか？中国共産党（CCP）は明らかに何かを企んでいる。何を企んでいるのか？赤字企業からどうやってさらに金を巻き上げるかということだ。My Steel（鋼鉄網）は247社の製鉄所を集計したが、9月中旬の時点で利益を出しているのはわずか7.79％に過ぎない。セメント業界の上半期の赤字率は約60％であり、つまり100社のセメント企業のうち60社が赤字ということだ。なぜこれらの業界の話をするのか？鋼鉄とセメントこそが、次のコスト底上げの主戦場だからだ。9月初旬、東北三省の業界協会は太陽光発電のモデルに倣い、省レベルでのセメントコスト計算の通則を策定しようとした。それに続いて山東省のセメント協会も「減産反対」の提言を出した。この減産反対の本質は、中国共産党が企業のコストを行政的に査定することで、企業が利益を出しているかどうかという判断を自らの解釈権に変えようとしている点にある。これでお分かりだろう？ゾンビ企業をいくつか復活させてから課税するという手口は、本当にやり尽くされている。では、303号（文書）は川下企業にとって何を意味するのか？

下流の利益はさらに下がり続けており、主に商品が売れず、売上高も伸びず、コストも分散させることができないからである。それでは、1303号が奪おうとしているものは何なのだろうか？それは下流の次の下降局面における最大の緩衝材である。どのような緩衝材なのだろうか？通常の市場経済において、経済が下向きになると、上流の価格ほど激しく下落する。これが有名な経済法則であるブルウェップ効果である。香港は経済法則を誘導しただろうか。もし通常の経済法則のもとでこのブルウェップ効果が働けば、経済がこれほど悪化したとき、下流が原材料を買う価格はさらに安くなるはずであり、その節約できた部分の資金で売上高の減少分を持ちこたえることができる。このようなコストの下限があってこそ、上流の価格は一定の程度まで下落すると自動的に止まるのである。しかし、もし上流の稼働率がこのように低下すれば、業界のコストは上昇することになり、その結果、下流の原料は下降期にかえって高価になっていく。下流の消費財製造業の実際の利益を基にシミュレーションを行ってみよう。例えば、穏やかな下降サイクルにおいて、2年間の底値は下流の1年余りの利益を上流に移転させることになる。もし業界の平均コストの上昇が重なれば、それは2年分の利益となる。下流の純利益は3パーセント前後である。もし原料価格が上昇すれば、このような経済状況のもとで、下流はそれを転嫁することができない。つまり、3年間で純利益の割合は少なくとも10パーセント前後でなければならないということになる。それでは価格の弾力性は失われ、弾力性はどこへ行ったのだろうか？それは生産量の方に向かうしかないではないか。第2四半期の稼働率を8月の出荷価格と照らし合わせて比較してみよう。11の主要業界のうち6つは前年同期比で稼働率が下がり続けているが、価格は前年同期比で上昇しており、価格が下がり稼働率が上がっている業界は一つもない。つまり、11の業界のうち値下げによって多くを売り込んでいるところは一つもないということだ。しかし、このクソみたいな経済環境のもとでこれが正常だと言えるのだろうか？他の業界を見てみよう。コークス用炭企業の稼働率は8月上旬の72パーセント前後から9月中旬の67パーセント上下まで下落し、その後石炭価格は同期に5回連続で値上げが行われた。PTAの稼働率は8月に49.3パーセントまで下落し、これは2014年以降の最低水準である。セメントの状況はさらに悲惨であり、セメントのクリンカーの8月末の稼働率は39パーセントしかない。こうしたデータを見た後、さらに致命的な問題が浮上する。それは、このような生産停止と整理のモデルの中で、いったい誰が生き残ることができるのかという問題である。もし市場のルールに従うのであれば、それは価格の順番に従った整理となるはずであり、つまりコストが高い者が最初に淘汰されるということではないだろうか？この時、すべての損失はコスト順に並べられることになる。もし生産停止による整理を行うのであれば、皆の価格は同じであり、注文は誰に回るのだろうか？それは関係次第であり、さらに地方保護主義に左右され、自分が国営・中央企業であるかどうかに左右されることになる。なぜなら、これは何を意味するかというと、損失はみんなで一緒に引き受けるということだからである。この状況下では中小企業が真っ先に死ぬのは確実であり、彼らには規模の経済がないため、単位当たりの固定コストがさらに多く分散されてしまうからである。中国共産党が企業を消滅させるやり方を見ても、階層順に消滅させていることがわかる。さらに最もクソ陰湿な層として、法定の全コストには減価償却費と利息が含まれているという点がある。減価償却費と利息は効率の高さとは関係がなく、いつ工場を建設したか、いくら借金をしたかに関係している。例を挙げてみよう。例えば2015年に建てられた古い工場の場合、その減価償却費はとうに償却し終えており、1トン当たりの変動費は32元前後であり、固定費を足した全コストも34元前後にとどまる。なぜならすでに減価償却費がないからだ。しかし、もし今年借金をして建てられたばかりの新しい生産ラインであれば、技術は非常に先進的であり、1トン当たりの変動費はおそらく26元ですむかもしれないが、7元の減価償却費と4元の利息が上乗せされるため、この時その全コストは39元に達することになる。通常の市場であれば、新しい生産ラインは価格を26元から32元の間に抑え、古い生産ラインを締め出すことができる。しかし、もし中国共産党がこの全コストに基づいて価格の下限を形成させるならば、古い生産ラインの製品は合法的に34元で売ることができるが、新しい生産ラインの製品は39元を下回ることが許されなくなる。中国共産党が経済法則を誘導する理屈というのは、まさに先進的な生産能力がかえって安く売ることを許されないというものであり、おまけに誰かのコストが業界平均の30パーセントを下回っていれば、その者は逃れられず、中国共産党によってどのようなものと認定されるかというと、データが不合理であるとみなされ、調整や調査を受けることになるのだ。その上、税務調査まで受ける羽目になる。

さて、価格と生産量の話が終わったので、次は帳簿と銀行について見ていきましょう。会計基準に従うならば、在庫はどのように記帳されるでしょうか。コストと正味実現可能価額のうち、低い方で記帳されます。正味実現可能価額とは、要するに「いくらで売れると見込まれるか」ということです。しかし「1303号」以降、いくらで売れるかという予測において最も根拠となるものは何でしょうか。それは「合規価格制限（コンプライアンス価格制限）」です。合規価格の最低ラインとは何でしょうか。それは「コスト」そのものです。つまり、正味実現可能価額がこのコストを下回ることはないということです。この時、何が起こるでしょうか。在庫の減損処理を1円も計上する必要がなくなるのです。企業がこの商品を認めない限り、売れないというだけです。まあ、認めたところで意味はありませんが。中国共産党が認めなければいいだけですから。この時点で、この企業の帳簿上では、永遠に赤字になることはなく、帳簿上の利益も永遠に減ることはありません。中国共産党はさらに多くの税金を徴収できます。7月末の時点で、一定規模以上の工業企業の製品在庫は7兆2700億元で、前年同期比10.8％増でしたが、営業収入はわずか0.5％の増加でした。つまり、売れるよりも作る方がはるかに速いということです。また、一定規模以上の企業の売掛金はすでに28兆8800億元に達しており、平均回収期間も恐ろしい71.9日に達し、前年同期より0.9日長くなりました。今年の2月末から9月末まで、8期連続で前年同期比で鈍化しています。私たちは皆、一つの道理を知っています。商品が売れなければ、現金は戻ってこない。この穴は手形や融資を伝って下に流れていくわけです。企業復活の中で最も多く使われるものは何でしょうか。それは「手形」です。この時、企業がサプライヤーに対して発行した6ヶ月の商業承兌手形が、満期になっても決済できなくなります。決済できなければ、サプライヤーは現金を受け取れません。もしサプライヤーがすでにこの手形を商業銀行で割り引いていれば、銀行は後でサプライヤーに返金を求めます。債務不履行はより小さなサプライヤーへと伝染し、これがさらに企業自身の流動資金貸付の満期返済ができない事態を招きます。ここからが面白いところです。銀行には二つの選択肢があります。不良債権として認めるか、あるいは融資を継続するかです。融資を継続するには在庫を担保にする必要がありますが、在庫はコストで記帳されているため、担保価値はこうして過大評価されます。では、真の価格はいつ明らかになるのでしょうか。待つしかありません。企業が破綻すれば、真の価格が暴落して明らかになります。あるいは銀行が担保を処分する時まで待てば、その時初めて真の市場取引価格が現れます。ただ、市場価格が現れる時、その損失は一気に帳簿を直撃します。誰の帳簿にでしょうか。シリコン原料、セメント、鉄鋼などの産地にある地方商業銀行や農村商業銀行の帳簿です。今の中国の銀行がなぜこれほど栄養失調に陥っているのか、その理由がお分かりでしょう。そうそう、もう一つ面白い話があります。商業承兌手形を扱っている友人が言っていたのですが、上海票据交易所（上海手形取引所）の承兌人の期限超過リストが、2026年2月以降は個別に発表されなくなるそうです。私はその市場に関心がないのでデータを追っていませんでしたが、友人は「クソッ、これからは羅針盤を失ったようなものだ。全部勘でやるしかない」と言っていました。このニュースは皆さんも確認してみてください。そしてリアルタイムのニュースとしては、中国共産党統計局が毎月発表している一定規模以上の企業の利益データにおいて、赤字企業の赤字データも発表されなくなりました。サプライチェーンの信用に関する最も直接的な二つの警戒データが、公開データから消えたのです。では、民営企業の経営者はどうしているのでしょうか。データは非常に明確です。1月から8月までの民間投資は前年同期比10.1％減少し、製造業投資でさえ2.3％減少しました。しかも今年に入ってからずっと下がり続けています。理由は複雑ではありません。なぜ新しい生産能力を構築するのか。効率を高め、より低い価格で競争するためではないでしょうか。しかし、この道は中国共産党によって経済法則から逸脱させられたのではありませんか。新しい技術を導入してもいいですが、中国共産党の法定最低ラインは逆に高く設定されます。将来いくらで売れるかは、定義のない行政判断の連続に左右されます。このような不確実性に対して、投資家は誰しもリスク補償を求めます。単純な割引モデルで計算してみましょう。要求利回り8％、成長率2％のプロジェクトと仮定すると、割引率が1％上がるごとに、プロジェクトの価値は14％減少します。これは割引モデルの標準的な計算方法です。そして実は、このやり方はアメリカがとっくの昔に試したことです。答えは「無駄」でした。いつ試したかというと、1933年から1935年です。当時、ルーズベルトは「国家産業復興法」を制定し、その下で500以上の業界法典を作りました。そのうち400以上がコストを下回る販売を禁止し、コストも各業界の法典機関が決定しました。経済学者のコールとオハニアンは後に計算しましたが、このカルテル政策――そう、カルテルとは同業者が一緒に価格を決め、生産を制限することですが――このやり方だけで、アメリカ経済がなかなかトレンドに戻れなかった理由の約60％を説明できるのです。

つまり、この仕組みというのは、経済の回復を助けるどころか、何をもたらしたでしょうか？ むしろ経済の自律的回復を妨げたのです。この法律は施行されてから2年も経たない1935年、アメリカの最高裁判所は全会一致で何を言い渡したでしょうか？ この法律は違憲であると判示したのです。カードゾー最高裁判事が書いた判決文には、次のような一節があります。どのように言っているかというと、これは「コントロールを失った権限委託」であると述べています。これとは逆の例が、1971年のニクソンによる価格統制です。価格はコストの上昇分にのみ従って引き上げることを許可され、つまりニクソンは何をしていたかというと、価格の天井を設定していたのです。彼はコストを基準にしてこの上限を定めました。その結果、1973年には飼料価格が上昇したにもかかわらず、鶏肉の価格は値上げが許されず、養殖業者たちは大量のひよこを処分し始めました。1974年になり、こうした統制が解除されると、アメリカのCPI（消費者物価指数）は年間で10.1%上昇しました。上限を設定したときは品不足になり、下限を設定したときは買い占めや滞貨、そして遊休化が起こりますが、原理はどちらも同じであり、それは行政の妄想によって価格を置き換えるということです。

ですから一般の人々、特にこれらの業界に商品を供給したり、これらの業界から仕入れたりしている民間企業の経営者にとっては、支払サイトは短ければ短いほど良いのです。下流企業が発行する商業承兌手形を受け取る前には、よくよく検討してください。ある業界の真の価格を見るには、提示価格ではなく、必ず成約価格を見てください。先物と現物の差がどれくらいあるか、実際に成約量があるかどうかを確認してください。1303号というものは一体何のためのものか？皆さんもうお分かりでしょう？このルールは、過剰生産による損失を別の場所に付け替えるためのものです。つまり、価格の損失をまず何に変えたかというと、減産の損失に変え、操業停止した工場や労働者に肩代わりさせたのです。中国共産党はさらに、在庫の減価償却が無効であることを理由に、あなたの損失を利益として再認定し、その上で税金を支払わせることさえあります。産業チェーンの観点から言えば、損失を上流から下流へと移し、民間の製造業に肩代わりさせているのです。最後には、減損されない在庫や継続的な融資を通じて、損失は中小銀行の帳簿へと移されます。安心してください、この結果は必然的に銀行の帳簿に現れることになります。3つの手続きが終われば、損失は1円も減っておらず、ただ交渉力が最も弱く、情報が最も不透明なところに押し付けられただけです。一言で言えば、1303号は過剰生産を消滅させたのではなく、過剰生産の価格シグナルを消滅させたに過ぎません。価格シグナルは消えましたが、過剰生産は依然として存在しており、ただより見えにくく、確認が遅れ、同時に、より集中して爆発するような形に変わっただけなのです。