央行瘋狂放水M2破355萬億，貸款卻罕見暴跌3400億！房地產徹底塌陷、機器集體吃灰、全民瘋狂去槓桿。結構性崩潰之下已無經濟週期，資產負債表大通縮，中國經濟的去週期化！

分析中國7月份宏觀經濟資料，指出廣義貨幣M2突破355萬億元但新增人民幣貸款罕見暴跌3400億元。房地產開發投資、銷售及賣地收入大幅下滑，工業產能利用率低迷，民間投資與消費持續萎縮。資產負債表大通縮與流動性陷阱導致經濟結構性崩潰，傳統逆週期調節政策徹底失效。

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觀物如實，拒絕碎片認知。今天呢，我們就來說說七月份的經濟資料。如果六月份中國的經濟是加速下滑的話，七月份呢就是結構性的塌陷，這是本世紀連見都沒見過的一個月份。央行的水呢，那也是放的足足的了，又來了一次萬億級別的買斷式逆回購，外加廣義貨幣M二已經到了三百五十五萬億。哎，我就說了吧，今年必破這個三百五十萬億吧，比全中國一年的GDP翻倍還他媽多。我真不知道中共到底哪來的臉說M二跟GDP比才零點一的美國債務要暴雷的，你他媽都二點二二點三倍了。我聽過五十步笑百步的，沒聽過他媽十步能笑百步的，該說不說還是真的牛逼。然後呢，在這麼高的基數的基礎上，中國的M二同比還漲了百分之七點七，銀行的拆借利率呢是百分之一點四，回購利率呢是百分之一點四二。

這麼變態的收益率曲線控制，我就問一句，你現在中國的利率壓到這種程度，你他媽還在吹牛逼，我真是他媽服了氣了。這不就是藍色小藥丸他媽吃多了，該硬的地方他媽硬不起來，媽嘴硬了。中共這個藥克的吧，用東北話來說，那也是沒賊了。可同樣在七月，全國新增的人民幣貸款呢還是個負數，淨減少了三千四百億。什麼意思呢？就是這個月全中國的居民跟企業不僅沒有借任何的款，倒回銀行的錢比從銀行借走的錢呢還多了三千四百億。那誰在加槓桿，誰在去槓桿，現在已經非常清楚了吧？那現在中國經濟的絞肉機到底在哪兒呢？還是房地產呢？你指望科技拉動經濟，這活呢根本就沒法幹，體量的量級他媽差太多了。而且你現在中國的所謂的科技還都在實驗室的研發階段，再不的就是蒸餾點模型啥的，那。

就科技了，裡面有多少實質性技術，有多少是PPT騙錢的？這個詳情可以參考誰呢？參考中國的論文造假情況。這個之前呢，我也給大家計算過了。現在呢，就來說說房地產在七月份有多慘啊！前七個月，中國房地產的開發投資暴跌了百分之十九點二，新開工面積暴跌百分之二十四，竣工量的暴跌百分之二十三點二，銷售面積跌了百分之十一點八，銷售額呢跌了百分之十三點一，量和價是一起往下暴跌了。地方政府的賣地收入，二零二一年最高的時候呢是八點七萬億，二零二五年呢只剩下了四點一五萬億，去年都已經腰斬了。按說今年不應該這麼慘吧？進了二零二六年前七個月又跌了百分之十點七，所以大家呢看到一個非常好玩的事兒，就是政府債務呢在屢創新高，而居民部門呢在持續萎縮。投資端呢，大家看這幾個數啊。

前七個月，全中國的固定資產投資跌了百分之六點七，把房地產刨掉了還跌了百分之五點七。分拆看之後更加清楚，民間投資暴跌了百分之九點四，連中共的黨有企業的投資呢也跌了百分之三點三。往年劇本是什麼呢？是民資不幹，中共政府得上。中共管這個玩意兒叫什麼？叫做逆週期調節嘛。但是現在呢，是中共自己也在收，消費端呢那也是塌陷了。七月份的社零呢只漲了百分之零點六，哎幾乎是貼著地的。但這個百分之零點六里頭還是有摻了巨大水分的。哎，我們看這個結構崩的有多狠啊！汽車跌了百分之十七，建築裝潢材料呢跌了百分之十四點二，金銀珠寶呢也跌了百分之十點一，傢俱呢跌了百分之八點八。這些我都能理解，畢竟房地產崩了嘛，連他媽汽油、柴油這類油品消費都跌了百分之七點六，其他的都還好說。你汽油、柴油這麼個跌。

法這是整個運輸行業暴跌的標誌，運輸物流那影響就廣泛了。它一方面連著的是工業生產，另一方面呢連著就是消費。這個資料暴跌意味著什麼？貨出不了門了，連人都出不了門了。反過來漲的是什麼呢？是鐵路、船舶跟航空這些裝置投資漲了百分之十八點七，還有就是高技術投資呢也漲了百分之五。哎，看這個百分之五，現在太親切了，現在一段時間沒看著了，還在想呢。大家就品品這個組合，老百姓花的錢呢在跌，但是跟傻逼習近平意識形態掛鉤那個東西呢在漲。哎，就是那所謂的什麼新生產力這個逼玩意兒，這就給中共一個攪渾水的餘料空間。對外的餘料引導現在是什麼呢？說現在是中國經濟轉型的一個陣痛期，以後科技這塊呢能補上傳統經濟拉胯的這這個缺口。哎，當時中共吹消費牛逼的時候也是這麼說的。再看供給這頭啊，截止到六月底七月初，全國工業。

產能利用率呢，已經降到了百分之七十三，比二零二零年還低。什麼叫產能利用率百分之七十三呢？就是全國的機器裡邊一百臺裡邊有二十七臺在吃灰。分行業看更他媽嚇人，挖工的開工率呢只有百分之六十一點二，一年掉了百分之八點一。做水泥玻璃的慘透了，是百分之五十九點六的一個開工率，機器是四成在閒著。化工呢是百分之六十九點四，汽車是百分之七十點八，電氣機械是百分之七十點三，一年掉了三點二個百分點。所以我非常疑惑中國的出口是怎麼他媽漲上去的？你產能利用率在這擱著呢，還有預示著什麼？就是連新能源這種垃圾玩意兒加產能線都加不動了。新能源那條鏈前兩年擴產的擴瘋了，現在是整條鏈都在打價格戰，全場大半行業都趴在七成左右啊，哎就一個是超過七成的，就一個是亮的，就是這個電子還有通訊裝置靠。

的是什麼呢？靠的是AI的資本開支。中國這邊趕上個什麼？就是AI晶片封裝還有配套出口。哎，這地方呢拉到了百分之七十八點七。大家呢可能就會有疑問：機器閒著廠為什麼還能開呢？因為裝置它也是借錢買的呀，你停了也得照樣還貸，只能虧著也得生產。如果虧著生產的話，好歹還能攤薄點這個固定成本。結果是什麼？結果大家都是這麼想的，所以庫存的越堆越高，出廠價呢被壓的更低。但是PPI呢在漲，這個CPI跟PPI的剪刀差早晚都會把企業給玩死，然後回頭呢又把所有人真實債務呢再加重一圈。

我刷牆內的短影片，有一種非常常見的說法，不知道中共最近是不是又統一了口徑還是咋的，反正到處都是。基本上這個口徑是什麼呢？就是經濟不是有周期的嘛，熬就過去了。這他媽是屁話！經濟有穩定週期的前提是什麼？是你經濟得有穩定結構。例如你說現在的經濟是由房地產驅動的，或者是高科技投資驅動的，在這個結構之上才會有週期這個玩意兒。現在中國經濟只剩下一個出口在驅動了，那你告訴我，現在中國內生的經濟結構到底是什麼？連他媽週期的本質含義都沒整明白，還他媽瞎逼逼啥呀？活豬重造吧！我把這輪的經濟蕭條跟前兩輪的經濟調整呢做過對比，大家就非常清楚了。零八年那回中國經濟的病根是什麼？是外需，全球金融危機把訂單給幹碎了。但那個時候房地產呢還在長週期的一個上坡路上，哎，無論是地方政府還是中央政府，那槓桿呢也都。

不算太高，四萬億這麼一砸，信貸呢就立馬變成了工地還有廠房，所以見底之後很快就反彈了。二零一五年到二零二六年那會呢，病根是上游產能過剩加上影子銀行，並且那個時候呢房地產的結構還在，所以有棚改貨幣化這張牌，啥意思呢？就是拆遷直接發錢，錢到手呢去買房，庫存的也去了，並且當時的地方的城投平臺呢還能轉得動。但是這次從二二年到現在，這屬於政治性塌陷，外加經濟結構崩了，房地產跟製造業全面在被幹碎。這種時候誰在講現在是中國經濟的週期性底部，後邊會反彈，那他媽屬於沒常識。你經濟連結構都沒有了，週期是經濟結構的標誌，你連他媽結構都不在了，你告訴我週期在哪兒？它是如何獨自存在的？現在的問題是什麼？是資產負債表的問題，說白了就是結構性的資產負債表塌陷，病根都長在。

中共自家的資產負債表上，你看到的是什麼？居民跟企業的資產完全在縮水，信貸的傳導根本就是嚴重擁堵的。房地產崩了以後，金融流動性跟經濟流動性的介面呢，現在直接這個介面就斷了。地方政府呢還撞上了一個長債高峰，中共現在完全被匯率、銀行息差以及政府的債務呢，哎就這麼捆著。匯率上已經把所有對外的投資通道呢，應切盡切了，而銀行的淨息差呢已經滑到了百分之一點二五，屬於什麼？屬於貸一筆虧一筆。中共所謂的逆週期調節根本就只會製造空轉，光靠點那什麼科技投資能拉動幾個大子兒？況且錢大多數呢還是被騙的。就算是你搞真實研發，這個鏈條又能有多長？跟房地產動輒拉動上百個行業，將近五千萬人就業這個體量一比，科技點體量呢幾乎就可以忽略不計了。還有呢，連單位都不同意中共。

他媽在那虛空比較比值，說的好像科技投資增長的百分之二十能夠覆蓋固定資產投資下降的百分之二十似的，總體量上他倆相差了上百倍。你告訴我科技增長這個百分之二十的比值是怎麼補上固定投資下降那個百分之二十的？中共他媽真是一群數學加上經濟學天才，這他媽都能補，全世界也就只有中共這幫傻逼玩意兒能理解出這麼抽象的玩意兒來。所以現在呢，無論是央行降息、降準，或者是放水都好，對這個病根本就是無能為力。這就是這輪跟前兩輪最根本的區別，因為它水放出去了，它一定會卡在半道，因為介面沒了，金融介面跟經濟介面，他倆這個灌水管道已經斷了。現在我們再回頭看社融，前七個月社會融資規模增量是二十二點二五萬億，比去年同期減少了一點七四萬億，投給實體的貸款只有十點一七萬億，少增了二點一。

四萬億，七月這一個月份，居民貸款的就淨減少了四千六百零三億，企業貸款的淨減少一千三百億。再往細看，前七個月居民短期的貸款呢減了九千二百八十一億，這是什麼？這是大家在還信用卡、還消費貸，所以消費有可能好嗎？企業那邊呢，中長期貸款賬面上增了五點三二萬億，但是裡頭有多少？裡頭有一點一九萬億是票據貼現，也就是在倒騰短錢，根本就沒有長期投資打算。所以現在的情況就非常清晰了，老百姓跟企業呢根本就不借錢，銀行呢其實也怕放出錢他媽收不回來，外加現在銀行也真是沒錢往外貸款，畢竟貸款資產這個風險係數它高啊，所以銀行的錢呢只能在金融體系裡邊自己找出路，那去幹嘛了？一窩蜂的全去買國債了，把長期國債收益率一路買到現在這個程度，這就是典型的資產荒。資產荒說的不是沒有資產。

是找不到收益像樣，然後又敢閉眼買的資產。這個迴圈呢，大家可以記一下：央行的放水，銀行的買債，債的收益率他媽越買越低，然後實體貸款呢還是沒人要。這個流程就是什麼？就是經典的流動性陷阱。人話就是水龍頭開到最大，管子呢還是堵到半道，地裡邊呢照樣是乾的。中共現在沒辦法，只能走一步看一步，這才有了買斷式逆回購這種奇葩的玩意兒。現在中共用這玩意兒在幹嘛呢？在控制這個利率通道，進一步說，這就是控制銀行資金成本的通道。這些商業銀行的抗風險能力現在不說差了，而是一旦沒有央行的信用置換，現在他媽都得躺下。外加現在銀行手裡邊攥著大把的國債，長端利率只要他媽稍微一漲，銀行的賬面浮虧會直接擊穿核心資本。再就是什麼呢？要給這個所謂的超長期特別國債跟地方置換債這個發行的把家。

央行就現在中共這個人民銀行為什麼這麼在乎長端利率呢？為什麼要控制這個走廊呢？因為現在無論是降還是抬都不行。那抬利率呢？哎也不行，因為地方政府他媽還不起。現在的情況是什麼情況呢？現在是中共的地方政府的負債的左腳踩在了地方商業銀行資產負債表的右腳上，所以利率呢不能高，但也降不下來。兩邊不管是哪邊炸了，中共的都會被炸飛，所以只能去調控這個利率通道，儘量讓這個利率通道呢變窄。不過這套操作它再花哨，它倒騰的都是央行、銀行跟地方政府之間的賬。發這個買斷式逆回購的目的就是不讓任何一個主體的資產負債表事實上破產，所以這玩意兒壓根就不是刺激經濟用的。別以為中共套個馬甲就能讓大家不知道這玩意兒到底是幹啥的。

把前面這些資料串起來，有三條繩兒，大家就看得非常清楚了。一條呢是從上往下勒的，你房子賣不動，地賣不動，地方沒錢配套，基建他媽也沒錢，連挖煤做水泥的也沒訂單了，這就會導致什麼廠子砍薪裁人，年輕人沒有工作，全社會呢也沒人花錢了，回頭這個房子就更加賣不動了。另外一條繩兒呢就是在老百姓跟民企之間繞，你房價在下跌，居民的淨資產在縮水，大家提前還貸還不交費，那麼下游店面的只能降價內卷，所以大家看到營收跟利潤的全在往下掉。現在大家可別做任何市場化的生意，當然你要是有能力騙中共的錢的話，那你繼續當我沒說啊。現在真的做那種市場化的買賣的話，你回報率大機率都趕不上你借錢的利息，這就導致民間的資本開支直接被凍結了，就寧可躺著他也不敢動，民間投資暴跌9.4%就是這麼來的。

還有一條線是什麼？是卡在政府跟民企之間的，這兩邊完全是反著來的。第一股勁兒呢是純純的被動挨打，地方政府這幫傻逼，只要他媽財政一吃緊，欠供應商的款呢就會使勁拖，民企的應收賬款根本就要不回來，被迫只能怎麼樣？賬上集體壞賬，現金流都是這麼活活的被中共拖死的。然後你中共不幫地方的企業也就算了，地方他媽罰沒收入還他媽蹭蹭的往上漲，這些羊毛最後不全薅在企業身上嗎？第二股勁兒叫什麼呢？叫做剪刀差，也就是各走各的路。中共的中央呢發了一個超長期的特別國債，但是這些錢呢不是在處理中共的爛賬，就是在搞那個三保。我們再繼續看這個分化有多大啊？糧食食品價格上漲了5.3%，菸酒價格上漲了6%，藥品上漲了6.7%，合著你中共壟斷或者是半壟斷的呢都在漲價，這樣一來呢，PPI跟CPI的剪刀差就還會拉大。來哪個中共官方的經濟學家出來給我解釋一下，你們到底是怎麼他媽得出週期性見底這個傻逼判斷的？你告訴我週期到底在哪？你就這麼他媽搞週期的嗎？其實都被你們搞死了。

這麼搞的結果是什麼？就是黨有企業的供給價格在上升，而民企跟老百姓的實際需求呢會越縮越緊。然後7分的資料吧還有看點，就是中共的官方資料自己跟自己打架。哎，我們一個看啊，第一個就是中共發的那個真實的GDP看的好像還挺穩，但名義GDP呢它蔫了，就是這倆數吧，他媽的直接就劈叉了。真實GDP是什麼？是把價格變動呢給擠掉了。現在的全社會的東西整體都在跌價，你擠掉了跌價這個部分，數字自然可能會好看一點。但問題是你還房貸也好，付利息也好，繳稅也好，用的是手裡邊實打實的名義現金流，不是統計局擠過水分那個數，名義那本賬在縮名義那本讓縮的E是什麼？就是所有人還債的能力呢就在縮，還有個連鎖反應，就是槓桿率呢是拿債務除以名義GDP算的，分子上的債呢一分沒動，但是分母呢自己在縮，哎你這麼一除，槓桿率就會自己往上爬，這會導致什麼呢？就是你越拼命的去還債，就是你賬面上反而會顯得你越危險，這就是資產負債表通縮他媽最恨人的地方。

第二個是什麼呢？是中國海關自己說出口按人民幣算呢漲了4.8%，但是外管局的結匯資料他們不配合呀，錢呢？我們來看資料啊，1到7月份銀行代客累計涉外收入呢是5.57萬億美元，對外付款呢是5.26萬億美元，也就是說淨收入呢只有3070億美元，累計結匯呢是1.83萬億美元，而售匯呢是1.54萬億美元，結售匯順差呢是2894億美元，也就是說在如此變態在外匯管制之下，透過貿易掙回來的6800億美元的順差，實際跨境到賬的淨流入只有3000億出頭。到了賬的錢裡邊，換成人民幣的又打了一折。這是外匯管理局自己釋出的資料啊。這個資料是什麼呢？說衡量結匯意願的外匯收入結匯率是65%，也就是說企業每掙100塊錢外匯，只有65塊錢換成了人民幣回到了境內體系了。

最後一個就是統計局那個投資資料，這他媽跟工地那個物理證據它也對不上啊！你水泥是量價雙低，柴油現在都沒人加了，挖掘機現在都趴窩的，你為啥還能有這麼個投資資料呢？哎，我跟大家說，因為中共的投資統計呢是按專案庫填報的啊，什麼買地的錢吶，還有像什麼計劃裡邊還沒撥付下去的錢吶，全被提前記成了投資了。你工地上搬不搬磚看得非常清楚，你燒的是水泥跟柴油嘛？你看一邊是紙上記的數，一邊是地上燒的油，那誰在撒謊一目瞭然，所以不可能只跌了3%多。中共的權力他媽還沒大到讓水晶跟柴油配合演出的。還有更有趣的是什麼呢？是中共的稅收呢也在縮，但工業增加值卻漲了6.2%。這個其實是最好懂的，增加值這個數衡量的是什麼？是幹了多少活，也就是產出的量。但東西跌價呢，它瞞不住，因為中共的增值稅是跟著開票金額走的，開票縮水，稅就縮水。企業所得稅呢是跟著利潤走的，利潤被PPI跟CPI的剪刀差吃掉了，就是吃掉了。所以大家看到的是什麼？是量增價跌，但是稅縮，這三件事呢一點都不矛盾，拼在一塊就是一個詞兒白忙活。

我就用中共最喜歡的詞兒啊，中共為什麼不逆週期刺激呢？這事兒華爾街從二零就開始喊了，現在喊了整整四年了，嗓子都快喊破了，那不也沒人搭理他嗎？還是那句話，連他那週期都沒了，還逆他媽什麼週期？來我們看啊，先看中國的商業銀行，淨息差已經跌破了1.2%了，也就是說，銀行放貸收的利息減去付儲戶的利息，薄的已經沒了。如果再計算潛在的壞賬的機率，銀行現在放貸的期望收益它是個負數。你就是再逼銀行去降這個貸款利率，存款利率那頭現在已經降不動了，除非你直接一刀切成零。但是呢，就怕這個儲戶搬家，到時候呢就不是賠錢了，而是擠兌。現在是個什麼情況？銀行連補充資本金的利潤都拿不出來了，手裡呢還壓著一堆展期的地方債，還有房企的貸款，這些資產是個什麼德行？大家呢也都心裡有數。所以降息先割誰的肉？先割的就是中國商業銀行的肉。

再看看居民端，降息本來是指望什麼？指望大家呢多借錢。以前借錢最多的是哪群人？買房群人嘛。但現在買房人心裡那個賬呢，已經不看利率這個牌價了。買房人的賬是怎麼算的呢？是拿利率減去他預期的房價的漲幅。以前房價每年還能漲個8%到10%，當時的5%的利率呢，都等於白送。現在的預期是什麼？現在的預期是房價下跌，你利率呢從4%降到3%，甚至2%出頭，他心裡邊算出來的真實成本呢反而還是更貴了。所以利息降點根本就勾不動買房的人，反倒是什麼？反倒是存款利息一降，老百姓的利息收入先沒了，那就更得攢錢了，還順手把高息的舊房貸提前給還了。7月份居民貸款淨減少4603億，就是給這張表投的票。民企這邊呢，剛才算過賬，名義利率現在是3，但是東西疊加了3.5%，所以真實成本是6厘半。你做買賣賺的都趕不上借的利息。名義利率降個一二十個基點，狗屁用它都沒有。因為價格這邊是按整數點在往下跌的，你利率往前挪一小步，價格就往下砸一大步。這場賽跑央行它是追不上的，這個坑呢靠降息它是填不平的。

政府那張表呢就更精彩了，哎正在撞上這個什麼長債高峰吧，賣地的錢還膝蓋斬了，手裡邊土地這個老抵押品本身它還在貶值。新發的專項債大頭幹嘛去了？還舊債去了吧？要不就付利息了，再要不就給公務員發工資去了。真正的淨擴張它沒多少，中共的中央政府呢倒是還有一些加槓桿的空間，但是現在不敢加嘛，原因也很簡單，就是利差嘛。哎，中國這個利差呢就不用跟美國比了，連日本的十年期國債收益率都快3%了，而中國的利率水平再往猛裡邊降，這個利差就會越拉越大。匯率風險現在就頂在頭上，要不然中共能不能如此變態的進行外匯管制？如果按照現行的利差進行人民幣估值的話，均衡價值應該是多少？一美元兌7塊4毛4到7塊6毛3之間。反正你中國有錢，我現在看中國花錢幹這種傻逼事兒吧，我可高興了，趕緊把自己掏空得了，牛逼！你讓人幣上天啊，我就佩服你中共，佩服你習近平了。

所以三季度，也就是這個季度，中國的經濟它的病呢不在流動性上，流動性它只是結果，病根呢還在資產負債表上，居民跟企業的家底呢還在壓縮，債一分錢都沒少。所以在這一趴呢，所有人都在還錢，沒人肯借錢，這種病降息十個二十個基點，狗屁用都不頂，還他媽不如安慰劑呢。然後像那些什麼呢？像那些期盼著中共能用更強那個所謂的逆週期調節工具，哎來刺激的，哎也可以洗洗睡了，寧可利率通道給你收窄都不直接降息。你說因為啥？不就是銀行、政府還有央行的資產負債表之間在互相感染嘛？然後還得看銀行的息差還有匯率這個臉色。出路方向其實就一個，就別再給供給端灌產能了，直接去修居民端的資產負債表，把錢呢直接發在別人手裡邊，把存量的債務負擔呢給砍下來。但是這一步恰恰是中共最不可能做的。往產能裡邊砸錢的是政績，往老百姓兜裡邊發錢修的是傻逼，不是說過了嗎？以他非常非常有限的理解能力，他理解的是什麼？說發錢呢就是在養懶漢，你他媽中共才是最大那個懶漢。我突然想起喜劇之王那個經典對白了，就是你們不出去賣怎麼養這傻逼是吧？最後呢，對做交易的朋友呢，我要說上兩句，像什麼上游那什麼鋼筋水泥啊這些地產鏈條，你需求端還在空曠往下落刀呢，這玩意兒就別碰了，因為根本就沒有容錯空間。

長期國債收益率呢還趴在低位，實體也沒人借錢，銀行它只能買債，這個趴著的姿勢根本就不是靠貨幣政策能夠解決的，所以就甭再等什麼逆週期調節了。並且現在是什麼情況？如果僅僅是靠貨幣端的話，現在就是把利率降到零，它也沒有任何實際的邊際效應。很簡單，經濟跟金融的流動性介面，也就是經濟結構，現在碎了，連週期都沒有了，還談個什麼狗屁的逆週期？