도박꾼 파산 정리가 사형 선고, 방향이 틀리면 원금이 아무리 커도 0으로! 4차 대붕괴 백테스트 전부 적중, 2026년 데이터를 중국에 대입, 미래 10년 재산 소멸 290조~430조 위안, 6000만~8000만 가구 계층 하락, 당신도 절명 구역에 있나?

이 영상은 도박사의 파산 정리를 통해 가계 자산이 장기적인 마이너스 드리프트(negative drift)로 인해 어떻게 지속적으로 감소하는지 설명하며, 집값 하락, 부채 이자, 소득 둔화, 금융 억압 및 부채의 화폐화가 중국 가계 대차대조표에 미치는 영향을 분석하고, 라틴 아메리카, 소련, 일본, 미국의 역사적 사례를 역추적합니다. 진행자는 이를 바탕으로 중국이 향후 10년간 290조에서 430조 위안의 자산을 잃을 수 있으며, 6천만에서 8천만 가구가 계층 하락에 직면할 것으로 추산하고, 조기 대출 상환, 유동성 확보, 이전 가능한 기술 습득 등의 대응 방안을 제시합니다.

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오늘은 향후 5년간 누구도 피할 수 없는 주제, 바로 중국 중산층의 빈곤화 문제와 우리가 어떻게 스스로의 빈곤화를 피할 수 있을지에 대해 이야기해 보겠습니다. 오늘 제가 다룰 내용은 전체적인 빈곤 메커니즘이 도대체 무엇인가 하는 점입니다. 이를 위해서는 카지노 이야기를 해야 합니다. 사실 카지노에는 철칙이 하나 있는데, 매 판 이길 확률보다 질 확률이 아주 조금이라도 높다면, 주머니에 얼마의 칩을 가지고 입장하든 결국 다 잃을 확률이 100%라는 것입니다. 이 정리는 확률론에서 '도박사의 파산 정리'라고 불리며, 100여 년 전 수학자들에 의해 증명되었고 어떠한 허점도 없습니다. 오늘 제가 하려는 일은 아주 간단합니다. 카지노라는 단어를 거시경제로 바꾸고, 칩을 가계 대차대조표로 바꾸는 것입니다. 그러면 이 정리를 단 한 글자도 수정할 필요가 없다는 것을 알게 될 것입니다. 저는 또한 지난 40년간 전 세계 시장에서 발생한 대붕괴 사례들을 테스트 삼아 이 알고리즘의 적중률을 검증하고, 마지막으로 최근 경제 데이터를 대입해 중국을 다시 계산해 볼 것입니다. 계산해 보니 놀랍게도 350조라는 숫자가 나왔습니다. 일단은 궁금증을 남겨두고, 처음부터 차근차근 추론해 보겠습니다.

추론에 앞서, 무엇이 '가난해지는 것'인지, 혹은 빈곤화란 도대체 무엇인지에 대한 기준을 세워보겠습니다. 대다수 사람은 가난을 하나의 숫자이자 정적인 개념으로 생각합니다. 예금액이 특정 금액보다 낮으면 가난한 것이고, 월급이 얼마보다 낮으면 가난한 것이라고 생각하죠. 이 정의는 정적이며 틀린 것입니다. 진정한 빈곤화는 속도의 문제입니다. 쉽게 말해, 당신의 자산 회복 속도가 자산 감소 속도를 따라가지 못하는 상태를 말합니다. 회복되는 것은 무엇일까요? 월급, 이자, 사업 현금 흐름 등 당신의 주머니로 들어오는 모든 것을 말합니다. 반면 감소하는 것은 무엇일까요? 생활 기본 비용 상승은 예금을 갉아먹고, 집값 하락은 순자산을 갉아먹으며, 실업이나 가족의 질병 같은 블랙 스완은 언제든 당신에게 치명타를 입힐 수 있습니다.

즉, 자산 감소의 장기적 기대 속도가 자산 회복의 장기적 기대 속도보다 크다면, 설령 지금 통장에 수백만 위안이 있더라도 이미 빈곤화의 경로에 들어선 것이며, 단지 아직 고통을 느끼지 못하고 있을 뿐입니다. 그래서 우리는 지금 통장에 얼마가 있는지는 보지 않고, 오직 이 방향성만을 봅니다. 예를 들면 아주 명확해집니다. 월급은 3,000위안이지만 매년 5,000위안을 저축하는 사람과, 500만 위안의 자산이 있지만 매년 20만 위안씩 순손실이 발생하는 사람을 비교해 봅시다. 누가 빈곤화 과정을 겪고 있을까요? 답은 당연히 후자입니다. 후자만이 자산 회복 속도보다 감소 속도가 빠른 사람이기 때문입니다.

자, 그렇다면 방향이 왜 이토록 결정적인 것일까? 그 안에 담긴 수학적 원리를 낱낱이 파헤쳐 보자. 중산층 가정의 리스크 방어용 완충재를 일종의 칩 더미라고 상상해보자. 매달 칩이 한 개 쌓이거나, 아니면 한 개 줄어든다. 위로 올라갈 확률을 P, 아래로 떨어질 확률을 Q라고 하자. 자, 여기서 질문 하나를 던져보자. 임의의 높이에서 출발해 이 칩 더미가 마침내 바닥(0)을 찍을 확률은 과연 얼마일까? 확률론에서는 이를 ‘최초 도달 확률’이라고 부른다. 차분 방정식을 하나 풀면 답이 나온다. 결론은 사실 한마디로 요약된다. Q가 P보다 크기만 하면 바닥을 찍을 확률은 무조건 1에 수렴하며, 애초에 시작할 때 칩 더미가 얼마나 높았느냐와는 전혀 상관없다는 것이다. 칩이 100개든 1만 개든 다 털리는 건 마찬가지다. 원금의 크기는 오로지 다 털리는 속도만 결정할 뿐, 다 털린다는 결말 자체를 바꾸지는 못한다.

이 안에는 훨씬 더 가혹한, 혹은 본질을 더 적나라하게 드러내는 또 다른 요소가 숨어 있다. 설령 P와 Q가 팽팽해서 기대값상으로 땄다 잃었다가 없다고 쳐도, 변동성 그 자체로 시뮬레이션이 돌아간다는 점이다. 수학적으로 장기 복리 수익을 계산할 때는 평균 수익에서 분산의 절반을 무조건 깎아내야 하는데, 이 계산을 가리켜 사실상 ‘변동성세’라고 부른다. 이걸 사람 말로 번역하면 무엇이겠는가? 바로 아등바등 흔들리는 것 자체가 비용이라는 뜻이다. 탕진과 폭등을 거듭하는 자산은 설령 평균적으로 손해를 안 본다고 해도, 장기 보유하면 결국 피가 마르게 되어 있다.

숫자를 들어보면 금방 이해가 갈 것이다. 가령 현재 갑과 을 두 사람이 있는데 둘 다 연 환산 10%의 수익을 낸다고 자랑한다고 해보자. 갑은 매년 안정적으로 10%를 챙기고, 을은 올해 40%를 벌었다가 내년에 20%를 까먹으며 롤러코스터를 탄다. 자, 이렇게 10년이 지나면 갑의 원금은 을의 1.5배 이상으로 불어나지만, 을은 오르고 내리기를 거듭한 끝에 매 2년마다 원금이 고작 1.2배가 되는 데 그치고 연 환산 수익률은 6%도 안 되게 깎여나간다. 다시 말해 10년이 지나면 70%밖에 안 남는다는 뜻이다. 두 사람의 산술 평균 수익률은 완전히 똑같은데, 그 중간에서 차이가 확 벌어진 그 커다란 간극이 바로 변동성이 뜯어간 세금이다.

이 두 가지를 합치면, 여기서 ‘표절(드리프트)’의 개념을 하나 짚고 넘어가야 한다. 드리프트란 무엇인가? 운의 요소를 다 갈아내고 남은 평균적인 방향, 이것을 바로 드리프트라고 한다. 만약 마이너스 드리프트라면 곧바로 사형 선고이고, 제로 드리프트라면 무기징역이다. 그렇다면 플러스 드리프트는? 똑같은 방정식을 다시 풀면, P가 Q보다 클 때 파산 확률은 1보다 작은 숫자가 되고, 완충재가 한 층씩 두꺼워질수록 이 숫자는 기하급수적으로 쪼그라든다. 즉, 방향이 플러스인 세계에서만 저축이라는 행위가 수학적 의미를 갖는 것이며, 방향이 마이너스인 세계에서 저축이란 실패로 가는 시한폭탄의 태엽을 연장하는 것에 불과하다.

그렇다면 이야기는 명확해진다. 이 게임 전체를 좌우하는 통제 변수는 딱 두 가지, 바로 P와 Q다. 즉, 승패는 P와 Q 이 두 값이 확정되는 그 순간 이미 정해져 버린다. 우리가 아주 구체적인 사례를 하나 들어보면 훨씬 더 명확해진다. 가령 2021년에 2선 도시의 핵심 지역에서 내 집 마련을 한 가정을 생각해보자. 집값 총액은 400만 위안, 계약금 120만 위안에 대출 280만 위안, 계약 도장을 찍던 해의 금리는 5%를 살짝 웃돌고 월 원리금 상환액이 1만 5,000위안을 넘었다. 몇 차례 금리 인하를 거쳐 지금 수준까지 내려왔다 해도 여전히 1만 2,000~1만 3,000위안에 달한다. 이 가정이 달마다 버는 소득이 3만 위안이라고 가정해보자. 여기서 주택담보대출 상환액, 아이 양육비, 부모님 부양비를 싹 빼고 나면 매달 5,000~6,000위안 정도가 저축으로 남는데, 이게 바로 P 쪽에 해당하는 모든 힘이다.

반면 Q 쪽은 어떨까? 가령 집값이 실제 거래가 기준 매년 6~7%씩 떨어진다고 치면, 이걸 한 달 단위로 환산했을 때 순수하게 증발하는 금액만 2만 위안에 달한다. 하지만 어떤 손실은 단순히 장부상의 붕괴에 그치지 않는다. 그게 무엇이겠는가? 바로 잊을 만하면 들려오는 구조조정 소문 때문에 밤잠을 설 치게 되는 상황 같은 것들이다. 이 모든 것들이 전부 Q의 힘이다. 그러니 계산해 보라. 매달 5,000위안이 채워지는 동안 2만 위안이 빠져나가니, 이 가정의 칩은 매달 순감소분만 1만 5,000위안에 달한다. 통장 잔고의 숫자 자체는 늘어나는 것처럼 보일지 몰라도, 순자산이라는 칩 더미는 눈에 띄게 쪼그라들고 있는 것이다. 바로 이 때문에 많은 사람들이 매달 잔고는 남는 것 같은데도 마음은 갈수록 타들어 가는 것이다. 신체 반응이 뇌보다 먼저 이 드리프트 방향을 계산해 낸 탓이다.

그렇다면 왜 일단 빠져들면 헤어나오지 못하는 것일까? 바닥을 치면 반등할 거라고 믿는 사람들이 언제나 존재한다. 이 시스템 안에는 최저 생존선이라는 마지노선이 존재하기 때문이다. 가정의 경제적 기반이 이 바닥마저 뚫고 내려가 버리면, 시스템은 두 개의 스위치를 연달아 작동시킨다. 첫 번째는 바로 은행 측의 스위치다. 왜 그런가? 당신의 신용 한도는 보유 자산을 할인해서 산출되기 때문이다. 재산이 바닥을 치면 빌릴 수 있는 돈의 한도도 바닥을 친다. 어떻게든 만회해 보려 해도 레버리지(지렛대) 자체가 손에 닿지 않는다. 인간은 레버리지 없이 일어섭니다.

현실의 중국에서 이 단방향 밸브는 어떤 모습일까요? 이 대출 중단을 보면 알 수 있습니다. 예를 들어 월세를 바로 내지 못하게 되면, 이때는 은행의 기소와 주택의 경매 처분을 마주해야 합니다. 경매 낙찰가는 보통 이미 반토막 난 시세에서 또 2~3할을 더 깎은 금액입니다. 매각한 금액으로는 대출금을 완전히 갚을 수 없기 때문에, 남은 대출 잔액은 계속 떠안아야 하고 신용도 동시에 블랙리스트에 오릅니다. 어차피 앞으로 몇 년간은 이 대출과 관련된 어떤 일도 엄두를 못 내게 됩니다. 즉, 집은 집대로 사라지고 빚은 여전히 남아 있으며, 일자리는 오히려 더 좁아졌으니 어쩌겠습니까? 피를 회복할 수 있는 모든 길이 막혀버리는 것입니다.

최근 몇 년간 전국 법원 경매 주택의 매물 등록량은 매년 수십만 채라는 규모를 유지해 왔으며, 이마저도 법원이 감당할 수 없을 지경이어서 이제는 접수조차 받지 않고 은행들이 직접 나서서 집을 팔도록 강제하고 있습니다. 사실 이 모든 매물 뒤에는 이 단방향 밸브로 빨려 들어간 결과가 숨어 있습니다.

우리 개인에게도 대차대조표가 있듯이, 중국공산당에게도 사실 대차대조표가 있으며 국가 자체에도 존재합니다. 국가라는 이 기계의 효용 함수는 까놓고 말해 세금, 시루세(화폐 주조 차익), 발전 금융 등 네 가지 항목에서 관료 시스템 부양비용과 줄일 수 없는 경직성 지출인 웨이원을 뺀 것입니다. 경제가 상방으로 향할 때는 이 파이가 커지고, 이 함수는 대충 계산해도 양수가 되며 모두가 무사태평하게 지냅니다.

그렇다면 이 파이가 이제는 커지기는커녕 오히려 쪼그라들고 있는데, 어떻게 해야 할까요? 경직성 지출 부분은 당신과 함께 쪼들려 살지 않습니다. 특히 중국공산당의 경직성 지출은 더욱 그렇습니다. 즉, 늘어나는 몫은 없는데 중국공산당이라는 이 기계는 계속 돌아가야 하니 남은 길은 딱 하나, 스톡(기존 자산)을 건드리는 것, 즉 당신의 스톡을 건드리는 것뿐입니다. 반복해서 보아도 결국 세 가지 수법 외에는 없습니다. 첫 번째 수법은 예금 금리를 인플레이션 아래로 억눌러서, 당신의 예금이 장부상 숫자는 그대로인 채 해마다 1년씩 희석되도록 만드는 것입니다. 이것이 바로 금융 억압입니다. 또 다른 수법은 지금 피를 뽑는 통로가 바뀌었지만 원리는 사실 그와 같습니다.

지난 20년 동안 무엇을 썼습니까? 토지 재정에 30년 주택담보대출을 더해 당신의 전체 커리어 미래 현금 흐름을 토지가치와 집값에 한 번에 미리 끌어다 쓴 것 아닙니까? 이제 이 수법은 더 이상 굴러가지 않고, 받아줄 사람이 없으며, 씨발 이제는 더 뽑아낼 수도 없습니다. 하지만 이건 단지 이 연못이 비어버렸을 뿐인데, 더 뽑을 수 없으니 어쩌란 말입니까? 중국은 지금 씨발 아예 접속 인터페이스를 바꿔버렸지만, 펌프는 여전히 그 펌프고 원리는 완전히 똑같습니다. 어떻게 하느냐? 은행에 박혀 있는 당신의 예금을 자본 시장으로 유도하는 것입니다. 올해 들어 첫 5개월 동안만 해도 증권사, 펀드 등 비은행 기관으로 흘러들어간 예금이 5조 6000억 위안이나 늘어났습니다. 이건 백수십조 위안에 달하는 주민 저축으로 정부와 기업의 직접 금융을 떠받치게 하려는 것 아닙니까? 이건 토지 금융에서 권익 금융으로 궤도를 갈아탄 것 아닙니까? 그렇다면 펌프는 여전히 그 펌프이고, 뽑히는 건 여전히 당신 아닙니까?

마지막 수법은 부채 연쇄가 곧 터지기 직전에 중앙은행의 대차대조표를 가동해 이 뒷수습을 하는 것입니다. 중앙은행의 뒷수습이란 무엇입니까? 바로 부실채권을 화폐를 보유한 모든 이들에게 균등하게 떠넘기는 것, 이것이 바로 부채의 화폐화입니다. 이 세 가지 수법은 교과서에서 각각 저마다의 이름이 있지만, 당신의 장부에 찍히는 순간 오직 하나의 이름만 가질 뿐입니다. 바로 피가 회복되는 속도가 인위적으로 낮춰졌다는 것입니다.

이 세 가지 수법이 한 구체적인 개인에게 내리꽂힐 때의 체감은 어떨까요? 지금 아주 명백합니다. 1년 만기 예금 금리는 현재 1%도 되지 않고, 3년 만기는 1.25%에 불과합니다. 그리고 전기·수도 요금은 씨발 악착같이 오르며, 물가가 1포인트 오를 때마다 100만 원을 저금하면 연말의 구매력은 남몰래 1만 원씩 줄어드는데 그 누구도 당신에게 통지해주지 않습니다. 30년 주택담보대출은 훨씬 더 직관적입니다. 앞선 예시를 확장해서, 어떤 사람이 280만 위안을 대출받지 않는다고 쳐봅시다. 이 280만 대출을 3% 초반의 금리로 계산하면 30년 동안의 총이자는 씨발 150만 위안 안팎이 되며, 이는 거저 집 반 채를 더 사는 것과 맞먹습니다. 그리고 이 돈은 당신이 서명한 그날 이미 당신의 향후 30년 월급에서 미리 떼어 나간 것입니다.

화폐를 찍어 빚을 떠넘기는 이 수법에 이르러서는 생각조차 할 필요가 없습니다. 중국공산당의 법정 부채 잔액은 이미 100조 위안을 돌파했으며, 이마저도 법정 부채일 뿐입니다. 여기에 잠재 부채까지 더해 가장 이상적인 상황이자 가장 보수적인 시나리오로 1대 1로 계산한다면 올해 씨발 무조건 200조 위안을 초과할 것입니다. 그리고 매년 15%에서 20%에 달하는 속도로 팽창하고 있습니다. 이 빚들은 장래에 무엇으로 소화할 것입니까? 성장, 인플레이션, 혹은 당신 손에 쥔 화폐의 구매력 중 하나를 고르는 삼자택일뿐입니다. 남들이 어떻게 고를지는 모르겠으나, 대다수는 여전히 후자 둘을 고를 것입니다. 중국공산당은 후자 둘을 합친 것보다 훨씬 더 지독하게 나올 수밖에 없습니다.

기준이 생겼으니 이제 방법론을 연구하기 시작합니다. 방법론은 아주 간단합니다. 몇 가지 계기판을 설치하고 이 계기판의 상태를 보는 것입니다. 하지만 이 계기판을 이야기하기 전에, 먼저 주판알 밑에 깔린 네 가지 기초석을 내려놓겠습니다. 이 기초석들은 사실 이미 누군가가 만들어 놓았으며, 저는 네 명의 대단한 이들의 논문을 차용했습니다. 이 네 사람 중 세 명은 노벨상을 받았고, 남은 한 명은 책 한 권으로 전 세계 학계를 뒤흔들었습니다.

예를 들어, 십수 년간 인도 빈민가 연구를 해온 부부인 바네지와 뒤플로는 2019년에 부부가 함께 노벨상을 받았습니다. 그들이 발견한 문제가 무엇일까요? 그들은 부의 축적 곡선이 결코 직선이 아니라 하나의 문턱이라는 것을 발견했습니다. 본금이 문턱 위에 있을 때 돈이 알아서 눈덩이를 굴리지만, 본금이 문턱 아래에 있는 사람들은 아무리 발버둥 쳐도 곡선이 그들을 다시 끌어내립니다. 이것이 바로 가난한 자의 함정의 미시적 기초입니다.

그다음 기근을 연구한 아마르티아 센(Amartya Sen)은 더 충격적입니다. 1998년 노벨 경제학상 수상자인 그는 대기근을 전문적으로 연구했는데, 한 가지 사실을 발견했습니다. 대기근이 발생한 해에도 사실 식량 총량은 부족하지 않았다는 것입니다. 사람들이 굶어 죽은 진짜 이유는 일부 사람들이 식량을 교환할 권리를 갑자기 상실했기 때문입니다. 예를 들어 월급이 끊기거나 땅을 잃어 밥과 바꿀 수 있는 수단이 완전히 사라진 것과 같습니다. 따라서 굶주림의 원인은 시장의 희소성 때문이 아니라, 오히려 창고에 식량이 가득한 시장을 곁에 두고도 굶어 죽을 수 있다는 것입니다. 이를 '권리 매핑의 단절'이라고 부르는데, 이 점을 반드시 기억해야 합니다. 잠시 후 사용할 것이기 때문입니다.

그다음은 프랑스의 토마 피케티(Thomas Piketty)입니다. 그는 노벨상을 받은 적은 없지만, 그의 저서 '21세기 자본'은 300년간의 부 데이터를 통계화하여 당시 전 세계 베스트셀러 순위를 휩쓸었습니다. 그가 내린 결론은 매우 간결합니다. 자본 수익률이 경제 성장률보다 장기적으로 높다면, 자산을 가진 사람의 돈 버는 속도는 월급에 의존하는 사람을 영원히 압도한다는 것입니다. 따라서 빈부 격차는 도덕적 문제가 아니라 복리의 문제입니다.

마지막으로 조지프 스티글리츠(Joseph Stiglitz)가 결정타를 날립니다. 그는 2001년 노벨 경제학상 수상자이자 세계은행 수석 경제학자를 역임했습니다. 그는 어떤 문제를 지적했을까요? 분배는 결코 시장에 의해서만 결정되는 것이 아니며, 더 정확히는 규칙 제정권에 의해 결정된다는 것입니다. 누가 규칙을 바꿀 수 있고 어떤 우위를 점하느냐에 따라, 규칙을 바꿀 수 없는 사람들에게 마찰 비용을 떠넘길 수 있습니다.

이 네 가지 논리를 합치면 완벽한 부의 고기 분쇄기가 됩니다. 개인 측면에는 함정이 있는 문턱이 있고, 권력 측면에는 단절의 위험이 있으며, 자본 측면에는 복리의 압박이 있고, 제도 측면에는 규칙의 기울어짐이 있습니다. 그렇다면 한 국가가 전체적으로 이러한 하향 통로에 빠졌는지 어떻게 판단할까요? 여전히 '가위표(剪刀差)'라는 계기판을 봐야 합니다. 잔액 부채의 이자 비용과 실제 자산 수익률 중 어느 것이 더 높은지를 비교하는 것입니다.

매우 간단합니다. 현재 예금 및 주택 담보 대출 금리는 대략 3% 초반인데, 듣기에는 비교적 온화해 보이지만 2, 3선 도시의 집을 가지고 있다면 1년에 5~6%씩 떨어지고 있습니다. 이것은 이미 매우… 이건 완전히 중국공산당을 비난하는 게 아니죠? 실제 하락 속도가 제가 말한 것보다 훨씬 빠르기 때문입니다. 양쪽에서 이렇게 조여오면 이 레버리지의 실제 보유 비용은 8~9%에 달합니다. 지금 중국 경제가 이 좆같은 상태인데, 어떤 자산으로 연 복리 8~9%를 낼 수 있겠습니까?

다시 재정 엔진 계기판을 보면 무엇을 볼까요? 매우 직접적으로, 돈을 쏟아부어 성장을 바꾸는 효율성입니다. 올해 상반기 사회 전체의 증분 자본 산출 비율(ICOR)은 이미 14에서 17로 떨어졌습니다. 이는 중국이라는 경제체에 최소 14위안을 쏟아부어야 1위안의 성장을 얻을 수 있다는 의미입니다. 10여 년 전만 해도 3위안 남짓이면 1위안의 성장을 얻을 수 있었습니다. 그리고 지난 5개월간 토지 매각 수입은 전년 동기 대비 30% 가까이 떨어졌으며, 작년 전체 하락폭보다 두 배나 가파릅니다. 2021년 정점부터 계산하면 연율로 환산했을 때 이미 70% 정도 하락했습니다.

그다음은 실업률입니다. 실업률도 보수적으로 계산해 봤는데, 청년 실업률은 22%에서 38%입니다. 하지만 반대편의 풍경은 완전히 다릅니다. 광의통화(M2)라는 저수지는 이미 356조 위안을 넘어섰고, 매년 8%의 속도로 돈을 쏟아붓고 있어 수위는 사실 계속 오르고 있습니다. 다만 대부분의 돈이 금융 시스템 안에서만 맴돌고 있을 뿐입니다. 일반 백성들은 발로 투표하며 더 솔직하게 반응하고 있습니다. 가계 레버리지 비율은 2년 전 62%에서 현재 59%까지 계속 낮아졌고, 주택 담보 대출 잔액은 10여 분기 연속 줄어들고 있으며, 전 국민이 앞다투어 대출을 조기 상환하고 있습니다.

사실 미시적으로 이 일을 분석해 보면 이해하기 매우 쉽습니다. 수억 명의 사람들이 동시에 같은 문제를 풀어낸 것입니다. '피가 새는 파이프를 먼저 막자'는 것이죠. 사실 이 계기판이 유용한지는 역사를 통해 검증해 보면 됩니다. 예를 들어 80년대 라틴아메리카의 경우, 이 계기판들이 모두 빨간색이었습니다. 당시 라틴아메리카는 국제 금리 급등과 국내 마이너스 성장이 겹치면서 가위표가 매우 크게 벌어지기 시작했습니다. 가위표가 커지자 재정 전체가 완전히 마비되었고, 고용과 소득의 전달 체계가 모두 끊겼습니다. 결과적으로 10년도 채 안 되는 기간 동안 라틴아메리카의 1인당 소득은 세계 평균보다 훨씬 높았던 수준에서 평균보다 훨씬 낮은 수준으로 떨어졌습니다. 80년대 초반의 아르헨티나는 여전히 선진국이었지만, 80년대 말에는 빈곤국이 되었고 중산층은 조직적으로 소멸했습니다.

1992년 소련은 더 극단적이었습니다. 연 2,500%의 악성 인플레이션이 전 국민의 수십 년간의 저축을 전부 씨발 0으로 만들었고, 고용도 하룻밤 사이에 단절되었으며, 실질 소득은 반토막이 났고 빈곤율은 70%까지 치솟았습니다. 90년대 일본으로 넘어가면, 거품이 터지면서 토지와 주식에서 증발한 부가 일본 경제 총량의 약 3년 치에 달했기 때문에 가위표가 빨간색이었습니다. 하지만 매우 흥미로운 점은 일본의 고용은 처음부터 끝까지 녹색이었다는 것입니다. 실업률은 최악의 경우에도 5%대였기에 일본 사회가 그토록 회복력이 있었던 것입니다. 일본의 부의 소멸은 실제로 일어났지만, 중산층은 이 진지를 지켜냈고 무너지지 않았습니다.

다시 2008년 미국을 보면, 집값이 3% 가까이 떨어졌고 가계 순자산은 약 13조 달러가 증발했는데, 이는 당시 미국 경제 총량의 1년 치에 해당하는 금액이었습니다. 하지만 당시 재정과 통화라는 두 엔진이 전력을 다해 가동되기 시작했고, 실업률은 4년 안에 10%의 정점에서 정상 범위로 돌아왔습니다. 결과적으로 2013년 미국 가계의 순자산은 위기 이전의 정점을 회복했습니다. 즉, 손실도 가역적이었다는 뜻입니다.

네 개의 역사적 시험 문제는 방향성 면에서 모두 적중했으며, 한 가지 판별 규칙까지 도출해냈습니다. 바로 계기판이 모두 빨간색(위험 신호)이어야 계층이 붕괴한다는 것입니다. 만약 두 곳만 빨간색이라면 증발하는 것은 부(富)일 뿐, 중산층을 소멸시킬 수는 없습니다. 물론 정직하게 밝혀두자면, 표본 크기는 4개 사례로 다소 적습니다. 이는 백테스팅(backtesting)에 해당하며 예언은 아닙니다.

이제 이 논리를 중국으로 가져와 중국공산당(CCP)의 데이터로 다시 계산해 보겠습니다. 자산의 정점은 어느 해였을까요? 2021년입니다. 당시 전국 도시 주택의 총 시가총액은 대략 400조 위안에서 470조 위안 사이였습니다. 이게 어떤 개념일까요? 3년 치 이상의 경제 총량이 전부 부동산에 묶여 있었다는 뜻입니다. 오늘날 실제 중고 주택 거래가로 계산하면 이미 40%가 하락했고, 도시 거주자 1인당 평균 십여만 위안이 증발했습니다. 하지만 부동산 하락세가 끝났을까요? 아닙니다. 부동산 항목은 2021년 정점부터 계산하면 지금도 15%에서 20%의 추가 하락 여력이 남아 있습니다. 이 15~20%의 하락은 향후 5년 내에 고정적으로 발생할 것입니다. 따라서 10년간 합산된 가치 하락은 최소 240조에서 350조 위안이며, 즉 2030년이 되면 이만큼의 손실이 발생한다는 의미입니다.

이자도 잊지 마십시오. 가계 부문 약 80조 위안 규모의 잔존 부채는 현재 금리 수준을 고려할 때, 10년간 은행 시스템으로 일방적으로 송금해야 할 이자만 거의 20조 위안에 달합니다. 이 돈은 중산층의 현금 흐름에서 초대규모로 강제 추출될 것인데, 무엇을 위해서일까요? 바로 이 시스템의 불량 채권 구멍을 메우기 위해서입니다. 여기에 재테크, 신탁 등 금융 상품의 순손실 5조~10조 위안을 더하고, 소득 증가율 억제로 인한 10년간의 현재 가치 손실 24조~45조 위안을 추가합니다. 네 가지 항목을 합치면 향후 10년간 국민의 부가 소멸하는 규모는 290조에서 430조 위안 사이입니다.

그리고 2018년부터 2022년까지 고점에서 부동산을 매수한 가구는 약 1억 가구로, 전국 가구 수의 20%가 넘습니다. 이 중 현재 집값이 뚫리고 순자산이 실질적인 계층 하락을 겪고 있는 가구는 6,000만에서 8,000만 가구입니다. 중국의 중산층 규모는 사실 그리 많지 않으며, 중국공산당의 기준을 따르더라도 1.4억 가구에 불과합니다. 최상위 1%는 이미 자산을 전 세계에 분산해 헤지(hedge)를 마쳤습니다.

이 큰 숫자에 대한 체감 기준을 제시해 보겠습니다. 작년 데이터를 기준으로, 중국의 300조 위안이라는 숫자를 예로 들어보겠습니다. 이 숫자가 얼마나 클까요? 대략 중국 경제 총량의 2년 반치와 맞먹습니다. 경제 총량 데이터조차 중국공산당이 허풍을 떤 수치를 사용한 것인데도 말이죠. 또한 이는 전 국민 예금 총액의 두 배에 달하는 규모입니다.

이 계산에 포함된 모든 가정과 이자율을 명확히 공개했습니다. 다시 말하지만, 모두 공개해서 보여드리는 것입니다. 부동산 가격 기준은 시장 기관의 독립적인 추산치를 사용했으며, 온라인 계약 지수는 보지 않았습니다. 왜냐하면 온라인 계약 지수는 볼 가치가 없기 때문입니다. 부채 또한 가계 부문 계좌만 계산했을 뿐, 다른 재정적인 부분은 포함하지도 않았습니다. 어느 매개변수에 동의하지 않는다면 직접 수정해서 다시 계산해 보십시오. 어차피 이 알고리즘은 모두 공개되어 있으므로, 저는 어떠한 반박도 수용하지 않습니다.

그렇다면 개인으로서 우리는 어떻게 해야 할까요? 사실 전체 수학적 구조 안에는 단 하나의 출구가 있습니다. 바로 자신의 표류항(drift term)을 마이너스에서 플러스로 바꾸는 것입니다. 즉, 회복액이 손실액보다 커지는 순간, 당신의 파산 확률은 즉시 100%에서 1% 미만으로 떨어집니다. 이때 가감(加減)이 두터울수록 이 숫자는 더 작아지며, 비로소 원금은 수학적인 의미를 다시 갖게 됩니다.

구체적으로 어떻게 해야 할까요? 먼저 부채 쪽부터 손을 댑니다. 예를 들어, 당신의 대출 금리가 약 3.7% 수준의 사회 자본 수익률보다 높다면, 조기 상환은 당신이 찾을 수 있는 가장 높은 수익의 무위험 투자입니다. 다른 대안은 없습니다. 절약되는 이자는 완전히 확정된 것이며, 외부에는 이와 동일한 확실성을 가진 그 어떤 것도 당신에게 이런 수익을 줄 수 없기 때문입니다.

다음으로 직장과 인간관계 라인을 계산해 봅시다. 냉정하게 계산해 보겠습니다. 직무 소득에 그것을 유지할 확률을 곱하고, 고강도 야근으로 인한 건강 손실을 빼고, 내권(과잉 경쟁)으로 인한 정서적 소모를 빼고, 외부로 일방적으로 나가는 인간관계 지출을 뺍니다. 계산 결과가 마이너스라면, 들어오는 것은 없고 나가기만 하는 관계를 즉시 끊어내야 합니다. 본질적으로 그것은 상대방이 당신에게 매달아 놓은 펌프입니다. 당신이 돈을 좀 더 잘 벌 때는 상대가 뽑아가게 놔둘 수 있었습니다. 문제는 지금 전체 P(가격)와 Q(수량)가 역전된 상황에서, 이런 약세장에도 상대가 계속 뽑아가게 둔다면 당신은 자본을 조기에 고갈시킬 뿐입니다.

마지막으로 자산 측면에서는 반드시 장기 보유, 저유동성의 미스매치를 버려야 합니다. 매년 가격이 떨어지는 대상에 30년짜리 부채를 묶어두지 마십시오. 남은 돈은 두 갈래로 나눕니다. 큰 비중은 언제든 움직일 수 있는 고유동성 자산에 두어 생명을 보존하고, 저유동성 상품에 넣지 마십시오. 나중에 도망치고 싶어도 도망칠 수 없게 됩니다. 목표는 단 하나, 어떠한 충격이 닥쳐도 자산을 헐값에 팔지 않도록 하는 것입니다.

작은 비중은 무엇을 할까요? 하방은 막혀 있고 상방은 열려 있는 경로를 사는 데 씁니다. 이는 가지고 다니며 먹고살 수 있는 기술일 수도 있고, 다른 도시나 심지어 다른 국가로 떠날 수 있는 선택권일 수도 있습니다. 사실 '경로'라는 단어가 거창하게 들릴지 모르지만, 뜯어보면 매우 현실적입니다. 예를 들어, 8,000위안을 들여 특수 작업 자격증을 따는 것입니다. 용접이나 하수구 수리 같은 일은 유럽이나 미국에서 매우 큰돈을 법니다. 아니면 아예 기술을 배우십시오. 최악의 결과라야 8,000위안을 날리는 것뿐입니다. 하지만 당신의 하방은 여기서 고정됩니다. 일단 필요할 때가 오면, 그것은 당신이 어떤 도시나 국가에서든 다시 시작할 수 있게 해주며 현금 흐름을 형성합니다. 그 상방에는 어떠한 천장도 없습니다.

또 예를 들어, 당신은 수중에 반드시 적은 돈이라도 남겨두어야 합니다. 무엇으로 바꾸어야 할까요? 현금이나 다름없는 확실한 자산으로 바꾸거나, 아니면 아예 속에 넣어두어야 합니다. 왜냐하면 정말로 체계적 리스크가 덮치는 그날이 오면, 그것은 매우매우 완벽한 구명조끼가 될 것이기 때문입니다. 사실 볼록성(convexity)의 본질은 한마디로 요약됩니다. 묶여버린 작은 손실을 주고 상한선이 없는 큰 승리를 얻는 것입니다. 이를 높은 레버리지로 주택을 구입하는 것과 비교해 보면, 정확히 그 거울상입니다.

마지막으로, 전체 유추 과정을 한마디로 압축해 보겠습니다. 빈곤의 본질은 결코 당신 계좌의 잔고가 아니라, 당신이 속한 시스템이 당신에게 배정해 준 그 표류 방향입니다. 그리고 시스템이 대다수 사람에게 부여하는 방향이 언제 플러스로 전환될지는 무엇에 달려 있을까요? 바로 저 몇 개의 계기판이 언제 동시에 초록색으로 바뀔지에 달려 있습니다. 이것은 당신이 결정하는 것도 아니고, 내가 결정하는 것도 아니며, 병신 형제 그 자식도 결정할 수 없습니다. 그러므로 우리가 유일하게 결정할 수 있는 것은 무엇일까요? 바로 그 시스템이 방향을 틀기 전에, 먼저 자신을 위해 홀로 플러스 표류를 만들어내는 것입니다. 방향이 맞다면 시간은 당신의 복리가 될 것이고, 방향이 틀렸다면 시간은 올무가 될 것입니다.