なぜあなたの損切りはいつも最安値で刺さるのか？米証券取引委員会（SEC）の裏付け：米国株の個別株指値注文はわずか3%しか実際に成立せず、QQQは1%未満！板は単なる電子画面に過ぎない。個人投資家の駆動力はわずか2%しか占めておらず、損切りの群れはマシーンの無料燃料である。チャートの線引きでエンジンの未来に賭けるのはもうやめろ。
本视频深入剖析了散户在美股交易中经常遇到止损在最低点、止盈差一口气等现象的底层原因。主讲人通过SEC监测系统数据指出，散户在盘口驱动中占比极低，真正的推手是做市商的对冲单、期权账簿（特别是正负伽马转换）及算法程序。视频批判了传统画线战法和所谓聪明钱概念的局限性，解释了流动性、挂单撤单率以及止损簇如何沦为机器交易燃料的机制，并预告了作者正在开发用于计算强制订单流的量化算法。
视频链接：
完整文本：
散户的依据是图形是否好看，而机器的依据是账簿约束，所以你们压根就不在同一个物理世界里边。观物如实，拒绝碎片认知。今天呢，聊一个每个做交易的人都挨过的耳光，就是你挂那个止损，为什么总会在最低点被精准的给扫掉？扫完之后，价格头也不回的就涨回去了。还有就是大家设那个止盈，为什么总差那么一口气儿？眼看到了，但是又滑回来了。我先把答案撂在这儿啊，因为你在用一套只会描述过去的工具，去赌一个被机器交易生成的未来，所以大家的对手盘呢，不是隔壁的散户，甚至也不是神秘的主力，就是一台数学的发动机。今天呢，我们就把这台发动机是谁，然后就是你画的线为什么在他们面前总是不好使？你的止盈止损到底坏在哪儿了？哎，我们一层一层的来看。
其实很多人复盘呢，有一个默认的前提，就觉得今天涨的是因为买的人多，哎，跌呢就是因为卖的人多，什么多空大战，人心向背啥的，这个画面是确实脑补的特别热闹，但它不是市场的真实构造。像美股这种市场，它的短线价格的驱动群众里边，散户占多少比例？按我们拆过的口径来估算呢，不到百分之二。权威的学术报告给出的影响力呢，也不到百分之三。你没听错，一百份推着价格走的力量，全体散户加起来分摊的不到两份，剩下的九十八份是谁？就是做市商的对冲单、机构的调仓以及被动基金到点的再平衡，还有就是各种的程序化交易。他们清一色都是什么？都是机器跟制度的下单。他们下单的逻辑呢，也根本不看什么花花绿绿的通道这些，什么阻力支撑位这些，什么叫成交量，他们一点都不看，或者说他们本身就是支撑跟阻力位。他们的交易呢，就只看交易规则。你看每个月底每个季度末，只要这个指数权重一改，成交量有的时候就会莫名其妙的爆出一个天量，这不是谁看好或者谁看空？是全世界的指数基金按合同必须在收盘前把仓位给摆齐，差一股都不行。所以散户的买卖对价格来说，那不是动力，它就是一个背景噪音。大多数散户以为自己在参与博弈，其实呢就是给博弈提供燃料而已。
哎，对了，顺手再说一个幻觉啊，也就是成交量这玩意儿，很多人就把这个放量当成一个人气的一个指标，顺便又把它当成一个真金白银的进场。说什么价格可能会骗人，但成交量不会一样骗你。成交量这个东西呢是能刷出来的，好比说同一批筹码左手倒右手对敲几轮量就堆出来了。做市商的报价本质就是一个左手倒右手的生意，好比说你是买方，做市商怎么做？他就把卖方的货经过自己的报价加上几个点的点差，然后再卖给你，这就是双向报价，这也是做市商要干的活儿。所以量大它不等于真人真枪。不知道大家看没看过L two的那个订单部的一个挂车率，像L二级别那个挂单也都是一路货色，都是给大家看一场表演而已。就是在几个盘口上比较经典的表演就是什么呢？就是在几个重要的盘口价位上挂几个天量的单，然后等价格朝这边发展之后呢，就突然撤掉，再然后就是反手就是试价单，猛猛的往下砸。这种事儿可以说天天都在发生。
说到这儿呢，我给大家一个官方的实锤啊，这数是SEC自己的市场监测系统Midas这个量出来的，美股盘口上挂出来的单子最后真正成交的有多少呢？在个股的挂单量里只有百分之三上下，剩下百分之九十七挂着就是为了撤的。像什么QQQ啊SPY这类ETF更夸张，成交量连百分之一都不到，一千股的挂在里边，九百九十八股他妈压根就没打算跟你做买卖。按笔数算呢也是一样恐怖的，就是每一次真的成交，它背后都是几十次的挂了又撤，撤了又挂，这个序列 SAC 按季度也一直在更新量级呢。从过去十几年趋势来看，就是越来越虚的。大家想一下这个比例，盘口的买卖墙好像是挺厚的，但本质上就是什么呢？就是一个电子表演屏，上面的数字随时刷，随时消失。现在这个挂单这个仓单跟他们广告是一样的，效果也是一样的。所以如果你拿 L two 的挂单当这个做单依据的话，就等于啥呢？就你看那个商场那个橱窗那个模特，然后你看那个模特决定来取谁是一样的。你看到的每一面墙都可能在你伸手前一秒钟整体蒸发。所以 L two 盘口那个挂单表那表演意义更强。什么谁在什么价位挂了多少手，看起来好像底牌都亮出来了，但大家要知道能亮出来的从来就不是底牌，这是全市场最会演戏的地方。大家一定要记住，挂单是可以撤个的大单往那一杵，大多数时候都是钓散户进去的，然后在成交前呢一秒钟就全部抽走。真正想买的机构反而会怎么样？他会把这个单子剁成几百笔的小单，然后用算法呢一点点喂进去，你压根就看不见这个部分呢，叫做冰山订单啊。然后不只有冰山，什么幌骗啊、订单墙啊，所有重要的其实都是需要精确计算的。
交易者有一个非常大的误区，他就觉得呢直观指标才是有用的，因为这玩意儿思维太经济了。告诉你啊，出了上点就卖，到了下点下股就买，但事实上是非常扎心的。学界已经干过一个非常狠的事儿了，就是把七千八百多个市面上指标呢全部拉出来集体验尸，严格按照指标说明进行交易，结果扣完手续费之后，样本活下来的总数呢是零。还有那种什么呢？就是没有那种直观功能的，它是什么类型的？就是加上一些辅助分析类的指标，例如说像市场状态评估啊，或者是情绪指数啊，然后你得在这个基础上做衍生分析的。哎，这个学界呢也测过，算上这部分，有的指标呢才上升到了百分之二点三，而且这百分之二点三呢有个共同点，全都不是给你提供直观的买卖信号那种。也就是说，真正有效的，它不告诉你买还是卖，它只告诉你市场今天偏向于什么状态，保险贵不贵这些。所以一个指标它值不值钱，或者值不值得你用，你要看什么？就看它离被迫的订单流它有多近，离得远的全是画画的马甲。短线的精髓是什么？就是找到潜在的流动性以及流动性枯竭的拐点，而不是一个消息外加你给一个利好或者是利空这个评价就摸到上了。
这里呢还有个更残酷的真相，就是很多人觉得呢自己被市场针对了，止损一挂就被扫，然后一割肉就反弹，跟他妈长了眼睛似的。其实呢没人针对你个人，是大家呢太整齐划一了，这个行为都跟一个模子copy出来的似的。我们看一下原理，大家就知道了。扫大家的主模型呢叫做泊松分布，它专门统计什么呢？统计事件的异常度，再配合一个概率密度分布，大家知道特征是什么不？好比说在一个价位突然主动订单疯了一样的涌进来，整个泊松分布跟概率密度呢会变非常的扭曲，然后桌子上一看，我操，事件到达率这么高，这么异常，它就会怎么样？它就会在这个价步之下启动订单密度的估算模型，衡量击穿这个价位会有多少只怎么还会卖出来。这时候算法一算，哎，发现哎确实有利可图，这时候就会怎么样？算法的流动性的被动承接就会瞬间消失，然后就跟散户反向操作开始做空，目的就一个击穿这块区域获得流动性。为什么会这样？因为全世界的散户看的都是同一批教程，画都是同一批画，止损塞的位置也是高度统一的，连恐慌性的踩踏都是同一个阈值，所以在机器眼里边一千万个散户他就是一个人，他根本就不需要看见你，他只需要看到你们的正态分布跟概率密度异常，这玩意儿他妈比钟表还要准。
再来说说画画的事儿，就画线这个事儿啊，什么支撑阻力、均线、布林带、分布那些各种通道，我统一呢就叫画画或者画线吧。其实画画的问题不在于它偶尔不灵，在于什么呢？在于它的逻辑地基根本就不存在。你拿尺子在历史K线上量出一条线，这条线描述的是价格曾经的形状，它不描述任何人的行为，它更不回答教里边唯一重要的一个问题，就是谁会在这个位置被迫下单？一个没有人必须交易的位置，就没有任何力学的意义。那肯定就会有人说，啊，有时候也挺灵的，无非就是画的人多了，大家在同一条线上一起下单，再加上散户呢只记住了灵的那几次，忘了跌穿那些次，忘了跌穿的那些次了，这也就解释了支撑阻力位为什么时灵时不灵，这是技术指标的一个老毛病了。就是你画的那条线呢，它背后碰巧站着真实的挂单，哎，它就是个支撑。哪天只要那批单子一撤，或者被算法呢悄悄给吃干净了，同一条线它就是空气，线是死的，单子是活的，决定它谈不谈，或者是跌不跌，它从来就不是线，是线背后有没有必须成交的仓位。所以拿死的形状去赌活的行为，输才是常态，赢就是运气。
这里顺便解开一个大家的一个可能是老的一个困惑，就是为什么回测里的一个划线战法呢非常漂亮，哎一上实盘呢就稀里哗啦。除了以上这些原因呢，还有一个更深的因素，就是划线战法赚的是什么钱？其实它赚的是市场状态的钱。市场呢有一种状态，它是天生的偏震荡的，哎就跟现在一样，价格来回磨，哎你随便画条横线做这个高抛低吸它都灵。还有一种状态呢，就是天生的偏单边，那个时候什么支撑都是纸糊的。如果你回测那段行情呢，正好赶上前一种状态，哎你战法就封神了。只要状态这么一切换，同一套战法呢就会原地爆炸。你以为是战法灵，其实是状态灵。而划线这门手艺呢，恰恰对状态什么时候切换，它一无所知，状态是什么？谁在切换状态？记住这个问题，我们一会儿再说啊。
然后呢，比画画高半头的，就是什么？就是S D那派，什么聪明钱，什么流动性猎杀，什么供给区、需求区这些玩意儿。我先说句公道话啊，他们的方向是对的，因为他们开始琢磨什么了？开始琢磨行为了。短期的市场价格确实是流动性推动的，专门扫止损这个猎杀行情呢，也确实天天都在发生。但是它的病根跟画画呢也是一模一样的，他只臆想，他不提供证据。你在图上框一块说啊，这里是供给区，机构在这出恶货，那凭什么呀？持仓证据在哪儿啊？成交的回执在哪儿啊？你再往深问一层，这个趋势先画好，等价格来验证的，还是价格反转之后你回头再给补上的？如果要是后者的话，那就是意淫，这谁都会。这要是他妈有效的话，真的真奇了怪了。但如果要是前者的话，请你先把相应的证据给摆रोक्त。如果你摆不出来的话，他跟什么菲莫纳切什么通道，只是一个话术上更唬人了而已嘛。顺嘴说一句，他为什么会这么火啊？因为他卖的是一个非常特别的故事，就是你亏钱不是因为你菜，是因为潜在的聪明钱在暗处猎杀你，是因为有坏人有阴谋有内幕，情绪价值给的还是非常足的。但是情绪价值它不能替换证据价值。如果你把亏损归因给一个看不见摸不着的坏人，跟你把亏损归因给水逆，这在方法论上是同一个玩意儿。所以我对ICC的评价呢就一句，就是他指出了正确的问题，然后呢交了一份没有任何证据的答案。猎杀止损的是真的，但是猎人是谁？为什么偏偏在那个位置动手？单子从哪来的？他就根本答不上来。他就告诉你有一个聪明钱 smart money，就是 smart money 也没有答案，或者是 insider， insider 又是谁？
但是这个答案真的没有吗？哎，这个答案有，而且呢用公开数据是能算得出来的。那那个正确的问题，谁在被迫下单？这个答案在哪儿呢？就在期权市场，也在做市商的账簿上。做市商是干嘛的？说白了就是开赌场抽水的。他们极少去赌方向，赚的就是买卖价差。你在券商的app里边买了一张扣，你的对手方大概率就是他。他一旦把这张扣卖给了你，他的账上呢立刻就背了风险，因为指数一涨他就亏，他不想赌。如果他不想赌的话，就只能去市场上买一点标的，把这个风险呢给抵掉。这个动作就叫对冲。麻烦在于什么呢？他不是一个一锤子买卖，只要价格一动，恐慌情绪一变，时间一天天的走，你要抵的量呢就会跟着变，所以他得从早到晚不停的调仓。你在想他的处境啊，全市场都来买保险，但全球卖保险的就那么几家，什么S I G啊、城堡啊、大奖章这些，所有保单的风险全堆在他一本账上，他不赌方向，流动性猎杀呢？它也不是赌方向，而是利用确定性的流动性真空来短期的造价格，这跟看涨或者看跌这是两回事儿，大家一定要区分开啊。
专业手法是什么呢？就是在央视角下的 delta 中性，所以它只能不停的把风险往外倒。而当这些保单呢堆到一定份上的时候，这本账簿就会滑向一种非常要命的状态，这就是负伽马。所以负伽马它不是一个定数，它也不是天生的，而是根据风险要素的变化而变化的，因为它会导致什么？它会导致风险敞口的重算。现在好比说你手里有十张期权的对冲单，这个时候你的风险敞口好比说是一，哎，来事儿了。好比说这个时候呢，刚好老船头啊又犯病了，说点啥或者就干了点啥，然后就把这个隐含波动率搞得直接爆炸。那么即使你手里还是这个十单，你的仓位没有任何变化，但是风险敞口呢就往上窜，好比说从一窜到了二，这个时候你就得被动操作，把这个风险敞口再压回到一。所以伽马呢，它不是一个确定性的数值，而是跟着时间波动率跟事件随时变化的，这东西根本就没法画得出来，所以你只能不断的拿动态算法不断的去逼近，好比说这个马尔可夫加贝叶斯这个组合去逼近这个伽马值。正伽马情况下呢，市场就倾向于挤压交易，哎，就是大家看的那个区间震荡，这个玩法就是让所有的到期的期权通通到不了这个行权价，然后做市商呢把时间价值给拿走。
相反，一旦市场形成了一致性，就会瞬间把做市商的风险敞口呢直接给拉大，就是我刚刚说的那个敞口从一变成了二，一下子就滑到了负伽马这个状态。风控制度就会逼着他去追涨杀跌，价格越涨他越得追着买，价格越跌他越得追着卖，变成了什么？变成高买低卖了。你没听错，他不是他妈蠢，是合规跟风控的铁律摁着他们的手必须这么干。在零八年的金融危机以后，监管基本上把做市商拿自营盘赌方向这个事儿呢给焊死了，所以他们只剩一件事可以做，就是把账给做平。我给大家一个数量级，大家感受一下啊。假设他卖出去一千张QQQ的扣，价格每往上走一块钱，他就得再追几千股才能把这个账给摆平。涨得越猛，追的越狠，这一下就解开了一堆你见过但是看不懂的行情。好比说没有任何消息的逼空，或者是莫名其妙的闪崩，你扒开一看，很多就是这个回住自己的在咬自己的尾巴，被迫买入推高价格，价格更高逼出更大的被迫买入，这就是伽马的挤压交易。最出圈的案子呢，就是二一年那个游戏驿站。当时是个什么情况呢？就是散户抱团去扫这个虚值的扣，做日商呢作为对手盘被迫去追买这个正股，然后越追越涨，越涨越得追，两个星期股价翻了十几倍，那真的是把华尔街的红头他妈嘎的满地找牙。我可以这么说，那把火一半的燃料就是这台发动机自己喷出来的。
反过来，只要这个账簿中它一翻面，哎，同一群人呢就会变成越涨越卖，越跌越买，这就给市场装了一个什么？装了一个减震器嘛。这个时候的表现就是什么？就是价格被吸在某一个位置来回的磨，怎么它都不突破。然后期权在到期那几天那个价格呢，老被钉在某一个整数区间，啊，就是上不去或者下不来，其实就是这么回事儿。还有什么情况？哎，对，就是事件落地的时候，好比说大事件落地之后，数据呢，好比说说明明平平无奇，哎，这个时候呢，美股可能走出一个连空头都看不懂的慢牛，那也不是市场乐观，是恐慌保险集体失效了。这就是做市商在机械的买回多疑的对冲仓位，还有就是什么，就是尾盘莫名其妙的拉升或者下砸，或者是周一常见的一个跳空，那也是期权的时间价值在替市场下单，而且这只手现在是越来越重的。现在美股期权里边差不多一半的量就是当天开当天到期的 zero day，哎，也就是零日期权。时间呢，只要他妈秒这一动，账簿呢就会跟着动，这些通通都不是玄学，就是一张被制度锁死的资产负债表的自动执行。
我哪说高抛低吸交易有效的时候，一般就是什么正伽马状态，所以区间交易有的时候是能盈利的，并且那不是你画画画的好，是恰好在这个交易环境里边，一旦滑到负伽马，哎，它就是一个追涨杀跌档位了，Sessions就是市场的单边状态。什么支撑啊，阻力啊，这都扯淡无效。但如果做日商的在越涨越卖，越跌越买的这个档位里头，市场就是一个震荡状态。那个时候你画条横线都好使。所以你画天战法呢，什么时候零，什么时候死啊？从头到尾都是账簿说了算的。画画的人呢，只是碰巧搭过他的顺风车。这就是我说的真正的流动性供给，从来都不是哪根线，是这本账。这本账显示的是他在哪个价位必须得买，哪个价位必须得卖，这也完全可以计算的。现在再想想你是怎么设这个止损的？哎，是前低放下边低一点，或者是前高上面高一点，对吧？或者是取整数下边一点做一个支撑位。那么问题来了，全世界的散户都是看同一批的教程学的，所以千千万万张的止损单呢都集在同一批位置，它就会堆成什么？堆成一片一片的止损簇。止损单是啥？不就是承诺好的市价卖单吗？这不就是一池子现成的流动性吗？哪个做日商看完他妈不不眼馋呢？当做日商账簿正好处在追涨杀跌那个档位，价格一跌，他就被迫抛售，然后这波机械的卖压不偏不倚的就扫穿了整个止损簇，你的止损呢就被触发了，顺便又给他的抛压呢添了一把火。等他把该抛的都抛完了，强制卖单一枯竭，买盘一露头，价格自然就围回来了，你就被止在了最低点。它不是庄家或者市场跟你有仇，是你把止损摆在了机器的必经之路，还亲手当了它的燃料。止盈呢也是同一个故事的镜像，就是你按图形量出那个目标位，常常就是不偏不倚的撞在期权仓位推穿那个天花板上了，价格一爬到那儿，机械卖压自动就降下来了。然后呢，你就眼睁睁的看，哎，就差那么最后一口气儿，止损还有第二宗罪就是宽度，多数人的止损宽度它是固定的，要么就是固定点数，要么就是固定百分比，什么跌破多少就走。但同样的五十个点的回撤，在减震器档位里边就是个灾难。在做日常玩减震器这个状态里边呢，哎，它就是一个非常大的一个上涨或者但是在单边这个放大器档位里边呢，就是一个日常呼吸嘛。如果你拿着震荡式养成的一个止损宽度，哎，一头扎进单边式里边，就等于什么呢？说一个不太恰当比喻啊，等于你穿着雨衣直接跑火场去了嘛？你不被扫才是奇迹呢。所以宽度这个东西本来应该跟着什么走？跟着档位去走。如果现在的档位你不知道的话，那个宽度他妈就是一个瞎蒙。
所以结论就是止盈止损这个动作本身呢，它没有错，错的是选位置的依据。散户的依据是图形是否好看，而机器的依据是账簿约束。所以你们压根就不在同一个物理世界里边。有效的位置就只有一种，那就是先搞清楚强制订单流到底埋在哪，哪里是越涨越沉的天花板，哪里又是越跌越硬的地板，哪里又是账簿从减震器分成放大器这个分水岭，然后把你的单子呢从机器这个车道上挪开，就是容易搞事故嘛？或者干脆就顺着他的车道去搭车。这张地图呢，也是能算出来的，并且用的还全都是公开数据。但从原始的期权链数据到能画在K线上的一个入场或者止盈止损，哎，中间这套活呢，那真是又脏又细。你得什么？你得清洗数据，还得归因，还得验证，这里边一步都是不能省的。我现在自己也写了算法，不过收敛速度呢有点慢，等我把算法再改一下，跑完回测再跟大家报告。你放心，等我鼓捣出来肯定会开放公测的。