ある省都では、財政収入100元のうち75元がまず利息の返済に消える！全国21省の城投（地方政府融資平台）の利息が本業収入を上回り、公務員や教師の給与未払いが続出；漢・唐・明・清はいずれも県レベルから腐敗し、「遠洋漁業」は現代の厘金（通過税）に他ならない！2027年中頃に地方債が限界点に激突する！（追加配信）

本期の動画では、中国の県レベルおよび地方財政の崩壊の現状を深く分析し、蘭州などの省都都市における債務の利息支出が一般公共予算収入の最大75%に達していること、全国21省の地方政府融資平台（城投）の利息が本業収入を超えていることを指摘している。地方政府はキャッシュフローの断裂、公務員や教師の給与未払いなどの窮地に直面している。動画では、唐代の藩鎮、明代の一条鞭法、清代の厘金制度を比較することで、「遠洋漁業」などの現象が実際には現代の雑多な寄付（雑捐）にすぎないと指摘し、中国の地方債務が2027年半ばに決定的な臨界点を迎えると推論している。

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私はこれを改革開放と呼ぶのは好きではない。なぜなら、この仕組みの核心とは、中国人が自発的な労働と創造を行い、経済的価値を得ることを許可するかどうかというプロセスにほかならないからだ。事象をありのままに捉え、断片的な認識を拒絶する。さて本日は、中国財政における最大の穴がどこにあるのかについて話していこう。非常に興味深い歴史的場面を見ることができる。それは、基本的に上意下達の中央集権王朝において、その財政の破綻、あるいは王朝の崩壊への道筋は、基本的にその逆を行くということだ。つまり、すべて下から上へと腐敗が始まるのである。漢や唐ほどの強大な王朝であっても、それを逃れることはできなかった。現在における中国の県域経済の状況は、おそらく人々の想像を大きく超えている、つまり腐敗の程度が人々の想像を絶している可能性がある。皆さんには知っておいてほしい。県域経済は高度経済成長の時代において、中国経済発展の柱であり、しかも最大の柱と言っても過言ではなかった。新制度派経済学の巨頭であるロナルド・コースの最高弟子である張五常教授は、2007年に非常に深刻な問題を指摘した。それは、中国経済の離陸における内生的な原動力は、分税制改革の実施後、中国共産党がついに民間による経済発展を許可したことによるものだという点である。

私はこれを「改革開放」と呼ぶのは好きではない。なぜなら、この仕組みの本質は、中国人が自発的な労働や創造を行い、経済的価値を得ることを中国共産党が許可するかどうかというプロセスにほかならないからだ。一つの反例を挙げれば、中共による改革開放の恩恵論は虚偽であると証明できる。例えば、仮の話として、1950年代から中国で民間による経済発展や自由競争が認められていたら、現在の経済はどうなっていただろうか。1950年代はさておき、1979年に中共が例のクソみたいな改革開放を行い、経済統制を全面的に開放していたとしたら、現在はどうなっていたか。さらに言えば、1989年に中共が経済の二重価格制を全面的に廃止し、双方の価格差を完全に解消していたとしたら、現在の中国経済はどうなっていただろうか。間違いなく今より1万倍はましなはずだ！したがって、改革開放の本質は中共が自身の政権存続を保証することにあるのか、それとも中国人の生存を保証することにあるのか？そんなことは言うまでもないだろう。中国人の財布が限度内で少しふくらむことを中共が容認するのは、あくまで副産物にすぎない。だから、現在中国人の生活が良くなっているのは、何らかのクソみたいな政策のおかげだなどと二度と言ってはならない。中共の政策の核心は常に一つだけであり、それは中国の庶民を縛り付けることだ。ただ、その縛りが少し緩いか厳しいかという違いにすぎない。さっきどこまで話したっけ？ああ、そうそう、中国の内発的な経済の原動力は、県域間の競争に由来しているということだ。それが今やどうなったか、逆のプロセスになってしまった。県域間の競争から、競争的な財政の破綻へと変わってしまったのだ。注意してほしいのは、私が言う財政破綻とは、景気後退や手元不如意といったレベルを遥かに超えているということだ。文字通りの意味で、給与の支払いができず、利息の返済ができず、行政の運行を維持できないという事態であり、その深刻さは大多数の人の想像を超えているかもしれない。地方債という言葉が出るたびに、多くの人の頭の中には退屈な数字の羅列が浮かび、聞き終われば忘れてしまうことは分かっている。だからこそ、今期はアプローチを変え、最底辺の財政データから話を始め、中央財政の限界的な耐え難い地点まで推論を進め、それを中国の2000年の歴史の中に置いて比較してみることにする。これを見れば、今後あなたが「漁民の拘束」や「メディアの撮影禁止」といった言葉を目にしたとき、全く異なる視点で見られるようになることを保証しよう。

それでは始めよう。まず一つの数字を提示するので、皆さんに味わってほしい。甘粛省蘭州は省都であるが、その債務利息の支払額は一般公共予算収入の75パーセントを占めている。これがどういう概念かというと、蘭州が財政純収入として100元稼ぐごとに、そのうちの75元を既存債務の利息の返済に直接充てなければならず、残りの25元だけで何をカバーしなければならないかということだ。都市全体の行政運営、公共安全、教育、医療、民生支出、そして彼らの汚職をカバーしなければならないのだ。では、25元でこれだけのことがやり切れるだろうか？やり切れるわけがない。この状態を何と呼ぶか？典型的なポンジ・スキームにほかならない。要するに借換債の発行であり、新しい資金が絶えず流入して初めてかろうじて生き延びることができるのだ。しかもここにはミスマッチが存在する。なぜなら、月ごとの収入にはタイムラグがあるのに対し、利息の支払いは絶対に待ってくれないからだ。そのため、蘭州では一年の特定の月に、当月に返済しなければならない金額が当月の全財政収入すら超えてしまうという状況が発生する。これこそがキャッシュフローの瞬間的な断絶の典型例なのだ。

全体像をもう一度振り返ってみよう。西南財経大学などの機関による独自の見積もりや試算によれば、全国の県や市の平均的な財政自給率はどこまで下がったか？約35パーセントである。この数字が意味するところは何か？基幹的な行政運営資金のなんと65パーセントがすでに自力で稼ぐ能力を完全に失っており、中央財政からの地方交付税交付金（移転支出）に頼るか、新たな借金を重ねて穴埋めし続けるしかないということだ。このような背景のもとで、中共の中央政府は「三保」という強制的な方針を打ち出さざるを得なくなった。「三保」とは、基本民生の保障、給与の保障、運営の保障を指す。では、この「三保」とはどのような戦略なのだろうか？それは全面的な縮小型の経済戦略にほかならない。すでに戦線を生存に最低限必要な水準まで縮小させておきながら、どの口が「経済は安定しつつも好調に向かっている」などというクソみたいな嘘を吐けるのだろうか？この嘘はこれによって完全に否定されたのだ。

非常に簡単な問題ですが、現在、土地使用権譲渡金という中核的な収入が大幅に激減していると言いますか、激減というより崩壊状態にあります。そして地方政府の融資プラットフォームである城投は、現在キャッシュフローが枯渇しています。どれほど深刻かと言いますと、年を追ってその深刻化の度合いを見ていきますと、2022年にはおよそ半数の城投プラットフォームにおいて、当期の利息支払いだけですでにその本業の売上高を超えてしまっていました。皆さん、この状況は普遍的な状態でしょうか、それともほんの一部の省だけの話でしょうか。そうです、「ほんの一部」というのは中共がよく好む数量詞ではありませんよね。それとも、広範囲にわたって普遍的にこの有様になってしまっているのでしょうか。皆さんにお伝えしますが、全国31の省のうち21の省の城投が総じて、この利息が収入を上回る状態に陥っているのです。恐ろしいでしょう？

そこで城投は何をし始めたかというと、サプライヤーへの工事代金の未払い、手形の不渡り、さらには銀行の融資の返済期限超過（デフォルト）まで起こしています。しかも、こうした期限超過はもはや中西部や東北部に限った話ではなく、比較的発達している山東省の青島や威海などにおいても、すでに大規模な城投のデフォルトが発生しており、なかには返済期限の延長（ジャンプ）後であっても利息さえ支払えないケースすらあります。さらに深刻なのは、一部の地方政府がすでにシステム的に、体制内の公務員や教師といった人々への給与の未払いを始めているということです。これは、中共の末端政権運営における中核的なインセンティブメカニズムがすでに失効したことを意味しています。

この中にはさらに最も致命的なシザース（J字カーブの格差）が存在します。それは、城投が投資した公共プロジェクト、インフラ、そして公益事業の資産利益率はいくらなのかという点です。2023年の時点では、化粧（粉飾）を施した上でわずか1.2％ありました。しかし、この帳簿をクレンジングオイルですっぴんにしてみたら、おそらく赤字でしょう。2025年と2026年になり、地方政府による財政注入や未収金の損失を除外し、さらに資産の減価償却および硬直的な運営コストを重ね合わせると、大部分の城投プロジェクトの実質的な営業キャッシュフローの利回りは地に落ちており、実際のROA（総資産利益率）はゼロに近づき、さらにはどうなっているでしょうか？運営コストを差し引いた後、直接マイナスになっているのです。2023年以前、これらの城投と地方政府の平均資金調達コストはいくらだったでしょうか？およそ4％から5％の間です。借金のコストが5％で、投資して得られるリターンがわずか1.2％しかなければ、実際のリターンはいくらになるでしょうか？つまり1.2引く5で、マイナス3.8％となります。2025年と2026年に中共が2年間補助金を出した後、このマイナスの数値は確かにやや収束し、マイナス3.2％からマイナス3.5％の間になりました。

しかも、皆さんここで一つのことに注意してください。これはどういうことかと言いますと、利下げのスピードが、地方政府が抱えるこうした不良資産の劣化スピードよりもまだ早かったという状況の下で、わずか0.3％未満しか収束しなかったということです。例えば、2024年と2025年の大規模な地方債の借り換え（債務スワップ）によって、5％前後の金利を直接2.5％から3％の間に引き下げました。金利が40％近く下落したにもかかわらず、利益率はマイナス3.8％からマイナス3.2％へ収束したに過ぎません。最大の数値であるマイナス3.2％で計算したとしても、これらのインフラプロジェクトの劣化を再計算すれば、これらの資産の利益率は現在すでに少なくともマイナス0.2％からマイナス0.7％の間になっており、しかもこの穴はどのように広がっているかと言いますと、ますます大きくなっているのです。そうでしょう？

これはまさに不可逆的な失血の渦なのです。では、今後はどのように展開するのでしょうか。県レベルの財政悪化は、緩やかな下り坂ではなく、非線形的な加速崩壊のプロセスとなります。これは1960年代と1970年代にもすでに現れていました。またの機会に、その時代について皆さんにお話ししましょう。

ここではさらに、あの有名なデフレ・スパイラルについて取り上げたい。このスパイラルは4つのステップに分かれている。第1のステップは名目収入の低下であり、デフレは企業の利益を損なうことにつながる。現在の資産価格、特に不動産や土地が大幅に下落しているのを見れば分かるように、これにより地方政府の税収や土地譲渡収入も同時に大幅に縮小することになる。第2のステップは、実質債務がかえって急増することである。何兆元もの既存債務は過去の拡大期の価格で計算されているため、デフレによって国内における貨幣の実質購買力が上昇し、地方政府の実質的な債務負担が受動的に重くなるのだ。物価が下落する局面では、名目金利が引き下げられたとしても実質金利が高止まりするため、リターンがゼロに等しい城投平台が完全に押しつぶされることになる。第3のステップはパニック的な緊縮である。地方政府は巨額の実質利子を支払うためにどう動くだろうか。中国共産党政府は間違いなく、公共支出の削減を余儀なくされるか、あるいは直接資産を売却することになり、それが社会全体の総需要をさらに圧迫し、デフレ・スパイラルの深刻さをより一層増幅させるのだ。そして最後は流動性の枯渇である。実際、地方政府のインタレスト・カバレッジ・レシオは2024年の時点で既に1を割り込む瀬戸際に達していた。この指標が実質的に1を下回るということは、地方政府が技術的に完全に債務超過に陥っていることを意味している。2025年から今年の現在に至るまで、既存の発行主体の直近の開示および中核的な財務ロジックから見れば、確率として現在すでに0.9から0.95の間に深く沈み込んでおり、つまり実質的にすでに1を割り込んでいる。もし担保の価値を差し引いて計算に入れれば、この数値が0.8を下回ることは高確率で起こり得る。

まさにこのような局面に直面して、中国共産党は2023年後半から、いや応なしに何をやむを得ず実行し始めたのか。借金返済政策の推進を余儀なくされたのである。その中核にあるのが、あの有名な「47号文書」だ。この文書は異例のことに、リスクの高い債務返済の12大省級行政区を名指ししており、天津、内モンゴル、遼寧、吉林、黒竜江、広西などが挙げられている。とにかく深刻な被害を受けているのは南西部と東北部である。そして2024年、中国共産党はついに正気を失うほど焦りを見せた。2024年にどんな出札をしたか、皆覚えているだろうか？そう、あの有名な「6+4+2」の債務返済パッケージである。中国共産党の中央政府側は12兆元の予算を組み、2028年までに隠れ債務を直接ゼロにすると、実に威勢の良いスローガンを吹聴した。しかし中身をめくってみれば、金返済など決してなく、借り換えによる借金返済という名の再編にすぎない。つまり、左のポケットから右のポケットへ帳簿上の金を移しているだけではないか。借換えの本質とは、低金利の長期政府債券で高金利の短期隠れ債務を返済することであり、債務の露出額は1銭も減っておらず、単に名目の皮を一枚被せ替えただけにすぎない。したがって、中国共産党が子どもを騙すかのように言っている「金利2.5%引き下げ、プラットフォームの7割撤退」などは、すべて言説レベルの皮を被せ替えたゲームであり、誰が信じようものか馬鹿げている。さらに面白いのは何か？すでに2026年になっているというのに、中国共産党の最新の隠れ債務残高は2024年末の10.5兆元のまま止まっていることだ。つまり、中国共産党自身の言い分にしたがって、金を出し、金利を引き下げ、中央政府が地方の代わりに借金を背負ってやったとしても、債務総額は1銭たりとも減っていないのだ。このため、2025年にいったいどれだけの借金が使われたのか、それはまさに謎である。中国共産党はただ「8兆元未満の見込み」と一言投げ捨てただけだ。実に巧みな言い草である。今後、他人があなたの給料について尋ねてきたら、「1億未満の見込みです」とだけ答えればいい。これが正常だと思うだろうか？決して正常なわけがない！アリババの決済ですらリアルタイムで清算できるというのに、中国共産党がいったいくら借金をしているのか計算できないわけがないのだ。答えは明白である。計算できないのではなく、口に出して言えないだけなのだろう。なぜ中国共産党は3年もの間借金を使い果たしながらも、何も成果が得られなかったのか？この腐りきった帳簿の底では、3つの大きな穴から血が止まらずに流出し続けているからだ。ランキング第1位の最大の出血源とは何なのか？それは利子の元本化である。現在、これら地方政府が多額の新しい借金をしているのは、主に何のためか？旧債の利子を返済するためである。これにはマドフですら、先輩と呼ばざるを得ないだろう。

二人目は何か？それは地方政府の融資平台債務（城投債）だ。おい、その次は、中国共産党というのは、まあ、しかし報じられている良いニュースは、城投債が2025年に2374億の純償還を行ったということだ。だがこれは市場によるものではなく、皆さんはこの数字について、おっ、どうやら純償還はなかなか悪くないと感じるかもしれない。しかし皆さん、この純償還が一体どうやって生まれたものか話そうか？この純償還というのは、一つのオープンソース化とコスト削減のプロセスなのだ。まずコスト削減の方から話そうか。コスト削減はどうやって行われたのか？それは監督管理部門がまずこの債券発行のゲートを直接溶接して塞いでしまったということだ。先ほど言った12の重点省庁（省レベル）のうち、1年間でたった2つしか債券発行の許可が下りなかったのだ。これは表面上は債務処理の成果に見えるが、実際は何なのか？それはこれら地方の資金調達能力を直接断ち切ったということだ。弱い省レベルの地域は、自分たちの枯渇したキャッシュフローに頼って自力で必死に返すしかなく、その結果として3点目が形成された。それは、債務処理が最後にはクソほども減るどころか、かえって増加しているということだ。

おい、次にオープンソース（増収）の方を話そうか。皆さんは2025年の通年の債務処理資金の割り当てがいくらだったか覚えているか？おい、つまり中国共産党の中央レベルがいくら割り当てたかだ？2兆元の債務処理用特別枠があり、8000元の置換枠（借換え）があり、さらに何があるか？さらに3000元の地方交付税（移転支出）があり、合計で3兆1000億だ。結果はどうなったか？おい、こちらでは債券発行をさせないでおきながら、あちらでは3兆1000億を与えた。その結果、これら県のレベルおよび地方政府の純償還はいくらだったのか？わずか2374億であり、通年で支給された額の10分の1にも達していない。だから何を債務処理しているんだ、ふざけるな！だがそれでも、25年の分はやっぱり足りなくて、2026年の2兆8000億の枠を、おい、何と言ったか？おい、前倒しで使用したのだ。こんなものはすべて中国共産党の言い回しにすぎない。つまり、新しく借金をして古い借金を返すというこの件は、減るどころかさらに増加しているのだ。だから中国共産党のこのクソみたいな債務処理というのは、決して危機の解決などではなく、ピンを抜いた爆弾の導火線を何度も何度も延長しているだけにすぎない。いまやどんな状況になっているか？それは中国共産党が。

クソ、債務処理に言及したかと思えば、その直後には地方政府の支出を削減し、そして「鍋や釜を打ち砕いてでも（すべてを売り払ってでも）」というようなクソみたいなスローガンを持ち出すのだ。だが鍋や釜を売り払うと言うなら、お前ら中国共産党自身の鍋や釜を売り払えばいいのではないか？おい、ところがこの連中というのは、中小企業の鍋や釜を売り払いにいくのだ。だから現在のこの件は、もはや完全に経済問題ではなく、政治問題なのであり、しかも「すべてを売り払う」なんていう代物はクソ誰も引き受けないのだ。なぜ誰も引き受けないのか？なぜなら今の政府のポケットの中はすべてゴミのような不良資産ばかりだからだ。しかもお前らにそれを買う勇気があるのか？中国共産党にいつものどんな悪癖があるか？過去の帳簿をほじくり返して追及する悪癖だ。例えば、お前がいま安いからと言って実際にそれを買ったとして、20年後はどうだ？おい、それは価値が出るかもしれない。もしその時にもしクソ中国共産党がまだ存在していたら、奴は必ずお前の過去の帳簿をほじくり返して追及するだろう。お前は自分がその時に運がいいのか悪いのか言ってみろよ。だから中国共産党の手中にあるそれらの不良資産というのは、少しでもまともな人間の正常な思考回路を持っているならば、誰も引き受けようとしないはずだと私は思う。では中国共産党のこの山賊やゴロツキどもはどうするのか？当然、その小さくて汚い手をこの企業の中に突っ込んでくるだろう。これで「遠洋漁業（他地域の企業への不当な摘発・財産没収）」に話が戻ったではないか！一つの閉じたループが形成されたというわけだ。では、もし地方が持ちこたえられなくなったらどうするのかと、誰かが尋ねるかもしれない。

中央政府は救済しないのか？ここが問題の核心なのだ。単一制国家の構造のもとでは、地方財政の崩壊における最終的な引き受け手は必ず、そして必然的に中央財政および国家の主権信用でなければならない。皆さんはこの点を必ず覚えておかなければならない。そしてこの伝染は、2つのパイプラインを通じて加速的に広がっているのだ。最初のパイプラインとは、地方交付税（移転支出）の限界を超えた酷使である。1994年の分税制改革が残した歴史的遺恨は、地方の財政収入権限が中央に吸い上げられ、行政事務の権限は地方に押し付けられたということだ。金はすべてクソ中央に巻き上げられたのに、仕事はすべて地方に押し付けられたのだ。かつては土地財政に頼ってこの亀裂を隠蔽していたが、いまや土地の宴会は終わりを告げ、亀裂は容赦なく拡大された。そこでこれら地方政府の運営を維持するため、中国共産党は地方交付税を大幅に増加させざるを得なくなった。2023年から、中央から地方への移転支出は地方の一般公共予算収入の約45%に相当するようになっている。だが、さらにえげつない数字はまだこの先にあるのだ。皆さんは予測してみてほしい、2年において……

3年の間に、この巨額の地方交付金は中央政府の一般歳入のどれほどを飲み込んだだろうか？95%だ。言い換えれば、中央財政自体の潤いは地方によってほとんど吸い尽くされてしまったのだ。そのため、現在の中国共産党の中央政府がこの通常の税収に頼って地方の余力を救うということは、実質的にすでに完全に消え去っている。それでは、地方の運営を維持するために、中国共産党は地方交付金を毎年より激しく支出せざるを得なくなっている。今年、すなわち2026年になると、中央から地方への地方交付金はどれほど手配されただろうか？10兆4200億元であり、4年連続で10兆元を突破し、再び過去最高を更新した。この10兆4200億元とはどのような概念だろうか？これを中央自身の財布と比較してみると、まあ、どれほど滑稽かがわかるだろう。2026年の中央の一般公共予算収入の総額はわずか9兆5700億元にすぎない。言い換えれば、中央が1年間かけて徴収した税金をすべてパッケージにして相手に渡しても、この地方交付金を支払うにはまったく足りず、まだクソのような8000億元の不足がある。

穴埋めはどうするのか？では問題となるのは、金が足りないときはどうするかということだ。借金をするのだ。中央の2026年の財政赤字は5兆900億元に手配されており、すべて国債の発行に頼って穴埋めされている。はっきり言えば、中央財政自体の潤いもととっくに吸い尽くされているのだ。現在、中央政府自身も借金をしながら、一方で借りた金をそのまま地方に回して延命させている。したがって、現在、中国共産党が財政赤字のマネタイゼーションを行っていることは、もはや疑う余地すらない。その途中には、いわゆる市場化のプロセスが1つ挟まっているだけであり、まあ、銀行を仲介役として使っているにすぎない。しかし、これはこの件の本質を変えるものではない。では、この資金はどこに流れているのか？主に中西部および東北部である。四川省は1つの省だけで6840億元を持ち去り、しかもそれが第1位というわけではない。そして広東省、江蘇省、浙江省、北京、上海といった東部の発展した省を合わせると、6つ合わせてようやく1兆2000億元を分け合うにすぎない。最も胸を突くクソみたいなものは広東省だ。2025年に中央の収入に貢献した額は1兆元を超え、全国第1位であるが、地方交付金はというと？まあ、わずか2661億元しか取り戻せず、8000億元を純上納している。そのため、中国共産党の現在の財政生態系は一言で言い表せる。それは、豊かな省の血を吸って、貧しい省の命をつなぐということだ。しかし問題は何なのかというと、現在は広東省のような造血できる省でさえ、その出血のスピードが加速していることだ。だから、この東を補って西を養う輸血マシンが、あとどれくらい稼働し続けられると言えるだろうか？2つ目のルートは、中国共産党のクソみたいな最も悪辣なものであり、この一味はなんと商業銀行の中にこのような不良資産を詰め込んでいる。このような詰め込み方によって、リスクは消えていない。それは単に地方の財政システムから直接商業銀行のバランスシートの中に詰め込まれただけであり、最終的に人質に取られるのは国家全体の金融安定なのだ。つまり、中国共産党は中国の金融の未来を賭けにしている。勝てば自分のもの、負ければお前たちのものだ。ここまで話すと、これは現代の金融の問題だとまだ感じるかもしれないが、私はこれが何であるかを君たちに伝えよう。それは、この台本があまりにも見慣れたものであり、中国のクソみたいな2000年間はいつもこのように運営されてきたということだ。本当に何度も何度も上演されている。このやり方はどのようなものなのか？まあ、みんなに概念を持ってもらおう。まあ、それは中央の高度に集権化した財政システムが長期的な不況期に遭遇したとき、彼らはしばしばどのように行動するかということだ。それは、この帝国のその場しのぎの延命と引き換えに、財政権を下方に委譲せざるを得なくなり、しかもその結末は毎回非常に似通っているということである。歴史について語る前に、現代の政治経済学に関する洞察を一つ付け加えておく。北京大学の周其仁（周非洲）教授には非常に見通しのよい判断がある。彼は、1994年の分税制は理性的な制度改革であったが、土地を中心とした都市拡張モデルはこの改革の予期せぬ結果であったと述べている。中央は最も安定した流通税の大半を回収し、地方は巨大な事権の圧力の下で土地売却という引き返せない道に追い込まれ、最終的に土地財政と金融の三位一体の成長の閉じたループが形成された。そしてこの閉じたループの致命的な弱点は、その極めて脆弱な順周期的な性質にある。どういうことか？それは、地価がいったん上昇しなくなると、あるいは下落するときにさえ、数百億の負債の基礎資産の評価額が瞬時に崩壊するということだ。まあ、実際このやり方は、中国の歴代の王朝にもまあこのように行われてきたものだ。例えば唐代の安史の乱のように、例えば唐代の安史の乱は古い財政システムを完全に叩き壊し、当時の朝廷はやむを得ず……

何を推し進めたかと言いますと、両税法というものです。これは財政と税の配分において極限の妥協を行い、税の配分を上貢、留州などの三分法にしたものです。いわゆる上貢とは字面のとおり、つまりこの金を中央政府に納めるということです。留州とは藩鎮に残すものであり、州とはすなわち節度使のことです。最後に留州こそが地方に残されるものであり、事実上、中央財政収入の3分の1近くを合法的に分割したことになります。これは短期的には軍費支出の急な需要を確かに解決しましたが、中晩唐の藩鎮割拠に対して非常に豊かな財政基盤を提供することにもなりました。結果として、大唐帝国は粉々に砕け散ったのです。ほかには誰がいるでしょうか？そう、国を誤り民を苦しめた張居正です。張居正が行った変法として、一条鞭法というものがあることは誰もが知っています。中国共産党はその歴史教科書の中で惜しみなくこれを宣伝していますが、これが一体どういう状況なのか皆さんにお話ししましょう。いわゆる一条鞭法の中核は地畝銀納であり、土地収入を全面的に貨幣化することでした。

税の徴収コストを下げているのか、それとも納税のコストを下げているのか？これは税の徴収コストを下げているのです。しかし納税する側にとっては、穀物を銀に換えるというリスクの伴うプロセスが余分に発生することになります。したがって、いわゆる一条鞭法とは、税の徴収コストを納税側に転嫁することにほかなりません。中国共産党は、これが税制の簡素化だったなどとデタラメを言っていますが、政府にとっては確かに簡素化されたことでしょう。しかし白銀が不足している末端の民間にとっては、これは大災害なのです。なぜなら、例えば一度銀の不足やデフレに直面したとき（中国の歴史においてデフレこそが常態です）、その時には白銀の価値が高騰し、穀物の価格はどうなるでしょうか？相対的に暴当することになります。当時は白銀と食料の間の為替変動をヘッジする手段など一切存在しなかったため、農民は定額の白銀をかき集めるために何倍もの食料を売り払わなければならなくなりました。これは税を徴収する側にとって便利になっただけでなく、何が便利になったでしょうか？地方政府がさまざまな苛斂誅罰を上乗せして徴収するのにも便利になったのです。明末になると、この手口は農民をそのまま李自成の蜂起軍へと追い詰めることになりました。皆さん、比較してみましょう。

これと、今日の地方政府が直接急増している隠れ債務やデフレの二重の圧迫の下で強引な略奪へと向かっている論理は、全く同じではないでしょうか？では、中国共産党の良きお手本である清朝はどうだったでしょうか？かつて太平天国の乱が勃発したとき、清朝の財政はすでに完全に麻痺していました。なぜなら、江南地方は清の主要な税源であり、その大部分の税源がすべて太平天国の手中にあったからです。西太后という老女も銀を生み出すことはできず、彼女は仕方なくどうしたでしょうか？湘軍と淮軍による現地での軍費調達を黙認するしかなく、そこから厘金制度という一つの制度が生まれたのです。厘金制度とは何かというと、ある地域に強引に商業の通過税を設置するということです。この歴史を現在の状況と比較してみれば、見慣れた光景が浮かび上がってくるのではないでしょうか？今日のいわゆる遠隔地での摘発、他省での利益目的の取り締まり、さらには車を河南にまで直接乗り付ける行為、そして急増している罰金・没収収入は、本質的に現代版の雑捐や厘金そのものではないでしょうか？なぜなら、それらはいずれも正式な予算体系を迂回し、いずれも民間富に対して高度な略奪を行っているからです。

それでは、すべての手掛かりを一つにまとめて、その結末がどうなるかを見てみましょう。IMFの予測を組み合わせると、2026年までに中国共産党側の一般予算政府債務はGDPの75.1%まで膨れ上がり、さらに城投（都市建設投資公司）による毎年膨大な利息のロールオーバー、および不動産の長期的な下落傾向が相まって、土地財政収入は完全に底を打つことになります。地方財政の自律的なキャッシュフローは完全に枯渇すると言えるでしょう。このモデルに基づく推計では、おおよそ2027年の中頃、中国は地方債務の解消における絶対的な臨界点を迎えることになります。その時になれば、政府が「鍋や釜を売り払ってでも（すべてを投げ打ってでも）」などと口にする散発的な資金繰りの小細工などは、全く何の役にも立ちません。行政命令を用いて銀行に債務の借り換えや金利引き下げを行わせるといった常套手段も、すべて完全に効力を失うでしょう。その時、中国共産党の中央は歴史的な「三者択一」の状況に直面することになります。その三者択一とは何でしょうか？一つは、超大規模なソブリン信用の拡張を発動し、中央銀行に直接市場へ介入させてバランスシートを拡大させることです。その代償として、人民元の対外信用は完全に崩壊することになります。あるいはもう一つは...

どうだ？つまり、大規模な城投のデフォルトを容認し、この地方政府のショック療法の如き収縮、そして公共サービスの大規模な停止を受け入れるということだ。では、それに伴って何が起こるか？つまり、維穩のコストが大幅に上昇するということだ。もちろん、中国共産党はおそらく3番目の選択肢を選ぶだろう。それはクソ遅延させることだ。遅延の本質とは何か？それはリスクを民間へ転嫁し続けることだ。一般庶民が耐えられないところまで転嫁された時、その時はもう経済的コストで支払えるものではなく、政治的コストと社会的コストを支払うことになるのだ。だから、私が言いたいのは何なのか？一つは順序であり、中国の腐敗は必ず下から上に腐敗していくのであり、しかも現在の中国の県域財政の崩壊は決して部分的・技術的な手段で修復できる単純な経済問題ではなく、政治危機なのだ。我々は今、非常に鮮明に見ることができる。唐代の藩鎮であれ、明朝の銀荒であれ、我が前清の釐金であれ、今日の共産党においてすべて出てきているではないか？ただ皮を変え、形を変えただけだ。では、今回はどのように幕を閉じるのか？さあ、生温かく見守るとしよう。ただ一つ何があるかと言えば、

既然我们知道了，他就不要再做这个状态的牺牲品了。把钱给收好，不要乱投资，能往外边来就往外边来。反正还是那句话，如果实在运不出来的话，就变成实物黄金，或者是现金，或者是外汇现金。到时候你用多少花多少呗。好了，今天先跟大家播到这里。