中选倒数！我算出共和党保众院仅2.6%、两院全丢66.6%！债务上限27年撞线、伊朗拦截弹29年补不满、美股反弹泡汤！乌克兰台湾从老川头心情变法律！中共等来想交易却没筹码的对手

本期节目详细计算了美国中期选举的各类概率模型，分析了共和党可能在两院失利的不同结果，并探讨了债务上限、伊朗战事消耗、美股反弹、数据中心电费法案对美股资本开支的影响，以及这些政治变局如何重塑俄乌、台海关系和中共面临的外部环境。

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观物如实，拒绝碎片认知。美国劳工统计局把九月的CPI给甩出来了，九月的CPI同比涨了百分之三点七，光是汽油这一个分项就同比涨了百分之三十四点二，单单九月一个月，汽油环比就涨了百分之九点一。而从现在开始算的话，离十一月三号那个中期选举只剩不到二十天了。今天，我们就来看一下现在美国中选的选情以及我计算的概率表。计算这玩意儿主要是干什么用的呢？因为中选之后一定会对现在的地缘政治以及资本市场的生态产生重大的改变，并且我们还要深入探讨这些改变会如何重塑伊朗、俄乌跟中共以及台海关系的走向。我们先把这个选情给算清楚。现在老川头的净支持率在综合了各家民调的结果之后，它的加权平均是负的二十二点四个百分点。

这是当前的赌数分项就更难看了。通胀这一项净支持率是负的四十七点五，经济这一项是负的二十九点九，贸易这一项是负的二十八点七。通用选票这边，民主党领先了八点八个百分点。这个数意味着什么呢？我们就来看历史数据。二四年众议院的全国普选票是共和党领先二点六个百分点，现在变成民主党领先八点八个百分点了。也就是说它的摆动幅度达到了十一点四个百分点。这里边有个什么关系呢？美国众议院每摆动一个百分点，历史上换算大约就是二点三个席位。那么十一点四乘以二点三，大约就是二十六个席位。但是共和党从去年开始不是重新划了选区吗？把德克萨斯、佛罗里达、俄亥俄这几个州重新划了选区，就使得德克萨斯增加了五个席位，佛罗里达增加了四个席位，俄亥俄增加两个席位，然后就是北卡、密苏里、田纳西、阿拉巴马以及路易斯安那都各增加了一个席位，也就是说合计一共有十六个席位是偏向共和党的，而民主党那边在加州重新划分选区之后，又拿回了五个席位，加上犹他州法院判的那个地图又拿回了一个席位，这么一进一出，共和党净赚八到十个席位。那么这种情况下就容易算了嘛，二十六减去八，也就是共和党会从现在的二百二十席左右会跌到一百九十六席左右，而众议院过半数的门槛是二百一十八席。我们再来看参议员，参议院现在是个什么情况呢？共和党五十三席对民主党的四十七席，民主党要是翻盘的话得净赚四席。我们就来看一下这四席可能会从哪里来。共和党现在要守的是缅因、北卡、俄亥俄以及阿拉斯加这四个席位，因为在这四个地区，民主党候选人已经全部领先了。还有个更好玩的好玩是什么呢？连德克萨斯这种共和党的铁票州，民主党的候选人都压过了帕克斯多尔，连德州都守不稳了。这不是哪个州候选人的强弱的问题了，这是全国性的浪潮，把共和党所有暴露在外的席位一起在往下压。而民主党自己要守的新罕布什尔、密歇根、明尼苏达这几个州，一个都没落后。那么共和党能保有的就只剩下艾奥瓦跟堪萨斯了。但是那两个州的领先，都在误差范围之内。民主党翻席位靠的是什么呢？是四个本来就该翻的席位。德州是一个额外的赌注，赌赢了就往五十二席走，赌输了也不担五十一席这个底线。我把这些数据喂进了两院联合的贝叶斯模型，什么意思呢？就是说先拿这个历史规律定一个先验，一般来说就是在老川头这么低的支持率之下，在经验上来说，执政党在中期选举的历史上平均要丢掉三十七个席位以上。然后，再拿今年的民调做一个自然两个一乘，我们就可以得到一个后验。我不做任何假设，而是把两院各算各的，因为民调它也会经常错，并且如果民调一错，那就会造成两院一块算错。像一六年跟二零年那个民调就明显低估了共和党，所以两院是同向犯错。二二年又低估了民主党，两院也是同向犯错。所以，我用的是一个有后尾的二元t分布，两院的误差相关系数差不多就在零点七上下。在跑完两百万次模拟之后，我的后验是这样的：共和党守住众院的概率只有百分之二点六，而共和党守住参院的概率是百分之三十三，并且这百分之三十三里边有百分之十九是五十对五十的。这个时候就得看万斯了，而两院全丢的概率是百分之六十点六，只丢众议院参议院守住的概率是百分之三十点八。这里还有一个非常反直觉的条件概率，我给大家算一下。条件概率的算法呢就是联合概率除以这个边际概率。两院全守住的联合概率是百分之二点一，而众议院守住的边际概率是百分之二点六。那么二点一除以二点六就等于百分之八十一。也就是说一旦共和党守住了众议院，那么参议院随之守住的概率就高达百分之八十一。为什么呢？因为共和党守住众议院本身是一个小概率事件。这个事件要发生的前提是什么？就是民调数据系统性的错到了共和党那一边了吧，就是系统性的低估了嘛。而民调的数据一旦错的话，那么计算出来的两院就会一起错，那么参议院自然会跟着守住。反过来，如果众议院丢了的话，那么参议院守住的条件概率，就只剩下百分之三十一点七了，跟参议院自己的边际概率的百分之三十三是基本一致的。为什么又不一样了呢？因为众议院丢是大概率事件，大概率事件如果发生了是不提供任何额外信息的。因此同一个参议院条件只要换一下，概率就会从百分之八十一掉到百分之三十一点七。预测市场比我还奔放一点，Porsche跟Polymarket在十月十三号给民主党拿参议院的定价是百分之六十二到百分之六十四，给众议院的是百分之九十到百分之九十一。Sleiver模型给参议院的概率是百分之七十四点八，我的是百分之六十七，刚好夹在他们中间了。

好，选情我们算完了。那么两种败选状态也就都出来了。就是要么就只丢众议院，要么就是两个院就全丢了。那众议院丢了之后，老川头手里边还剩什么牌呢？这就讲一个东西叫做预算和解程序。这程序对老川头来说太重要了。那这程序是干啥的呢？美国参议院正常立法要六十票才能终止这个辩论，但是预算和解程序允许什么呢？允许跟财政有关的法案用五十一票就可以过。去年七月四号那个大减税法案就是走的预算和解这条路，当时仅仅靠共和党参议员自己投票，一张民主党的票都没借过，那个法案就通过了。但这个程序也是有前提的，前提是什么呢？就是两院得先通过同一份的预算决议。假如众议院丢了的话，这个预算决议就很可能过不了。所以首先对于老川头来说呢，就是预算和解这把钥匙，它就没了。没了这把钥匙，它意味着什么？意味着去年的减税法案里边到期要延续的条款，就得去参院凑那个六十票了。如果凑不到的话，就意味着后边所有的拨款，就全部要僵住。说到钱的话，债务上限这个账也必须要摆出来。去年的七月四号的法案，就把这个债务上限提高了五万亿美元嘛，直接提到了四十一点一万亿。财政部在上周，也就是十月八号，它公布了一个公共债务总额。美国财政部在上周公布的公共债务总额，已经干到了四十点三一万亿了，距离上限还剩下八千亿美元左右。联邦预算问责委员会的判断是什么呢？他们的判断是债务上限会在二七年中后期再次撞线。今年的联邦赤字已经达到了两万亿美元，比上个财年又多了两千亿。联邦利息支出到了八月份已经累计到了一点零二万亿美元，这是美国历史上年化第一次破了一万亿。那这两种败选状态在债务上限上会差在哪儿呢？那我们要分情况讨论一下了。如果是只丢众议院的情况下，那么众议院的筹款委员会跟拨款委员会主席就会全换成民主党党员。拨款的法案是从众院起草的，那么民主党可以干什么呢？民主党可以把干净上调债务上限跟恢复奥巴马医保补贴绑在一块儿。参议院的共和党虽然能把附加条款给拨掉，但是拨掉之后的法案如果一拿回众议院，肯定又是过不了。老川头也就拿不到钱。此时老川头唯一剩的武器就是让参议院拖，把这个撞线的时间一直拖到明年的秋天。如果是两院全丢了的话，那参议院的日程设定权也就归了民主党了。民主党完全就可以直接在债务上限法案里边写附加条款，比如说禁止把关税收入拿去补贴啊。再比如说，就是禁止动用国防经费打伊朗啊，或者直接用传票权直接去查这个伊朗战争到底花了多少钱？因为现在这个数吧，现在一直是个谜团，因为口径现在太多了。战争部长海格塞斯在七月份自己说花多少钱呢？花了三百七十五亿美元，但是在第三方口径汇总的是到六月份就已经花了一千一百三十三亿美元了，直接跟海格塞斯那个口径差了三倍。这就是要查的东西。老川头到那个时候就只剩下否决权了。但是如果要是否决拨款的话，就等于自己在承担技术性否决这个风险。而且大家要注意啊，民主党的参议员的后院均值，也就是五十一到五十二席，离推翻否决的六十七席还差得远呢。所以两院全丢不等于民主党能立法，它等于的是共和党政府不能单独立法了。整个美国到时候会进入一个状态，什么状态呢？就是纯行政令对纯否决权的一个僵持状态。这个僵持状态后边讲美债的时候会用到。

还有就是伊朗战争这条线，这条线是他妈最磨叽也是最磨人的，前前后后磨叽多少次了？国会在这件事上态度是什么呢？我们来看一下。今年的六月二十三号，参议院以五十比四十八通过了战争权力决议，要求终止对伊朗的军事行动。到了七月二十二号，众议院以二百一十六票对二百一十四票通过了一个九百五十亿美元的预算跟这和解框架，其中里边七百多亿都是战争经费。这个框架走的就是前面说那个五十亿票的捷径。但如果众议院一旦换届的话，这个框架就会直接完蛋。所以不管哪种败选状态，伊朗战争的追加拨款都得走这个正常的拨款程序了。而正常拨款程序的起草权在那个时候会在民主党手里边，在只丢众议院的情况下，民主党是一定会在国防拨款法案里边加这个附加条款的。当然，参议院的共和党也可以拨掉这个附加条款，但是拨掉之后钱还是拿不到啊。那如果两院共和党全丢了的话呢，那战争的权力决议可以直接附在拨款法案上。老川头到时候面对的就是否决拨款，或者是接受限制二选一，并且参议院的外交跟军事委员会还能冻结国防部以及国务院的人事任命权。但这里我要说一句啊，国会的这些约束比不上一个更硬的约束，就是美国的弹药库。我们来看数据，战略与国际研究中心的估算是什么呢？爱国者三型拦截导弹已经打掉了约一千到一千四百枚了，到了七月二十七号，库存只剩下不足八百四十枚。如果要补回战前的水平的话，起码要到二九年年中。而萨德的拦截弹，从四百五十枚打到现在还剩二百五十枚了。CNN那个口径的就更狠了，说已经打掉百分之八十了。如果补回库存的话，还得到二九年的中后期。战斧巡航导弹打掉已经超过一千枚，战前库存是三千一百枚到四千五百枚，补回来一样要到三零年到三一年年初。而陆军的战术导弹，如果按照骆驼车的口径来说的话，那就是基本上已经打光了。老川头看到这些报道之后直接也是炸了，说这些报道就是叛国。所以，大家可以品一品，国会决议能决定给不给钱，但是决定不了这个生产线的速度。二九年之前拦截弹的库存它就是补不满，这就是老川头既要又要，而且没有任何战略规划的账。然后态度还是他妈极具摇摆的。所以，这就是美国的长期成本还有代价。

那对中共这块呢？哎，先说说关税吧。老川头这个关税砸的其实一大半都是盟友，那个钢铝关税打的是日本、韩国还有欧盟。三零幺条款覆盖的六十个经济体里边，一大批是美国自己的盟友。这个之前呢已经说的比较多了，也就不重复了。咱们就说说变化吧。假如要是众议院丢了的话，老川头政府的钱呢只能从国会要了，因为那个简易程序他走不了了嘛。而国会要是民主党控制的话，在给钱的条款里边一定会加这个附加条件的，其中这里边呢一定会有跟盟友协商这一项，像关键矿产要跟澳大利亚、日本、加纳协调，半导体设备的出口管制呢要跟荷兰、日本一起协调这个卡住，对俄对伊的二级制裁呢要跟欧盟一块执行。两院全都丢的话，那就更直接了。民主党大概率呢会把出口管制写成法律，如果写成法律，它意味着什么？

那对中共的范式就会转换，因为老川头呢自己改不了法，所以后续的剧本呢，哎不吹不黑啊，中共面对的压力呢会从一个人的关税变成一群人的围堵，关税可以谈，但是联合封锁他没法谈。中共的算盘现在是什么呢？哎，就是等到二七年一月十号修战到期的时候，美国国会呢正好是一个换届真空期，但是等来的大概率是一个被国会绑住手脚的总统，以及进一步向盟友靠拢的国会。这对于中共来说呢是一个很坏很坏的消息了。我们再来看资本市场啊，现在咱们把制度约束换成价格，哎先看美债，十年期美债收益率等于什么呢？等于未来十年短期利率预期的平均值，然后呢加上那个期限溢价，对吧？期限溢价是什么呢？其实说白了就是你把钱呢借给财政部十年而不是一年多要的那部分补偿，补偿的对象是通胀的不确定性跟国债供给的不确定性。对象一定是不确定性，它不是某个具体的东西啊。现在的起点是什么？是联邦基金利率在九月十六号加了二十五个基点，现在呢已经到了百分之三点七五到百分之四这个区间了。而十年期收益率已经顶到了百分之五点三上方，这是二零零二年以来的最高点了。我们就按照未来十年短端的平均利率百分之四来估计的话，五点二四减四，期限溢价大概就是一百二十个基点。分裂政府对这个赤字的作用呢，它是单向的。哎，分裂政府呢就是政府的行政权力在共和党手里边，但国会呢至少有一个院是在民主党手里边了。中选之后这就是一个基准状态。如果新的花钱法案它过不了的话，就没有新的赤字，也就没有新的国债要发。如果国债供给的不确定性下降的话，那么期限溢价的赤字成分呢也会跟着收敛。我估计两院全丢呢，会收窄二十到四十个基点。如果只丢众院的话，会收窄十到二十五个基点。反方向的力量主要就两股，一股就是美伊战争影响下的油价。九月的CPI呢是百分之三点七，里边那个能源分项这一项呢就涨了百分之二十点四。这个数字把短端的利率预期呢就定死在加息这个路径上了。美联储九月会议纪要显示什么呢？多数官员预期年底前呢还要再加一次息。期货市场定价的是十二月要加息。另外一股呢就是债务上限的博弈了。哎，就是两党呢把提高上限拖到最后一刻才拍板，拖的时候呢市场就得给财政部可能晚付钱来定价。这个剧本老玩家已经非常熟悉了，也是一个姨妈一样的交易窗口。二三年五月在撞线之前一个月期的国库券的收益率曾经跳升超过一百个基点。我觉得二七年的中后期这一幕大概率会重新发生。如果这两院全丢的话，重演这一幕的幅度呢，一定会更大。两股力量一合起来，长端呢会因为期限溢价收敛往下走，而短端呢会因为通胀跟违约风险往上走或者持平。收益率曲线大概率到明年呢会从熊抖变成牛抖。

那美股呢？哎，我拿十次中选的做了一个回测，我统计的是从一九八六年到二零零二年十次中期选举之后的一个股票的走势。标普五百在选后十二个月十次统计结果当中，十次全是正的，并且均值呢是正的百分之十四，这是不确定性消除溢价存在的直接证据。并且呢，党派分歧型政府跟统一党派政府这两组数据在十二个月之内的收益率呢都差不多，其中呢分歧型政府七次均值是百分之十三点六，一党统一型政府呢三次均值呢是上涨百分之十五。再一个呢就得看美联储周期了。我们来看三个紧缩年份啊，分别是九四年、一八年跟二年，统计的时间区间呢，就是从选举那个月开始往后数三个月。标普五百指数呢，在一九四年跌了百分之零点四，一八年的跌了百分之零点三，二年呢是涨了百分之五点三，三次平均上涨了百分之一点五。而另外七次是美联储要么在降息，要么是在按兵不动。也就是说，选举呢落在加息的周期里边，并且通胀还在回升的情况下。换句话来说呢，就是如果大选赶上加息，并且呢通胀还在抬头的情况下，那选后三到六个月，大家习惯看到那波所谓的利空出尽、大盘反弹的行情呢，基本上就泡汤了。今年呢是同时满足了加息跟通胀回升这两个条件，还叠加了一个百分之五点三以上的十年期国债收益率，这个条件是十组样本里边都没有的先例。最近呢就是一九九四年那个加了三百个基点，当时的通胀呢还只有百分之二点七，但是1994年的，它是没有战争油价的，所以就没法拿历史的均值这个百分之四当成一个基准。所以我的推演是什么？是选后三个月的标普收益至少会在负的百分之六到百分之八之间。

今天还有个需要大家关注的地方，哎，就是电费。因为电费这件事儿吧，已经并进选战了。在九月三十号的时候呢，参议院否掉了电费支付者保护法案。这个法案呢，就干一件事儿，那就是数据中心接近电网新建的变电站以及线路，这个钱呢得让数据中心自己来掏，也就是说不能摊给老百姓来掏这个钱。但他呢，只要求各州监管机构考虑怎么办，他不是强制的。就因为这个民主党籍议员呢是大量反对的，为什么？因为限制的不够狠。民主党要推的是什么呢？推的是强制版的。还有两个民主党籍议员直接推的就是数据中心暂停建设法案。这件事不仅会对资本市场造成冲击，跟中共的关系呢也是巨大的。大家看啊，超大规模云厂商今年资本开支加起来也差不多一万亿了，光微软一家就有一千七百五十亿，Alphabet两千亿，Amazon两千二百亿，Meta呢是一千三百亿到一千四百五十亿，中共现在的经济账现在就只靠他妈出口这一只脚站着了。我一直判断的就是中国现在的GDP增速最多也就是百分之一上下。那这一只脚压的就是美国资本开支周期会一直持续，而民主党的监管一旦给数据中心的电费加上这个分摊法则的话，那么这些巨头的资本开支的边际回报呢会立马掉下来，中共压的那只脚呢也会跟着晃。这一点也是台湾需要注意的。美国中选选的虽然是美国国会，但是算力资本开支的加速还是减速，是中共出口订单乃至现在全世界出口订单的开关了。

我们再来看俄乌那边啊，中选之前是个什么样呢？老川头呢是没有申请过一分的新钱来援助乌克兰的，现在交付的还是拜登时代成都的库存加情报，现在新钱呢全是欧洲在掏。那么乌克兰的处境会如何变化呢？在中选之前所有的权力呢，都在老川头一个人手里边，想给东西就给东西，想停就停，想拿乌克兰的普京换点啥呢，也没人拦着，因为没人拦得住嘛。中选之后变的就是这么一条，如果只丢众议院的话，众议院的民主党大概率会把援欧条款塞进必须通过的拨款法案里边，同时还有一项能力，就是把对俄的制裁呢也往法律里边写。如此的话，老川头拿乌克兰当筹码的空间呢，他就缩了一大圈。要是两院全丢的话，那制裁立法跟追加拨款呢就都能过了，这对于乌克兰来说呢也是个好事儿。说白了，乌克兰的处境会如何变化呢？就是在中选之后会从老川头的心情变成法律，而台湾的边际变化会更大。中选之前呢，去年十二月那批一百一十亿美元的军售通知之后，老川头这个政府呢也一直没有通知新的大国军售了，而外界的普遍解读是什么呢？就是给中共那个峰会让路嘛。台湾自己呢倒是已经把这活儿给干完了。台湾立法院呢在五月通过了八年七千八百亿的新台币的特别条例。如果在中选之后只丢到众院的情况之下，估计对台湾的军售融资呢会打开。现在就是台湾自己在掏钱，而之后很可能会添加给台湾武器融资的政策，并且呢还能要求川普政府定期报告军售的交付进度。此时的军售会从老川头对中共的筹码变回一个例行公事。要是两院全丢的话，那两院就能把对台承诺的写进法律了。什么十一月的APEC，什么十二月的迈阿密会议，中共到时候再想拿台湾换筹码的话，这就不太容易了。

再收回钱啊！如果两院全丢掉的话，民主党他也不是不给钱，而是一定会换个法子给。因为此时不论是钱袋子还是债务上限这个钥匙呢，都会在民主党手里边。那么局面会变成什么呢？哎，国会想给的能通过，但是老川头想要的呢，未必都能通过了，并且过的每一笔都会加这个附加条件，老川头的自主决策权也会被压缩。中共不是想要一个急着拿交易换政绩的老川头吗？但是如果两院全丢了的话，那关税也好，军售也好，制裁也好，这些权利呢都会被国会收回。那么中共将等来一个什么呢？一个想交易却没有筹码的对手。这个月底外加下个月初呢，可太热闹了，又是中共的五中全会，又是中选呢。从现在到月底呢也没几天了，到时候我们再跟进。