华为营收创新高净利暴跌36%！现金流负399亿、824亿存货减值倒冲回、利润一半不是卖货赚的！分红747亿是净利3倍、全员持股是准债务、偿债覆盖12倍掉到1.1倍！AAA还撑得住？
华为发布2026年上半年财务报告，虽然营业收入创新高，但净利润暴跌36%，经营活动现金流净额转为负399亿元。财报暴露出存货激增、减值倒冲、坏账计提不足以及员工持股循环等深层财务问题，偿债覆盖倍数大幅下降。
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观物如实，拒绝碎片认知。2026年8月31号，华为呢在上海清算所挂出了2026年上半年的财务报告。虽然它不是上市公司，但是有很多票据要在这个上海清算所交易，所以华为呢还是要发这个财报的。最新发的这期财报呢是2026年上半年的财报，也就是竹枝料发生之前的事儿。从这儿呢我们能看到一个事儿，那就是竹枝料事件，它是一个偶发事件呢，还是中国民众对华为的厌恶，就是长期积累长出那个果实？好，我们先来看财报啊，华为上半年的营业收入呢是4678亿，同比涨了9.55%。这个数字所有的中共媒体呢都在吹牛逼啊，狂吹牛逼啊，没意思。在同一张报表上，华为上半年的净利润呢是238亿，然后呢好儿子就来了，同比暴跌了百分之三十六，华为上半年的经营活动现金流的净额呢是负的399亿，去年同期的时候多少是正的312亿，一来一回差了710个亿，所以情况就非常明确了嘛。营收呢创了一个新高，但是利润呢砍了他妈百分之三十多，现金流呢还转负了，这三个数字摆在一起特别违和是吧？我们今天呢不是要认知华为这家垃圾公司，而是要认知一个范式，就是一家公司账面利润跟真实现金流它是怎么背离的，以及华为吹牛逼吹的话二十年一个全员工持股这个制度，哎是怎么在报表里边变成一笔准债务的？再添多一句啊，我终于知道像小米跟华为这帮公司是怎么干的了，因为刚好我以前一个老哥呢就他妈在小米，前两天呢还跟我说了不少小米的事儿，我先整理整理，然后再翻翻数据，到时候呢就亮相出来。我们现在呢先说回华为啊，从哪说起呢？哎，就从这个现金流说起。
还是那句话，对于现金流来说，你吹啥牛逼都没用。翻翻那个现金流量表就全出来了，并且呢，现金流量表它是最难造假的一个表，因为钱进来多少，出去多少，流水得能对得上。华为在上半年销售商品收到的现金呢是5265亿，同比涨了8%，跟这个营收增速呢差不多，说明什么？说明收钱那头呢还没什么问题。问题出在哪儿呢？出在付钱那头。大家来看啊，华为在上半年购买商品跟接受劳务服务的支出现金呢是4252亿，同比涨了35%。但是华为上半年的营业成本呢，它只涨了12%，这是什么意思呢？就是说华为上半年花出去买东西的钱比生产用掉的东西呢多出了一大截。那么这一大截它去哪儿了呢？就去了资产负债表里的存货这个科目，华为的存货余额从2025年末的1950亿，半年之内就涨到了2775亿，多了824亿，增幅是42%。这824亿有多夸张呢？相当于华为半年营业成本的三分之一。
我们再来看它的存货周转天数啊，其实这个指标是非常容易算的，就拿存货余额除以年化的营业成本，再乘以365。华为2024年的存货周转天数是140天，2025年的是151天，到了2026年的上半年一下子干到了201天。这里我给大家介绍一个审计会计里的一个老指标，也是非常常用的一个指标，叫做丝绒应计比率。算法呢也是非常简单的，就拿这个净利润减去经营活动的现金流，再除以平均的总资产，这个数越高，越说明什么？说明账面的利润里边有越多的是没变成现金的应计项目。华为在2025年全年的私融应计比率呢，是负的4.5%。哎，负数呢是一个好事儿，说明什么呢？说明现金比利润还要多。到了2025年的上半年，这个私融应计比率呢涨到了正的0.48%，这个数字呢基本上属于一个比较正常的数字。而到了2026年的上半年，这个私融应计比率呢一下子窜到了多少呢？4.7%，这还只是半年的数，年化之后呢就是9.4%了。基本上如果一个上市公司哎它的私融比率如果窜到这个程度的话，后边三年的股价表现呢基本上全是垫底的。当然了，这货它没上市嘛，但是一旦私融比率到了这个程度，公司的盈利质量还有营收质量呢全部都会显著恶化。你半年之内应计比率就抬升了四个多百分点，并且呢从24年到26年大家看到这个趋势一直在加速，这在我看到的大公司的报表里边是非常非常罕见的。
那大家呢可能就要问了，也要领先在2025年的现金流不是还行吗？我们看数据啊，华为2025年全年的经营活动现金流呢是一千二百七十四亿，比2024年呢多了44%。这个漂亮的数字是怎么来的呢？哎，我们就拆开来看啊，我们来围观一下。华为呢2025年的合同负债，也就是客户先交的预付款，比2024年呢涨了20%。同年的应付账款，也就是欠供应商的钱，比2024年呢涨了8.7%。说白了，2025年的现金流是靠两笔别人的钱撑起来的。哪两笔呢？一笔是让客户他妈先交钱，另外一笔呢是让供应商后收款。但这两笔钱到了2026年的上半年，基本上它涨不动了。华为的合同负债从2025年末的一千一百六十九亿涨到了一千二百二十一亿，只多了五十二亿，哎，这个涨速呢不算太快。华为的应付账款呢也从一千一百三十九亿涨到了一千二百零九亿，只多了七十多亿，两笔加起来一共是一百二十二亿。而存货多了多少？多了他妈八百二十四亿，也就是说别人的钱呢只够垫存货增量的七分之一。那么这个数为什么华为它压不动了呢？去年六月份，中共那个国务院不是出了一个什么什么保障中小企业什么支付条款，那东西大家记得吧？当时呢就是搞那个抵链嘛，然后呢里边有个要求就是那个大企业给供应商的账期呢封顶就是六十天，但是这个所谓的条例也没让华为把这个账期呢压回六十天，但是呢也没往长了拉了。华为的应付账款的周转天数呢在2025年已经拉到八十八天了，然后在2026年的上半年呢还是八十八天，基本上一点都没动。也就是说什么呢？也就是说，靠压供应商的账期这条路呢，已经走到头了。但是现在呢，好玩了，存货你看开始猛增，这就导致华为的现金流马上就跌破了零。这就是2025年现金流之所以好看，以及2026年现金流之所以断裂的一个因果关系。它不是两件事，它就是同一件事的一个两头。
存货这一块呢，我们再往深挖一层，因为存货它不光吃现金，存货还能粉饰这个毛利。华为在2025年年报里边，存货减值计提的金额是多少呢？是73.92亿，2024年是115.86亿，少计提了36%。但是华为在2025年末的存货余额比2024年的整整多了9%。你存货是越堆越多的，但是减值反而是越提越少的，这两个方向他妈根本就对不上号。来，华为哪个会计能不能给我解释解释你们的存货莫不是黄金白银这类贵金属吗？咋的？存货余额跟跌价计提他妈能给我反着来吗？真他妈科学，不愧遥遥领先。到了2026年的上半年，那就更他妈离谱了。华为利润表上的资产减值损失这一栏呢是正的14.1亿，正数是什么意思呢？是转回的意思，就是把以前年度计提的减值冲回来，继承利润。你存货他妈半年多了824亿，还他妈倒冲回来十四个亿，并且呢去年同期才转回多少？1.35亿。华为2025年的毛利率从44.4%涨到了46.3%，涨了他妈1.9个百分点。如果我按2024年的计提水平还原的话，光是少计提减值这一项就给2025年的毛利润贡献了大约0.5个百分点。这还是2025年的账，2026年上半年多出来这个824亿的存货到底是个什么东西呢？华为自己的说法是关键物料的主动备货，目的是什么呢？确保供应稳定。你就品品这句话吧，什么他妈的叫关键物料？不就是受制裁那个先进制成的芯片嘛？不就是存储嘛？遥遥领先不是号称全产业链吗？然后还有什么先进制成的中国供应商嘛？小米慌搞存货呢，我是能理解的。你他妈都遥遥领先了，怎么还学起了消费终端公司的手艺了？所以我们可以看到华为这个公司的性质，它就是一个什么？就是个零售公司嘛？你跟小米有什么区别呢？
好，我们继续说啊，华为上半年的净利润少了一百三十四亿，其中呢研发多花了二百四十四亿，哎这是个大头。另一块呢就是输入成本跟内存价格上涨，把毛利率呢从47.5%压到了46.1%，也就是说它的动作跟小米的是一毛一样的。华为这个八百二十四亿的存货也是在存储周期的一个顶部呢，给买回来的存储价格如果不掉头，那还好，一旦掉头，这批高库存的可变现净值呢就会狠狠的往下砍。这属于在干嘛？满仓做多存储，再加上升腾算力这条线，华为在2026年上半年推了那个叫什么升腾九五零，去年那个主力机型叫什么九幺零C是吧？按理来说，新一代如果一出来，你上一代的产品就需要重新估值，哎，那就形成矛盾了。华为2024年末的存货跌价准备余额呢是295.85亿，占存货余额的16.5%。如果截止到今年六月末还按这个比例覆盖的话，你跌价准备至少应该准备多少？458亿。但是华为在2025年的年报以及这份半年报呢都没有披露这个跌价准备的余额，这点呢我必须要说明。既然你要领先不算，我就帮你算，我就按增量存货8%这个非常非常保守的口径来计算一下啊，即使按这种非常保守的情况来计算，华为存货的隐藏减值敞口呢，至少是120个亿。扣掉这一百二十个亿，华为在上半年真实的毛利率绝对不是他妈账面上写的那个40.1%，而是什么？而是43.5%。
应收账款那头呢，也是同样的问题。华为在2025年末的应收账款的原值是多少呢？是1166亿，其中逾期那个部分呢是275亿，占原值的23.6%。逾期一年以上的有27亿，但是也要领先对这一千一百六十六亿的坏账的计提准备金呢，只有21.9亿，只占原值的2.6%，比2024年的33亿还少了3亿多。到了2026年上半年，华为的利润表的信用减值损失又是挣的4.85亿，还是在转回。去年同期呢是计提了2.54亿，应收账款里边有将近四分之一是逾期的，但是他妈坏账准备呢只计提了百分之二点六，然后还在往回转。我操，你华为真会玩！华为的财务是不是他妈中国那几大行出来的吧？怎么连他妈坏账处理手法都他妈跟一个师傅教出来似的？而且这个计提水平，我认为他也跟华为的客户结构呢，他也对不上。华为的很大一部分客户来源是谁呢？就是政府跟单户企业嘛。而运营商业务的客户是谁呢？就是这帮政府跟单户企业嘛。说的具体点就是谁呢？就是地方政府，就是城投以及那个三大运营商。而这三大运营商在2025年上半年，他们自己的应收账款的合计金额呢，都已经到了两千四百六十三亿了，比2024年末呢涨了42%，整整42%。你运营商的钱都他妈收不回来，你华为他妈怎么收回来的？你凭什么收回来？所以运营商拖欠华为的钱只会怎么样？只会更多嘛！
咱们就按最最保守的逾期信用损失口径来计算，怎么计算呢？哎，把这个未逾期的部分呢计提1%的一个损失，把逾期90天以内的计提5%，逾期90天到一年的计提30%，逾期一年以上的计提60%，这已经算非常保守的口径了。但即使是按照这个口径计算，华为的坏账准备金至少应该多少？应该50个亿，比账上整整多出至少20个亿。再加上华为那个580亿的合同资产，哎，就是那种已经确认收入，但是客户呢还没有验收那个项目款，按2%再追加12个亿的话，把应收这块合起来，至少还要再多计提，哎，是至少是31.5个亿。然后这个利润表吧也有问题，因为利润表里边有一块呢要拨掉，就是不是来自于主营业务挣的钱。华为在2026年的上半年，其他收益是83.3亿，主要就是什么呢？哎，就是政府补助之类的，投资收益呢是60.3亿，去年同期呢是14.3亿，然后他们公允价值的变动收益呢是正的6.6个亿，去年同期呢是负的58.4亿，然后呢还有刚才说那个两项减值转回加起来是19个亿，这几笔加在一块呢是169.3个亿，已经占华为上半年营业利润327的52%了。所以你就品品吧，遥遥领先在上半年的营业利润里边一半以上不是卖设备卖手机挣来的。你把这个169.3个亿扣掉，华为上半年靠主营业务挣的钱呢也就158.4亿，利润率呢只有3.4%，而去年同期的口径呢是364.9亿，利润率在那个时候呢还有8.5%，也就是说主营利润一年跌了57%。
哎，对了啊，税这块呢还有一个非常奇怪的事儿，那就是华为在2026年上半年它的利润总额呢是328.5亿，净利润呢是238亿，中间呢交了90.4亿的所得税。也就是说，有效税率呢是27.5%，但是去年同期的时候多少是16.9%。华为还是中共认定的高新技术企业，然后呢还享受15%的一个优惠税率，并且呢研发费用还能抵税。那么在正常情况下，它的有效税率应该怎么样？应该远低于25%的。但是在一年之内，这个有效税率呢就飙到了27.5%，这说明什么呢？说明华为在境外那些公司呢一定在亏钱，因为他们亏损没法抵税，也就是说它分母萎缩了嘛。这就意味着华为海外业务的真实盈利比他妈合并报表呈现出来的还他妈要差得多。然后我们再看回2025年的账啊，这一年呢华为的利润表里边有一笔钱是168.88亿，它的科目呢非常有意思，叫做处置子公司的业务形成的金融工具的公允价值变动啊，这个名他妈太长了也绕口，这是个什么东西呢？其实这东西说白了就是什么呢？就是华为在2021年把叉八六这个服务器业务卖给了一家叫超巨变的公司，当时收的对价里边有一部分是什么呢？是跟超巨变未来经营挂钩的一个金融工具。华为把这个金融工具呢重新估了一遍值，反正呢也没写这个估值方法，就估出来一个168.88亿。这笔钱咋估的我不知道，但我知道的是这笔估算呢没有一分钱是进账的现金，靠的呢全是管理层他妈拍脑袋，也就是对这个超巨变的估值假设。2024年的时候这个科目呢是零，但是到了2025年就变成了一百六十八点八八亿，属于是没屁硬挤锻炼身体了。就这一百六十八亿就占了华为2025年净利润680亿的25%。拨掉之后，华为在2025年的净利润呢就只有511亿，比2024年跌了整整18%，而不是年报上写的那个涨了8.7%。
那2026年上半年呢，哎这回换了个玩法华为上半年的投资收益是多少呢是60.3亿，而去年同期呢才14.3亿。然后还有一个叫公允价值变动收益呢，是挣的6.6个亿，这项在去年同期呢是负的58.4亿，两项加一块一年之内直接翻转，从亏44亿变成赚67个亿。哎，我就很好奇这个钱从哪来的呢？我们继续来看这个资产负债表啊，华为的交易性金融资产从2025年末的1894亿砍到了今年六月末的1229亿，半年干嘛呢？半年赎回了665亿的理财，也就是说那108亿的公允价值亏损它是什么呢？就是理财在账上的一个浮亏嘛。然后在今年上半年干脆卖掉一部分，把这个浮盈给兑现了。今年呢那么也是运气好赚了钱了，这60亿的投资收益就是这么来的，跟卖设备卖手机一毛钱关系都没有。而财务费用这边呢，华为上半年的财务费用是52.6亿，去年同期的只有27.4亿，其中交出去的利息费用呢是35.5亿，而利息的收入呢是13.6亿，剩下的31个亿主要就是汇兑损失。这就跟什么对上了呢？就是那个现金影响那个负的29.9亿，它就对上了。这665亿的理财去向呢，大家先记住啊，后边算流动性的时候呢，我们要用到。说到这儿呢，肯定有人问这个汽车业务了，哎，就是那个引望公司，引望呢就是华为那个汽车业务公司，去年不有两个冤大头吗？那个阿维塔跟赛利斯，2025年各花了一百一十五亿买了引望10%的股份吧，当时的估值多少呢？是一千一百五十亿。那么华为是不是在这上面确认了大笔的投资收益呢？我核查下来的结论是还真没有，华为当时卖了20%的股份，还留了80%的绝对控制权，也就是说引望呢还在华为的合并报表范围。如果按照国际会计准则的话，如果控股股东卖子公司的少数股份的话，这个卖价跟账面净资产的差额直接进哪儿呢？进到资本公积，它不进利润表，所以华为2025年的利润表里边没有引望的处置收益，这点我们也不需要去硬扯。但正因为这二百三十亿走的是资本公积，它问题呢反而就更加隐蔽了，因为没人关注了。
引望在2024年1月成立的时候，它的注册资本的只有十亿。华为望里边装的是什么呢？是汽车业务的资产以及7000号员工。引望的账面净资产远远够不着一千一百五十亿这个估值，二百三十亿卖股权的钱减去引望这个20%的一个账面净资产，这部分差额直接抬高了华为的资本公积，它没有抬高利润，也就是说什么呢？也就是说它抬高了华为虚拟受限股的每股净资产。这个每股净资产它是什么呢？是华为员工离职时公司回购股份的价格，也是在职员工每年配股出资的价格，等于说两家车企出的钱绕过了利润表，直接给华为内部股权的定价呢，做了一个背书，这笔钱在现金流量表上还能看见影子。
大家看啊，在二零二五年的上半年，它的合并吸收口径投资呢，收到的现金就是三百八十点九亿，母公司口径只有二百一十九点八亿，中间差的这个一百六十一亿，我的判断就是阿维塔跟赛里斯往这个引望打的股权款。那么引望本身它挣不挣钱呢？我们看啊，华为在二零二六年上半年的合并净利润呢是二百三十八点一亿，归母公司净利润呢是二百三十四点三亿，中间差的这个三点八亿就是少数股东的利润。如果这三点八亿全部来自引望的百分之二十的话，引望上半年的净利润大概就是十九亿。但是引望在二零二四年上半年的净利润呢就已经是二十二个亿了，因为什么呢？因为华为去年不是吹牛逼吗？怎么吹的呢？吹这个智能汽车解决方案业务呢，在二零二五年的收入号称涨了百分之七十二，一度到了四百五十亿，但是引望的利润却没有涨，甚至在跌。
因此呢，我有一个大胆的判断，这个判断是什么呢？我判断引望向华为交的这个专利费跟采购款，把这个利润呢又吃回到华为这个母公司去了。所以为什么说这个赛利斯阿维塔是俩冤大头呢？每家花了他妈一百多亿，然后还用这个一千一百五十亿的超高估值，然后最后买到手的是个什么呢？是一个利润被母体抽走的一个引望。好，我继续啊，现在说到今天最核心的部分了，哎，也就是华为这个所谓的员工持股这个机制流程呢太好玩了，哎，我给大家讲一下啊，华为的百分之九十九点四二的股权都在哪儿呢？都在他的工会名下，他的背后有十七万名员工持有的是什么呢？叫做虚拟受限股，在职员工每年呢按照每股净资产呢买新股，然后呢拿着一个现金分红，如果一旦离职的话，华为呢也会按当时的每股净资产把这个股份呢全部回购。
华为在二零二五年的分红方案是每股一块一毛六，二零二六年上半年华为的分配利润的支付现金是多少呢？是七百四十七亿。这七百四十七是个什么概念呢？是华为今年上半年净利润二百三十八亿的三点一倍，是遥遥领先二零二五年全年净利润六百八十亿的百分之一百一。这个钱从哪来的呢？哎，这个特别好玩。半年报的现金流量表里头有一行字儿，叫做什么呢？叫做吸收投资收到的现金。在今年上半年这一块收到多少呢？收到的是二百三十五点五亿。然后母公司报表上呢也是二百三十五点五亿，然后对应的资产负债表上实收资本呢多了三十个亿，资本公积呢多了二百零五点五亿。这就是员工掏钱买新股的钱。也就是说华为在上半年呢一边给员工发七百四十七亿的分红，一边呢又从员工手里边收回了二百三十五点五亿。去年同期同样这个科目的两个数，员工出资呢是二百一十九点八亿，分红呢是八百一十八点九亿，所以你就品下这个结构吧，这不就是一个内部资金的一个循环嘛？
那么好了，这个员工的新增出资是什么呢？不就是分红融资的一部分来源嘛？那么这个循环能转起来的前提是什么？就是主业你得挣钱，但是现在这个主业挣的钱呢是越来越少的。大家不要小看这个循环的破坏力啊！这个循环把华为的未分配利润从二零二五年末的一千五百二十二亿吃到多少呢？吃到了二零二六年上半年的一千零二十一亿，半年少了整整三分之一。还有更好玩的，我们来看这个母公司报表啊，华为投资控股这个发债主体自己账上的未分配利润，二零二六年六月末呢只剩下一点二个亿了，对，就是一亿多一点了。那大家可能会奇了怪了，那这七百四十一亿的分红那怎么发出去呢？靠子公司往上打钱嘛？母公司上半年取得的投资收益收到的现金呢是多少呢？是七百七十八点五亿，全是华为技术那些子公司分上来的，所以我们可以看到它的结构，发债靠谁呢？靠母公司，但是母公司呢自己不产生任何利润，所有的分红都是子公司的现金穿过母公司发给员工的，而债主借钱借给的是一个自己不挣钱的壳，壳上那个三A的评级呢，全靠子公司往上抽血，那这个循环靠什么维持呢？靠员工愿意继续掏钱嘛？
但是呢，现在能拿到分红也是越来越少了。华为每股的分红从二零二零年的一块八毛六降到了二零二五年的一块一毛六，六年降了百分之三十七点六。我拿分红余额除以每股分红倒推，二零二四年度八百一十八点九亿对应的每股分红多少呢？是一块四毛一，大概就是五百八十一亿股，而二零二五年度七百四十一亿对应的是每股一块一毛六，大概就是六百三十九亿股，一年多了五十八亿股。那它的每股净资产呢，也是容易算的，八块九嘛。而员工持股的税前收益率呢，大概就是百分之十三，百分之十三呢，好像听着是不低了。但这是什么情况之下？这是利润跌了百分之三十六，现金流为负的情况之下，并且这里边分红的钱呢，至少有百分之三十是从员工自己兜里边掏出来的。所以华为一定要维持什么？维持这条线，因为收益率一旦跌破员工的一个心理线的话，你新增出资呢，它就会断。新增出资它一断，你下一年的分红呢，就全得靠自己的公司的现金流了。
所以我们要把这块权益重新进行分类。华为自己的披露啊，他说呢，在今年上半年末，他的账面的资产负债率呢是百分之五十八点三。我把未来一年七百五十亿的分红加上百分之三的员工流失对应的这个一百七十二亿的回购，一共是多少呢？一共是九百二十二亿。那么我为什么要算这个数呢？为了把这笔钱从权益里边剥离出来，当成什么呢？当成准刚兑的金融负债。如果把这部分当成负债的话，华为的有效资产负债率是百分之六十五。如果按三年期口径往外拨的话，就是两千七百六十六亿，那么它的有效负债率就是百分之七十八点四。要是把这个五千七百三十亿的虚拟股权益全部当成可回收的工具的话，那么有效资产负债率就是百分之百。
然后就是有息债务这块，华为在上半年干了一件二零二五年一整年都没干的事儿，借短钱。大家看啊，二零二五年的时候它的短期借款呢还只有一千万，哎对，只有一千万。然后二零二六年六月末是多少呢？是五百六十亿，加上一年内到期的非流动性负债呢是一百一十七亿，长期借款呢是两千零一十亿，然后里边还出现什么东西呢？就是应付债券一百九十亿，还有一百二十亿的超短融。整体加一块，华为的有息负债一共合计是两千九百九十七亿，大数三千个亿，比二零二五年末的两千四百三十三亿整整多出了五百六十四亿。现金流量表上，华为在上半年呢借了六百六十六个亿，还只还了九十九个亿，这也是能对得上的。也就是说，华为目前的有息债务已经是年化核心利润的三倍了。要是再把一年之内要兑付的员工股算成一个准负债的话，华为整个的杠杆率直接干到三点九倍。
但最反直觉的一点是什么呢？就是它的融资成本。今年的四到八月，华为新发了二百六十亿的债务，他妈利率竟然贴到地板了，融资利率是年化百分之一点三二到百分之一点五，你就细品这个反差吧。一边是账面上的利润腰斩，现金流转负，然后另一边呢拿着比肩顶级央企白菜价的借钱，这根本就不是商业报表能给出的报价，这背后的定价是什么？不还是中共的政府信用嘛？所以你华为就甭他妈装逼，什么遥遥领先了！你们的财务如果不服的话，咱可以当面来。你看你们记的这些个烂账吧。最后呢，算流动性。华为在二零二五年末的货币资金加上交易性的金融资产呢是三千五百九十一亿，这个数字呢可能就是华为这个三A评级的一个依据吧。而到了今年的六月末，它现在的这个货币资金多少呢？是一千七百零六亿，交易性的金融资产呢是一千二百二十九亿，两项合计两千九百三十五亿，半年少了六百五十五个亿，少的这块就是什么呢？就是前面说那个理财填那个窟窿嘛。
接下来就是刚性支出，我一笔一笔的列给大家来看啊。华为在二零二六年的四月跟五月发了三期的超短融，一共是一百二十个亿，到期日就是今年年底。华为在六月末的短期借款呢是五百六十个亿，和一年内到期的非流动性负债呢是一百一十七个亿，这些都是一年内到期的。哎，有个动作非常反常，在上半年呢，他们花了二百一十五亿搞这个固定资产，我不知道这块干啥的。不过呢，这块是一定是维持性的固定资产吧。研发呢，上半年花了一千二百一十四亿，占总营收的百分之二十六，这块已经在经营现金流里边了，也不能停。然后就是什么呢？就是二零二七年四到五月要发什么？要发二零二六年度的年度分红，这是未来的事儿啊。如果它的每股分红还能维持一块一毛六的话，现金支出大概还得是七百五十个亿左右。
那么有这些数据就容易了，哎，我们就可以做一个十二个月的一个压力情景了。经营现金流每半年负四百个亿，这是延续上半年的一个水平。资本开支每半年二百一十五个亿，分红维持七百五十个亿。那么这些个情景之下，十二个月就消耗多少？两千七百七十七个亿，可用流动性从两千九百三十五亿一下子就会降到一百五十八个亿。也就是说，它现在账上的现金呢还能撑十二到十三个月，我们就看它的劣化速度有多快啊。二零二四年末，华为的现金对短期的债务覆盖率呢是十二倍，但是过去刚刚两年时间，货币资金的一千七百零六亿对短期借款的五百六十亿，加上超短融的一百二十个亿，再加一年内到期的一百一十七个亿，现在的覆盖率从十二倍缩到多少？缩到二点一倍了。如果把二零二七年四月的分红也算进一年内到期的债务的话，它的覆盖倍数呢只剩下一点一倍了，从他妈十二倍掉到一点一倍。华为这把那真是遥遥领先了，仅仅他妈用了十八个月时间啊！
所以吧，翻报表它是一个很好玩的事儿，什么他妈妖魔鬼怪吹牛逼，哎，翻报表全明白了。所以我的结论是什么呢？就是如果单纯看报表的话，华为投资控股这个发债主体的三A评级呢应该下调到哪儿呢？至少下调到AA加，并且还要加一个负面展望，并且呢在面向债权人的真实的净资产呢还要打折，打多少呢？至少七五折。这是怎么扣的呢？哎，我们先扣存货隐藏减值的一百二十一到一百五十八亿，然后再扣什么？就是坏账计提少算那个三十一点五亿，还要扣哪儿？扣就拍脑袋算那个一百六十八点八亿，最后还要扣引望这个权益交易进这个资本公积的溢价，大概是一百西十一亿。这几样合起来都已经五百亿出头了。之后再把九百二十二亿的员工持股这个准债务呢也给剥离出去，剩下的净资产就是账面的百分之七十五左右。华为在短期之内呢，它也不会违约。这套折价给的是什么定价？就是华为这套结构嘛。
你他妈用员工的钱当资本金，用供应商的账期当现金流，用利润表之外的重估啊，最他妈可恨的是那个减值回转，你能当成利润还牛逼？这三条线在二零二六年上半年的同时已经响了。你看啊，研发一年两千四百亿，对于华为的吹牛逼来说呢是刚性的，研不研发不知道，但是牛逼那肯定是吹了。分红这七百五十亿呢也是刚性的。但是主营业务半年只挣了一百五十八亿。中共呢把这个华为当成国产替代一个样板，然后债券市场给华为是百分之一点三到百分之一点五的发债利率，这完全就是一个政治定价，它完全就不是按现金流定的价。政治信用它只能撑住不违约，它撑不住员工的出资意愿。如果员工的出资意愿一断的话，第一个断的就是那笔七百四十七亿。现在我们就可以回到开头那个问题了，这份账呢虽然是竹志料之前的账，但是竹志料是偶发还是果子？看完这个报表之后呢，哎大家自己品吧。反正华为这套模式呢在竹志料之前就已经在报表里面裂开了。好了，今天先跟大家必备到这里。如果大家喜欢我的节目，请一键双连刀。如果大家想支持我的话，加入会员频道，会员到每个司机的生日节目，欢迎加入狠人团伙。我们下期节目再见。