央行疯狂放水M2破355万亿，贷款却罕见暴跌3400亿！房地产彻底塌陷、机器集体吃灰、全民疯狂去杠杆。结构性崩溃之下已无经济周期，资产负债表大通缩，中国经济的去周期化！

分析中国7月份宏观经济数据，指出广义货币M2突破355万亿元但新增人民币贷款罕见暴跌3400亿元。房地产开发投资、销售及卖地收入大幅下滑，工业产能利用率低迷，民间投资与消费持续萎缩。资产负债表大通缩与流动性陷阱导致经济结构性崩溃，传统逆周期调节政策彻底失效。

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观物如实，拒绝碎片认知。今天呢，我们就来说说七月份的经济数据。如果六月份中国的经济是加速下滑的话，七月份呢就是结构性的塌陷，这是本世纪连见都没见过的一个月份。央行的水呢，那也是放的足足的了，又来了一次万亿级别的买断式逆回购，外加广义货币M二已经到了三百五十五万亿。哎，我就说了吧，今年必破这个三百五十万亿吧，比全中国一年的GDP翻倍还他妈多。我真不知道中共到底哪来的脸说M二跟GDP比才零点一的美国债务要暴雷的，你他妈都二点二二点三倍了。我听过五十步笑百步的，没听过他妈十步能笑百步的，该说不说还是真的牛逼。然后呢，在这么高的基数的基础上，中国的M二同比还涨了百分之七点七，银行的拆借利率呢是百分之一点四，回购利率呢是百分之一点四二。

这么变态的收益率曲线控制，我就问一句，你现在中国的利率压到这种程度，你他妈还在吹牛逼，我真是他妈服了气了。这不就是蓝色小药丸他妈吃多了，该硬的地方他妈硬不起来，妈嘴硬了。中共这个药克的吧，用东北话来说，那也是没贼了。可同样在七月，全国新增的人民币贷款呢还是个负数，净减少了三千四百亿。什么意思呢？就是这个月全中国的居民跟企业不仅没有借任何的款，倒回银行的钱比从银行借走的钱呢还多了三千四百亿。那谁在加杠杆，谁在去杠杆，现在已经非常清楚了吧？那现在中国经济的绞肉机到底在哪儿呢？还是房地产呢？你指望科技拉动经济，这活呢根本就没法干，体量的量级他妈差太多了。而且你现在中国的所谓的科技还都在实验室的研发阶段，再不的就是蒸馏点模型啥的，那。

就科技了，里面有多少实质性技术，有多少是PPT骗钱的？这个详情可以参考谁呢？参考中国的论文造假情况。这个之前呢，我也给大家计算过了。现在呢，就来说说房地产在七月份有多惨啊！前七个月，中国房地产的开发投资暴跌了百分之十九点二，新开工面积暴跌百分之二十四，竣工量的暴跌百分之二十三点二，销售面积跌了百分之十一点八，销售额呢跌了百分之十三点一，量和价是一起往下暴跌了。地方政府的卖地收入，二零二一年最高的时候呢是八点七万亿，二零二五年呢只剩下了四点一五万亿，去年都已经腰斩了。按说今年不应该这么惨吧？进了二零二六年前七个月又跌了百分之十点七，所以大家呢看到一个非常好玩的事儿，就是政府债务呢在屡创新高，而居民部门呢在持续萎缩。投资端呢，大家看这几个数啊。

前七个月，全中国的固定资产投资跌了百分之六点七，把房地产刨掉了还跌了百分之五点七。分拆看之后更加清楚，民间投资暴跌了百分之九点四，连中共的党有企业的投资呢也跌了百分之三点三。往年剧本是什么呢？是民资不干，中共政府得上。中共管这个玩意儿叫什么？叫做逆周期调节嘛。但是现在呢，是中共自己也在收，消费端呢那也是塌陷了。七月份的社零呢只涨了百分之零点六，哎几乎是贴着地的。但这个百分之零点六里头还是有掺了巨大水分的。哎，我们看这个结构崩的有多狠啊！汽车跌了百分之十七，建筑装潢材料呢跌了百分之十四点二，金银珠宝呢也跌了百分之十点一，家具呢跌了百分之八点八。这些我都能理解，毕竟房地产崩了嘛，连他妈汽油、柴油这类油品消费都跌了百分之七点六，其他的都还好说。你汽油、柴油这么个跌。

法这是整个运输行业暴跌的标志，运输物流那影响就广泛了。它一方面连着的是工业生产，另一方面呢连着就是消费。这个数据暴跌意味着什么？货出不了门了，连人都出不了门了。反过来涨的是什么呢？是铁路、船舶跟航空这些设备投资涨了百分之十八点七，还有就是高技术投资呢也涨了百分之五。哎，看这个百分之五，现在太亲切了，现在一段时间没看着了，还在想呢。大家就品品这个组合，老百姓花的钱呢在跌，但是跟傻逼习近平意识形态挂钩那个东西呢在涨。哎，就是那所谓的什么新生产力这个逼玩意儿，这就给中共一个搅浑水的余料空间。对外的余料引导现在是什么呢？说现在是中国经济转型的一个阵痛期，以后科技这块呢能补上传统经济拉胯的这这个缺口。哎，当时中共吹消费牛逼的时候也是这么说的。再看供给这头啊，截止到六月底七月初，全国工业。

产能利用率呢，已经降到了百分之七十三，比二零二零年还低。什么叫产能利用率百分之七十三呢？就是全国的机器里边一百台里边有二十七台在吃灰。分行业看更他妈吓人，挖工的开工率呢只有百分之六十一点二，一年掉了百分之八点一。做水泥玻璃的惨透了，是百分之五十九点六的一个开工率，机器是四成在闲着。化工呢是百分之六十九点四，汽车是百分之七十点八，电气机械是百分之七十点三，一年掉了三点二个百分点。所以我非常疑惑中国的出口是怎么他妈涨上去的？你产能利用率在这搁着呢，还有预示着什么？就是连新能源这种垃圾玩意儿加产能线都加不动了。新能源那条链前两年扩产的扩疯了，现在是整条链都在打价格战，全场大半行业都趴在七成左右啊，哎就一个是超过七成的，就一个是亮的，就是这个电子还有通信设备靠。

的是什么呢？靠的是AI的资本开支。中国这边赶上个什么？就是AI芯片封装还有配套出口。哎，这地方呢拉到了百分之七十八点七。大家呢可能就会有疑问：机器闲着厂为什么还能开呢？因为设备它也是借钱买的呀，你停了也得照样还贷，只能亏着也得生产。如果亏着生产的话，好歹还能摊薄点这个固定成本。结果是什么？结果大家都是这么想的，所以库存的越堆越高，出厂价呢被压的更低。但是PPI呢在涨，这个CPI跟PPI的剪刀差早晚都会把企业给玩死，然后回头呢又把所有人真实债务呢再加重一圈。

我刷墙内的短视频，有一种非常常见的说法，不知道中共最近是不是又统一了口径还是咋的，反正到处都是。基本上这个口径是什么呢？就是经济不是有周期的嘛，熬就过去了。这他妈是屁话！经济有稳定周期的前提是什么？是你经济得有稳定结构。例如你说现在的经济是由房地产驱动的，或者是高科技投资驱动的，在这个结构之上才会有周期这个玩意儿。现在中国经济只剩下一个出口在驱动了，那你告诉我，现在中国内生的经济结构到底是什么？连他妈周期的本质含义都没整明白，还他妈瞎逼逼啥呀？活猪重造吧！我把这轮的经济萧条跟前两轮的经济调整呢做过对比，大家就非常清楚了。零八年那回中国经济的病根是什么？是外需，全球金融危机把订单给干碎了。但那个时候房地产呢还在长周期的一个上坡路上，哎，无论是地方政府还是中央政府，那杠杆呢也都。

不算太高，四万亿这么一砸，信贷呢就立马变成了工地还有厂房，所以见底之后很快就反弹了。二零一五年到二零二六年那会呢，病根是上游产能过剩加上影子银行，并且那个时候呢房地产的结构还在，所以有棚改货币化这张牌，啥意思呢？就是拆迁直接发钱，钱到手呢去买房，库存的也去了，并且当时的地方的城投平台呢还能转得动。但是这次从二二年到现在，这属于政治性塌陷，外加经济结构崩了，房地产跟制造业全面在被干碎。这种时候谁在讲现在是中国经济的周期性底部，后边会反弹，那他妈属于没常识。你经济连结构都没有了，周期是经济结构的标志，你连他妈结构都不在了，你告诉我周期在哪儿？它是如何独自存在的？现在的问题是什么？是资产负债表的问题，说白了就是结构性的资产负债表塌陷，病根都长在。

中共自家的资产负债表上，你看到的是什么？居民跟企业的资产完全在缩水，信贷的传导根本就是严重拥堵的。房地产崩了以后，金融流动性跟经济流动性的接口呢，现在直接这个接口就断了。地方政府呢还撞上了一个长债高峰，中共现在完全被汇率、银行息差以及政府的债务呢，哎就这么捆着。汇率上已经把所有对外的投资通道呢，应切尽切了，而银行的净息差呢已经滑到了百分之一点二五，属于什么？属于贷一笔亏一笔。中共所谓的逆周期调节根本就只会制造空转，光靠点那什么科技投资能拉动几个大子儿？况且钱大多数呢还是被骗的。就算是你搞真实研发，这个链条又能有多长？跟房地产动辄拉动上百个行业，将近五千万人就业这个体量一比，科技点体量呢几乎就可以忽略不计了。还有呢，连单位都不同意中共。

他妈在那虚空比较比值，说的好像科技投资增长的百分之二十能够覆盖固定资产投资下降的百分之二十似的，总体量上他俩相差了上百倍。你告诉我科技增长这个百分之二十的比值是怎么补上固定投资下降那个百分之二十的？中共他妈真是一群数学加上经济学天才，这他妈都能补，全世界也就只有中共这帮傻逼玩意儿能理解出这么抽象的玩意儿来。所以现在呢，无论是央行降息、降准，或者是放水都好，对这个病根本就是无能为力。这就是这轮跟前两轮最根本的区别，因为它水放出去了，它一定会卡在半道，因为接口没了，金融接口跟经济接口，他俩这个灌水管道已经断了。现在我们再回头看社融，前七个月社会融资规模增量是二十二点二五万亿，比去年同期减少了一点七四万亿，投给实体的贷款只有十点一七万亿，少增了二点一。

四万亿，七月这一个月份，居民贷款的就净减少了四千六百零三亿，企业贷款的净减少一千三百亿。再往细看，前七个月居民短期的贷款呢减了九千二百八十一亿，这是什么？这是大家在还信用卡、还消费贷，所以消费有可能好吗？企业那边呢，中长期贷款账面上增了五点三二万亿，但是里头有多少？里头有一点一九万亿是票据贴现，也就是在倒腾短钱，根本就没有长期投资打算。所以现在的情况就非常清晰了，老百姓跟企业呢根本就不借钱，银行呢其实也怕放出钱他妈收不回来，外加现在银行也真是没钱往外贷款，毕竟贷款资产这个风险系数它高啊，所以银行的钱呢只能在金融体系里边自己找出路，那去干嘛了？一窝蜂的全去买国债了，把长期国债收益率一路买到现在这个程度，这就是典型的资产荒。资产荒说的不是没有资产。

是找不到收益像样，然后又敢闭眼买的资产。这个循环呢，大家可以记一下：央行的放水，银行的买债，债的收益率他妈越买越低，然后实体贷款呢还是没人要。这个流程就是什么？就是经典的流动性陷阱。人话就是水龙头开到最大，管子呢还是堵到半道，地里边呢照样是干的。中共现在没办法，只能走一步看一步，这才有了买断式逆回购这种奇葩的玩意儿。现在中共用这玩意儿在干嘛呢？在控制这个利率通道，进一步说，这就是控制银行资金成本的通道。这些商业银行的抗风险能力现在不说差了，而是一旦没有央行的信用置换，现在他妈都得躺下。外加现在银行手里边攥着大把的国债，长端利率只要他妈稍微一涨，银行的账面浮亏会直接击穿核心资本。再就是什么呢？要给这个所谓的超长期特别国债跟地方置换债这个发行的把家。

央行就现在中共这个人民银行为什么这么在乎长端利率呢？为什么要控制这个走廊呢？因为现在无论是降还是抬都不行。那抬利率呢？哎也不行，因为地方政府他妈还不起。现在的情况是什么情况呢？现在是中共的地方政府的负债的左脚踩在了地方商业银行资产负债表的右脚上，所以利率呢不能高，但也降不下来。两边不管是哪边炸了，中共的都会被炸飞，所以只能去调控这个利率通道，尽量让这个利率通道呢变窄。不过这套操作它再花哨，它倒腾的都是央行、银行跟地方政府之间的账。发这个买断式逆回购的目的就是不让任何一个主体的资产负债表事实上破产，所以这玩意儿压根就不是刺激经济用的。别以为中共套个马甲就能让大家不知道这玩意儿到底是干啥的。

把前面这些数据串起来，有三条绳儿，大家就看得非常清楚了。一条呢是从上往下勒的，你房子卖不动，地卖不动，地方没钱配套，基建他妈也没钱，连挖煤做水泥的也没订单了，这就会导致什么厂子砍薪裁人，年轻人没有工作，全社会呢也没人花钱了，回头这个房子就更加卖不动了。另外一条绳儿呢就是在老百姓跟民企之间绕，你房价在下跌，居民的净资产在缩水，大家提前还贷还不交费，那么下游店面的只能降价内卷，所以大家看到营收跟利润的全在往下掉。现在大家可别做任何市场化的生意，当然你要是有能力骗中共的钱的话，那你继续当我没说啊。现在真的做那种市场化的买卖的话，你回报率大概率都赶不上你借钱的利息，这就导致民间的资本开支直接被冻结了，就宁可躺着他也不敢动，民间投资暴跌9.4%就是这么来的。

还有一条线是什么？是卡在政府跟民企之间的，这两边完全是反着来的。第一股劲儿呢是纯纯的被动挨打，地方政府这帮傻逼，只要他妈财政一吃紧，欠供应商的款呢就会使劲拖，民企的应收账款根本就要不回来，被迫只能怎么样？账上集体坏账，现金流都是这么活活的被中共拖死的。然后你中共不帮地方的企业也就算了，地方他妈罚没收入还他妈蹭蹭的往上涨，这些羊毛最后不全薅在企业身上吗？第二股劲儿叫什么呢？叫做剪刀差，也就是各走各的路。中共的中央呢发了一个超长期的特别国债，但是这些钱呢不是在处理中共的烂账，就是在搞那个三保。我们再继续看这个分化有多大啊？粮食食品价格上涨了5.3%，烟酒价格上涨了6%，药品上涨了6.7%，合着你中共垄断或者是半垄断的呢都在涨价，这样一来呢，PPI跟CPI的剪刀差就还会拉大。来哪个中共官方的经济学家出来给我解释一下，你们到底是怎么他妈得出周期性见底这个傻逼判断的？你告诉我周期到底在哪？你就这么他妈搞周期的吗？其实都被你们搞死了。

这么搞的结果是什么？就是党有企业的供给价格在上升，而民企跟老百姓的实际需求呢会越缩越紧。然后7分的数据吧还有看点，就是中共的官方数据自己跟自己打架。哎，我们一个看啊，第一个就是中共发的那个真实的GDP看的好像还挺稳，但名义GDP呢它蔫了，就是这俩数吧，他妈的直接就劈叉了。真实GDP是什么？是把价格变动呢给挤掉了。现在的全社会的东西整体都在跌价，你挤掉了跌价这个部分，数字自然可能会好看一点。但问题是你还房贷也好，付利息也好，缴税也好，用的是手里边实打实的名义现金流，不是统计局挤过水分那个数，名义那本账在缩名义那本让缩的E是什么？就是所有人还债的能力呢就在缩，还有个连锁反应，就是杠杆率呢是拿债务除以名义GDP算的，分子上的债呢一分没动，但是分母呢自己在缩，哎你这么一除，杠杆率就会自己往上爬，这会导致什么呢？就是你越拼命的去还债，就是你账面上反而会显得你越危险，这就是资产负债表通缩他妈最恨人的地方。

第二个是什么呢？是中国海关自己说出口按人民币算呢涨了4.8%，但是外管局的结汇数据他们不配合呀，钱呢？我们来看数据啊，1到7月份银行代客累计涉外收入呢是5.57万亿美元，对外付款呢是5.26万亿美元，也就是说净收入呢只有3070亿美元，累计结汇呢是1.83万亿美元，而售汇呢是1.54万亿美元，结售汇顺差呢是2894亿美元，也就是说在如此变态在外汇管制之下，通过贸易挣回来的6800亿美元的顺差，实际跨境到账的净流入只有3000亿出头。到了账的钱里边，换成人民币的又打了一折。这是外汇管理局自己发布的数据啊。这个数据是什么呢？说衡量结汇意愿的外汇收入结汇率是65%，也就是说企业每挣100块钱外汇，只有65块钱换成了人民币回到了境内体系了。

最后一个就是统计局那个投资数据，这他妈跟工地那个物理证据它也对不上啊！你水泥是量价双低，柴油现在都没人加了，挖掘机现在都趴窝的，你为啥还能有这么个投资数据呢？哎，我跟大家说，因为中共的投资统计呢是按项目库填报的啊，什么买地的钱呐，还有像什么计划里边还没拨付下去的钱呐，全被提前记成了投资了。你工地上搬不搬砖看得非常清楚，你烧的是水泥跟柴油嘛？你看一边是纸上记的数，一边是地上烧的油，那谁在撒谎一目了然，所以不可能只跌了3%多。中共的权力他妈还没大到让水晶跟柴油配合演出的。还有更有趣的是什么呢？是中共的税收呢也在缩，但工业增加值却涨了6.2%。这个其实是最好懂的，增加值这个数衡量的是什么？是干了多少活，也就是产出的量。但东西跌价呢，它瞒不住，因为中共的增值税是跟着开票金额走的，开票缩水，税就缩水。企业所得税呢是跟着利润走的，利润被PPI跟CPI的剪刀差吃掉了，就是吃掉了。所以大家看到的是什么？是量增价跌，但是税缩，这三件事呢一点都不矛盾，拼在一块就是一个词儿白忙活。

我就用中共最喜欢的词儿啊，中共为什么不逆周期刺激呢？这事儿华尔街从二零就开始喊了，现在喊了整整四年了，嗓子都快喊破了，那不也没人搭理他吗？还是那句话，连他那周期都没了，还逆他妈什么周期？来我们看啊，先看中国的商业银行，净息差已经跌破了1.2%了，也就是说，银行放贷收的利息减去付储户的利息，薄的已经没了。如果再计算潜在的坏账的概率，银行现在放贷的期望收益它是个负数。你就是再逼银行去降这个贷款利率，存款利率那头现在已经降不动了，除非你直接一刀切成零。但是呢，就怕这个储户搬家，到时候呢就不是赔钱了，而是挤兑。现在是个什么情况？银行连补充资本金的利润都拿不出来了，手里呢还压着一堆展期的地方债，还有房企的贷款，这些资产是个什么德行？大家呢也都心里有数。所以降息先割谁的肉？先割的就是中国商业银行的肉。

再看看居民端，降息本来是指望什么？指望大家呢多借钱。以前借钱最多的是哪群人？买房群人嘛。但现在买房人心里那个账呢，已经不看利率这个牌价了。买房人的账是怎么算的呢？是拿利率减去他预期的房价的涨幅。以前房价每年还能涨个8%到10%，当时的5%的利率呢，都等于白送。现在的预期是什么？现在的预期是房价下跌，你利率呢从4%降到3%，甚至2%出头，他心里边算出来的真实成本呢反而还是更贵了。所以利息降点根本就勾不动买房的人，反倒是什么？反倒是存款利息一降，老百姓的利息收入先没了，那就更得攒钱了，还顺手把高息的旧房贷提前给还了。7月份居民贷款净减少4603亿，就是给这张表投的票。民企这边呢，刚才算过账，名义利率现在是3，但是东西叠加了3.5%，所以真实成本是6厘半。你做买卖赚的都赶不上借的利息。名义利率降个一二十个基点，狗屁用它都没有。因为价格这边是按整数点在往下跌的，你利率往前挪一小步，价格就往下砸一大步。这场赛跑央行它是追不上的，这个坑呢靠降息它是填不平的。

政府那张表呢就更精彩了，哎正在撞上这个什么长债高峰吧，卖地的钱还膝盖斩了，手里边土地这个老抵押品本身它还在贬值。新发的专项债大头干嘛去了？还旧债去了吧？要不就付利息了，再要不就给公务员发工资去了。真正的净扩张它没多少，中共的中央政府呢倒是还有一些加杠杆的空间，但是现在不敢加嘛，原因也很简单，就是利差嘛。哎，中国这个利差呢就不用跟美国比了，连日本的十年期国债收益率都快3%了，而中国的利率水平再往猛里边降，这个利差就会越拉越大。汇率风险现在就顶在头上，要不然中共能不能如此变态的进行外汇管制？如果按照现行的利差进行人民币估值的话，均衡价值应该是多少？一美元兑7块4毛4到7块6毛3之间。反正你中国有钱，我现在看中国花钱干这种傻逼事儿吧，我可高兴了，赶紧把自己掏空得了，牛逼！你让人币上天啊，我就佩服你中共，佩服你习近平了。

所以三季度，也就是这个季度，中国的经济它的病呢不在流动性上，流动性它只是结果，病根呢还在资产负债表上，居民跟企业的家底呢还在压缩，债一分钱都没少。所以在这一趴呢，所有人都在还钱，没人肯借钱，这种病降息十个二十个基点，狗屁用都不顶，还他妈不如安慰剂呢。然后像那些什么呢？像那些期盼着中共能用更强那个所谓的逆周期调节工具，哎来刺激的，哎也可以洗洗睡了，宁可利率通道给你收窄都不直接降息。你说因为啥？不就是银行、政府还有央行的资产负债表之间在互相感染嘛？然后还得看银行的息差还有汇率这个脸色。出路方向其实就一个，就别再给供给端灌产能了，直接去修居民端的资产负债表，把钱呢直接发在别人手里边，把存量的债务负担呢给砍下来。但是这一步恰恰是中共最不可能做的。往产能里边砸钱的是政绩，往老百姓兜里边发钱修的是傻逼，不是说过了吗？以他非常非常有限的理解能力，他理解的是什么？说发钱呢就是在养懒汉，你他妈中共才是最大那个懒汉。我突然想起喜剧之王那个经典对白了，就是你们不出去卖怎么养这傻逼是吧？最后呢，对做交易的朋友呢，我要说上两句，像什么上游那什么钢筋水泥啊这些地产链条，你需求端还在空旷往下落刀呢，这玩意儿就别碰了，因为根本就没有容错空间。

长期国债收益率呢还趴在低位，实体也没人借钱，银行它只能买债，这个趴着的姿势根本就不是靠货币政策能够解决的，所以就甭再等什么逆周期调节了。并且现在是什么情况？如果仅仅是靠货币端的话，现在就是把利率降到零，它也没有任何实际的边际效应。很简单，经济跟金融的流动性接口，也就是经济结构，现在碎了，连周期都没有了，还谈个什么狗屁的逆周期？