朱镕基走了，全网怀念？2700亿空转整容银行，1.4万亿坏账只收回17%，4000万人下岗，买断工龄集体赖账！习近平化债抄他1999年作业，只是分母没了，割韭菜的镰刀全是朱镕基牌的

本期节目详细回顾并批判了朱镕基时期的经济政策，重点分析了1994年分税制改革对地方财政与土地财政的深远影响、1998年银行坏债剥离与“买断工龄”引发的四千万国企职工下岗潮，以及中国资本市场自327国债事件以来形成的权力底色与抽血生态。主播认为当前中共的化债及经济政策仍在重复当年的老路，而当年的成功很大程度上依赖于加入世贸组织带来的外需红利与分母膨胀。

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观我如实，拒绝碎片认知。朱镕基呢，今天挂了。其实呢，我有点疑惑，就是这个人为啥还能有个不错的口碑？就中国今天资本市场这么个垃圾生态，以及东北现在这么个德行，这人呢就是个始作俑者呀。包括他当年化债的路子，就是今天傻逼兄弟的化债的模板呢。只是当时呢，他赌赢了，中国加入世贸了，这个债呢才算化了。如果恢复到当时那个视角，他不就是在拿全体中国人的生计在赌吗？今天呢，我也不吹不黑，咱就看看朱镕基这个人。先说他干的最大一个事儿啊，也就是分税制改革。当时1993年，中央财政收入只占全国的22%，剩下的将近80%全在地方兜里边。中央当时穷到什么程度呢？哎，要跟这个地方打欠条才能发工资。反正从现金流上来看，当时中共的中央政府呢，咋看都是个要饭的。

到了1993年的下半年，朱镕基呢跑了两个多月十几个省，那真是一个省一个省的谈威胁，跟广东这种副省几乎是刀架在脖子上才算谈下来。谈下来的方案就是1994年的一个分税制改革，说白了这就是当年央地存量博弈的方式，今天的都是一样的。结果就是什么呢？是中共的中央政府把增值税这个最肥的税直接切走了75%，地方呢只保留了25%，然后呢又配套建起了一支国税队伍，垂直的一个征税机器从北京一直插到每一个县。习幽帝后来这个做法呢只是把朱镕基这套呢给升级了，地方呢想截流都没有手，效果猛到什么程度呢？哎也算是立竿见影了。

1994年当年中央财政收入直接干到上一年的3倍，从占全国比重的22%一步跳跃到55%，中央也从要饭的变成了全国唯一的债主。我判断这是朱镕基最成功也是最要命的一个改革，成功在哪儿呢？成功在中央从此就攥死了整个钱袋子，为今天傻逼习近平的独裁呢，打下了一个非常坚实的基础。要命的地方在哪儿呢？就是钱收上去了，事儿呢全往下压，思路跟今天傻逼修的那个思路是干的是一模一样的。像什么修路、办学、发养老金、养教师、养公务员这些花钱的义务呢，照旧压在地方头上。分税制改革之后，地方拿着全国不到一半的收入，扛着7成的支出，这个支出比重后来一路顶到了85%，这也为以后地方政府的土地财政呢埋下了一个大的伏笔。因为很简单的问题，你收入跟责任对不上啊，地方呢就只剩下一条活路了，就是卖地。因为分税制把土地收入呢划给了地方，等于中央在说啊，我不是不给你活路啊，这就是条活路。从此以后，什么土地财政、地方融资平台，也就是俗称城投，在到今天的百万亿量级，这个地方债务源头的制度地图呢，就是画在1994年。地方这个被掏空了，它是个慢性病。

还有更急的，1998年摆在朱镕基面前的急症是什么呢？跟今天是一样的，还是银行功能重建。当时那个四大行呢，账面上还在喘气儿，但是按照国际标准呢，早就他妈资不抵债了。当时四大行的不良贷款一共是两万亿出头，大家猜猜不良率有多高？按照中共的口径计算，不良贷款占全部贷款的40%。这些钱当时呢，也都是地方政府借的。这几大行的资本充足率平均不到3.5%，国际的及格线呢是8%。说白了，四大行在当时在技术上已经完全是破产状态了，只是储户不知道，也不能让储户知道。旧法呢，哎，这就是模板了，就是一套资产的负债表的一个表演术。今天呢，还在用这个魔法。先看98年那笔2700亿的特别国债啊，名义上是干什么？那是给四大行补充资本金。哎，你就品吧，和今天的剧本有啥不一样？

当时的人民银行呢，先把存款准备金率从13%一刀砍到了8%。为什么要砍这个准备金率呢？因为这时候呢，四大行手里边就多出2400多亿的活钱。央行转头就要求这四大行把这笔钱呢存进央行的一个专户，然后财政部呢发了2700亿的特别国债，谁来买呢？就是四大行拿专户里这笔钱来买的。最后财政部把卖国债收上这个钱呢原路注回到四大行，来给这个四大行呢充当资本金。钱就是这么转了一圈，一分钱的外部资金都没进来，但四大行的资本金凭空厚了2700亿，相当于当年全国财政收入的四分之一还多。这他妈不叫注资，这他妈叫左脚踩右脚一起升天。他只是做了一个会计整容，但是整容呢只能把这个脸做厚，表里那个两万亿坏账呢还在原地趴着，所以紧跟着的就是1999年，哎，什么信达呀、华融啊、东方啊、长城啊这四大国有公司开始挂牌了。

这四大AMC当年就是四个专门装坏账的国家垃圾桶，怎么办的呢？哎，跟收圣经是一样的。哎，商业银行啊，就是按照原价一块钱坏账当一块钱收，从工农中建这四大行手里边整整拨走了一万四千亿的不良资产，差不多是当年GDP的六分之一。垃圾桶收获的钱从哪来的呢？财政部一共就只出了四百亿的本金，大头是央行再贷款的五千七百亿，剩下的八千二百亿是怎么来的呢？是垃圾桶给四大行打的白条，学名叫做定向的金融债。那这批坏账最后收获了多少呢？四家公司呢处置了一万三千亿的不良资产，现金只回收了两千两百多亿，回收率17%左右，剩下80%的窟窿是谁填的呢？你看啊，央行的再贷款也还不上，白条呢也对不出来，最后也全是由央行跟财政来消化的，本质上就是印钞摊给全体拿人民币的人，这叫铸币税还的，而且还还得亏了01年加入世贸了。

所以我的结论非常直接，那场银行救助呢，就不是什么改革奇迹，就是债务上移加央行买单，坏账他妈一分钱都没消失，只是从银行的报表挪进了全民的货币里边。这货呢，把银行的表是洗白了，但是坏账还没解决，因为坏账全在国企。朱镕基的国企的方案呢，叫什么？叫做抓大放小。什么意思呢？就是大的合并重组保下来，小的破产甩掉，甩出去的不光是厂子，还有职工。1997年到2002年，即使是中共自己的口径之下，哎那时候叫他们什么下岗职工，数量呢也达到了两千八百万。市行的测算，干脆就砍掉了国企职工队伍的一半，约三千万人。要是把中小国企跟集体企业改制扫地出门的也都算上的话，国资委自己认的账呢，都超过四千万人失业。四千万人是个什么概念？等于一个中等国家全部人口同时丢了饭碗。

但重点的不是失业，是维约计划经济那套单位制的契约是什么？是工人的拿一辈子低工资交换的条件是什么？是单位管养老、管医疗、管住房。当年呢，这就是一份白纸黑字的社会契约。也就是说，工人那一头呢，用几十年的低工资已经提前付过款了，但中共这头的给付义务呢，分儿逼都没兑现。各种什么狗屁的买断工龄，东北的整个经济就是在这种无序之下被干死的。当年他主导的下岗是怎么干的呢？哎，就是刚才说那个买断工龄。买断工龄是什么呢？就是企业按工龄一次性塞给你一笔钱，数额呢就3到5万块钱，少了的可能就1到2万。在你拿了这笔钱之后，从此呢，医疗、养老、住房全部一笔勾销。中石油一家就买断了37万人，中石化买断了22万人，一个干了二十年的老工人几万块钱打发走了，这在资产负债表上叫什么？叫把几十年攒下的隐性负债呢单方面的给核销了。

说难听点就是中共对四千万的债主呢，集体赖账了。最讽刺的是什么？最讽刺的是2002年朱镕基自己在全国再就业会议上讲了一段话，怎么说的呢？说所谓的买断工龄呢是错误的，中央呢从来就没有这个提法，嘴上呢还是非常不认账的，但手上就是完全默许地方跟企业大面积这么干，等于违约的实惠他照单全收，违约的名声呢一点都不背，赖账赖的有多干净，看接盘那个社保就知道了。2003年前后的一个调查，下岗职工里边还缴着养老保险的只剩下三分之一了，缴医疗保险的连6%都不到，这也为现在的医保和社保的烂摊子打下了一个非常坚实的基础。我们看沈阳当年的一个调查啊，下岗工人里边就算找到了新活，一半人一个月工资呢还不到四百块钱。东北为什么塌了整整一代人？答案呢都在这个账本里边。

哎，对了，在中共叙事里边，什么狗屁的三年突共大获成功，东北人真的被这货给折腾惨了。两千年国企利润呢，干到97年的将近三倍，账面确实漂亮。但这份漂亮的会计原理其实特别简单，负债它没有消失，它只是从企业的账本挪进了几千万工人家庭的饭碗里边。当时97年的时候，我记得非常清楚，就是我爸妈呢丧家两头总去参加葬礼。后来我才知道，就是一家人活不下去了，然后自我了断这个事儿呢，在当时的东北社会那简直太多了。银行跟工人账呢，我们翻完了，我们再看他给资本市场埋的雷啊。免A在1990年开市的时候呢，大中基主管经济的年代呢，已经被明确定了性了，也就是股市呢是为国企融资解困服务的。这个定性就是他定的。那怎么保证血能输给国企呢？靠股票发行额度制，说白了就是上市资格不由市场决定，而是完全由行政计划分配。就那个分配过程，它是极其的简单粗暴的，就是把额度呢切给各省各部委各地呢，再把最需要圈钱续命这个国企呢往市场里边塞。所以不是后来免A才垃圾的，是出生的时候呢这里就全是垃圾。一个市场从出生起呢就不是用来发现价格的，而就是用来抽血的。抽血的机器要赚，还得配一套保底的机制，这就绕不开327国债事件。

327国债事件呢，以前我也讲过，今天呢就不做赘述。但是这里边呢简单概括一下吧，这个事儿什么事儿呢？就是95年呢国债期货市场赌一个事儿，因为当年通胀非常高嘛，压住的事件就是财政部呢会不会给这个国债的补贴息，这一个数字就值几十亿。多头主力是谁呢？是中经开，全名叫做中国经济开发信托投资公司，这是财政部的亲儿子，管理层清一色都是中共财政部那帮老干部。政策呢还没公布呢，哎，他们就提前重仓做多。空头呢是万国证券，他们的最后的八分钟呢，拿出了两千万口那个天量卖单，直接把朱镕基给砸爆仓了。结果当晚交易所一纸公告，最后八分钟交易不算数，万国证券当场就判死刑了。事后中务的调查连朱镕基的名字都没敢提。你就品品这个连招，就是靠近权力的人呢先拿到信息，只不过这帮逼呢拿信息变现翻车了，翻车也不怕，还有行政权力改规则兜底嘛。

这就是朱镕基给中国资本市场注入的一个权力底色。中国资本市场的信息结构从第一天起就是一个剥削型的内幕呢，不是这个市场的漏洞，是这个市场的地基。而裁判本身呢就在这个牌桌上，这套基因往后三十年换都没换过，血还是那个血，基因就是那个基因。紧接着朱镕基干什么呢？就是国债期货从1995年5月一刀关停，这一关呢就是十八年，2013才重开，等于这货呢用衍生品市场又割了整整一代人。这还不是最重要的。他确立了一个生态，什么生态呢？就是散户永远趴在信息链的最末端接盘，上游是谁？就是权力跟靠近权力的机构呢，在上游变现，要不然做庄、游走仓、内部交易，这就变成整个日常的一个运行方式了。至于什么定价效率，从来都不是这个制度设计的目标。一个为融资而生的市场，价格只需要高到能圈钱，不需要真假。

好，抽血这个管道呢铺好了，那么是谁蹲在这个管道口收费呢？这就得说中金公司了。中金的全名呢是中国国际金融公司，它是1995年建行跟摩根斯坦利合资成立的，也是中国头一家中外合资的投行。当时的主营业务一句话就能说明白，就是送大型国企去海外上市。朱镕基的独子朱云来在98年呢就进了中金的香港办公室，2000年呢就进了管委会，往后一路做到总裁，掌舵到2014年才走。朱云来在位这些年呢，什么中国石油、中国电信、中石化、中国人寿，好像还有到最后的什么建行、工行，几乎所有国字头的巨无霸的海外上市都是中金操办的。反正中金呢要么就主导，要么就在场，行内公认中金在国企海外上市这门生意上呢完全是垄断的。公开材料里边没有任何朱镕基给儿子递条子的证据，哎，我也不做这种指控，但结构本身已经足够能说明问题了吧？老子在国务院推动国企改制上市，儿子呢执掌全国唯一的上市通道收费站，这个格局也根本就不需要底条子了吧？你这个权力地形自己就会引导水流嘛。

所以，我们再回头看他说那个什么一百口棺材那个事儿，棺材砍的是谁呢？是陈继通这种北京市委级别的这个个案，砍的也是厦门远华案赖昌星那种边外的走私玩家，砍的全都是个体的贪腐。而金融资源的结构性垄断，什么牌照、额度、通道，甚至是家族谱系，这些制度层面的权贵化，一根毫毛都没动，反而在朱镕基手里边完成了固化。所以这个人呢，从来都不是什么道德家，他就是一颗金钻石。那问题来了，你说你切银行、甩工人、炒股市这三场手术为什么没把中国经济给带走，反而切出了后边的黄金十年呢？中共的叙事是怎么说的呢？说这是改革手法高明，这是放屁，纯他妈放屁的话，我拿一个数字就能戳穿。刚才说了四个垃圾桶的现金回收率呢，只有17%，也就是说处置手段根本就不造血，能造血的解药呢在外边，也就是2001年12月中国加入世贸组织啊。

当时谈判的最后关头，我们还有个名场面，啥名场面呢？就是1999年11月中美谈判收官那天呢，朱镕基亲自下场。当时中方的首席谈判代表呢叫做龙永图，一个劲儿的往上递条子，提醒别让步。朱镕基当时呢也是急了，直接喊了一句龙永图，你就别再递条子了。接着连说三个我同意，当天下午协议就签字了，这么一签闸门才开了。大家呢可以对一组数啊，入世之前1995年到2001年这七年之间呢，中国的货物贸易展现的顺差总共不到两千亿美元。入世之后02到08年这七年九千两百多亿美元，五倍外需这么一爆炸，几亿的农民工呢就进了场了，这么的人口红利呢它全速变现，然后名义GDP一年百分之十几的膨胀，债务是什么？债务它是个分数，分子是欠的钱，分母是什么？是经济总量。你只要分母膨胀的足够快，多烂的分子呢都会被稀释。从99年到08年，中国的名义GDP从九万亿一路膨胀到三十一万亿，是原来的350%。那那一万四千亿在搁在这个新的分母面前，从要命的窟窿就变成一个什么？变成脚趾头一个口子了嘛。

所以我的判断是什么？90年那场债务危机的真正的解药呢，从来就不是什么债务的处置技术，而是入市带来的外需爆发加上人口红利，把这个分母吹大了而已。顺带把97年亚洲危机呢也算计了，当时人民币是死扛着不贬值的，确实呢稳住了周边，国际名声也赚足了，但没人说这个代价有多大。98年8月，香港跟索罗斯这帮金融炒家不是打了一个金融保卫战嘛？港府呢砸了一千两百亿港元进场扫货，底气也是人民币这个不贬值的毛，但周边货币全在跌30%到50%，人民币他妈一动不动。当时中国的出口企业那是一片惨淡，为什么呢？因为这等于在戴着镣铐跟人拼价格，代价就是国内的通缩加剧，企业利润被迅速榨干，这份成本又一次砸在了实体还有工人头上，跟下岗潮呢正面叠加。当时海南岛的大量烂尾就是那个时候形成的。历史这部分呢，我们翻完了，我们再看今天，当年他的干法放在今天，整个用法呢一个字儿都没改。我们来看一下就知道了。你看啊，99年那一轮四大行1万4千亿的坏账，按账面原价剥离给四大资产管理公司，整个钱的构成呢是财政部400亿的本金，央行再再还5700多亿，再给银行打8000亿的政府白条凑的，最后的现金回收率，中共的口径呢也只有17%到21%。到了2004年审计署这么一查，光违规呢就有700多亿，在看这一轮，从24年开始，什么特殊再融资债加上什么配套工具，哎，24年那一年呢，就发了3万3800亿。干的是什么呢？把城投的高息债换成中央政府的低息债。

2024年11月，人大又批了12万亿的盘子嘛，就是那个6万亿的新增限额加4万亿的专项债，还搭了一个2万亿的什么棚改的什么债。央行呢还备着应急流动性工具，额度呢是1万4千亿到1万6千亿的这个额度。你动作一拆下来，那不是一模一样吗？手法不都是债务往上挪一级，然后利率往下压一截嘛？期限呢再往后拖一段，央行在最后兜底。不一样的只是什么？99年是国企的债挪进银行，银行呢再挪给中央。今天是什么？今天只是城投的债挪给地方，地方的债呢再挪给中央信用。你剧本连他妈台词都懒得改。最实锤的一笔就是2026年3月，财政部他妈又要发3000亿的特别国债补什么？补银行资本金。市场直接对标的就是98年内，笔2700亿，这已经是中共的工具箱了。真正同构的在于行为逻辑，都是按账面原价收坏账，这就等于什么？等于把价格信号给行政性的关闭了，亏损全部后置，反正他妈有央行消化，央行也这个月大头。

你看，放在今天的玩法是什么？不也是让大银行借下这个高息债，然后再展息降息吗？同样都是行政定价，利差呢还是由银行加上央行信用来背。每一轮兜底都在给下一轮借钱的人在上课。99年教会的是什么？是教会国企借钱可以不还的，自有人收账。二十五年之后，他只是主角换成了地方政府了而已，剧本跟演员连换都没换。整个体系里边做错事儿的人呢一个都没死，所以下次还可以照做是吧？这两轮呢只差一个变量，就是刚才说那个分母。这轮置换做完，你出口赚的是围堵，人口还在转负，分母他妈实在吹不动了。我就看这次中国还能怎么整？再看股市啊，A股今天这套博弈生态始作俑者也是这个沃呀，额度制把上市资格变成了什么？变成行政交易了。市场的任务就一条，给国企输血。从90年到2010年。光A股融资就抽走了4万3千多亿，分红呢只吐了6千多亿回来，也就是说抽七块吐一块。到了今天，广义抽走的水差不多30多万亿了，连证监会的原副主席屠光绍呢都公开认账。他怎么说的呢？他说重融资轻投资拖垮了整个市场，再叠上327国债事件里的这个先例，你妈行政权力可以事后撤销交易。你看啊，信息呢在权力手里边，规则呢也是跟着权力走，你没有资格也就算了，你他妈拍脑袋说废就废，完全没有任何规则。今天的老虎跟复读证券呢不也上演了吗？那个老虎仓做的够拙劣吧？就是这个生态培养出来的，生态的就是个德性啊。

所以朱镕基这套玩法就是把一个边界没画好的球场呢给你弄出来了，违不违规的全凭感觉。然后政府呢既当裁判又下场踢球，内部的案子从94年翻到2015年，那个违规成本简直就是低到跟白条一样。所以今天这个这个市场是什么样的？散户呢？你就黑线，机构研究什么？研究文件。所以多空的分界呢，不是企业值多少钱，是他妈政策往哪边靠。全民博弈的对象全部瞄准权力的下一个动作，它不是资产的现金流。你把这条线跟中共今天的画战呢并到一起看，行为内核它不是同一个吗？就是亏损的可以行政的方式进行转移，然后收益呢按这个离权力的距离进行再分配，谁进的谁先知道，谁大呢谁就不用倒。90年代已经把这套规则写进了系统的底层了，后边三十年跑的全是这行底层代码。所以有人站出来一说什么怀念朱镕基的时候，我就真他妈一脸黑人外号脸，咋的？斯德哥尔摩综合症啊？在中国的资本市场还没被割够啊？可以说今天资本市场被割的韭菜用的全是朱镕基牌的镰刀，有他妈什么可怀念的？好了，今天先跟大家闭月到这里。如果大家喜欢节目，请点下方连麦。如果大家想支持我的话，可以加入会员闹，会员当。每个时期的生动节目，欢迎加入狠人团。我们下期节目再见。