一個狠人：史上最快打臉！潘功勝喊中國是避險天堂，隔天央行五月社融資料就當場證偽。拆開結構才發現，穩健全靠政府債輸血、貸款靠行政把債券硬挪成貸款，真實融資仍在加速下墜，這不是天堂，是進得來出不去的捕鼠器

本期影片中，胡力任圍繞潘功勝在上海宣稱中國是“資產避險天堂”展開評論，指出央行第二天公佈的5月份金融資料，正好打臉這一說法。影片認為，中國社融增速繼續下滑，居民貸款減少、企業債融資萎縮，所謂“穩健”主要靠政府債撐起來，並不是市場自發融資恢復。胡力任進一步分析，銀行貸款回正很大程度上是行政管制下的科目騰挪，而不是實體經濟真實擴張；人民幣國際化也存在同樣問題，透過貨幣互換、補貼和資料堆量製造表面成績。影片最後指出，中共對外喊開放、避險、國際化，對內卻嚴控資本流出，這種言行相反說明真正的資金正在用腳投票，所謂“中國避險天堂”更像一個進得來、出不去的捕鼠器。

觀物如實，拒絕碎片認知。

今天咱們聊一件特別有意思的事，我願稱之為史上“最快打臉”。

就發生在上週。中共的央行行長潘功勝，前腳剛吹完牛逼，後腳中共自己的資料就當場抽他了。以前中共還是左腦跟右腦打架，現在是什麼情況呢？就是一個腦子裡邊都互相掐了。

我先把這個時間給大家擺清楚，你聽完就知道這事有多巧了。

就在6月11號，潘功勝跑到上海開了一個央行跟國際清算銀行一起辦的會。說是一個會，其實就是人民幣的推薦大會。臺下坐著差不多30多個國家的銀行行長。

潘功勝對這幫人是怎麼說的呢？說中國是現在這個所謂動盪世界裡的“資產避險天堂”，說中國這個市場是有深度、有廣度的，還能給外資提供多元化的配置機會，並且還吹牛逼說，開放的成效、七大實施的成效已經看到了。

說白了，你看看這個話術就是啥？就是一場招商引資演講。核心意思就一個：你們這些外資，把錢都放到中國來。

結果就在第二天，也就是6月12號，還是央行，央行自己釋出了5月份的金融資料。這個資料一出來，等於當場就把潘功勝自己前一天吹的牛逼給證偽了。

所以大家看，這不是別人來拆臺，是央行自己的資料隔了一天就把他自己吹的那個牛逼給掀翻了。中共以前還只是跨部門的時候這種腦癱症狀比較強烈，現在打到同一個部門，這腦子裡邊都還在打架了嘛。

打臉的是什麼呢？就是5月份的社融資料。

4月份的我已經說過了，出現了歷史上罕見的負100億的淨貸款。在過去20多年裡，中國經濟完全就是靠槓桿起來的。可以說，槓桿就是中國經濟的第一推動力。地方政府往土地上加槓桿，商業銀行給房子配槓桿，老百姓又去加槓桿買房子。整個中國就是一臺靠槓桿驅動的機器。

好，現在咱們回頭來看5月份的資料。

社融的存量增速掉到了7.7%，上個月還是7.8%。這個掉得也不是特別狠，關鍵是趨勢：4月份的時候已經掉到了7.8%，5月份又掉到了7.7%，這個增速還是繼續往下拉。

還有就是絕對量也非常拉胯。前五個月加起來，社融比去年同期少增了11600億；對實體經濟發放的人民幣貸款更狠，少增了13800億。

大家想一下，一個靠槓桿驅動的經濟體，在槓桿枯竭的時候，我不知道中共哪來的臉說這個經濟很好。

並且現在整個資料最垃圾的地方還不是總量，而是什麼？是結構。

你只要把這個結構一拆開，看一看這個7.7%到底是靠什麼撐起來的，中共吹啥都沒用了。

大家可以看，5月份撐起整個場面的幾乎全部都是政府債。上個月靠的是什麼？靠的是國有企業強行拔高拉起來的。

這種資料表達的具體意思是什麼呢？我們來看。

前五個月，政府債券的淨融資同比多增了大概38100億。對，你沒聽錯，3.8萬億是多增的。可與此同時，企業債券的淨融資同比反而減少了2884億。

這已經特別能說明問題了。說明市場上真正幹活的企業根本就不願意發債去擴張了。之前發債幹嘛？在金融系統裡邊空轉。拿發債資金去套利銀行理財那個利率，無風險套利，這種活誰都愛幹。

這個活上個月被中共叫停了。要求這幫銀行強制去放貸款，減少買債的配置。再加上前面說的，對實體的人民幣貸款少增了13800億，4月份那個月甚至出現了貸款淨減少100億的情況。這在歷史上是極其罕見的。

大家就把這幾個數擺在一塊，這個畫面就特別清楚了。

一個健康的所謂穩健融資系統應該是什麼樣的？應該是企業主動去借錢投資，老百姓主動借錢去消費、去買房，大家都應該搶著借，對吧？

可現在這個所謂的穩健是怎麼來的呢？是企業不借了，居民不借了，甚至居民還在還債。全靠政府自己發債，硬生生把這個社會融資總量給頂起來。

這根本不是什麼投資，也不是什麼開放的成效，這就是財政端在給貨幣端做資料輸血。

如果中共政府自己發的債的錢都能被稱作市場穩健的話，那美國市場應該叫啥？叫穩健Plus嗎？既然有穩健Plus版，誰瘋了跑中國去配置避險資產？

而且我得專門把居民這塊單獨拎出來說，因為這塊掉得最狠，也最能打臉中共放出的所謂房地產市場回暖。

前五個月，全國的住戶貸款減少了6314億。注意，是減少，不是增量。也就是說，老百姓不僅不借新的錢了，還在連續好幾個月提前還舊債。

這個規模是什麼概念？在下降的情況下，我不知道中共說那個房地產“小陽春”到底在哪。還是說中共又偷摸把“陽春”的內涵和概念給改了，覺得賣一套也算回暖？就跟你把閒魚上掛兩個小時就算交易了一樣，就一個概念嘛。

更好玩的是啥呢？就是中共自己的宣傳口徑在不同位置、不同環境裡互相打架。

為啥呢？因為這事中共自己都承認了。中共自己的官方口徑在解讀這個資料的時候是怎麼說的呢？說這是居民在“主動修復資產負債表”的一個自然過程。

大家品一下這句話。這話說白了，不就等於自己在預設嗎？預設什麼？就是我們處在一個“資產負債表衰退”裡面嘛。另一邊又吹牛逼小陽春、修復資產負債表，哭哭的還全都祝願陽春了。

潘功勝在國際上高喊避險天堂，喊回報豐厚；而另一邊，自家資料是在承認老百姓在忙著去槓桿還債。這兩件事只相隔了一天時間，夠分裂吧？

好，說到這，可能會有小夥伴要問了：那5月份不是新增信貸回正了嗎？中共不還是拿這個當亮點在說嗎？說信貸結構已經在向好了。

這就是我要講的整個資料裡頭，我覺得最技術、也是最關鍵的一刀了。為什麼呢？因為貸款回正方式的本身，就是有巨大問題的。

咱們先看現象。4月份的時候大家還記得吧？人民幣貸款罕見地減少了100億。到了5月份它回正了，中共解讀的是現在結構向好了。

但真相是什麼呢？真相只是一種行政管制下的資產騰挪而已。

這裡有一個非常硬的證據，來自於開源證券在年初一份關於銀行的研報。裡面提到了一個什麼事呢？中共的監管層在督促銀行，不要去發那種利率低於同期國債收益率的貸款，同時又在指導銀行二月份“開門紅”的時候去衝放貸量。

到處都是結構性的擰巴。

你把這兩條線索跟前面那個融資結構合起來一看，這個機制不就變得透明瞭嗎？

正常情況應該怎麼樣？銀行手裡邊有一筆錢，它會在買國債跟放貸款這兩個選項之間，按風險跟收益自己做一個選擇。當利率很低、實體需求特別弱的時候，銀行作為一個理性機構，應該怎麼選擇？那自然是多買點國債，少放點貸款。這其實正是過去兩年那波債券牛市的一個原因。

但現在，中共又嫌貸款資料太難看了，因為現在少增不利於“寬信用”的敘事，於是就出手了，去限制、指導銀行少配債，多衝貸款量。

這本質上是個什麼操作呢？是不讓銀行把錢放在債券裡面，然後逼著這筆錢放進貸款這個科目之下。

結果就是：同一筆銀行的錢，從“債券投資”這個科目，被行政手段強行挪到了“貸款”這個科目。貸款這個數字好像回正了、好看了，但是實體經濟呢？實體經濟表現沒有任何不同，因為實體經濟一分錢的真實增量都沒有拿到。

這就是一個純粹在會計科目上做騰挪而已。

所以用最直白的話說，5月份這個貸款上升，很大程度上是因為行政管制下，債券不讓銀行買了。相當於把本該是債券那個金額換到了貸款上面。即使這樣，還是沒增長多少。

這跟中共之前那個出口資料注水是一模一樣的手法，就是把一個科目裡的水擠到另外一個科目裡面去。總量沒增加多少，但是中共就可以吹牛逼了，可以說你看這個結構改善了。

但這根本不是什麼信用擴張，這就是純純的資料整容而已。

到這大家完全看明白了吧？

政府債在猛增，這完全就是財政在輸血；貸款這邊在行政性衝量，這完全做的就是一個科目騰挪而已。

代價是什麼？代價就是另一邊，企業債少增的不就是貸款多放的嗎？實體的貸款需求也沒有。居民還在淨還貸。這就意味著真實的、市場化的融資還在繼續加速往下掉。

潘功勝如果拿著這個資料去招商的話，但凡有點腦子的，把這個結構拆開一看，那不就完全露餡了嗎？

這不就是一個靠行政跟財政在強行續命的“槓桿呼吸機”嘛。插上管子有點氣，拔了管子直接窒息，就是一個道理嘛。

講完資料這條線，我還發現一個好玩的：中共的精分現在又嚴重了。

為啥呢？因為我發現潘功勝對外說的，跟中共實際在做的，幾乎是完全相反的。不是說有點出入，也不是說有點言行不一，是系統性的、方向上的完全相反。

我給大家一條一條對。

他對外是怎麼說的呢？他說歡迎外國投資者進來。但對內做的是什麼呢？是資本的閘門越擰越死。現在購匯需要逐筆審批，對外投資要盤查，個人購匯額度要穿透審查。

咋的，對外資的意思就是：你外資來都來了，就別走了唄？是這意思吧。

他對外說中國的資產是避險天堂。現實是什麼呢？好一個天堂啊，連中國最有錢、最瞭解中國的那批人自己都在往外避險。

潘功勝對外說提供多元化的配置機會。然後我們看看有多麼多元化。咱們都不用看別人，就看中共央行自己在幹啥。可以說人行自己就是中國市場上最大的“多元化”，它在持續增持黃金，然後把外匯儲備裡的美債往下減。多元化吧。

他對外說人民幣國際化在穩步推進。但是資料呢？人民幣在SWIFT裡的佔比不升反降。

為什麼單說人民幣國際化這一條？因為這個資料實在太打臉了。

最新一期就是4月份的SWIFT人民幣報告，人民幣全球支付佔比從3月份的3.1%直接掉到了4月份的2.38%。這還是剔除了歐元區口徑的演算法，排名直接掉到第六了。

被日本反超在預料之內，被加元都反超了。加拿大整個貨幣盤子也沒做大，貿易盤子跟中國更是沒法比，但是人民幣就是比不過加元。

更誇張的是金額，人民幣計價的支付金額環比暴跌了14.14%。而同一時間，全球總支付額上漲了1.35%。也就是說，全世界都在多用別的錢，唯獨少用的就是人民幣。

那為什麼會出現這種系統性的相反呢？就是中共的傳統異能嘛，什麼場景就說什麼屁話，說完自己馬上就忘。

所以潘功勝對外說那套，本質上就是一個招商話術，目的就是吸引外資來接盤，順便給所謂人民幣國際化撐個門面，以及對沖一下資本外流這個負面觀感。

而中共對內做的那一套，本質是一個防漏的話術。真實的優先順序其實就兩個字：防漏。防止資本外逃，同時維穩金融系統。

所以大家看，這兩個目標根本上就是對立的。一個是要開，就是你把門開啟，還得讓人進來；中共要的是防，就是把門看死了，別讓錢跑了。這個目標天然就是對立的。

所以中共話術上的開放跟做法上的管制，必然背離。

這正好印證了一個判斷：這次賬面的平穩，靠的完全就是行政賬做出來的。嗓門喊得越大，越說明中共壓力越大。他越是喊中國是資本避險天堂，恰恰就說明真正的資金正在用腳投票。投的還是反對票，都在往外跑。

去年彭博不是算了一個10400億資本外流嘛。我這還要反問一句：看看哪個堅定看多中國經濟的人給我一個解答。如果中國真是一個避險天堂，同時回報還非常豐厚的話，那為什麼最瞭解中國底細的本地高淨值人群正在不計成本地往外搬家呢？

真正的避險天堂，我又不是沒見過。錢是什麼狀態？搶著往裡走，還能自由進出。

現在中國是什麼狀態？錢想出出不去，渠道能封的都給你封死了。本地人擠破頭都要往外走，那中國這個市場就很明確了：就是一個“進得來但是出不去”的市場。

你管這叫天堂？這不就是一個捕鼠器嘛。

所有風險裡邊，什麼上漲、下跌，這種價格風險都還是可控的。最大的風險就是哪個國家的政府不要臉，搞一個資本管制。這個風險恰恰就是所有外資最害怕的玩意，也是最大的不可控風險。

好，一個避險市場，一年裡邊有12000多名高淨值人群直接移民，跟著出去的財富也有11700億人民幣，資本外流也達到了1萬億美元的級別。而且中國高淨值人群的淨流出已經連續好多年全球第一。

所以你看，真正做多元化的根本就不是外資，恰恰是中國資本自己。只不過這個多元化的方向是向外的。潘功勝把外資往裡請的這個方向，正好就是那群拼命逃離的方向。

這次中共拿出來吹牛逼的成果，就是一個跟阿根廷的貨幣互換協議。

我跟大家說這個事，這就特別能說明人民幣國際化到底是個什麼玩意。

中國跟阿根廷這個事，本質上就是一個單向輸血，外加花錢買人民幣使用資料。

事實是這樣的：這個互換其實從2009年就開始簽了，當時是700億人民幣起步。後來多次展期，在2023年6月續簽到了1300億，有效期延到了2026年6月。另外還擴了350億。然後在2025年4月，就在美國財長訪問之前，阿根廷央行又宣佈續了350億人民幣。

看著還挺熱鬧的，對吧？但關鍵是你得看這筆錢到底是拿去幹嘛的。是貿易款項嗎？完全不是，跟支付一點關係都沒有。

阿根廷轉手就換成美元了，拿去幹嘛？拿去還國際貨幣基金組織的債去了。比如有一年，它就用等值17億美元的人民幣去還IMF。所以這個錢是幹嘛的？就是給阿根廷那個快枯竭的外匯儲備續了口氣。

那這本質上是一個什麼買賣呢？

第一，它是建立在阿根廷的需求之上的，不是建立在中國收益之上的。阿根廷的外匯是什麼狀況？基本上接近枯竭，比索匯率也是上躥下跳的，還欠IMF一屁股債。中國給它人民幣流動性，等於墊付它的外匯儲備，僅此而已，跟貿易支付沒關係。

第二，這個資金還是單向的。阿根廷拿這個人民幣換成美元幹嘛？還IMF。人民幣壓根就沒有在中阿之間形成那種雙向貿易的閉環回流。所以這個動作本身是什麼？就是中國出借流動性，阿根廷拿去解美元的渴。

第三，也是最關鍵的。每一筆這樣的互換，每一筆用人民幣計價的結算，都會被統計成人民幣跨境使用規模，然後被中共包裝成人民幣國際化的業績。

但是這個業績，是拿中國自己的外匯還有信用去補貼的。買回來的產品，就是這個使用量資料。

所以這背後，就是人民幣國際化一個繞不開的死結：一種貨幣要國際化，離岸市場必須有足夠多的人民幣，而且得有足夠多的人民幣資產讓人投入。

但中國對外是一個貿易順差國，在貿易結算上是往中國這邊流的，再加上離岸人民幣能投的資產非常有限。所以人民幣國際化所謂的進展，很大程度上就是跟這些缺錢的國家做互換或者做本幣結算。

目的也不是讓人民幣流動起來，而就是為了堆這個量、這個資料。對方想要的是流動性，不是人民幣。

這就叫補貼換資料，不是市場自發的國際化。

大家再來看這個時間點對照。

就在SWIFT顯示人民幣支付暴跌14%的同時，中共以及一些大外宣媒體在炒什麼呢？在炒說因為美歐打仗，各國都要對美元避險，所以人民幣有望超越歐元，有望成為全球第二大支付貨幣。

中共媒體在喊崛起，但是SWIFT這個硬資料卻在創新低。你說這兩者到底該信誰？是信硬資料，還是信中共這張破嘴？

好，說到最後，我跟大家說一說中共這個資料你該怎麼看。

我給大家提煉幾個直接能用的方法。

第一個，判斷中國金融資料真假有一把萬能鑰匙，叫“拆結構”。

大家別看總量，因為總量這個東西，中共都可以做得非常漂亮。但你只要拆結構，把政府債、企業債、居民貸款分開一看，真相立刻就顯現。那個7.7%完全就是政府債墊著的，不是市場自發的。

第二，“言行相反”這件事，現在對於中共來說已經變成結構化和系統性的問題了，完全不是偶然因素。

只要一個政權真實的優先順序是防止資本外逃加金融維穩，那它對外的話術跟對內的做法一定會背離。所以你聽它放啥屁都沒用，你就看錢在往哪裡流。

第三，也是中共的傳統異能了。中共不是總在說別人花錢買貿易資料，騙它的補貼嗎？這個真不怪騙中共補貼的這些公司，主要是中共這個爛根上也開不出別的什麼好果來。

“花錢買資料”這套也是中共貫穿始終的手法。你看出口資料注水，現在資料靠把債化成貸，人民幣國際化靠補貼換筆，全是同一套邏輯。就是真實的增量沒有了，這就想起動用行政、財政、補貼這些手段了。

所以中共的資料都是被生產出來的數字而已。

別的都不說了，就說中共每年被下面拿假資料去騙的補貼，以及它自己又要拿假資料出去騙別人，這些成本加在一起應該是一個天文數字了。

花了這麼多錢，其實中共要的就是一個效果。什麼效果呢？就是：你看老子多麼英明神武，各項資料都是穩中有升吧。

所以他們想要的是什麼？就是把資料收益進一步轉換成政治收益。

但是轉政治收益有個前提，就是你糊弄別人，別人信才對吧。別說國際資本這幫沾上毛比猴都精的人，就連中國老百姓信中共這個敘事嗎？

有些資訊封閉的老百姓可能看到會信一點，畢竟沒有其他資訊渠道。我覺得中共得“千人千面”，不能把忽悠小粉紅那套直接搬到國際上忽悠別人。中共能封中國民眾的資訊渠道，其他境外投資者誰看你中共那些玩意？

所以怎麼感覺現在中共忽悠的技能都退化了呢？我覺得它還是好好練練吧，少出點前天吹完牛逼、第二天自己打臉那種事。

好了，今天就跟大家嘮到這。

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